降息前，美债收益率“抢跑”！

　　Wind万得

　　尽管美联储9月降息(xī)几(jǐ)乎板上钉钉，但降息幅度和速度仍存在争议。随着降息(xī)的临(lín)近，美(měi)债(zhài)的降息交(jiāo)易似乎已经提前进行。

　　//  美债利率“抢跑”  //

　　随着美联储9月18日的议息会议临(lín)近，市场普遍预期美联储将自(zì)2020年以来(lái)首次(cì)降息，而(ér)这一(yī)预期已推动美债大幅上涨。

　　目前，3月期(qī)美债收(shōu)益率降至4.9%左右，年内(nèi)最低；10年期(qī)美债收益率也降至3.7%的水平。

　　对政(zhèng)策敏感的2年期美债，收益率已降至3.6%左(zuǒ)右。

　　当前美国联邦基金利(lì)率区间是5.25%-5.5%，CME利(lì)率期货隐含的降息预期逾(yú)100个基点。

　　数据显示，近三次美联(lián)储降息周期中，平均降(jiàng)息幅度(dù)425个基点。

　　当前美债收益率已隐含了一部分降息预期，一些分析(xī)师认为(wèi)，美债已经(jīng)大幅抢跑市场。

　　Vanguard的高级投资经理JohnMadziyire表(biǎo)示，美联储需要降(jiàng)息，这一点大家都知道，但关键在于速度。如果降息过快(kuài)，可(kě)能会导致通胀重新(xīn)加(jiā)速。他认为，目(mù)前的债券市场涨势过快(kuài)，已经采取了(le)“战术性短期看跌”的立场。

　　摩根大通资(zī)产管理的Bob Michele同样认为债(zhài)券市场已经超(chāo)前了(le)美联储的行动，经济(jì)虽在放缓，但并未(wèi)恶化，他(tā)更倾向于投资收益率较高的公司债券，而不(bù)是国债。

　　//  美联储(chǔ)降息幅(fú)度与节(jié)奏  //

　　虽(suī)然市(shì)场认为美联储9月降息几乎板上钉钉 ，但降息幅度和速度仍存在争议。

　　CME FedWatch工具(jù)显示，目前市场(chǎng)定(dìng)价美联储在
9月17-18日会议上降(jiàng)息25个基点的可能性为73%，降息50个基点的可能性为27%。

　　支持美联储首(shǒu)降25个(gè)基点的理(lǐ)由：1、若经济看起(qǐ)来将走弱，则后续可加大降息幅度；2、可以不引(yǐn)起通胀反弹(dàn)；3、以50个基(jī)点开始可能导(dǎo)致市场对今后(hòu)行动进行“错误”定(dìng)价

　　FWDBONDS首席经济学家ChristopherRupkey表示：“生产者价(jià)格并没有太热，就(jiù)业市场也没有太严重地恶化，因(yīn)此美(měi)联储官员可能(néng)没有(yǒu)必(bì)要在下周以超预期的50个基点降息幅度(dù)给市(shì)场带来意外。”

　　Spar降息前，美债收益率“抢跑”！tan Capital Securities首席(xí)市场经济学家Peter Cardillo表示，“8月新增非农就业岗位超过10万个的事实(shí)削弱了美联储在9月份会议上降息（50个(gè)基点）的可能性。然而，此前数月(yuè)的数据下修表明，美联(lián)储(chǔ)今年至少需要(yào)累计降
息75个(gè)基点。”由(yóu)于(yú)美联储今年还有三次会议要召开，因此每次会议只需降息25个基点就能达到(dào)上述目标。

　　支持美联(lián)储首降50个基点的理由：1、美联储是否还想要在失业率上升的情况下保持严格立场？2、美联储可以通过大量措辞打消市场对其行动太慢产生的(de)顾虑；3、如果美联储真的达到了“平(píng)衡(héng)”，那么(me)25个基点行
动是没意义的。

　　约翰霍普(pǔ)金(jīn)斯大(dà)学金融经(jīng)济中(zhōng)心研究(jiū)员Faust说，我更倾向于从(cóng)50个开始降(jiàng)息，美联储完全可(kě)以通过提(tí)供大量措辞，使(shǐ)其不那么可怕，来应对投资者(zhě)对更大幅度降息的担(dān)忧。

　　前纽约联邦储备银行行长的达(dá)德(dé)利表示，如果通胀上升和劳动力市场疲软之间的风(fēng)险真的达到平衡，就像美联储(chǔ)官员所说的那(nà)样，那么美联储应该希望利(lì)率更接(jiē)近(jìn)中性水平。鉴于所有美(měi)联储官员都(dōu)认为(wèi)利率低于4%，以25个基点的幅度开(kāi)始降(jiàng)息是没有意义的(de)。从逻(luó)辑上讲，他们应该走得更快。

责任编辑：郭建

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