日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的(de)日元和只说不干的日(rì)本央行，另一边又是不断反弹的美元(yuán)和美联(lián)储降息预期下降，日元的弱势看似还(hái)没到头。

3月以来，日元成为了全球最受(shòu)关注的货币，没有之一。即使是在中国内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日元对(duì)美(měi)元汇(huì)率延续弱势，站上155，为1990年6月以来首次(cì)。25日，日元对美元正朝着156迈进(jìn)。

加息下的日元加速下跌

中国内地某投机客对第一财经记者表示：“因为(wèi)押(yā)注日本央行(xíng)加息，日元可能会涨，于是提前(qián)囤一点日元求升值，买入了1800万(wàn)日元，当时是4.82（100日元可(kě)以换4.82人民币(bì)），但没想到日元不涨反跌，越来越弱(ruò)，本指望日本央行干预，但(dàn)也没(méi)看到真(zhēn)正(zhèng)进场，而且(qiě)日元存(cún)款几乎没利息(xī)，在纠结要不要卖掉点止损。”

此外，亦有多位日本地产投资者对记者表示(shì)，过(guò)去两年日本房价升值，不少日本地产中介开始推(tuī)荐投资日本地产，这些投资(zī)者持有的物业确实有所升(shēn日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？g)值，但日元的贬(biǎn)值也几乎抵消了所有(yǒu)资产的升值幅度。

4月24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来首次(cì)，相较于日本央行加息前的147足足跌了5.5%，近3个月日元对人民币贬值近4%。

一面是弱(ruò)势的(de)日元和只说不干的日本央行，另一边又是(shì)不断反(fǎn)弹的美元和美联储降息预期(qī)下降(jiàng)，日元的(de)弱势看似还没(méi)到(dào)头(tóu)。

其实，投机客的涌入多数在今年年初，当时日本央行加息的预期已(yǐ)开始升温，日元(yuán)对美元(yuán)一度从150附近飙(biāo)升至147。但(dàn)谁也没料到，这已经是日元的高光时刻。

日本央行在3月19日宣(xuān)布货币政(zhèng)策进入新时代，YCC（收益率(lǜ)曲线控(kòng)制）和(hé)负(fù)利率双(shuāng)双退场，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持续购买国(guó)债。由于加息早已经被市(shì)场定价(jià)，继(jì)续购买(mǎi)国债的表态比预(yù)期更为(wèi)鸽(gē)派，且市场(chǎng)不认为年内央(yāng)行(xíng)还会继续(xù)加息，因而日元不涨反(fǎn)跌。

近两年来(lái)，日本通胀(zhàng)回升，经济也呈(chéng)现积极(jí)态势，这也是加息的基(jī)础。嘉盛集团资深分(fēn)析师陈杰瑞(ruì)（Jerry Chen）对记者表示，物(wù)价方面，超级宽松的(de)货(huò)币政策在过(guò)去20多(duō)年都未(wèi)能帮助日本走出通缩，但疫情期间能(néng)源价(jià)格的飙升却意外推动了物价的上涨，使通(tōng)胀率在过去22个月(yuè)都高于央行2%的目标；工(gōng)资方(fāng)面，日本1月的名义工资就同比(bǐ)上涨2%，为连续25个月增长，实际工资增速虽然同比下滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目前，薪资有进一步上行之势，叠(dié)加物价的上涨，这似乎是(shì)一种良性循环(huán)。野村东方国际研究部副总(zǒng)经理侯苏寒日前在接受第一财经采访时表示，去年日本股市获(huò)得海外投资者(zhě)约(yuē)3万亿日元的(de)净流入。不同于2022年的(de)输入性被动通(tōng)胀，2023年起企业在原(yuán)材料成本下行的环境下继续提价，同时企业开始积极实施加薪，家庭(tíng)部(bù)门购买力提升，进而支持企业进一(yī)步提价，良性循环逐渐形(xíng)成。

然而，持续了超长时期的通缩心态，难以逆(nì)转的老龄化趋势，加之(zhī)日本希望以货(huò)币贬值促进出口的倾向(xiàng)，很难令日本央行在短期内(nèi)大幅提升利率(lǜ)。另外，美债的收益率又居高(gāo)不日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？下(xià)，十年期美债收益率(lǜ)高达近4.6%，日(rì)美利率的利差高(gāo)达近4个百分点(diǎn)，导致日元多头败下(xià)阵来。

牛津经济研究(jiū)所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对(duì)记者(zhě)表示，预计到2028年，日(rì)本央行将谨慎将政策利率提高至(zhì)1%。这也意味(wèi)着，加息的幅度非(fēi)常有限，日美利差亦很(hěn)难缩小。

“考虑今(jīn)年强劲的工(gōng)资协议(yì)和日元走弱的假(jiǎ)设，我(wǒ)们已提(tí)高了基准(zhǔn)通胀(zhàng)预测。预计2025年中期减缓(huǎn)后，CPI通胀率将(jiāng)逐渐上升，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风险仍(réng)然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资(zī)上涨对服务(wù)价格的传(chuán)导情况，下一次利率上调可能在2024年下半年发(fā)生。尽管如此(cǐ)，由于价格展望中存在巨大的(de)下行风险，特(tè)别是工资上涨和定价能(néng)力的可持(chí)续性，利率(lǜ)上调的空间有限，如果(guǒ)家庭收入和消费保持(chí)停滞不前，日本(běn)央行也(yě)犹豫是否要提高政策利率。

美(měi)元(yuán)对日元(yuán)迈向160？

由于日元跌跌不休，近(jìn)期众多(duō)投行(xíng)开始上调美元/日元(yuán)的目标价。瑞银最新表示，将今年(nián)6月底和12月底的美元/日元预测从此前的148和143分别上调至155和148。

日本政府尚未实际出手干预(yù)汇率，令市场略感失望，尽管(guǎn)美(měi)国、日本和韩国财长在(zài)上周三发布的联合声明(míng)中表达了对日元(yuán)近期大幅贬值(zhí)的严重关切。

事实上，投行对于日元的预测通常比较保守，但专业交易员(yuán)则(zé)对日元更为看淡。

StoneX全球(qiú)研究主管韦勒(lēi)（Matt Weller）对记者(zhě)提(tí)及：“除了日本政策制定者的陈词滥调之外，我们还没有听到任何（干预）消息。”在(zài)多数交易员看来，若(ruò)不是交易员对于(yú)日(rì)本央行的(de)潜在(zài)干预心存芥(jiè)蒂，日元对美(měi)元可能早已逼近160。

“但现在来看，日本央行似乎只是想控(kòng)制日元贬值的速度，并非想要逆(nì)转日元(yuán)贬值，毕竟日元(yuán)贬值有利(lì)于日本的出口，例如(rú)半导体行业、汽车行业都受(shòu)益于日元(yuán)贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒称(chēng)：“从技术面来看，如果日(rì)本当局不加以干预，日元(yuán)持续贬值，160并非不可能；但如(rú)果日元升值，则需要直接干预、鹰(yīng)派的日(rì)本央行会议来限制美元/日元(yuán)本周的上涨。”

由于近期整体(tǐ)经济数据(jù)的乐观向好，美联储推(tuī)迟降息已成为基准情形（最早也要等到9月），甚至逐渐出现加息的呼声，因此本周的通(tōng)胀数据或造成不对称的市场反应，即高于预期的(de)通胀数据的影响(xiǎng)程(chéng)度（利多美元(yuán)）可能大于弱于预期的数据(jù)（利空(kōng)美元）。

在5月1日会议之前，美联储(chǔ)正处于惯例的公开场合噤声期，但在噤声期开始前(qián)，包括美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)内的官员指(zhǐ)出，希(xī)望看到通胀数据持续下降，然后才有足够的信心(xīn)开始降息。日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？>

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