飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛(niú)”之后，“锡牛”来了(le)！

4月22日，锡内外盘均创下近两年新高。事(shì)实(shí)上，近日该(gāi)品(pǐn)种涨幅均居于有色板块前列，不(bù)少(shǎo)业内人(rén)士感叹“锡牛”已归来。

记(jì)者了解到，高价飙涨92%！“锡牛”来了背后，产业链上中游“体(tǐ)感”各异。锡矿资源龙头将在此上(shàng)行(xíng)周期(qī)中(zhōng)受益，而产业链中游或已承受高价压力，市场流通性有所减弱。

沪锡(xī)主力合约价格创(chuàng)近两年新(xīn)高(gāo)

4月22日，沪锡主力(lì)合(hé)约在有色(sè)板块涨幅居前。不仅沪锡“强(qiáng)势”，外盘锡价也创近两(liǎng)年新高。

22日盘中，沪锡主力合约(yuē)站上286690元/吨的高(gāo)位，涨幅一度触(chù)及7.26%，创2022年5月以来的新高。现(xiàn)货方面，4月(yuè)22日上海地区锡锭价格为281250元/吨，同样达到(dào)2022年5月以来的最高水平(píng)。

和22日盘中(zhōng)最高价(jià)相比，自2022年11月4日创下两年来最低价148870元/吨以来，沪锡主力合约已上涨(zhǎng)92.58%，较2024年1月2日收盘价上涨36.3%。

^{沪锡主力(lì)合约自2022年11月4日起至今的价(jià)格走势}

^{沪锡主力合约自(zì)2024年1月2日起至今的价格走(zǒu)势}

在国(guó)际市场上，伦锡主力合(hé)约(yuē)也(yě)于4月22日创下近(jìn)两年以来(lái)的新高36050美元/吨。上海钢联锡分(fēn)析师郭砺成表(biǎo)示，缅甸佤邦(bāng)复产消息迟迟(chí)未发，印尼(ní)出口恢复进程较(jiào)为缓慢等因素都导致了(le)锡价的逐步抬升。

和22日盘中(zhōng)最高价(jià)相(xiāng)比，自2022年10月31日创下近两(liǎng)年来最低价17350美元/吨以(yǐ)来，伦锡主力连续(xù)已上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比(bǐ)，伦(lún)锡主(zhǔ)力连续则已(yǐ)上涨43.28%。

^{伦锡主力连(lián)续自2024年年初起至今(jīn)的价格走(zǒu)势}

在他看来，当前国内锡价已(yǐ)经略(lüè)微偏离基本面。沪锡持仓(cāng)量已(yǐ)由一个月前的(de)约5万手增至约10万手，热度(dù)逐步提高。

截至发稿，夜盘沪锡主力合(hé)约价格有所回调。

供应干扰因素受到重点关注

业(yè)内人士认为，印尼锡矿(kuàng)开采审批延(yán)迟、佤邦曼相矿区复(fù)产时间(jiān)不明(míng)等(děng)因素对锡供给端构成(chéng)干(gàn)扰(rǎo)，而下游汽车电子、光伏消费方(fāng)面或仍有需求增量。

2024年年初，印尼矿业部的(de)审批程序发生变动，导致铜、镍、锡矿的开采审批遭遇延迟，进而使得精炼锡的出口(kǒu)量大幅减少。鉴于印尼(ní)是全球精炼锡的(de)重(zhòng)要(yào)输出国，其产量占全球(qiú)总产量的(de)1/5以上，并(bìng)且(qiě)绝大部分用于出(chū)口，因此这(zhè)一变化(huà)对全(quán)球锡市场产生(shēng)了深远影响(xiǎng)。

中国(guó)有色金(jīn)属工业协会（以下简称“协会”）4月15日发布(bù)的信(xìn)息显示，锡的供应问(wèn)题仍是(shì)影响价格的(de)关(guān)键因素。1至2月，国内(nèi)锡市处于(yú)消(xiāo)费淡季且库存(cún)水平较高，所受(shòu)影响相对有限。即(jí)便如此(cǐ)，数(shù)据显示我国从印尼进口的锡锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼进口的锡(xī)锭量为3034吨；2024年(nián)1月(yuè)份，中国从印尼(ní)进口的(de)锡锭量(liàng)为2104吨；2月份，该数据锐减至105吨。

协会发文称，海外市场受到的(de)影响更为显著。自2024年(nián)年初(chū)以来，伦敦金属交易所（LME）锡锭持续去库存化，4月3日已下降至4435吨，与2023年12月底(dǐ)约8000吨的库存量相比降幅较大。

有券商分析认(rèn)为，本轮锡(xī)价(jià)上(shàng)涨的(de)主要驱动因素是全球宏观预期增强(qiáng)以(yǐ)及地缘政治风(飙涨92%！“锡牛”来了fēng)险上升。在再通胀交易(yì)情绪浓(nóng)厚(hòu)的情况下，兼(jiān)具工业属性和金融(róng)属性的有(yǒu)色金属板块受到市场青睐。此外，锡供应端有收紧预期，下游有需(xū)求增量的基本面(miàn)配合了锡(xī)价的走强。

2024年锡(xī)的(de)终端需求有何看点？华锡有色(sè)表示，消费电子、半导(dǎo)体产业的复苏或对下游消费有刺(cì)激作用(yòng)。郭砺(lì)成认(rèn)为，今年汽车电子和光(guāng)伏消费方(fāng)面有需求增量。

协会表示，展望中期，仍应(yīng)重点关注锡的(de)供应端，印尼锡锭的出口量恢复事宜将(jiāng)直接(jiē)影响全球锡市场的供应格局。缅甸佤邦地区(qū)采矿活动的恢(huī)复情况，以及国内锡矿进口量的变化(huà)，都是影响锡价的重要因素。

近几个月来，佤(wǎ)邦出口至我国的锡矿主要是存量原矿。一旦原矿库存耗尽而(ér)采矿活动仍未(wèi)能正常恢复，将进一步影响我国的锡矿供(gōng)应格局，从而可能导致锡(xī)价继续上行。相反，若供应端的干扰逐步解(jiě)除，而需求无法持续(xù)回暖，则国内较高的库存水(shuǐ)平将成为压制价格的重要因素。

产业链(liàn)上中游“体感”各异

锡有“工业味精”之称，在终端产品中(zhōng)用量不大但不可(kě)或缺。记者采访获悉，锡矿资源龙头将在(zài)此上行周期中受益，而产(chǎn)业链中游或承受高价压力，市场(chǎng)流通性(xìng)减弱。

记者从锡业股(gǔ)份获悉，锡价上涨对上(shàng)游矿端企业的产品价格、公司(sī)业(yè)绩或起(qǐ)到一定的支撑作用(yòng)。记者又以(yǐ)投资者身份致电华锡有色(sè)，公司表示在生产经营正常的情况下，锡价上涨会对公司产品价格产生(shēng)影响。

郭砺(lì)成表示，目(mù)前锡产业链(liàn)中下(xià)游(yóu)企业已(yǐ)受到(dào)锡价高企的压力。锡价上(shàng)涨后，企业的资金使用量明显(xiǎn)增多。以281250元/吨(dūn)的锡(xī)锭市场价(jià)格为例，某小型焊料企业1天若需采购10吨精锡，货(huò)值约为281.25万元；相较于2月(yuè)215000元/吨的(de)市场价，企业(yè)成本已增加66.25万元。随着锡价上涨，交给交(jiāo)易所的保证金比例往往也会增加，企业无(wú)形的资金使用成本有明显增长。

郭砺成认(rèn)为，由于锡价变化快、货值高，导致市场(chǎng)订单执行难度(dù)上升，市场流通性减(jiǎn)弱(ruò)。尤其(qí)是(shì)下游锡加工企业与终(zhōng)端(duān)（如电子厂）的订单执行速度放缓，前(qián)期订单价低时卖方执行效率低，后期(qī)订(dìng)单价高时(shí)买方执行放缓或(huò)延后，导致(zhì)市场流通性大为降低，企业经营风险(xiǎn)增(zēng)长，违约概率升高。

“由于市场流动性减弱，产业链上企业库存将陆(lù)续积累(lèi)，导致更多的企业资金积压在流通环节，同样(yàng)使得风险增(zēng)加。现货端销售不畅(chàng)，拥有(yǒu)交割资质企业只能选择交仓(cāng)，大量库存堆积(jī)，破坏现货市场的平稳运(yùn)行态势。”郭砺成表示。

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