半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证(zhèng)券研究(jiū)报告名称：东软(ruǎn)集团（600718）2024半年报点评：盈利能力(lì)稳(wěn)健提升显韧(rèn)性，研发投入提质增效赋新能

对(duì)外发布时间：2024年(nián)9月6日

公司点评东软集团

事件：公司2024年上半(bàn)年实现(xiàn)营业收入42.99亿元（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润(rùn)0.40亿元（+28.67%）。经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%）。

报告正文

投资要(yào)点

中期收入规模连(lián)续四年稳增，新签(qiān)合同及在手订单储备良好

公司致力于推动解决方案智能化、数据要素价值化，在(zài)多领域发布新产品(pǐn)、新服务并落地(dì)应(yīng)用。上半年新签合同及(jí)在手(shǒu)订单双增长。分行业来看：医疗健康及社(shè)会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧医院”关键领(lǐng)域(yù)的千万级项目；新增(zēng)助力(lì)24家、累计助力70家医院(yuàn)客(kè)户通过国(guó)家电子(zi)病历系统功能应用水平(píng)高(gāo)级别评级；新增(zēng)9家、累计为50余家医共体客户提供服务，发(fā)布以卓越运(yùn)营(yíng)和(hé)数据驱动为核(hé)心(xīn)的“8+1”创新型县域医共体解决(jué)方案。智能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众(zhòng)多国内(nèi)外(wài)车厂(chǎng)保持深度合作，整体出货量同比增长超过25%;出海相关业务保持快速增长，上(shàng)半年新增定点金(jīn)额同比增长70%，整体出货量增(zēng)长超过(guò)50%，其中Nagivi座舱(cāng)域软件产品出货量增(zēng)长约150%;车路云一体化政策频出(chū)带来增量(liàng)新市场。智(zhì)慧城市收入(rù)7.06亿元（+17.02%）,以AI化(huà)、数(shù)据价值化为抓手，报告期内签署覆盖常州、武汉(hàn)、泰州(zhōu)、唐山、沈(shěn)阳等多(duō)个城(chéng)市的战略合作协议，将分别在智慧城市、智慧政府等(děng)领域开展全(quán)面合作。企业(yè)互联及其它收入11.73亿元(yuán)(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据科学平台等面向数据价值化应用的产品，已完成基于自然语(yǔ)言的智(zhì)能(néng)分析（大模型）方案(àn)验证，中企出海(hǎi)业(yè)务规模实现近翻(fān)倍增长，成为中(zhōng)企(qǐ)出海(hǎi)和在华外企首选服务供应商之一。整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，公司在(zài)行业细分市场优势(shì)地位(wèi)稳固，在(zài)解(jiě)决方案智能化、数据要(yào)素价值化两(liǎng)大创新业务方向均实现了(le)一定(dìng)突(tū)破。近年来持续稳健发展，在主业经(jīng)营及市场开(kāi)拓方面表现出了较强发展韧性。

盈利能力(lì)稳健提升，研发投入提质增效

利润端，主营业务净利润(rùn)（股权激励计划行权(quán)指标）1.93亿元（+18.15%），顺利完(wán)成年初按战(zhàn)略变革和经营节(jié)奏(zòu)确定的阶段目标。整体销售毛利(lì)率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块(kuài)毛利率全线提升(shēng)。销售/管理/研发三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本(běn)保持稳定；财务(wù)费(fèi)用（+189.30%），主要系汇率(lǜ)波动，汇兑损失较上(shàng)年同期增(zēng)加所致(zhì)。现金流端，经营活(huó)动产生的现金流量(liàng)净额-1.83亿元（+65.02%），报(bào)告期内销售商品、提(tí)供劳务收到的现金较上年同期增加较多，经营(yíng)性现金流(liú)实现同比大幅改善(shàn)。研发投入方面，公司持续优化研发资源配(pèi)置，不断深化大模型(xíng)技术在(zài)软件工程实践中的应用。大力推进智能化软件生产(chǎn)，在(zài)有效降(jiàng)低研发成本(běn)的同时，大(dà)幅提高研发效率与研发质量。从研发创新成果(guǒ)看，上半年公司自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具(jù)集已集成于东软IndustraMind智能体平台以及东软(ruǎn)AIMate大模型应用快(kuài)速开发平台中，助力推进高质量AIGC行(xíng)业应用开发(fā)体系工程。目前(qián)，公司在医保(bǎo)、卫(wèi)健、人社、政务服务等领域的专业大模(mó)型(xíng)优化已全面展开，并逐步用于智能化解决(jué)方(fāng)案研发。我们认为，研发资源(yuán)优(yōu)化配置和大模(mó)型技术在软件生产领(lǐng)域的实践应用，对企业提质增效影响较大。并且，一定程度(dù)上拉动了公司产(chǎn)品市场竞争力及销(xiāo)售毛利率的整体提升。

组(zǔ)织架构及产(chǎn)品方案战略(lüè)变(biàn)革成效渐显，致力于推动企业经营及核(hé)心业(yè)务高质(zhì)量、规模化发展

2024年上半年，公司强力推动重大战略变革，实(shí)施了面向管理平台、研发体系、软件生产体(tǐ)系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公司在国内设有多个区域总部，面向全球在多个国家和地区设有(yǒu)子公(gōng)司，构建了(le)具备(bèi)支撑持续规模化国际(jì)业务和商业(yè)价(jià)值创造力的全面组织能力，形成了面向全球的业务与服务网络。此外，公司推(tuī)动解决方案的智能化、数据价值化、服务化(huà)和生(shēng)态(tài)化(huà)，上半年重点推动解决方案的智(zhì)能化和数(shù)据价值化，取得积极(jí)成(chéng)效：在AI化方面，公司以魔形科技研(yán)究院为主引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能、决(jué)策智能(néng)，全面推进解(jiě)决(jué)方案的(de)智能化，研(yán)发并(bìng)推出“领智”（IndustraMind）通用大语言模型、“探索”多模态医(yī)学人工智能平台、“飞(fēi)标”医学影像标注平台、智(zhì)能病历生成、AI-CDSS疾病知(zhī)识(shí)库产(chǎn)品、基(jī)于大模型的(de)医保智能数据(jù)查询分析应用、基于数字(zì)人和智能体的(de)公(gōng)共服务系统等，并已在(zài)客户场景多点落地。在数据价值化方(fāng)面，公司挖(wā)掘众多(duō)数(shù)据价值化创新应(yīng)用场景，加速(sù)在民生(shēng)数据价值化领域的业务落地(dì)。面向智慧医院、医(yī)保、人社等多个领域，公司积极打造高端医(yī)院临床(chuáng)专科数据(jù)价值化专项、医疗健(jiàn)康数据(jù)价值化平台、数字就业解决方案、等创新(xīn)产品和应(yīng)用。为助力政府更好地释放(fàng)数据价值(zhí)潜能，与福建、湖北、泰州、常州等多省市的大数据集团达成战略合作，联合打造“数据要素×医疗(liáo)健康”“数据(jù)要素×智慧城市”服务新模式。我们认为，公司今年以(yǐ)来大力(lì)推动的两(liǎng)大战略方向变(biàn)革成效渐显，未来有望持(chí)续推动其(qí)企业经营及核心业务实现高(gāo)质量(liàng)、规模化发展(zhǎn)。

投资建议

我们认为，公司组织架构及(jí)产品方案战略变革成效渐(jiàn)显，盈利能力(lì)稳健提升显(xiǎn)韧性。预计公司2024-2026年的营(yíng)业收(shōu)入分别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿(yì)元；归母净(jìng)利润分别为2.82亿元、3.18亿元(yuán)、4.81亿元，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买(mǎi)入”评级。

风险(xiǎn)提示

下(xià)游需求不及预期；技术迭(dié)代加快(kuài)；市场(chǎng)竞争加剧。

盈利预测摘要

附表：盈利预测(cè)

中航先进制造团队介绍(shào)

邹润芳：中(zhōng)航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信(xìn)证券等负责管理整个先进制(zhì)造业多个行业(yè)小组(zǔ)的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车(chē)、先进装备、新材料、半导体设备(bèi)等多个(gè)领域有较深(shēn)的产业资源积淀。并受聘(pìn)为(wèi)多家(jiā)国有大(dà)型机构和上市公(gōng)司的外部(bù)专家(jiā)和(hé)投资决(jué)策委员会委员。带领团队曾五次获(huò)得新财富最佳分析师机械（军(jūn)工(gōng)）第一名(míng)、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则(zé)，团队拥(yōng)有(yǒu)军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个(gè)公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业(yè)并购和再融资等项(xiàng)目。SAC执业证书：S0640521040001。

卢正羽：先进制造研究员(yuán)。香港科技大(dà)学理(lǐ)学硕士，2020年(nián)初加入(rù)中航证券(quàn)研究所。覆盖通用设备、军民融合(hé)、计算机板块。SAC执(zhí)业证书：S0640521060001。

闫智：先(xiān)进制造研究员。南京大学(xué)工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖机器人(rén)、工业母机、复合(hé)集流(liú)体(tǐ)等。SAC执业证书：S0640122070030。

中航研究(jiū)

中航(háng)证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担(dān)任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工(gōng)、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系(xì)，同时重点覆(fù)盖(gài)部(bù)分大消费领域。

研究所拥有目前全市(shì)场规模最大的(de)军工团(tuán)队，依托航空工业集(jí)团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业(yè)各领域，全面服务一二级市场。并(bìng)已经覆盖宏观、策略、先进制造、科(kē)技(jì)电子、新能源、新材料、医药(yào)生物(wù)、农林(lín)牧(mù)渔、非银、社会服务等多个(gè)研究(jiū)方向(xiàng)，致力于探索战略产业的发展方向(xiàng)，拓(tuò)展产融结合的深度与广(guǎng)度，为客户和集团创造价值。

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（转自：先进制(zhì)造(zào)观察）

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