中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经(jīng)团队钟正生经济分析

核心观点

从(cóng)高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳。政府债资金及促消费政策落地，外需存在韧性(xìng)，使国内基建施工和居民商品消费(fèi)企稳，原材料及中下游生产(chǎn)出现(xiàn)一(yī)定改善。不过，房建资(zī)金不(bù)足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月(yuè)美欧(ōu)制造业PMI和出口运价回落，外需前景存在隐忧(yōu)。

工(gōng)业：生产总体企稳，钢铁(tiě)表(biǎo)现较差。1）中下游行业生产企稳。8月以来，汽(qì)车轮胎全钢胎、涤纶长丝及(jí)江浙织机(jī)开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。从(cóng)排产计划看， 8月电池、光伏组件、三大(dà)白电排产有企稳迹象。2）化工品(pǐn)、水泥(ní)、沥青等开工率回稳。化工品(pǐn)“金九(jiǔ)银十(shí)”旺季临近，或有提(tí)前备货趋向(xiàng)。水泥下游需求(qiú)环比好转(zhuǎn)，价格回稳，形成一定支撑。3）钢铁(tiě)生产较快走弱。价格下跌、亏损加剧(jù)，在生产端形成负反馈。与(yǔ)新国标切换相关的螺纹钢、与东南(nán)亚反倾销调查相关的热卷产量环比(bǐ)表现更弱。

投资(zī)：基建(jiàn)资金改善，房建仍偏(piān)弱。1）资金方面中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳rong>，截至8月20日，近三(sān)周样本建筑工地资金到位率较7月(yuè)均值提升0.27个百分点，累计环比回落1.7%。其中，非(fēi)房建项目资金到位率中枢提升0.06个百分点，房建(jiàn)项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用(yòng)量方面，8月以来钢铁建材表观消费量同(tóng)比-22.3%，跌幅明显扩大。7月(yuè)31日-8月20日全国水泥出库(kù)量(liàng)、基(jī)建水泥直(zhí)供量较(jiào)7月末回升，同比增速分别较7月回落7.4和4.5个百分点(diǎn)。

地产：新房销售边际企稳。1）新房方面，8月以来（截至24日）61个样(yàng)本城市(shì)新(xīn)房(fáng)日均成交面积同比(bǐ)-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于19-21年同期下跌(diē)56.2%，较7月跌幅收窄2个(gè)百分点(diǎn)。2）二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均(jūn)面积同比涨幅(fú)收窄至(zhì)17.1%。

内需：客货运平稳(wěn)恢(huī)复，居民商品消费出现恢复势头。1）货运方面，8月以来整(zhěng)车货运流量(liàng)指数、公(gōng)共物流园吞吐量指数(shù)、主要快递企业分拨中心吞吐量指(zhǐ)数环比提升，同比(bǐ)跌幅收窄。2）客运方面，8月以来国(guó)内客运航班(bān)、百度迁徙(xǐ)指数、24城地铁客运量高位运行。3）电影票房方面(miàn)，8月以来（全国电影日均票房收入约1.4亿元，较(jiào)去年同期低1亿元左右。4）汽车销(xiāo)量和(hé)家电零售同比由跌转涨，出(chū)现(xiàn)改善，得(dé)益于消(xiāo)费品以旧换新补贴(tiē)政策力(lì)度提升。5）国产3A游戏《黑神话：悟空》首发提振消费(fèi)。截至8月23日全平(píng)台(tái)销量突破1000万套，收入或(huò)已接近30亿元，同时激发了游戏配件需求。

外需：韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。1）中国出(chū)口(kǒu)集装箱运价指数下跌，但供给端(duān)运力提升，对运价的影响不容忽视。2）美国(guó)8月制造业PMI回落1.6个百分(fēn)点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个(gè)百分点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长18.5%，高于(yú)7月份13.9%的(de)同比增(zēng)速。4）港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占比(bǐ)约3成(chéng)）吞吐量同比增速(sù)约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量(liàng)同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程(chéng)度超预(yù)期，地缘政治冲突升级等。

图(tú)表1 本周国内高频数据一览

资料来(lái)源：Wind， iFind，平(píng)安证券研究(jiū)所；注：图表(biǎo)数据为相比上周的环(huán)比变化率

一

工(gōng)业

8月以来，工(gōng)业生产总体(tǐ)企稳，钢铁行业表现(xiàn)较差。

一是，中下游行业生产企稳。

8月以来，汽车轮胎全钢胎、涤纶(lún)长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回(huí)落。

从排(pái)产(chǎn)计划(huà)看，8月电池、光伏组件、三(sān)大白电排产有企稳迹象。据大东时(shí)代智库调研，2024年8月中国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研，7月光伏组件实际产量弱于预期，预计8月排产环比小幅增加；据产业在线(xiàn)统(tǒng)计，8月三大白电排产环(huán)比季节性回落，但同比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.6个百分点至1.1%。

二是，化工品(pǐn)、水泥、沥青等开工率回稳。

1）8月以来，山东地炼、甲醇、纯苯、苯(běn)乙烯、聚(jù)酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱开工率下跌，受地产竣(jùn)工和(hé)玻(bō)璃需(xū)求(qiú)的(de)拖累。化工(gōng)品“金九银十”旺季临近，或(huò)有提前备货趋向。

2）水泥熟料产能利用率(lǜ)在8月中下旬恢复，同比由降转升。水泥下游需求环比好转，价格回稳，形成一定支撑。

3）沥青方面，Wind公布的8月前两周（最新）石(shí)油沥青开工率小幅提升。据云沥青统计，7月(yuè)国内沥青(qīng)总产量(liàng)207万吨，8月国(guó)内沥青(qīng)厂排产计划212万吨，环比季节(jié)性回升。

不过，钢铁生产较(jiào)快走弱。截至(zhì)8月23日当周(zhōu)，全国247家钢厂盈利率仅有(yǒu)1.3%，而7月均值(zhí)为32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。8月高(gāo)炉和电炉开工率回落、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新(xīn)国标切换相关的螺纹钢、与东南亚反倾(qīng)销(xiāo)调查相关的热卷产量环比(bǐ)表现更弱。

1. 钢铁

2. 水(shuǐ)泥

3. 化工(gōng)

4. 纺织

5. 汽(qì)车

二

投资

8月以来，基(jī)建项目资金(jīn)到位率稳中有升，且天(tiān)气好转(zhuǎn)，下游施工进(jìn)展有加快；房建资金和用量仍偏弱。

1）资金方面：据百年建筑网调研，截至(zhì)8月20日(rì)，近三周样本建筑工地资金到位率均(jūn)值为62.02%，较7月均值提(tí)升(shēng)0.27个百分点；近三周新(xīn)开工订(dìng)单累(lèi)计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到位率64.83%，较7月均值提升(shēng)0.06个百分点；房建(jiàn)项目资金到位率46.52%，较7月(yuè)均值回落1.72个百分(fēn)点。百年建筑(zhù)网表(biǎo)示，随着大部分地区天气好转，下游项目陆续恢复；今年多(duō)为续(xù)建项目，新开工情况不及往年，很多项目多进入筹(chóu)备期但实际进度待定。

2）用量(liàng)方面：受房地(dì)产投资(zī)用(yòng)量(liàng)影响较(jiào)大的(de)钢铁建(jiàn)材（螺(luó)纹和线材(cái)）表(biǎo)观消费量8月以来(lái)同比-22.3%，较7月跌幅扩大10个百分点。据百年建筑网统计，7月31日-8月20日全国水泥出库(kù)量、基(jī中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳ff0000; line-height: 24px;'>中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳)建水(shuǐ)泥直供量较7月末回(huí)升，但(dàn)环比表现弱于去年同期，同比增(zēng)速分别(bié)为-40.4%和-22.1%，较7月回落7.4和4.5个百分点。

三(sān)

地产

新房方面，8月以来（截至(zhì)24日）我(wǒ)们统计的61个样本城市新房(fáng)日(rì)均成交面积较7月均值回(huí)落5.7%，同比-16.9%，较7月(yuè)跌幅收窄(zhǎi)5.1个百分点。相比于2019-2021年同期，8月以来样本城市新房成交面积下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点，系(xì)年(nián)内次低点。分城市能级看，8月以来一线城(chéng)市(shì)商品房成交(jiāo)面积(jī)由跌(diē)转涨、表(biǎo)现最强(qiáng)，三(sān)线城(chéng)市同比跌幅收窄，但二线和四(sì)五线城市同比(bǐ)跌幅有所扩大。

二(èr)手房方(fāng)面，8月以来（截至(zhì)23日）15个样本城市二(èr)手房日均面积环比回落，同比(bǐ)涨幅收窄至17.1%；可(kě)比口径下，近30日二手房日(rì)均成(chéng)交面积占总成交(jiāo)的(de)56.0%。

四

内需

8月以来，客货运平稳恢复，居民商品消费出现恢复势头。

1）货运方面，据G7数据，8月(yuè)以来（截(jié)至24日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数(shù)环比分别较7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅收(shōu)窄。

2）客运方面，8月以来（截至23日），国内客(kè)运航班、百度迁徙(xǐ)指数、24城地铁客运量高位运行(xíng)，同比(bǐ)表现存在分化，航班恢(huī)复强于地铁和百度迁徙指数。

3）电影票房方面，8月以(yǐ)来（截至23日）全国电影日均票房收(shōu)入约1.4亿元，较去(qù)年同期低1亿元左右。

4）8月(yuè)以来，汽车销量和家电零售同比改善(shàn)，得益于消费品以旧换新补贴政策力度提升。据产业在线统计，截至(zhì)8月9日，近四周家电零售(shòu)同比5.6%，较7月的(de)-3.0%改善。据乘联会统计，8月1-18日市(shì)场零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过(guò)，8月1-11日全国(guó)乘(chéng)用(yòng)车厂商批发(fā)仅75.7万辆，同比下降9%，汽车经销商库存管(guǎn)理仍(réng)较谨慎。

8月(yuè)20日，国产(chǎn)3A游戏《黑神话：悟空》正式上线，截(jié)至8月23日全平台销量突破1000万套，按普(pǔ)通版268元/豪华版328的定价看，收入或已接近30亿元。据《消费(fèi)日报》报(bào)道，该游戏的推出激发(fā)了用户(hù)对高端电脑配件(jiàn)的消费(fèi)需求，“近一周(zhōu)，天(tiān)猫3C数码家用游戏(xì)机同比成交超80%，PS5游戏机、游戏笔记本、DIY主机(jī)、键盘、鼠标、电竞(jìng)耳机成最火品类”。

五

外需

出口集(jí)装箱运价下跌(diē)。8月(yuè)以来，中国出口集装箱运价指数下跌5.4%，美西、南(nán)美航线运价跌幅更大。需要强调的是，疫(yì)情期(qī)间运(yùn)价一度处(chù)于高(gāo)位，造船订单较快增加，当前已进入(rù)交付(fù)周期，供给端运力提升(shēng)对运价的影响不容忽(hū)视。

欧(ōu)美制造业PMI回落。8月美国制造业PMI回落1.6个百分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分点至45.6%。

韩国出口增速提升。8月前(qián)20日（工作日）韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同(tóng)比增速。

港口吞吐量同比提速。截至8月18日，近3周交(jiāo)通运输部监测(cè)的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除(chú)集装箱外，主(zhǔ)要包(bāo)括煤(méi)炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量(liàng)同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点(diǎn)；港口(kǒu)集装箱（外(wài)贸占比约5成，通常用于运输(shū)机械设备、纺服、家电(diàn)及轻工(gōng)产品）吞吐量同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点。