【e公司 观察】警惕伪分红公司

最近政(zhèng)策面对上(shàng)市公(gōng)司分红有了不少要求，目的是鼓励上(shàng)市公司多(duō)分红，将资本市(shì)场发 展好(hǎo)，为投资者带来回报。不过从历史上看，能持续(xù)分红的上市公司不多，还有些貌似有(yǒu)分红，又(yòu)从资本市场不断融(róng)资的公司，更(gèng)要引起警惕。

就跟人有不同年龄一样，上市公司也有(yǒu)不(bù)同阶段。创业伊(yī)始，需要募(mù)资(zī)需要股东投钱，发展好了还(hái)要扩大规模，也需要资(zī)金投入，等(děng)到稳定成熟期，才有能(néng)力分红。

公司(sī)处(chù)于不同发展阶段，资本(běn)市场要求不一样，有些(xiē)公司还在发展阶 段时，市值(zhí)就达到高点，到了分红期，市值反而稳(wěn)定甚至降(jiàng)下来，就(jiù)是因为公司发展到了尽头，投资者缺少了想象空间。

即使到了(le)成熟发展阶段(duàn)，也有很多公司没有能力分红，因为赚钱质量不(bù)高，盈利能力有限，维持(chí)下去就很不容易(yì)。

这些公司业务本小利薄，抗风(fēng)险能力不足，靠着勤俭节约低(dī)工资维持下去(qù)，财务上也(yě)免不得做一些粉饰，就(jiù)比如(rú)前些年(nián)很(hěn)多(duō)公司账上有不少现(xiàn)金，又有巨额借贷，付出了利息，但(dàn)却没有理财收益，看着就很诡异。

上市公司可以通过各种(zhǒng)方(fāng)式(shì)美化报表(biǎo)，比如调(diào)整(zhěng)折(zhé)旧，延(yán)迟在建(jiàn)工程投产(chǎn)，通过调整少数股东权益的方(fāng)式，也能(néng)改 变上市公司利润情况。但这些化妆术都无法增加公司现金，无法增加(jiā)公司实力，如果(guǒ)公司不募资而是分红，很快就会露馅。

前 些年就有一家(jiā)上市公司承诺分(fēn)红，公司(sī)账上也有资金(jīn)，但到(dào)了(le)最后却无法拿出钱来(lái)，公(gōng)司的包(bāo)装(zhuāng)术就(jiù)此被撕破。

还有一些公司，看似(shì)经(jīng)常拿出钱来分红，但并不(bù)意味着有分(fēn)红能力。一家(jiā)燃气类(lèi)公司最(zuì)近几(jǐ)年持 续分(fēn)红，但(dàn)是分红金额
和融资金(jīn)额相差(chà)不大。

金融类公司尤其如此，这些公司赚(zhuàn)钱不少(shǎo)，市盈(yíng)率也不高，每年也分红，但又隔三差五巨额融资。一些券(quàn)商类公司市值不(bù)低，大多是靠融资堆砌，多年来依赖融资扩大市场。这些公司要靠钱生钱，对资(zī)金异常(cháng)饥渴，分红会(huì)削(xuē)弱这些公司规模和赚钱 能力。

国内市场竞争激烈，大多都在大
干(gàn)快上，讲究规模优势，需要持续不断投资，规模大也成了公司亮点，增长(zhǎng)质量倒在(zài)其次，赚不到钱也要把资源搂到自己手中，赚钱了就更不舍得分配出去(qù)。

靠融资生存
的公司不少，这些公司从资本市(shì)场拿到钱，并(bìng)没有好好使用，投入到一些低水平的项目中，无(wú)法带给投资者回报。这 些(xiē)年持续有(yǒu)公司退市，每个退市公司背后，都是资本市场(chǎng)的(de)一个伤疤，他们从资本市场带走了血液，永远也还不回来(lái)了。

一(yī)家公司不能回报股东依然有(yǒu)社(shè)会价值，可以长期存(cún)在下去，创造
税(shuì)收并且提供就业岗位，甚至作为产业链的核心(xīn)，孵(fū)化(huà)相关(guān)产业。

但是对股东而言这些公司
没有多少价值，股东如果没有回报，就不会持续投入(rù)下去，这(zhè)对新公司创立发展等会产
生负面影响。

从这个角度看，能长期分红的(de)公司难能可贵(guì)，他们不仅是同 行业的佼佼者，还是整个上市群体的佼佼(jiǎo)者(zhě)，这些公(gōng)司可以长期为资本市场贡献血液，是(shì)资本市场(chǎng)的有(yǒu)生力量。

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