王国斌、赵诣最新发声！

4月26日，在泉果基金2024年度(dù)策略研(yán)讨会上，泉果基金创始(shǐ)人王国斌、泉果基金知名基金经(jīng)理赵诣等(děng)分享(xiǎng)了最新观点。

王国斌认为，长期投资(zī)充满了艰辛与挑战(zhàn)，需要投资者保持定力。他(tā)对中国(guó)科技发展和内需市场的(de)潜力持乐观态度，相信数字经济(jì)将成为中国经济的新引擎(qíng)。建议投资者保持初心，专(zhuān)注于与优质企业共(gòng)同(tóng)成长(zhǎng)，而不是追逐短期市场波动。

赵诣回顾市场认为，短(duǎn)短两三年内，市场(chǎng)的资金属性(xìng)发生了较(jiào)大变化，短(duǎn)期博弈(yì)不断加剧。同时市场的估值体系也发生了非常大的变化(huà)，这在过去很长一段时(shí)间是没有经(jīng)历过的，投资者(zhě)在整个投资过程中需要重(zhòng)新去适应，重(zhòng)新去建立投资框架和体系。对于新能源板块，他认为(wèi)，头部企业供需关系正在出现逆转。对于人工智能，他判断(duàn)，头部企业或来自于应用端的爆发。

王国斌：长期投资是一件艰苦的事(shì)，保持定力很重要

会上王国斌(bīn)深入(rù)剖析了当前资本市场与科技(jì)发展的趋(qū)势。他强调，长期投资充满了艰辛与挑战，需要投资者保持定力，特别是在市场多变和各种观(guān)点纷争的环境(jìng)中。他提出，尽管市场短期内充满不确定性，但投资者应本着初心(xīn)，专(zhuān)注于与优质企业共同成长，而不是追逐短期市场波动。

在谈及中国经济的前景时，王国斌的态度非常乐观。他认为，尽管经济转(zhuǎn)型带(dài)来了(le)挑战，但(dàn)中(zhōng)国经(jīng)济的内在动力依然强大。他(tā)表示，差异化竞争(zhēng)是中国企业的必由之路(lù)，全球化和技术创(chuàng)新是企(qǐ)业快速适应市场变化的关键，也需(xū)要重视企业文化(huà)在全球竞争中的作用。“作为一个投(tóu)资者来说，就要去寻找这样的(de)好企(qǐ)业，能(néng)通过精益管理，在成(chéng)本上真正做到最低。产品能真正(zhèng)符合顾客(kè)需求，在技(jì)术上能不断更新进步，同时能融入当(dāng)地(dì)人(rén)心(xīn)性(xìng)的文化和(hé)品(pǐn)牌。”他(tā)对中国(guó)科技发展和内(nèi)需市场的潜力持乐观态度，相信数字经济将成为(wèi)中国经济的新引擎。

券商(shāng)中(zhōng)国记者摘(zhāi)录了王国斌的部分精彩观点：

1. 长期投资(zī)是一件艰苦的(de)事，即使我们知道拉长周期，我们的判断和决定是对的，但（现阶段）大家(jiā)心(xīn)里感受(shòu)到的(de)寒冷，我们(men)也是感同身受。作为专业(yè)资产管理人，坚(jiān)持思维理性、判断客观(guān)非常重(zhòng)要，保持定力也非常重要。

2. 疯(fēng)狂的(de)市场(chǎng)先生的情绪拐点在哪(nǎ)里？我们任(rèn)何人都没法(fǎ)判断。我们(men)在与周围人交流的时候，也不妨审视一下，对(duì)方表达的(de)是事实还是情绪。如果表(biǎo)述的是他的判断，那（要去思考）这个判断是基于他眼睛看到的(de)，逻辑(jí)推理(lǐ)的，还是基于他心理预期或(huò)者恐惧(jù)（得到的），这很重要(yào)。

3. 周期确实存在，但(dàn)我(wǒ)们要校准自己对长期的(de)认知。我觉(jué)得此熊非彼熊，科技在进步，周期便未必是过去的简单繁复循环的(de)过(guò)程(chéng)，它也有可能是一种螺旋式上升，更多的可能是(shì)客观(guān)上日新月(yuè)异的结(jié)构(gòu)化改(gǎi)变。

4. 我觉得对企业来说，企(qǐ)业竞(jìng)争的策(cè)略无非是(shì)两(liǎng)个策略或者两个(gè)策略的结(jié)合(hé)：成(chéng)本竞争和差异化竞争。企(qǐ)业竞争第一个策略叫低成本，可以(yǐ)做到(dào)极(jí)低、极低。所以第一个突破(pò)点一定是精益管理，要一轮又一轮地进行成本(běn)的控制，但(dàn)这还不(bù)够。第二个更重(zhòng)要(yào)的策略是差异化竞(jìng)争，中国企业竞争最(zuì)大的(de)问题(tí)就是内卷竞(jìng)争激烈，所以中国企业只要在差异化的竞争上略微有一点(diǎn)点改进(jìn)，其实空间就会特别大。

5. 我们现在中国所有的企业(yè)都(dōu)要进入差异(yì)化(huà)竞争(zhēng)，所(suǒ)以中国(guó)的企业还有中国(guó)的企业家会越来越(yuè)杰出(chū)。随着新“国九条”供给侧和需求侧的改革落实(shí)，我相信(xìn)虽然我们目前的市场仍然是潜龙在渊，但空(kōng)间一定(dìng)是无限的(de)。

赵诣：短(duǎn)期博弈加强，估值体系重构(gòu)

在本次策略会上，赵诣详细阐述了市场对经济前景的分歧及其对估值体系的影响。他强调，市场对于(yú)整体经济有(yǒu)较大分歧，导致大家在经济的不确(què)定性当中，对于整(zhěng)个的估值体(tǐ)系，包括对于未来成长其实(shí)给了相应的折价。这也导致市场会趋向于(yú)往两个投资方向集中：一(yī)是短期的高分红；二是对于未来宏大叙事这种倾向于主题方面的投(tóu)资。赵诣提到，近年来，市场参与资金的属(shǔ)性发生了显著变(biàn)化，这就要求投资者重新适应并建立新的投资框架和体系。赵诣特别讨论了新(xīn)能源领域的投(tóu)资机会。他提到，虽然同(tóng)在新能(néng)源领域，但光伏和电动车的商业模式仍(réng)有明显差别。需求层(céng)面，新能源行(xíng)业的应用场景正在不断扩张，特别是在储能(néng)和其他(tā)新兴应用场景方面。同时，赵诣指出(chū)，供给方面在经历过快速扩张后，开始(shǐ)出现调整(zhěng)，这(zhè)可能会导(dǎo)致供(gōng)需关(guān)系逐渐逆转。此外，在逆全球化的过程中，提前进行海外布局的公司竞争力(lì)不降反(fǎn)升。

关于人工智能的发展，赵(zhào)诣表(biǎo)示(shì)，相关技术的出现标志(zhì)着企业对算力的需求(qiú)急剧增加。他认为，随着人工(gōng)智能的商业应用不断扩展(zhǎn)到(dào)音乐、电(diàn)影等更多行(xíng)业，国(guó)内(nèi)算力的国(guó)产替代(dài)需求将迅速增长。从长远来看，国内的头部企业或将迎来应用端的爆发。

券商中国记者摘录(lù)了赵诣的部分精彩观点：

1. 市场对于整体经济是(shì)有比较大的分(fēn)歧的，导致大(dà)家在经济(jì)的不(bù)确定性当中，对(duì)于整个的估值体系，包括对于未(wèi)来成长其实给了相应的折价。这也导致(zhì)了整体而言，市场会趋(qū)向于两个(gè)方向的集中：一方面是对于短期(qī)的高分红(hóng)；另外一方面是对于未来宏大叙事(shì)这种(zhǒng)倾(qīng)向于主题方面的投资。

2. 在过去的两到三年，我们可以(yǐ)看到整个市场参与的(de)资金属性也发生了(le)比较大的变化。市场的波动，包括短(duǎn)期(qī)的博弈都在加强。同时市(shì)场的估(gū)值体系也发生了非常大的变(biàn)化，这在过去很(hěn)长一段时间是没有经(jīng)历过的(de)，也使(shǐ)得(dé)我(wǒ)们在整个投(tóu)资过程(chéng)中(zhōng)需要重新去适应，重新去建立投资(zī)框架和体系。

3. 在过去(qù)两三年的供需(xū)错配中，部(bù)分企业的内(nèi)功(gōng)在不断扩张中增强。虽然我们(men)看到了(le)有逆全球化现象，但通过在海外(wài)的布(bù)局，部分企业实(shí)际上在加剧全(quán)球化的(de)进程(chéng)，他们(men)是通过在海外设立工厂来实现的。产(chǎn)品的竞争(zhēng)力和提前进(jìn)行的(de)海外布(bù)局，这些企业的(de)竞(jìng)争力反而得到加强。

4. 我们首先需要判(pàn)断AI是不(bù)是一定要参与？如果这个(gè)行业的发展已经过了奇点，处于快速的(de)非线(xiàn)性化或者指数级别的提(tí)升之后，意味着需求其实是不可避免的(de)，剩下就是要找到快速运行(xíng)的高速公路里(lǐ)哪些位置是卡(kǎ)住的收费站，对我们更为重要。

责编(biān)：桂(guì)衍民

校(xiào)对：刘榕枝