公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗

随着权益(yì)市场持续震荡，公募降(jiàng)费降佣落(luò)地实施，公募基金“生态圈”面(miàn)临考验。结合2024年半年报显示的数据和信息来看，固收和指数两大(dà)业务的蓬勃发展，或为基(jī)金公司穿越行业周期提供助力(lì)。

业内人士认为，固收和(hé)指数业务的增长可能与市场预(yù)期、投资者需求密切相关。一方面，在(zài)银行(xíng)理财不再保本、货币基(jī)金收益率下(xià)降的背景下，固收产品(pǐn)的相对优(yōu)势愈发明显；另一方面(miàn)，作为(wèi)指数(shù)产品，ETF凭借低费用(yòng)、交易便利、投资范围广泛等优势，迎合了大量(liàng)投资(zī)者的需求。

对比之(zhī)下，此前担当公募行业“扛把(bǎ)子”的主(zhǔ)动权益业务仍处于“出清”状态。在业内人(rén)士看来，近年来投(tóu)资者逐渐变(biàn)得理性，过去主动权益类基金片面追求高收益的策(cè)略(lüè)已经不太适合行业的发展，未来偏绝对收益思路的产品会适(shì)合更多的基民。基(jī)金公司不仅要为未来市场风格的转变提早进行布局，也要聚焦(jiāo)核(hé)心业务，着力提升(shēng)多资产配置和风险(xiǎn)管理能力。

固收与指数业务贡献较大

Wind数据显(xiǎn)示，2024年(nián)上半年，工银瑞信基金、南公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗方基(jī)金、天弘基金、博时基金、华泰柏瑞基金、永赢基(jī)金等大中型公募机构财务表现较好(hǎo)，净利润均实现同比(bǐ)增长。其(qí)中，天弘基(jī)金(jīn)、华泰柏瑞(ruì)基金上半年净利润的同比增(zēng)幅超过20%。

结合基金公司最重要、最稳定的收入来源——管理费情况来看，今年以来公募降(jiàng)费已(yǐ)经(jīng)全面落地(dì)实施，中国证券(quàn)报记(jì)者梳理发现，上半(bàn)年多只头部货币(bì)市场型基金、被动指数型基金的管理费依然保持了增长态势。管理费同比(bǐ)增加超过5000万元的公募基金中，上述两(liǎng)类型(xíng)产品占(zhàn)据绝大多数。

其中，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、永(yǒng)赢货(huò)币上半年(nián)管理费(fèi)同(tóng)比(bǐ)增长均超过1亿元；天弘余额宝、万家天添宝货币、易方达沪深300ETF、中银活期宝、交银活期通的管理费同比增长(zhǎng)也超过了(le)7000万元，位居行业前列。值得注意的是，上述产(chǎn)品这(zhè)一年来扩容显著。

以财务状况较好的大(dà)中型基金公司为例，今年上半年，天弘(hóng)基金、华泰柏瑞基金、永(yǒng)赢基金的管理费(fèi)收入均实现了同比增长，这主(zhǔ)要得益于旗下固收、指数(shù)等产品的扩容。其(qí)中，华(huá)泰柏瑞基金的管理费增量(liàng)更多来自被动指数型产品；永赢基金、天弘(hóng)基金的管理费增量则主要来自(zì)货币(bì)市场型产品以及纯债型(xíng)产品。

迎合市场预期和投资需求

固收和指数业务(wù)之所以能够(gòu)成为今年(nián)上半年支撑公募行业发(fā)展的主要(yào)力量，或许与市场预期以及投资者需求密切相关，基金(jīn)公司通过布局相应的公募(mù)产(chǎn)品，服务更多公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗的(de)渠道和客户，从而提高自身的行业(yè)竞争力。

北(běi)京某大中型公募(mù)机构人士向中国证券报(bào)记者介绍，一方面，在银行(xíng)理财不再保(bǎo)本、货币基金收益率下降的背景下，固收产品相对其他资产类别来说风险相对较小，收益相对稳定，产品优(yōu)势愈发明显。作为注重稳健性的投资策略，固收产(chǎn)品为中低风险偏(piān)好的投(tóu)资者提(tí)供了理想的理财(cái)选择。

另一(yī)方面，随着市场结构和投资者认知的变化，以ETF为代表的指数投资迎来(lái)爆发式发展。相(xiāng)比(bǐ)其他投资工具，ETF管理(lǐ)费用较(jiào)低，使得(dé)投(tóu)资者能(néng)够获得相对更高的回报。并且，ETF追(zhuī)踪各(gè)种不同行业、主题、风格(gé)的指数或者资产类别，为投资(zī)者提供了(le)更广泛的选择。

并且，部分固收、指数产品也为投资者带来了赚钱效(xiào)应。Wind数据显示(shì)，今年上半年，公募基金产品总收(shōu)入为1643.34亿元，其中债券(quàn)价差(chà)收入、股息收入、存款利息收入位居前列，分别为2265.06亿元、671.18亿元、666.34亿元，在一定程度上(shàng)弥补了股票(piào)价(jià)差的亏(kuī)损。

“固收业务(wù)贡献的利润主(zhǔ)要来自票息收入、债券价差、到期还本、可转债、打新收益以及其他收益；指数业务的利润主要来源于指数成分股分红、业绩变化、基金规模增长带来的管理费用。其中，指数业务中的(de)分红是(shì)投资收(shōu)益的重(zhòng)要来源，分红再(zài)投资也能够提高(gāo)收益。”上述公募机构人士表示。

绝(jué)对收益思路或成新导向

相比固收、指数业务的蓬勃发展，近年来公募行业的主动权益业(yè)务一改此前的“扛把子”形象(xiàng)，依旧处(chù)于“出清”过程中。

上述公募机构人士向中国证券报记者坦言，前几年主动权益基(jī)金赚钱(qián)效应明显(xiǎn)，加上渠道力推，产生了大量(liàng)爆款产品。但目前来看，不少爆款产品亏损，让投资者很受伤。“对(duì)于基(jī)金(jīn)行业(yè)来说，这是(shì)必须吸取(qǔ)的教训，行业需要思考的是如何真正从投资(zī)者出发，抑制规(guī)模冲动，不(bù)在市场高(gāo)点推(tuī)销产品(pǐn)。”

在沪上某公募机构相关负责人看来，公募基(jī)金公司作为资管(guǎn)机构，管的是客户的钱，需要(yào)考虑的是客户需(xū)求。随着投(tóu)资者逐渐变得理性，过去主动权(quán)益(yì)基金(jīn)追求高收(shōu)益的(de)打法(fǎ)，已经不太适合行业的发展(zhǎn)，未来(lái)偏绝对收益思路(lù)的产品会(huì)适合更多的基民。

“基于长期视角，好的资产管(guǎn)理公司或者好的产(chǎn)品，一定要符合客户的理财需求。我(wǒ)们不需要高风险投资，而需要稳定、体验(yàn)感好的产品，这是投资的导向。除了工具型产品用来体现锐度之外，对底仓型(xíng)的(de)产(chǎn)品应当弱(ruò)化相对排名，更加看重绝对收益。”该负责人表示。

对于赛道基金(jīn)或单一策略(lüè)类产品(pǐn)，该负(fù)责(zé)人(rén)建议，除了保证贝塔进行中的风格稳定性之外，也要顺(shùn)应产业周期做大的择时，力争在趋势中充分把(bǎ)握(wò)机会(huì)不漂移，趋势结束前及时止盈，避免(miǎn)产业周期结(jié)束后的“惯性执着”。

近(jìn)几年，市场风格与公募机构过往擅长的成长风(fēng)格(gé)投资并(bìng)不十分匹(pǐ)配，不少基(jī)金公司都在重新审视投研策略和风格的(de)完善，进行(xíng)相应的转型，比如以主动权益为主的(de)基金公(gōng)司发力被动投资或固收业务等，力求在多变的市场环境(jìng)中保持经营稳(wěn)健。

站在基金公司(sī)经营发展的角度，部分业内人士建议，一方面，基金公司(sī)要在产品端(duān)发(fā)力，加大对债基、ETF产品(pǐn)的投入，为未来市场风格(gé)的(de)转(zhuǎn)变提早进行布局(jú)；另一方面，聚焦(jiāo)核(hé)心业(yè)务，对旗下存在清盘风(fēng)险的产品(pǐn)主动(dòng)采取措施。此外，基金(jīn)公司也要着(zhe)力提升多资产(chǎn)配置(zhì)的能力和风险管理的能力，通过多资产组合配置更好地(dì)分散风险，并丰富获取收益的来源。

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