中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

　　投资要点：

　　【8 月制造业(yè)PMI 小幅回(huí)落(luò)，景气度有待提升】8 月(yuè)我国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降(jiàng)0.3 个(gè)百分(fēn)点。制造(zào)业PMI 连续四个月处(chù)于收缩区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看(kàn)，大型企业PMI 为50.4%，较上月回
落0.1 个百分点；中、小型企业PMI 分别为(wèi)48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和0.3 个(gè)百分点，中小企业经(jīng)营压力(lì)继续加大。从生产(chǎn)端分项(xiàng)来看，PMI 生产分项为49.8%，较上月回落0.3 个百分点，连续四个月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来看，PMI 新订单分项为48.9%，较上月回落0.4 个百分点，制造业市
场需求仍显不足；PMI 新出口订(dìng)单分项为48.70%，较上月回升0.2 个百(bǎi)分点 ，出口量情况小幅(fú)改善，但出口价(jià)格(gé)指数为93.10，连续两个月回落，一定程度上表(biǎo)明出口(kǒu)量(liàng)升价减(jiǎn)。受部分大宗商品价格下降(jiàng)和市(shì)场需求不足(zú)等因素影响(xiǎng)，主要原材料购进价格指数和(hé)出厂(chǎng)价格(gé)指数分(fēn)别为43.20%和42.00%，分别较上(shàng)月回落6.7 和4.3 个(gè)百
分(fēn)点。当前国内有效需求不足仍是制约经济发展的主要矛(máo)盾(dùn)之一，出口量有所改善但出(chū)中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹口价格边际回(huí)落，出口回暖(nuǎn)情况有待继续(xù)观(guān)察，随着国内宏观调控预(yù)期增强以及稳增长政策(cè)的持续推进，经济有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)企稳回(huí)升。

　　【美国就业数据、PMI 数据走(zǒu)弱，鲍(bào)威尔释放降息信号】美国劳工统计局年度基(jī)准修(xiū)订的初步估计显示，2024 年3 月美国非农就业总人数(shù)下修81.8 万人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对(duì)就业水(shuǐ)平的修正幅度为0.5%，是2009 年以(yǐ)来最大的一次。美国上周初请失业金人数为(wèi)23.2 万人，预期
23 万(wàn)人，前(qián)值自22.7 万人修(xiū)正至22.8 万(wàn)人。美国(guó)8 月标普全球(qiú)制造业PMI 初值为48，预期49.6，7 月(yuè)终值49.6；服务业PMI 初值为(wèi)55.2，预期54，7 月终值55；综合PMI 初值为54.1，预期53.5，7 月终值(zhí)54.3。美联储(chǔ)官员大多表示支(zhī)持降(jiàng)息，美联储柯林斯表(biǎo)示，“很快”就适合美联储(chǔ)开始放宽FOMC 的货币政(zhèng)策，预(yù)计美联储将“渐进式地”重新校准政策，不会预设政策路径；美联储哈克中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹称，现在(zài)无法说支持25 个基点还是50 个 基点的降息，需要更多(duō)数据(jù)；美联储古尔斯比表示(shì)，美联(lián)储的预测显示对降息(xī)的广泛支持，支持(chí)美联 储对(duì)就业市(shì)场的新关注，通胀正朝着
2%的(de)目标发展，当前政(zhèng)策(cè)已处于(yú)整个加息周期的最紧缩时刻，希望实现的所有降息条件都(dōu)已(yǐ)满足，几乎所有指标显示就业市场正在降温(wēn)，不认(rèn)为(wèi)通胀会停留在2%以上。美联储主席鲍威尔(ěr)在杰克(kè)逊霍(huò)尔全球央行年会发表(biǎo)讲话表(biǎo)示，政策调整的时机已经到来，未
来 的方向是(shì)明确的，降息(xī)的时
机和步伐将 取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威(wēi)尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续(xù)地回到2%的目标水平。劳动力市场已(yǐ)从之前的过热(rè)状态大幅(fú)降温，似乎不太可能在(zài)短期内成为通胀压力上升的(de)根源。不寻求也不欢迎劳动力(lì)市场状况进(jìn)一步降(jiàng)温(wēn)。总(zǒng)体来看，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及
受到近(jìn)期部分投资(zī)指标回(huí)落、通胀数据(jù)回落、就业数据走(zǒu)弱(ruò)等因素影响(xiǎng)，美国经济衰退预 期(qī)有所增加，美联储9 月大概率会降息，降息幅度有待 观察。

　　【经(jīng)济运行总体平稳，市场有望企稳反弹(dàn)】中央政治局(jú)会议提振信心，下半年宏观调控预期增(zēng)强(qiáng)，经济有(yǒu)望企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)。近期美国就业(yè)数据、PMI 数据走弱，美联储表态偏鸽，鉴于美联储维持高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回落、通胀(zhàng)数据回(huí)落、就业数据走 弱等因素影响，美国经济衰(shuāi)退预期增加，市场对于美联储今年降(jiàng)息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注 芯片、家电(diàn)、电(diàn)力(lì)及公用事业、有色、传媒等板(bǎn)块。

　　风(fēng)险提示：政(zhèng)策及经济数据不及预期，风险事
件冲击市场流动性。

责任编辑：何俊熹

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