欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本报记(jì)者(zhě) 胡雨(yǔ)

　　在7月按兵不动后，欧洲(zhōu)央行日前(qián)终(zhōng)于开启年内(nèi)第二次降息——下(xià)调三大主(zhǔ)要利(lì)率25个基点至(zhì)60个基点不(bù)等。不过，从欧洲(zhōu)央行议息会(huì)议后发布的货币政策声明以及欧洲央行行长拉加德的表态看，其释放的“鹰派(pài)”信号非常明显：既强调下半年通胀存(cún)在(zài)反弹可能，也未预先确定后续(xù)降息的时(shí)间和幅度。

　　综合欧洲(zhōu)央行表态以及市场对即(jí)将到来的美联储议息决议的预期，业内人士分析，欧洲央(yāng)行有望在12月再次降息，即将(jiāng)2024年(nián)降息频次定格在三次；对市场(chǎng)而言，美元(yuán)指数(shù)近期(qī)或保持(chí)震荡，黄金价格仍有望在未(wèi)来几(jǐ)个月延续(xù)强势。

　　非对称降息符合预期

　　北京时间9月12日(rì)晚间，欧洲央行公布最新利率决议，将其(qí)三大利率中的存款机制利率下调(diào)25个基点，主(zhǔ)要再融资利率和边际借贷利率均下调60个基点，降息后三大利率分别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行(xíng)年内第二次(cì)降息“靴子”落地。

　　对于此次降(jiàng)息，市场之(zhī)前已形成较为一致的预期。对欧洲央行而言，降息既有来自通胀率整体持续下(xià)行的支持，也有面临欧元区(qū)二(èr)季度经济增速(sù)放缓、“火车头”德国经济(jì)浮现衰退信号(hào)的无奈(nài)。

　　数据显示，2024年(nián)8欧洲央行再降息“靴子”落地月，欧(ōu)元区CPI同比增幅进一步回落至2.2%，低于前值 2.6%，创出2021年(nián)7月以来最低水平，离欧洲央行(xíng)2%的目标通胀率只有一步之遥。与(yǔ)此同(tóng)时，2024年第二(èr)季度，欧元区GDP终值环比增长0.2%，低于初(chū)值(zhí)和预期的0.3%；德国2024年第二(èr)季度GDP环比下降0.1%，制造(zào)业疲软(ruǎn)拖累整体经济表现。在(zài)与议息决议一同发布(bù)的欧元区宏观经济(jì)前景预测报告(gào)中，欧洲央行还进一步下调了欧(ōu)元区经济增速，预计2024年GDP增速为0.8%，2025年、2026年分别为(wèi)1.3%和1.5%。

　　考虑到此前欧洲央行已经宣(xuān)布(bù)把主(zhǔ)要再融(róng)资利(lì)率与存款机制利率的利差收窄至(zhì)15个基点，同时维持边际借贷利率与主要(yào)再融(róng)资利率之间(jiān)25个基点的利差不变，因(yīn)此欧洲央行本次非对称降(jiàng)息的举措也并未出乎市场预料。欧洲央行管理委员会同时表示，随时准备在其职权范围内动用所有工具，确保通(tōng)胀率(lǜ)在中(zhōng)期时间尺度(dù)内恢复到2%的目(mù)标。

　　“缩(suō)窄利率走(zǒu)廊的(de)决策仅属于技术性(xìng)调整，不传递增量宽松政策信(xìn)号，理论上近期不会向货币(bì)市场(chǎng)额外(wài)注入流动性，也不会明显扰动市场(chǎng)利率水平。”中信证券(quàn)海外研(yán)究首席分析师(shī)崔嵘表示。

　　未预先确定(dìng)降(jiàng)息路线图

　　欧洲最新通胀率距离欧洲央行2%的目标通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)似乎只(zhǐ)有一步(bù)之遥，但无论(lùn)是(shì)欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策声明的表述，还是会后拉加德的表态，均对欧元(yuán)区通胀(zhàng)前景持谨慎态度(dù)，降息背后“鹰”味浓浓(nóng)。

　　欧洲央行表示，尽管最近的通胀数据大致符合预期，但继续高速增长的工资使(shǐ)得欧元区(qū)通胀仍处高位。考虑到能源价格大幅下(xià)跌将不再纳入年率计算范围等因素，欧洲央行判断(duàn)，下半年欧元区通胀(zhàng)预(yù)计将再次(cì)上升(shēng)，预计(jì)2024年总体(tǐ)通胀(zhàng)率将达到2欧洲央行再降息“靴子”落地.5%，但应该会在2025年下半年下降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次(cì)降息几乎是板上钉钉，因此市(shì)场各(gè)方对于欧洲央行可能透(tòu)露(lù)的后续降(jiàng)息路径更为关注。但从拉加德的表态(tài)看(kàn)，后续降息时间和幅度均未预先确定。同时鉴于未来的不确定性(xìng)，拉加德再次重申将继续遵循依(yī)赖于数据(jù)和逐次会议的方法，来确(què)定适当的限制水平和持续时间。

　　实际上不仅仅是欧洲央(yāng)行，从包括英国在(zài)内的全球多个主要经济体央行举动看，“鹰派降息”成为今年降息的一大鲜明特色，即在谨慎(shèn)降息的同时传递出对通胀韧性的(de)关(guān)切，避免通过连续欧洲央行再降息“靴子”落地降息使通胀(zhàng)反弹。即使是(shì)被普遍认为将(jiāng)在下周降(jiàng)息的美联储，也因美国8月核心CPI环比增速意外回升等(děng)因素，使得市场对(duì)于9月大幅降息的预期有所降温(wēn)。

　　12月(yuè)欧洲(zhōu)央行(xíng)或再次降息

　　对于欧洲(zhōu)央行(xíng)后续降息路径，目前市场不少(shǎo)机构(gòu)倾向(xiàng)于其将在12月降息，即在(zài)10月(yuè)继续按兵(bīng)不动，全年(nián)降(jiàng)息(xī)3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行目前(qián)的政(zhèng)策利率有限制性，PCCI等(děng)指标反(fǎn)映欧元区通胀(zhàng)动能减弱的程度已较充分，因此欧(ōu)洲央行年(nián)内(nèi)有进一步减少(shǎo)货(huò)币政策限制性的空间。此外，目前欧(ōu)元区服务业通胀仍然偏高，以物价稳(wěn)定为单(dān)一首要(yào)目标的欧洲央(yāng)行可能(néng)依旧有必要保(bǎo)留利率的限(xiàn)制性，从而抑制服务业通胀动能。“总(zǒng)体上，我们维持欧洲央行(xíng)全年共降息(xī)3次(cì)的(de)预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年内降息预期的定价(jià)已较充分(fēn)，崔嵘判断，美元指数近期或保持震荡，进一步(bù)下行的空间可能(néng)需(xū)要新数据催化才能(néng)充分打开。

　　从市场(chǎng)表现看，在欧洲央行宣布降息后，欧洲股市主要股指迎(yíng)来上涨但(dàn)涨幅并不突出，相比之下金价表现更为活跃。Wind数据显示，9月12日(rì)，COMEX黄金(jīn)期(qī)价(jià)、伦敦金现货价格(gé)均涨近2%，盘中再创历史新(xīn)高。对此，东海期(qī)货(huò)研究所认为，欧洲央行(xíng)降息降低了持有黄金(jīn)的机会成本，受美联储降息预期增强以及(jí)全球经济面临的不确定性影响，黄金价格仍(réng)有望在(zài)未来(lái)几个月保持强势。

责任编辑：郭建

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