部分市场人士认为，新(xīn)“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部分“小微盘股”存在退市风险，进而(ér)造成小微盘股投资价值锐减。更有声音将市(shì)值普遍偏小的北交所上市公司归为小微盘(pán)股，并(bìng)将北交所(suǒ)指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情(qíng)况(kuàng)不符。受访专家认为(wèi)，北交(jiāo)所(suǒ)上(shàng)市企业的“小”与市场上因经营(yíng)不善、交(jiāo)投不活跃的小微
盘“僵(jiāng)尸股”和“空(kōng)壳股”有本质区别。在关注新“国九条”对(duì)主板、科创板和创业板(bǎn)上市企业标准提高的(de)同时(shí)，不能忽略对北交所坚持“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的(de)“错位发展”能够为处于发展(zhǎn)早期的创新型企业(yè)提供更
大的融资平(píng)台，服务企业从“小而美”向(xiàng)“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着实现“国产替代”重任、推动新质生产力发展(zhǎn)的创新型中小企业提供资金支持。

市值小不等于(yú)质地差

作为我(wǒ)国最年轻的证
券交易所，北
交所肩负着(zhe)打造(zào)服务创新型中小企业主阵地的(de)重(zhòng)要使命(mìng)。北交所(suǒ)的设立不仅(jǐn)进(jìn)一步健全了多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，也为资(zī)本投(tóu)资(zī)“更早(zǎo)、更小、更新”提(tí)供了机(jī)会。

根据(jù)东方财(cái)富Choice数据，截至目(mù)前，北交所上市公司共248家，从上市公司(sī)市值(zhí)规模来看(kàn)，平均市(shì)值15亿元左右，30亿元市值以下的公司占比超九成(chéng)。

金长川资本创始人、董事(shì)长刘平安接受(shòu)证券时报记者采访时(shí)指出，从上市公司(sī)市值来看，北交所的确是小市值市场。但需要看到，这(zhè)里的“小”具(jù)有
鲜(xiān)明的特点，北交所上市企业拥有核心技术，成(chéng)长属性较好；在一些关键领北交所上市企业更(gèng)是承(chéng)担(dān)着实现“国产替代”的(de)重(zhòng)任。

申万宏源研究所北(běi)交所首席分析师刘靖(jìng)接受证券时报记者采访(fǎng)时也表示(shì)，不能把市值小与质地差划等号(hào)，北交所上市公司在过去两三年股息率(lǜ)远高 于科(kē)创(chuàng)板、创业板，接近主(zhǔ)板。从行业来看，北(běi)交所已经聚集了一批(pī)专精特新“小(xiǎo)巨人”企业，在半导体、新材料(liào)、新能源 、新消费等领(lǐng)域均有不少细分(fēn)龙头。

不少北交所“专精特(tè)新”企(qǐ)业具备“高股息”和“成长 潜力”特征。“这类企业一(yī)方(fāng)面在细分行业拥有较高的市占率，展现出高毛利率(lǜ)、净利润率以及良好的现金流等特征，另一(yī)方面(miàn)在(zài)出海(hǎi)等方面，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发展”定位

对于北交所股票是“小微盘股”的
误(wù)读，也与部分市场人(rén)士仅关注到新“国九条”对主板、科创板、创业板上市(shì)企业标准的提高，却忽略了与北交所(suǒ)相关的表述有关 。记者注(zhù)意到，新“国九条”多处表述体(tǐ)现出国家对北交所坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本市场(chǎng)体系，坚(jiān)持主板、科创(chuàng)板(bǎn)、创业
板和北交所错位发展(zhǎn)。“错位发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中强(qiáng)调“提(tí)高主板、创业板(bǎn)上市标准，完善
科创板科创属性评价标准”，北(běi)交所的上市标准继续(xù)维
持不变。在新三板资深评论人周(zhōu)运南看来，沪深上 市标准(zhǔn)的提高(gāo)为北交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜(qián)力，北交所可以为(wèi)更(gèng)广大的创新型优质中(zhōng)小企(qǐ)业提供更(gèng)广(guǎng)阔的上市舞台(tái)。

中国人民大学中国(guó)资本市场研究院(yuàn)联(lián)席院长赵锡(xī)军(jūn)接(jiē)受证券时报记者(zhě)采访时也指出，“错位发展”中的北交所是多层次资本市场的重(zhòng)要一环，起到了贯通前(qián)后端 的重要
作用。具体(tǐ)来看，北交(jiāo)所在前端(duān)（风险投资、创业投(tóu)资等）与后端（科创(chuàng)板、创业板(bǎn)甚(shèn)至主板
）间搭建起桥梁，能够满足(zú)从(cóng)前端向后端过度中(zhōng)的创新型(xíng)中小企业的融资需求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产力(lì)的 发展。相比(bǐ)于(yú)传统生产力，新质生产力意味着(zhe)大(dà)量的创新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要(yào)作用；但这些(xiē)创新型中小企业的发(fā)展往往伴(bàn)随着较大(dà)的不确定性，这就需要在主(zhǔ)板之余 设立符合此类企业(yè)发(fā)展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义(yì)进一步凸显。”赵锡军特别指出(chū)。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北(běi)交所6项配套规则改革(gé)的机遇期(qī)，“紧密围绕政策指引，充分借助市场(chǎng)融资作(zuò)用，加大(dà)科技投入，提升核心(xīn)竞争力；加快业务(wù)布局和市场开拓，尽快提(tí)升盈利水平；进一步健全公司治理机制，加强信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量长期资
金，走向高质量发展。”清华大学五道口金融学院副院长田轩在接受证券(quàn)时报记者采访时(shí)指出(chū)。

未来三五年或成北(běi)交所市场价值体(tǐ)现窗口期(qī)

北交所(suǒ)作(zuò)为新设立的证券(quàn)交易(yì)所，结合其服务于创新型中小企业的定位，为满足不同发展阶段中小企业的多(duō)元化融资需求，改革发(fā)展仍将是北交(jiāo)所的主(zhǔ)要任务(wù)。

在(zài)田轩看来，差异化建设北交所要加强与其(qí)他市场板块(kuài)的有效衔接，尤其是与(yǔ)区域性股权市场改革形成联动，压实中介机构(gòu)职责，进而完善早期(qī)融资(zī)、创新发展、成(chéng)熟期等不同阶段的融资服务市场。同(tóng)时，要加强投资者适当性管理，根据不同的投资品种、投资者资产状况、投资经(jīng)验(yàn)等，设
置不同等级要求的投资门槛，研究推出(chū)北(běi)交所主题的创新性投资产品，对投资者进行结构(gòu)性优化。并进一步健全(quán)转板机制，畅通退市和后融资通道
，加快形成优胜劣汰(tài)的市场(chǎng)格局。

“未(wèi)来，随着一系列改革措施逐步(bù)落地生效，北交所将迎来高质量扩容，吸引更多长期资金入场(chǎng)，叠加北交所上市公司发展壮大，未来三(sān)五年将成为北交所市(shì)场价值体现(xiàn)的窗口期。”刘平安解释道，经过三五年的(de)发展不仅(jǐn)北交所(suǒ)制度建设(shè)更加完备(bèi)，市(shì)场扩容引来大钱长(zhǎng)钱进(jìn)入(rù)，北交(jiāo)所估值将(jiāng)有客观的向上修复空间；同时，北交所上市企业为具有(yǒu)较强创(chuàng)新能力的中小企业，经过三五年的发(fā)展，企(qǐ)业技术能力、市场规模(mó)也将有显著提升。

业内(nèi)人士判断，随着北交所落实(shí)新“国(guó)九条” 改革举措的(de)实施(shī)，或将促进“深改(gǎi)19条”相关未落地措施(shī)出台(tái)。

责编：李丹

校对：彭其华

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