成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式

证券时报记者安仲文

至暗与曙光同现的2024年4月，将成为公(gōng)募基金南下的历史性难忘(wàng)时刻(kè)。

4月中(zhōng)旬，港股一(yī)度再次遭遇重挫，不少大盘股已经跌成中盘股，成长股也跌成了价值(zhí)股，甚至一些公司股票市值已经低于公(gōng)司账上的现(xiàn)金额。但(dàn)到了4月下(xià)旬，公募基金经理做多的情绪突然高涨并开启抢购模式(shì)。许多在4月中旬创下历史新低的港股基金重(zhòng)仓股在4月下旬被基金反(fǎn)手(shǒu)做多，不少个股同一个(gè)月内(nèi)在经(jīng)历绝望的新(xīn)低后，又在随后(hòu)的5到10个交易日内出(chū)现(xiàn)股价翻倍的景象。

4月份港股“先苦后甜”

公募资金积极南下

在过去两(liǎng)年缺乏赚钱(qián)效应的背景下，港股被(bèi)不(bù)少基金经理吐(tǔ)槽“太艰(jiān)难了”，有基金经理在港股重仓人工智能(néng)（AI）概念股后3个月就损失超(chāo)50%，也有基金经理“抄底”估值10倍消费龙头后，却发现估值继续跌到2倍，其中滋味很(hěn)苦涩(sè)。但随着港股突然连续大涨，曾(céng)经的“苦”终(zhōng)于换来了“甜”！

例如，去年四季度被(bèi)公募基金大幅减(jiǎn)仓(cāng)的AI龙头股商汤，4月(yuè)19日收盘后每股股价(jià)只剩下0.58港元，创下2021年IPO以来的历史新低。但仅仅过了一个周(zhōu)末(mò)，商汤的股(gǔ)价便迅(xùn)速在5个交易(yì)日内从0.58港元一路飙升到1.19港元，累计涨幅超105%。

事实上，许多(duō)港股主题基金经理也发现，许多重仓股都是在4月份创下了最低价，但也是从4月份开始突然大幅反弹。在(zài)此之前，很多港股(gǔ)公司在股(gǔ)价下跌趋势中每一次反(fǎn)弹都表现得很无力，单日涨幅往往也不大，但这次(cì)反弹则十分迅(xùn)猛，幅度也很惊人。例如，4月22日公募抱团股腾讯控(kòng)股(gǔ)大涨5.46%，创下了近10个月(yuè)最大单日涨(zhǎng)幅。

若按周涨(zhǎng)幅(fú)计算，能更加凸显港股基金重仓股这次拐点时刻的强势表现。例如，多只消费主题基金(jīn)持仓的奈雪的茶，在上周单周涨(zhǎng)幅约19%，创下(xià)该股12个月以来(lái)的最大周涨幅。而上一次有如(rú)此强悍的表(biǎo)现(xiàn)，还是发(fā)生在2023年3月的最后一(yī)周，当时单周涨幅高达21%。不过即便经(jīng)历了短期大涨，当前奈雪的茶的股(gǔ)价仍远远低于之前。

Wind数据也(yě)显示(shì)，在4月的最后一周（4月22日至4月26日），南(nán)下资金累计成交约2075.92亿(yì)港元(yuán)，连续第(dì)11周保持净(jìng)流入态势(shì)，当周净流入102.90亿(yì)港元，年初至(zhì)今的资金净流入超过2000亿港元。

由守转攻

公募资金抄底情绪高涨

本轮港股的起涨，具有行情风险偏好从保守转向进攻的特点。

市(shì)值远低于(yú)在(zài)手现金、大盘变(biàn)中盘、中盘变小盘甚至微(wēi)盘(pán)股的景象，是许多基金经理在4月反手做多的情绪支撑，这个现象也为港股反(fǎn)攻提供了空(kōng)间。以8个月时间(jiān)内市值从220亿港元跌成(chéng)18亿港元的KEEP公司为例，该股在4月中旬开始突然成为基金经理抢购的对象，短短一个月(yuè)时间(jiān)内(nèi)股价涨幅(fú)达99%，市值也恢复(fù)到42亿港元。

对基(jī)金经理而言，KEEP从中盘股短时间变成微(wēi)盘(pán)股，这(zhè)本身(shēn)就意(yì)味着钟(zhōng)摆(bǎi)一旦(dàn)反(fǎn)向摆动，必然会迎来大机会。而KEEP公司在手总现金达19.44亿港元，而(ér)其市值最低时只有18亿港元，显然公司股票市值比公司持有的现金额还低，也是基金经理敢于抄底(dǐ)的一个重要逻辑。

此(cǐ)外，基金经(jīng)理覆盖的(de)医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年(nián)初的600亿港元，一路下跌到今年4月19日的(de)35亿港元，这只股(gǔ)票跌幅高达(dá)94%的医疗人工智能公司，也(yě)是(shì)市(shì)值跌到比(bǐ)公司总(zǒng)现金额还低的一个典型例子(zi)。根据医渡科技2023年财报，公司总现金(jīn)为42.85亿港元，其市值在今(jīn)年4月19日只有35亿港元。

正因为公募(mù)基金经理注意到，许多港股公(gōng)司的市值比公司(sī)持有的现金额还低，因此基金经理抄底港股的(de)“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以医渡科技为例(lì)，公司股价在跌(diē)至比总现金(jīn)额还(hái)低(dī)时(shí)，仅过了几个交易日(rì)就(jiù)被资(zī)金反手做多，在4月最后一周连续5个交易日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的单周(zhōu)涨幅新高。

港股基本面在改善

基金经(jīng)理渐趋乐观

“本次港股快速上涨呈现出不同于A股走势的独立行情，主要因为近期南下资金净流入(rù)呈现加速(sù)状态。”华宝港股(gǔ)通互联网基金经理丰(fēng)晨成表示(shì)，南下资金自春节以来连续11周净流入，最近30天内有(yǒu)29天呈现(xiàn)净流(liú)入状态，年初至今累计净流入2000亿港元以上(shàng)。政策面(miàn)上，近期证监会发布五项与香港资本(b成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式ěn)市场的合作措施，旨在进一步(bù)拓展两(liǎng)地市场(chǎng)互联互通，促进两(liǎng)地资(zī)本市场的协同发展，有利于更多(duō)具有长远发展和回报潜力的企业(yè)在港上(shàng)市，吸引更多国际资金赴港，加强和提升(shēng)香港国际金(jīn)融中心地位(wèi)。

丰晨成认为(wèi)，从基(jī)本面上看，年报披(pī)露后(hòu)的互(hù)联网板块有(yǒu)两大明显变化：一是从2022年(nián)开始的降本增效带来了公(gōng)司净利(lì)润率的持(chí)续提升；二是互联(lián)网行业内竞争格局发生边际变化。互联网巨(jù)头纷(fēn)纷聚焦核心业务、收缩亏(kuī)损或盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能到核(hé)心(xīn)业务，深化了(le)长期竞争力。从结果来(lái)看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但因竞(jìng)争战略更为聚焦，重点放(fàng)在相对盈利能力更强的业务，带动了板块利润增长的可持续。互联网(wǎng)公司竞争(zhēng)战略的变化，引发部分细分子领域(yù)竞争格局的改善，继而(ér)改善了行业之(zhī)前因为内卷带来利润率承(chéng)压的(de)局面。

此外，上述基金经理强调，2024年大部分港股公司的现金流和利润都在持续(xù)改善和增长，为长期(qī)的创新和变化囤积了资本。大部分公司加大了对股(gǔ)东回报的重视，如腾(téng)讯控(kòng)股的回(huí)购规模相较去(qù)年翻倍，回购叠加分红，整体股东回报率超5%。前些年(nián)互联网的现金流多(duō)用于(yú)对外投资，今年各家巨(jù)头外(wài)延的(de)业(yè)务机(jī)会不大，当发(fā)现可投的对象都不如自身主业的确定性和增长能力，可以合理推测，后续互联网公司加大回购的比例(lì)是一个可能的方向(xiàng)，至少各巨(jù)头在(zài)动作(zuò)上会比(bǐ)以往(wǎng)积极。

前海(hǎi)开源基金(jīn)首席经济(jì)学家杨德龙也表示，港股大涨(zhǎng)主要受近期南下资金和外资流入的(de)带动，因为全球股市里面，欧美日股市均处于历史高位，港股在全球资本(běn)市(shì)场中估值偏低，吸引了外资流入。2024年是充满(mǎn)机(jī)会的一(yī)年，A股和港股将会联袂(mèi)出现反弹行(xíng)情，甚至不排除慢牛行情，这轮上(shàng)涨不会(huì)像2015年的牛市(shì)走得那(nà)么猛(měng)，也不会有大(dà)量的杠杆资金，而(ér)是走出一(yī)个相对健(jiàn)康而(ér)长久的慢牛行情，让投资者从市场中可以(yǐ)有时(shí)间去挑出好公司进行配置。当前很多优质(zhì)的公司(sī)已(yǐ)经跌出了价值，股价只相当于历史高(gāo)点的20%—40%，这时候(hòu)通过逢低布局被错杀的好(hǎo)公(gōng)司，耐心等(děng)待价值回归将是一个比较好的投资策略，长(zhǎng)期来看(kàn)将会获(huò)得比(bǐ)较好的超额收益。

在今(jīn)年(nián)第一季度期(qī)间加(jiā)仓港股(gǔ)的南方中国新(xīn)兴经(jīng)济基(jī)金经理黄亮，在(zài)其前十(shí)大核心重仓股中大幅度(dù)增加高弹性、进(jìn)攻性的(de)港(gǎng)股AI人工智能标的以(yǐ)及被市(shì)场抛弃的消费股，凸显了公募基金(jīn)经理对中国经(jīng)济复苏以及港股修复的信心(xīn)。此前，港股消费赛道(dào)成为基金下跌的重灾(zāi)区，而(ér)高弹性的人工智能个股更是拖累了港股主题基金净值。此(cǐ)番有基金经理再度加仓这一敏感板块，也显示出策(cè)略的变化。

“相(xiāng)对2024年初，我们目前(qián)对(duì)港股市场TMT以及消费行业更加乐观一些。”黄亮也解释(shì)了他(tā)这一重大策略调整(zhěng)的原因，他(tā)预计AI技术将(jiāng)逐步应用到各类垂直应用中，图文、视频、自动驾驶、推荐算法(fǎ)、教育、数据库等领域都会在2024年迎来突破性(xìng)进展。另外，头显MR赛(sài)道的产品虽然(rán)在今明年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮强调，当成长股跌成价(jià)值(zhí)股时，这本身即是一种见底的逻(luó)辑。他认为，目前港股市场(chǎng)的很多成长股开始具备很强的价值属性，尤其是成(chéng)长(zhǎng)性更好、更加轻(qīng)资产，新型“价值股”的吸(xī)引力会逐步提升。另外(wài)，过去3年外资流出(chū)是港股市场下跌的一个主要(yào)资金面影响因(yīn)素，但是充足的回购有望抵消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

证券(quàn)时(shí)报记者安仲(zhòng)文

至暗与曙光同现的2024年(nián)4月，将(jiāng)成为公募基金南下的历史性难忘时刻。

4月(yuè)中旬，港股一度再次遭遇重挫，不少大盘股已经跌成中盘股，成长股也跌成了价值(zhí)股，甚至一些公司股票市值(zhí)已经低于公司账上的现金(jīn)额。但到了4月下旬，公(gōng)募基金经理做多的情绪突然高(gāo)涨并开启抢购模式(shì)。许多(duō)在4月中旬创下(xià)历史新低的港股基(jī)金重(zhòng)仓股在(zài)4月下旬被基(jī)金反手(shǒu)做多，不少个股同一个月内在经(jīng)历(lì)绝望的新低后，又在随后的 5到(dào)10个交易日内出现股价翻倍(bèi)的景象。

4月(yuè)份港股“先苦后(hòu)甜”

公募资金积极南下

在过去两年缺乏赚钱效应的背景(jǐng)下，港股被不少基金经理吐槽“太艰难了(le)”，有基金经(jīng)理在港(gǎng)股重仓人(rén)工智能（AI）概念股后3个月就损失超50%，也有基(jī)金经理(lǐ)“抄底”估值10倍消费龙头后，却发现估值(zhí)继续(xù)跌(diē)到(dào)2倍，其(qí)中滋味很苦涩。但随着港(gǎng)股(gǔ)突然连续(xù)大涨，曾经的“苦”终于换来了“甜”！

例如(rú)，去年四季度被公募基金大幅减仓(cāng)的AI龙头股商汤，4月19日(rì)收盘后每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO以来的历史新低(dī)。但仅仅过了一个周末，商汤的(de)股价便迅速在5个交易日内从0.58港元一(yī)路飙升到1.19港(gǎng)元，累计涨幅超105%。

事实上，许多港股(gǔ)主(zhǔ)题基金经理也发现，许多重(zhòng)仓股都是在4月份创下了最低价，但也是从4月份开始突然大幅(fú)反弹。在此之前，很多港股公司在股价下(xià)跌(diē)趋势中每一次反弹都表现得很(hěn)无力，单日涨幅往往(wǎng)也不大，但(dàn)这次反弹则十分迅猛，幅度也很惊(jīng)人。例如(rú)，4月22日公募抱团股(gǔ)腾讯控股大涨(zhǎng)5.46%，创下了近10个月最(zuì)大单日涨幅。

若按(àn)周涨幅计算，能更加凸显港股(gǔ)基金重仓股这次拐点时刻的强势表现。例如，多只消费主题基金持仓的奈(nài)雪的茶，在上周单周涨幅约(yuē)19%，创下该(gāi)股12个月以来(lái)的最大周涨幅。而上一次有如此强悍的表现，还是发生(shēng)在2023年(nián)3月的最后一周，当时单周涨幅高达21%。不(bù)过即便经(jīng)历了短期大涨，当前奈雪的茶的股(gǔ)价(jià)仍远远(yuǎn)低于之(zhī)前。

Wind数据也显示，在4月的(de)最后一周（4月22日至4月26日），南下资金累计成交约2075.92亿港元，连续第11周保持净流(liú)入(rù)态势(shì)，当周净流入(rù)102.90亿港元，年初至(zhì)今的资金净流入超过2000亿港元。

由守转攻

公募(mù)资金抄(chāo)底情绪高涨

本轮港股的(de)起涨，具有行情风(fēng)险偏好(hǎo)从保守转向进攻的特点。

市值远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象，是许多基金经(jīng)理在4月反手(shǒu)做多的情绪支撑，这个现象也为(wèi)港股反攻提供了空(kōng)间。以8个月时(shí)间内市(shì)值从220亿港元跌成(chéng)18亿港元的KEEP公司为例，该股在4月中旬开始突然成为(wèi)基金经(jīng)理抢(qiǎng)购的对象，短短一个月(yuè)时间内股(gǔ)价涨幅达 99%，市值也恢复到42亿港元。

对基(jī)金经理(lǐ)而言，KEEP从中(zhōng)盘股短时(shí)间变成微盘股，这本身就意味着钟摆一旦(dàn)反(fǎn)向摆动，必然会迎来大机会。而KEEP公司(sī)在手(shǒu)总现金达19.44亿港元，而其市值最低时成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式只有18亿港(gǎng)元，显然公司股票市值比公司(sī)持有的现金额还低，也是基金经理敢于抄底的一(yī)个重要逻辑。

此外，基金经理覆(fù)盖的医疗AI大模型公司医渡科技市(shì)值更是从2021年初的600亿港元，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这只股票跌(diē)幅高达(dá)94%的医疗人工智能(néng)公司，也是市值跌到比公司总现金额还低的一个典型例子。根据医渡(dù)科技2023年财报，公司(sī)总现(xiàn)金为42.85亿(yì)港元，其市值在今年4月19日只有35亿(yì)港(gǎng)元。

正因为公募基金经理注意到，许多港股公(gōng)司的市值比公司(sī)持有的现金额还(hái)低，因此基金经(jīng)理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以医渡科(kē)技为例，公司(sī)股(gǔ)价在跌至比总现金额还低时，仅过了几个交易日就被资金反手做(zuò)多，在(zài)4月最后一(yī)周连续(xù)5个交易(yì)日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的单(dān)周(zhōu)涨幅新高(gāo)。

港股基本面在改善

基(jī)金经(jīng)理渐趋乐观

“本次港股快速上涨呈现出不同于A股走势的独立行情，主要(yào)因为近期南(nán)下资金净流入呈(chéng)现加速状(zhuàng)态。”华宝港股(gǔ)通互联网基金经理丰晨成(chéng)表示，南下资金自春节(jié)以来连续11周净流入，最近30天内有29天呈现(xiàn)净流(liú)入状态，年初(chū)至今累计净流入2000亿港元以上。政策面上，近(jìn)期证(zhèng)监会(huì)发布五项与香港资(zī)本市场(chǎng)的合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地(dì)资本市场的协同发展，有利于更多(duō)具有长远发展和回报潜力的企业在港(gǎng)上市(shì)，吸引更(gèng)多国(guó)际资金(jīn)赴港，加强和(hé)提升香港国际金融(róng)中心地位。

丰(fēng)晨成认为，从基本面上(shàng)看，年报披露后的互联网(wǎng)板块有两大明显变化：一是从2022年开始的降本增效带来了公司净(jìng)利润率的持续提升；二是互联网行业内(nèi)竞争格局发生(shēng)边际变化。互联网巨头纷纷聚焦核心业务、收缩亏损或盈利能力不强(qiáng)的业务，将有限的资源赋能到核心业务，深化了长期竞争力。从结果来看，互联网公司(sī)的收(shōu)入增速虽有所(suǒ)放缓(huǎn)，但因竞争战略更为聚焦，重点(diǎn)放在相对盈利能力更强的业务，带动了(le)板块利润增长(zhǎng)的可持续(xù)。互联(lián)网(wǎng)公司竞争战略的变化(huà)，引发部分细分子领域竞(jìng)争格局的(de)改善，继而改善了行业之(zhī)前因为(wèi)内卷带(dài)来利润率(lǜ)承压的局面。

成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式此外，上述基金经(jīng)理(lǐ)强(qiáng)调，2024年(nián)大(dà)部(bù)分港股公(gōng)司的现(xiàn)金流和利润都在(zài)持续(xù)改善和增长，为长期的创新和变化囤(dùn)积了资本。大部分(fēn)公司加大了对股东回报的重视，如腾讯控股的回购规模相较去年翻倍，回购叠加分红(hóng)，整体股东回(huí)报率超5%。前些年互联网的现金流多用于对外投资，今年(nián)各(gè)家巨(jù)头外延的业务(wù)机会不大，当(dāng)发现可投的对象(xiàng)都不(bù)如自身主业(yè)的(de)确定性和(hé)增长能力，可以合理推测，后(hòu)续(xù)互联网(wǎng)公(gōng)司加大回购的比例是一个可能的方(fāng)向，至少各巨头在动作上会比以(yǐ)往积极。

前海开源基金首席(xí)经济学(xué)家杨德龙也表示，港股大涨主要受近期(qī)南(nán)下(xià)资金和(hé)外资流入的(de)带动，因为全球股市里面，欧美(měi)日股市均处于历(lì)史高位，港股在全球资本市场中估值偏低，吸引了外资流入。2024年是充满机会(huì)的一(yī)年，A股和(hé)港股(gǔ)将会联袂出现(xiàn)反弹行情，甚至不排除慢牛行情，这轮上涨不会像2015年的牛市走得那(nà)么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相(xiāng)对健(jiàn)康而长久的慢牛行情，让投资者从市场中可以有时间去挑出好公司进行配置。当前很多优(yōu)质的公司已经跌出了价值，股价只相当于(yú)历史高点的20%—40%，这时候(hòu)通过逢低布局被错杀的好公(gōng)司，耐心等待(dài)价值回归将是(shì)一个比较好(hǎo)的(de)投资策略(lüè)，长期来(lái)看(kàn)将会获得比较好的(de)超额收益。

在今(jīn)年第一季度期间加仓港股(gǔ)的南(nán)方中国新兴经济基金经理黄亮(liàng)，在其前十大核心重仓股中大幅度增加高弹性(xìng)、进攻性的(de)港股AI人工智能(néng)标的以及被市场抛弃的消费股，凸显了公募基(jī)金经理对(duì)中国经济(jì)复苏以及港(gǎng)股修复的信心。此前，港股消费(fèi)赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹(dàn)性的人工智(zhì)能个股更是拖累了港股主题基金净值。此番有基金经理再度加(jiā)仓这(zhè)一敏感板块，也显示出策(cè)略的变化。

“相对2024年初，我们目(mù)前对(duì)港股市场TMT以(yǐ)及消费行业更加(jiā)乐观一些。”黄亮也解释了他这一重大策略调整的(de)原因，他预计 AI技术将逐步应(yīng)用到各类垂直(zhí)应用中，图文、视频、自(zì)动驾驶、推荐(jiàn)算(suàn)法、教育、数据库等领域都会在2024年迎来突破性进展。另外，头显(xiǎn)MR赛(sài)道的产品虽然在今明年销量不会很大，但也会带来新一轮产品创新。

此(cǐ)外(wài)，黄亮强调(diào)，当成长股跌成价值股时，这本身(shēn)即是一种见底的(de)逻辑。他认为，目前港股(gǔ)市场的很多成长股开始具(jù)备(bèi)很强的价值属性(xìng)，尤其(qí)是成长(zhǎng)性(xìng)更好、更加轻(qīng)资产，新型“价(jià)值股(gǔ)”的(de)吸引力会逐步提升。另外，过去3年外资流出是港股市场下跌的一个主要资金面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)因素，但是(shì)充(chōng)足(zú)的回购(gòu)有望抵(dǐ)消外资流出的影响，成(chéng)为(wèi)港股反转的重要胜负手之一。

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