政策环境优化并购重组步入活跃期

9月2日，中文传媒(méi)、华亚(yà)智能公告，并购重组事项获证(zhèng)监(jiān)会注(zhù)册批文；中国重工(gōng)、中国(guó)船舶公告，双方正筹划(huà)由中国船舶通过向中(zhōng)国重工全体股东发行(xíng)A股股票的方式换(huàn)股吸收合并中国(guó)重工(gōng)。这些都为A股市场并购重组进入活跃(yuè)期增添了新的案例。5月(yuè)以来，沪深交易所上市公司已披露近40单重大资产重组项(xiàng)目。

去年以来，特别是新“国九条”出台(tái)以来，证监(jiān)会多措并举(jǔ)激发(fā)并购重(zhòng)组市(shì)场活力，进一(yī)步优化重组政策环境。随着政策红利持(chí)续释放，并购(gòu)重组将充分(fēn)发挥资(zī)本市场主渠道作用，提振市(shì)场活力，助力上市公司高质量(liàng)发展。

提升(shēng)上市公司价值

并购重组(zǔ)已(yǐ)成为(wèi)上市公司补链强(qiáng)链、做优做强、提升投资价值的重要手段。

以上述获得证监会注册批文的2单并购重组事项(xiàng)为例，华亚智能此前公告，公(gōng)司计(jì)划通过发行股份(fèn)及(jí)支付现金(jīn)的方式，向四位交易对手方收购其持(chí)有的政策环境优化并购重组步入活跃期苏州(zhōu)冠鸿(hóng)智(zhì)能(néng)装备有限(xiàn)公司51%的股权，并拟向不(bù)超过35名特定投资(zī)者发行股份以(yǐ)募集配套资金。

华亚智能表示，本次交易(yì)完(wán)成后，标的(de)公(gōng)司将成为上市公司控(kòng)股子公司。上市公(gōng)司在进(jìn)一步拓(tuò)展半(bàn)导体设备(bèi)领域产(chǎn)品服务范围、拓(tuò)宽下游应用领域的同时，将和标的公司形成优势互补，共享研发(fā)技术能力、销售体系和上(shàng)市公司品(pǐn)牌效应，从而充分发挥协同效应，有效提升上市公司的主营业务规(guī)模和行业地(dì)位。交易完成后，标的公司也可借助上市公司平台实现进一步(bù)发展。

中文传媒此(cǐ)前披露(lù)资产购(gòu)买草案显示，拟以(yǐ)发行(xíng)股份及支付现金方式收购控股股东江西省出版传媒集(jí)团有限公司持有的江西(xī)教育传(chuán)媒集团有(yǒu)限公司100%股权、江西高校出版社有限责任公司51%股权，

作价22.71亿(yì)元。中文传媒称，此次交易(yì)将进一步提高上市公司发展质量；解决同业竞争问题，进一步完善公司治理结构；减少关联交易，增强上(shàng)市公司独立性；提(tí)高盈利能力，提升股东回报。

“并购(gòu)重组将(jiāng)充分发挥资本市场主渠道作(zuò)用，提振市场活力，助力上市公司高(gāo)质量发展。”华泰联合证券(quàn)分(fēn)析称。

呈现三大新(xīn)趋势

战略性(xìng)新兴产业并购不断涌现，央国企上市公(gōng)司在并购重组(zǔ)市场中表现活跃，证券业并购重组提速……业内人士注意到，今年(nián)以来，上市公司并购(gòu)重组呈(chéng)现(xiàn)出诸多新特(tè)点、新趋势。

战(zhàn)略性新兴产业(yè)并购(gòu)不断涌现。迈瑞医疗(liáo)1月28日发布公告，拟通过“协议转让+表决权”方式，使用66.5亿元自有资金实现对科创板上市(shì)公司惠泰(tài)医疗控(kòng)制权的收购。迈瑞医疗表(biǎo)示，此举有望帮助迈瑞医疗快速(sù)切入心血管赛道，为(wèi)公司长期维持快速增长做出积极贡献。普源精电7月16日发布公告，公司发(fā)行股份购买耐(nài)数电子67.74%股权获证监(jiān)会同意注册。该交易是“科创板八条”发布后并购重组注册第一单，也是科创板今年以(yǐ)来并购重组注册第一(yī)单。

央国企上市(shì)公司在并购重组市(shì)场中(zhōng)表现活跃。中航(háng)电测8月6日公告，公司发(fā)行股份购(gòu)买航空工业成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权的交易事项获证监会注册。

“随着国企改革持续深入推进，以及在加快发展新质(zhì)生产力的导向下(xià)，科技型央地(dì)国企实施的(de)产业并购或引领下一次并购(gòu)热潮。”国金证券政策与ESG首席分(fēn)析师杨(yáng)佳妮分析称。

分行业(yè)看，证(zhèng)券(quàn)业并购(gòu)重组明显提速。中航证券非银行业分析师薄晓政策环境优化并购重组步入活跃期旭认为(wèi)，并购重(zhòng)组是(shì)券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配(pèi)置(zhì)以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应，预计行业内并购重组事项将持续加速推进。

“从产业端看，目前的市场环境为现金流(liú)充(chōng)沛的(de)公司提供了较好的战略并购机会。随着政策逐步落地和市(shì)场环境优化(huà)，与发展新质(zhì)生产力相关(guān)的科技、制造和医药等行业的并购活动有望增多。”银河证券研究院副院(yuàn)长解学成说(shuō)。

政策暖风(fēng)频吹

市场人(rén)士认为，并购重组进入活跃期，离不开政(zhèng)策(cè)的持续完(wán)善和(hé)发(fā)力显效。展望下一阶段，并(bìng)购重组估值包容(róng)性有望提升(shēng)，“A并A”有望迎来良机，支付方式也(yě)将更加多元化(huà)，这些都将(jiāng)成为进(jìn)一(yī)步活跃并购重组市场的重要因素。

估值包容性(xìng)将有所提升。此前科创板企业在并(bìng)购过(guò)程中(zhōng)，估(gū)值是较大难点之一。特(tè)别(bié)是未盈(yíng)利(lì)企业，处于成长的早期阶段(duàn)，其市场前景、业务模式、技术成熟可行性及相关风险(xiǎn)具(jù)有(yǒu)较(jiào)高的不确定性。这种不确定性为投资者提供了(le)巨大的收益潜力，也带来了(le)相应的风险。如何合(hé)理识别无形资产、商誉的价值等，一直是科创(chuàng)板并购重组(zǔ)面临的痛点问题(tí)。“科创(chuàng)板(bǎn)八(bā)条”提高并购重组估值包容性，支持科创板(bǎn)上(shàng)市公司(sī)收购优质(zhì)未盈利“硬科技”企业，释放出积极有力信号。

安永大中华区审计服(fú)务市场联席(xí)主(zhǔ)管合伙人(rén)汤哲辉建议，在(zài)对科创企业进行投资估值时(shí)，合理考虑企业和行业趋势。前瞻性评估强调对行业发展趋势、技术进步、市场变化以及宏(hóng)观经济环境的长期预测(cè)和分析，提高(gāo)了估值模型的包容(róng)性，这对于评估科创(chuàng)企(qǐ)业潜在(zài)的增长机会，以及避免(miǎn)潜(qián)在的风险损失具有重大意义。

“A并A”有望(wàng)迎(yíng)来良机。有投行人士表示，近期(qī)有关部门频(pín)频发声支持上市公司之间吸收合并(bìng)，明确吸收合并中获得股份相关主体不(bù)满足投资者适(shì)当(dāng)性(xìng)管理(lǐ)要求的，可(kě)继续持有或依规卖出相应股(gǔ)份。上市公司之(zhī)间的吸收(shōu)合并，有利于同行(xíng)业上市公(gōng)司之间实(shí)现横(héng)向(xiàng)或纵向整合，提高抗周期能力和市场占有(yǒu)率，提(tí)高抵御风险的(de)能力，也有(yǒu)利于消除低效竞争。

在业内专家看来，未来，并(bìng)购重组(zǔ)的支付方式也有望更加多元化。“通过股份、现(xiàn)金、定(dìng)向可转债等多种方式，可进一(yī)步提高(gāo)交(jiāo)易的可行性。其中，开展股份对价分(fēn)期支付，好比‘分期支付’，有助于减轻并购方的支付压(yā)力，提(tí)高并购的可行性和效率。通过股份对价分期(qī)支付的方式，可以(yǐ)实现并购双方利益的平衡和(hé)共赢，促进(jìn)并购市(shì)场的健康(kāng)发展。”南开大学金融发(fā)展研(yán)究院院长田利辉表示(shì)。

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