光大期货：9月9日能源化工日报

　　原油：多重(zhòng)利(lì)空集中，内(nèi)外油价(jià)大幅下跌

　　1、宏观方面：美国政府(fǔ)数据显示，8月份就业岗位增幅低于预期，美国8月非农就业人数增(zēng)加14.2万人(rén)，预(yù)估(gū)为增加(jiā)16.5万(wàn)人，前值(zhí)为增加11.4万人(rén)。美国非(fēi)农就业数据低(dī)于预期，市场对经济与能源需求前景的担(dān)忧(yōu)进一步(bù)加重导致油价承压。

　　2、供应(yīng)方面：上周(zhōu)以来利比(bǐ)亚断供事(shì)件对于全球原油市场供应端造成了一定扰(rǎo)动，本周利比亚央(yāng)行(xíng)行长称各派别接近达成协(xié)议且石油产(chǎn)量(liàng)有望恢复(fù)，根据利(lì)比亚国家石油公司的数据，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产(chǎn)量，约72.4万桶/日，市场预计利比亚停产的原油供应(yīng)将(jiāng)重(zhòng)返(fǎn)全球市场。受(shòu)此消息影响油价大幅回落，回吐今年(nián)所有涨(zhǎng)幅。此前(qián)因为利比亚产量受(shòu)阻，OPEC消息(xī)人士表示将如期开(kāi)启增产，但是随(suí)着油价大幅下(xià)跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC 的八个成员国(guó)将其自愿额外减(jiǎn)产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效支(zhī)撑。此外，海(hǎi)外资讯机构Vortexa的数(shù)据显示，8月沙特(tè)、俄(é)罗斯和(hé)美国(guó)的(de)原油出口总量下降(jiàng)至1270万桶/日，环比下降近70万桶，在全球(qiú)海运原油出口中所占的份额降至多年(nián)来的低点。其中美国出(chū)口量减少了约54万桶/日，沙特出口(kǒu)量减少了11万(wàn)桶/日，俄罗斯出口量减(jiǎn)少了4万(wàn)桶/日。但由于其他出口国提高了出(chū)货量，8月(yuè)全球出(chū)口量仅环比减少26万桶/日。

　　3、需求方面：7月亚洲原油日进口量降至2022年7月以来的最低水平。全球第(dì)三大原油进(jìn)口国(guó)印度由(yóu)于季节性因素以及在季(jì)风季节中原油需求下降导致进口放缓。而今年到7月为止，中国需求不振也让市场对下半年的石油需(xū)求感到(dào)担忧。隆众资讯统(tǒng)计(jì)今年1-8月国内炼厂开工负荷均值为(wèi)70.39%，环比(bǐ)下跌2.39%。但从目前来看已经从低点开始回(huí)升，炼厂(chǎng)进口原(yuán)料需求(qiú)也存(cún)在升(shēng)温迹(jì)象，LSEG石油研究公司(sī)预计中国8月的原(yuán)油进口量(liàng)为1102万桶/日，高于7月的997万桶/日。国内炼厂集中检修期进(jìn)入尾声，前期因(yīn)炼油利润较(jiào)低影(yǐng)响开工的炼厂也(yě)陆续提高开工负荷，对炼厂(chǎng)的原料(liào)需求带来一定(dìng)支撑(chēng)。

　　4、策略观(guān)点：近两周原油(yóu)市场多重利空集中，并且(qiě)市场整体呈现对于利空消息更为敏(mǐn)感，而对利多(duō)消(xiāo)息较为(wèi)谨慎的特(tè)点，整体价格表现较(jiào)为脆弱(ruò)。当前原油市场(chǎng)的核心矛盾还(hái)是在(zài)于未来供需(xū)端缺乏信(xìn)心(xīn)，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之(zhī)中(zhōng)，但是需求旺季逐步接(jiē)近尾声，预计未来向上驱动有限。当时本周油价下跌的(de)幅度相对现货市场基本(běn)面来说偏大(dà)，需要关注OPEC的增产行动是否会发生变化。尽管本周利(lì)比亚(yà)央行宣(xuān)布(bù)石油产量有(yǒu)望恢复，但(dàn)仍需持续(xù)关注供应(yīng)实(shí)际受到扰动的程度和时间(jiān)，在此背景之下油价波动(dòng)仍将较大。

　　燃料油：短期高低(dī)硫(liú)价差（LU-FU）或仍(réng)将维持高(gāo)位

　　1、供应方(fāng)面：8月亚洲低硫燃(rán)料油市场基本面(miàn)走强使得东西方套利经济可(kě)行，新加坡的低(dī)硫(liú)燃料油供应量出现增长。8月预计有250万-260万吨(dūn)的低硫燃料油(yóu)自西半球(qiú)运抵至新加坡，较(jiào)7月(yuè)增(zēng)加20-30万吨。不过(guò)由于几(jǐ)批抵达新加坡的货物未达到产品标准，导致8月中下旬供应稍显紧(jǐn)张，市场因此得到一定支撑。高硫方面，8月非制裁高硫油品供应依旧有限，亚洲高硫燃料油市场仍受到部(bù)分支撑(chēng)。

　　2、需求方(fāng)面：受(shòu)红(hóng)海局势升级(jí)影(yǐng)响，9月新加坡船加油需求仍受支(zhī)撑。不过，由于低(dī)硫燃料油走(zǒu)强导致Hi-5价差扩大，船用燃(rán)料市场(chǎng)需求或将更多的转(zhuǎn)向(xiàng)高硫燃料油，高硫燃料油的市场份额占比有望(wàng)继续增加。9月中东夏季发电需求多接近尾声，此外(wài)，来自中国原料端(duān)需求疲软也将给市场造成一定压(yā)力。

　　3、成(chéng)本方面：本周(zhōu)EIA和API美(měi)国商业(yè)原油库存继续下降，降幅继续超预期，成品(pǐn)油端汽油小幅累库，柴油去库，炼厂开工率保持不变，原(yuán)油出口均值连续下(xià)滑。此(cǐ)前因为利比亚(yà)产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启增产，本周利比亚产量有望回归，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转而宣布将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年11月底(dǐ)，但是未能对(duì)油价起到有效支撑。需求端国内炼厂开(kāi)工率已(yǐ)经低位(wèi)回升，炼厂(chǎng)进口原料需(xū)求也存在升温迹象。近两周原油市场多重利(lì)空(kōng)集中，并且市场整(zhěng)体呈现对于利空消(xiāo)息更为敏感，而对利多消息较为谨(jǐn)慎(shèn)的特点，整体价格表现较为脆弱。当前(qián)原油(yóu)市场的核心矛(máo)盾(dùn)还是在于未来供需端缺(quē)乏信心，本周油价下跌(diē)的幅度相(xiāng)对现(xiàn)货市场基(jī)本面来说偏(piān)大，需要(yào)关注OPEC的增产行动(dòng)变化之(zhī)后给全球原油供需平衡带来的调整(zhěng)，在此背景之下油价波动(dòng)仍将较大(dà)。

　　4、策略观点：本周，国际油价大幅下跌，新加坡燃料油价格也弱势下行。尽管(guǎn)东西套利窗(chuāng)口仍处(chù)于开启状态，但是预计供应在10月才会有显著增加。不(bù)过预计9月随(suí)着夏季结束发电需(xū)求降温后，来自(zì)科威特Al-Zour炼厂(chǎng)的低硫燃料油供(gōng)应将增(zēng)加。但随着夏季发电高峰结束，更多的高硫船货将从(cóng)中东流入新加(jiā)坡市场。预计短期高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高(gāo)位(wèi)水平。

　　沥青：在(zài)基(jī)本面支撑之下价格仍以抗跌为主

　　1、供应方面：当前炼厂利润有所修复，不过9月供应仍然维持低位，库存去化较为明(míng)显。百川盈孚对国内92家主要沥青社会(huì)库统(tǒng)计，本周社会库存率为32.30%，环比下降0.82%；国内炼厂沥青总(zǒng)库存水平为43.51%，环比下(xià)降0.83%；本周国内沥青(qīng)厂装置总开工率为27.05%，环比上升0.13%。根据隆众对 96家企业跟踪，2024年8月国内沥青总产量为206.05万(wàn)吨，环比增加0.18%，同比下(xià)降39.84%。

　　2、需求(qiú)方面：进入“金九银十”旺季，天气适宜开工(gōng)，北方多数地区进(jìn)入赶工阶段。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家(jiā)样本出货量共41.7万(wàn)吨，环比减(jiǎn)少4.9%；国内改性沥青69家样本企(qǐ)业改性沥青产能利用率为18.0%，环比增加2.7%。

　　3、成本方(fāng)面(miàn)：本周EIA和(hé)API美国商业原油库存继续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小(xiǎo)幅累库，柴油(yóu)去库，炼厂开工率保持不变，原油出口(kǒu)均值连续下滑。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开启(qǐ)增产，本周利比亚产量有望回归，受此消息影(yǐng)响油价大幅回落，OPEC+转而宣布将其自(zì)愿额外(wài)减产行动延长两个月至2024年11月底，但是未能对油价起到有效(xiào)支撑。需求端国内炼厂开工率(lǜ)已经低位回升，炼厂进口原料需求也存在(zài)升温迹象。近两(liǎng)周原油市场多重利空集(jí)中，并且市场整体呈现对于利空消息更(gèng)为敏感，而(ér)对利多消息较为谨慎的特点，整体价格表现较为脆弱。当前原油市(shì)场的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心，本周油价下跌的幅度相(xiāng)对现货市场(chǎng)基本面来说偏(piān)大，需要关注OPEC的增产行动变化之后给全球原油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍将较大。

　　4、策略观点：本周，国际(jì)油价大(dà)幅下跌，新加坡燃(rán)料油价格相对抗跌。近期在油价大跌的背景之下，沥青成本端支(zhī)撑(chēng)有(yǒu)所减弱，虽然加工利润持续修复，但是未(wèi)对供应造成明显增加(jiā)。进入“金九银十”需求旺季，需求未来(lái)有继续回暖的预期，部分道路项目施工有所增加，炼(liàn)厂释放合(hé)同(tóng)的积极性仍较(jiào)高，整(zhěng)体(tǐ)对价格有一定向(xiàng)上驱动。不(bù)过(guò)一方面还有部分社会库存待(dài)消耗，另一方(fāng)面成本端原油价格波动较大也会产生一定扰动，此(cǐ)外还(hái)需关(guān)注近月仓单的压力。短期沥青价格在基本面(miàn)支撑(chēng)之下(xià)价格仍以抗跌为主，或可(kě)继续关注裂解价差修复的(de)机(jī)会。

　　橡胶：台(tái)风“摩羯”登(dēng)陆海南岛，短时影响橡胶割胶作业

　　1、供给(gěi)端，关注国内产区极(jí)端天气情况。今(jīn)年第11号台风“摩羯”加强为17级超强台风，于6日下午到夜间(jiān)在海南琼海到广东电白一带沿海登陆，重点登陆地段在海南文昌到广东徐闻一带，登陆时强度达超强台风级（17级或以上），7日凌(líng)晨移入北部湾海面。正面影响海南岛(dǎo)，影响程(chéng)度堪(kān)比十年前“威马逊”，有可能成为(wèi)2014年以来时隔10年严重影响海南岛的强台风事件。海南省气象台认为，“摩羯”可能(néng)对海南岛大部(bù)分地区造成(chéng)中度以上台风灾(zāi)害风险。短期对海南地区橡胶作(zuò)业产生影响。

　　关注海外泰国原(yuán)料价格(gé)。原料品种间价(jià)格出现差异，烟片价格涨势居(jū)前，主要由于印度地区烟片(piàn)采买需(xū)求旺盛，印度(dù)地区自泰国进口数量增(zēng)加，由每个月平均1-1.5万吨增加至7月(yuè)2.5万吨，支撑泰国烟片美(měi)金价格和国内烟片价格走(zǒu)高。截止(zhǐ)9.5，泰国烟片价格83.59泰铢/公斤，月环比增加7泰铢左右。近期在泰国降雨增加下，胶水-杯胶价差重新走扩。

　　丁二烯橡胶供应：截止9.5，丁二烯价格周内持稳在13000元/吨；山(shān)东齐鲁BR9000为15300元/吨，周环比下降(jiàng)150元/吨。近期顺丁(dīng)橡胶装置浙石化10万吨/年检修，9月末重启；10月底前有齐鲁(lǔ)石化、台橡宇部、锦州石(shí)化共18.2万吨/年装置有检修计划。成本端6&7月丁(dīng)二烯进口量大幅下降，现货偏紧，而(ér)后8月齐翔腾达10重启，北方华(huá)锦12、吉林石(shí)化19存重启预期(qī)，供应短缺预计缓解，成本端(duān)偏弱震荡(dàng)；而顺丁橡胶生产利润长时(shí)间承压，多套停车装置暂无重(zhòn光大期货：9月9日能源化工日报g)启计划，对(duì)于顺(shùn)丁供应(yīng)变化不大，价(jià)格(gé)跟随成本端偏弱震荡。

　　2、需求端，下游需求保持相(xiāng)对(duì)稳定，对于(yú)原料的采购维持谨慎态度。据隆(lóng)众数据(jù)，9月轮胎企业新订单表现多数基本平(píng)稳，目前为国内(nèi)雪地胎生产(chǎn)旺季，订单(dān)上量，全钢胎部分企(qǐ)业间(jiān)存一定差异化，市场替换需求(qiú)偏(piān)弱，库存天数较高，全钢开工率承(chéng)压(yā)。8月(yuè)底至9月初包括北上(shàng)广(guǎng)在内的(de)多地发布“以旧(jiù)换新”政策操作细则，据全国汽车以旧换新平(píng)台数据(jù)显示，截至8月31日上午(wǔ)10点，已经收到汽车报废更(gèng)新补贴申请超过(guò)80万份，为9月市场启(qǐ)动创(chuàng)造(zào)了条件，但由报废带来的新购置数量(liàng)有待观察(chá)。

　　3、库存：橡胶整体库存变动幅度(dù)不(bù)大(dà)，处在历年(nián)偏低位水平。截至8月30日当(dāng)周，天然橡(xiàng)胶青(qīng)岛保(bǎo)税区区内库存(cún)为7.40万吨，较上期(qī)增加(jiā)0.11万吨，增幅1.51%。截(jié)至8月(yuè)30日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为25.90万(wàn)吨，较上期减少0.65万吨(dūn)，降幅2.45%。合计库存33.3万吨(dūn)，较上期减少(shǎo)0.54万吨。截至2024年9月1日，中国天(tiān)然橡胶社会(huì)库存120.7万吨，较上期(qī)增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库存为71.5万吨，较上期(qī)下降0.05%。中国浅色胶(jiāo)社(shè)会总库存为49.2万吨，较上(shàng)期增加(jiā)0.6%。

　　4、整体来看(kàn)，供应端天(tiān)气变化仍为主要关注点，现货价格或震(zhèn)荡走强，在台风(fēng)天气过后期价或重新回落，三季(jì)度末至四季度为主产区极(jí)端天气多发时段，关注后续(xù)拉尼(ní)娜现象与台风(fēng)天气对产量影响。整体来看，全年橡胶减(jiǎn)产或成定局，供应偏紧，9月轮胎订单需求基本平稳，关注橡(xiàng)胶价格高(gāo)位(wèi)短期回调修复之后，基本面改善对价格(gé)的支撑(chēng)，关注(zhù)内外宏(hóng)观情绪的变化以及主产区天气情况。

　　聚酯：成本塌陷为下跌主因(yīn)，下游需(xū)求支撑(chēng)不足(zú)

　　1、全聚酯(zhǐ)链品种下(xià)跌主要是因为(wèi)PMI表现低(dī)迷，PMI连续四个(gè)月低于50%，制造业(yè)景气度小幅回落，商品信心不(bù)足；以及成本端原油价格再度下滑，聚酯链品种跟跌原(yuán)油。本周聚酯品种周度降幅扩大，PX创上市以来新低，PX周跌幅约7.34%，最低至7038元/吨；PTA周度跌幅在6.7%附近，最低至(zhì)4944元(yuán)/吨，前低在2022年(nián)12月；乙二醇周内(nèi)回吐8月下半月(yuè)全(quán)部涨幅，周跌幅(fú)6%。新上市(shì)品种(zhǒng)PR瓶片，上市一周以来较上周下跌380元/吨，跌幅(fú)5.76%。

　　2、PX：PX基本面(miàn)偏弱，市场(chǎng)供应充足，PXN大幅(fú)压缩，PX计划外检(jiǎn)修增加，对PX来说价(jià)格跌幅预计有(yǒu)所抑(yì)制。韩国8月PX总出口量(liàng)达(dá)到51万吨，其中至国内(nèi)约43万(wàn)吨的出口量也达到近十四(sì)个月来(lái)新高，前期进口PX增长(zhǎng)预期落实。供应：截至9月6日，中国PX开工负荷为(wèi)81.1%，较上期减(jiǎn)少5.6%。亚洲PX开工负荷为75.7%，较上减少3.3%。华(huá)东一工厂重整及歧化装(zhuāng)置计划外(wài)停(tíng)车5天，9.5正常运(yùn)行，涉及纯苯产能(néng)49万吨/年，PX 160万吨(dūn)/年。9.5山东一工厂裂化装置检(jiǎn)修，其(qí)100万吨PX装置(zhì)预(yù)计本周末(mò)（9.7）附近停(tíng)车检修。华(huá)东一炼厂因重整(zhěng)和(hé)歧化检修，其一条200万吨PX装置在本周初附近(jìn)停(tíng)车，初步预计(jì)两周附近；日本一条42万吨PX装置预计近日重启，该装置8月初(chū)停车检修。

　　3、PTA：成本(běn)端PX价格塌陷(xiàn)推(tuī)动PTA下跌(diē)。PXN从(cóng)330~350附近快速降(jiàng)至230美元/吨，成本端大幅快速压缩，PTA加(jiā)工费也在同步压缩，从最高500附近下降(jiàng)至目前(qián)300元/吨附近。截至9月(yuè)6日，PTA开(kāi)工负荷为82.6%，周环比抬升0.4%。2024年8月PTA产量(liàng)621万吨，同比增长48.0万(wàn)吨，涨幅8.4%，环比增长12.0万吨，涨幅2.0%；目前计划外检修装置增加，包括台化(huà)120，恒力(lì)3线220等，年内看仍有部分规模在200万吨以上的未检修装置，下游聚酯产品产销季节性回暖，但整体修复力(lì)度依然较弱，加(jiā)剧了PTA的累库，对TA价格形成拖累。

　　4、MEG：基(jī)本面紧平衡。港口库存延续去库，到港预报数据环比下滑，后期9月份外轮到港(gǎng)稀少，其中张家港地区到货持续偏少。截(jié)至(zhì)9月5日，中国大陆地区乙(yǐ)二醇整体开工负荷在64.33%（环比上期(qī)下降4.63%），其中草(cǎo)酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负(fù)荷在(zài)63.36%（环比上期下降5.11%）。国内前期检修装置(zhì)逐步恢复(fù)供应(yīng)，关注9月新公布(bù)检修装置的(de)落实。

　　聚烯烃：消费旺季(jì)或对近月价格形成支撑(chēng)

　　1、供应：PE方面周内(nèi)检修损失(shī)和复产涉及产能相当，产量下降(jiàng)0.28%，维持在(zài)53万吨(dūn)/周(zhōu)附近，下周(zhōu)上海石化、茂名石(shí)化(huà)等检修装置重启，国内供应有增加预期。PP方面，周内(nèi)价格(gé)持续下跌，炼厂负荷小幅下(xià)降，产量环比下降2.6%，下周巨(jù)正源双线及浙(zhè)石化等临停(tíng)装置多有(yǒu)重启预期，暂无计划内检修装置，聚丙烯(xī)产能利用率或有走高预(yù)期。

　　2、需求：聚烯烃主要下游(yóu)开工继(jì)续回暖，PE方面农膜开工和(hé)订单持分别增长13%和9%，但其他下游开工小幅走弱，对总需求有小幅拖累；PP方面塑编的订单(dān)和开工率分别增长4.5%和9%，符合(hé)旺季预期。我们认为后续主要下游将继续(xù)延续增长的趋势，但是市场也(yě)一直在预期金九(jiǔ)银(yín)十，所以需求(qiú)的增(zēng)长更多(duō)是对现(xiàn)货价格形成支(zhī)撑。

　　3、库存：趋势(shì)由跌转涨，周内价格下跌较(jiào)多，生产企业积极挺价，成交有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，市场消化低价社库资源(yuán)为主，炼(liàn)厂普遍累库(kù)。中游(yóu)库存有所分(fēn)化，聚乙烯社会库存小幅(fú)下降，主要是(shì)低价货成(chéng)交尚可，聚丙烯贸易商提前补库以应对(duì)旺季需求，库存小幅增加(jiā)。

　　4、原(yuán)料：布伦特原油现货价(jià)格(gé)环比下降5.63%至(zhì)76.89美元/桶，石脑油价(jià)格环比下降2.95%至657.33美元/吨，乙烷价格环比上升4.26%至3180.00元/吨，动力(lì)煤价(jià)格(gé)环比上升0.00%至840.00元/吨，甲醇价格环(huán)比(bǐ)下降2.64%至2427.00元(yuán)/吨。

　　5、总结：当下聚烯烃价格持(chí)续走弱，炼厂出货意愿不强，不排除借机临停延缓跌势可能(néng)，供应端增加可能不及市场预期。下游(yóu)虽然由于(yú)买涨不买(mǎi)跌的心态(tài)导致补库意愿不是很强，但(dàn)需求依然在缓慢(màn)恢复，还是(shì)能对现货提供底部支撑。可以看(kàn)到炼厂(chǎng)在不断调整生产计划，以应对下游需求的变(biàn)化，因此在没有明显供需矛盾的情况之下，短期库存水平维持小幅震荡。在远期预期偏弱(ruò)的情况(kuàng)之下，基差(chà)或震荡偏强。

　　PVC：旺(wàng)季支撑之下，短期或表现(xiàn)为近强远弱(ruò)

　　1、供应：聚氯乙烯企业(yè)开工率环(huán)比下降0.19%至74.68%，其中电石法开工率环比上升1.60%至74.87%，乙烯法开工率环比下降5.02%至74.15%；装置检修损失量环比上(shàng)升0.56%至14.71万吨；总产(chǎn)量环比下降0.14%至43.40万吨，其中电(diàn)石法产量环比上升1.61%至32.22万吨(dūn)，乙烯法产量环比下降4.87%至11.18万吨。

　　2、需求：下游企业开(kāi)工率环比上升2.26%至46.97%，其中管材开工率环比上升(shēng)7.86%至42.81%，型材开工率环比上升(shēng)3.87%至39.72%；产销率环比下降3.15%至128.53%。

　　3、库存：总库(kù)存环比下降4.41%至83.01万吨，企业库存环(huán)比下降4.50%至31.37万吨，社会库存环比下降-4.35%至51.64万吨。

　　4、原料：动(dòng)力煤价格环比上升0.00%至(zhì)840.00元/吨，电石(shí)价格(gé)环比上升2.44%至2520.00元/吨，石脑(nǎo)油价格环比(bǐ)下降3.60%至7611.80元(yuán)/吨，甲醇价(jià)格环比下(xià)降2.98%至2418.60元/吨。

　　5、总结：供应端，随着价格的下移，近期(qī)市场成交放缓，上游有一定的稳价意愿，可(kě)能会临(lín)时检修以及降负来缓解累(lèi)库(kù)压力，但是从调查复产计划来看，增加(jiā)量还是(shì)较为明(míng)显，因(yīn)此预(yù)计产量(liàng)将有(yǒu)所回升但幅度有限；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工(gōng)可能会(huì)出现回升，这样会拉(lā)动PVC下游管材和型材的需求，但(dàn)从管材和型(xíng)材开工率来看(kàn)，目前还未出现明显支撑；库存(cún)方面进入九(jiǔ)月旺(wàng)季，虽然需求同比表现偏弱，但仍有部(bù)分刚需，同时(shí)价(jià)格持续下跌，炼厂和贸易商去库意愿较强，总库存或(huò)将(jiāng)继续下降。综合来看，目前市场对于远期价格较为悲观，但“金九银十”对(duì)近(jìn)月价格有所支(zhī)撑，预计基差震荡偏(piān)强。

　　甲醇：库存拐点迟迟不现

　　1、供应：国(guó)内(nèi)复产装置涉及的产能多(duō)于检修涉及产能，产能利用率小幅(fú)上涨(zhǎng)，周(zhōu)产量增加3万吨(dūn)至176万吨附近，较上周增长1.8%，但同比还是相对偏高(gāo)。进(jìn)口方面，外轮抵港量明显降低，总到港量较上周下降了15万吨。供应整体还是处于相对过高的状态，后续我们认为国内产量(liàng)已经是近几年的高位水平，虽然从检修复产计划来看(kàn)有增长预期，但(dàn)是大(dà)幅增长的可能性不大，而到港量预计在40万吨附近，较本周有一定增长。整体来看，短(duǎn)期供应压力仍然偏高。

　　2、需(xū)求：MTO方面本周延长中煤榆林、恒有能源烯烃装置(zhì)负荷稍有提(tí)升(shēng)，烯烃(tīng)行业开工(gōng)继续走高。传统下游方面，甲醇价格下跌使成本降低，企业压力有所缓(huǎn)解，醋酸开工(gōng)率(lǜ)走高。往后看，MTO装置运行稳定，若(ruò)无(wú)意外情况MTO行业开工(gōng)率持续高(gāo)位，但在(zài)目前利润普遍较低的情况下，后续(xù)继(jì)大幅提升的可能性有限(xiàn)。传统下游虽然目前开工积极性尚可，但我们认为更多是(shì)季节性反弹，后续供给和需(xū)求大是一个动态平衡的过程，开工大概率是区间震荡。

　　3、库存：本周内地企业库存小幅增加，随着期货盘面大幅下跌，现货(huò)市场交投氛围转(zhuǎn)弱，同时部分企业挺价销售，买盘接(jiē)货积极性(xìng)不佳，企业整体新(xīn)签单有限，因(yīn)此导致整体待发订单大幅(fú)下(xià)跌。港口库存继续累库，部分下(xià)游尚处于恢复(fù)阶段，需求尚未恢复至高位，主流库(kù)区提货仍较(jiào)一般。下周来看，整体下游需(xū)求恢复仍不及预(yù)期，中(zhōng)秋(qiū)节前备(bèi)货(huò)情绪或减弱，同时产区运输车辆仍偏少，企业或将小幅累库。港(gǎng)口表需或存一定好转，但(dàn)由于外轮预期到港量仍较为充(chōng)足，港口甲醇(chún)库存又继续增(zēng)加预期，综合来看，下周总库存仍(réng)然可能小幅增加。

　　4、总结(jié)：综合来看，价格下跌(diē)对企(qǐ)业成(chéng)交形成较大(dà)影响，导致内地企业也开始(shǐ)累(lèi)库。目(mù)前需求的增长速度相较于供应仍然偏(piān)慢，短时间(jiān)内煤炭对市场也无有力支撑，在库存没(méi)有明显进入下降趋势的情况之下(xià)，市场压(yā)力仍然偏大。

　　纯碱(jiǎn)：需求持续(xù)下降，关注供应(yīng)变化

　　本周纯碱期货价格加速下跌，主力(lì)01合(hé)约周(zhōu)五收盘报价1430元/吨，周度跌幅(fú)10.46%。现货市场同步走(zǒu)弱，本周沙河地区重(zhòng)碱送到价格重心(xīn)跌至1600元/吨，贸易商(shāng)主流地区重碱送到报价(jià)区间跌至1400~1500元(yuán)/吨区间。

　　基本面来(lái)看，纯碱供应下降明显，但市场交易逻辑并(bìng)不在此。隆(lóng)众数据(jù)显示，本周纯碱(jiǎn)行业开工率7.6.44%，周环比下降(jiàng)4.35个百(bǎi)分点；周(zhōu)度产量63.72万吨，周环比减少3.63万吨，降幅5.39%。虽有部分(fēn)企业即(jí)将复产，但(dàn)仍有检修企业继续维持低负荷运转，再加上阿拉善三、四线设(shè)备故障预计10月底前恢复(fù)正常，短(duǎn)期纯(chún)碱供应(yīng)水平难以快速提升至(zhì)高位(wèi)。

　　需求超预期下降仍是市场核心交易逻辑。本周下游浮法玻璃日(rì)熔量下降300吨(dūn)/天，光伏玻璃日熔量下降4400吨/天，二者(zhě)对纯碱刚需用量持续(xù)走弱。除此之外，部(bù)分轻碱(jiǎn)下游也存在不同程度减产，轻碱需求走弱更甚。本周纯碱表(biǎo)观消费量(liàng)57.24万吨，周环比下降15.5%。其中，轻碱表消降(jiàng)幅高达25%，重(zhòng)碱(jiǎn)表消下降(jiàng)8.25%。

　　本周纯碱企业库(kù)存继续累积(jī)。隆(lóng)众数据显(xiǎn)示，本周纯碱企业库存128.36万吨，周环比提升5.32%。当前纯碱企业库存绝对水平在五年同比最高，且仍在不断提升，上游(yóu)压力进一步累积。本周(zhōu)纯碱中游环(huán)节库存小幅下降2.5万吨左(zuǒ)右。除此(cǐ)之外，玻璃企业原料库存天数(shù)近期下降明显，下游压(yā)缩原料库存，进一步压制对纯碱的采购需求(qiú)。

　　整体(tǐ)来看，纯碱供应水(shuǐ)平阶段性(xìng)偏低，后期虽有提升预(yù)期但速度或偏缓。需求持续下降是主导市(shì)场走势(shì)的核心因素。短期下游浮法玻璃、光伏玻璃行业经营状况难以快速(sù)改善，纯碱刚需仍有下降空间(jiān)，市场对未(wèi)来需求也仍偏悲(bēi)观。预计短(duǎn)期纯碱期货价格延续偏弱运行趋势(shì)，关注盘面超跌后是否存在企稳可能、商品市场整(zhěng)体情绪走向，基本面关注供应端是否存在题(tí)材发酵可(kě)能。

　　尿素：短期支(zhī)撑不足(zú)，关注需求启动情况

　　本周尿素期货价格弱势下行，截(jié)至周五收盘，主力合约报价1817元/吨，周度跌幅3.14%。现(xiàn)货(huò)市场持续走弱，截至9月6日山东地区市场价格1910元/吨，河南(nán)地区市场价格1910元/吨，二(èr)者分别较上周五下跌70元/吨、80元/吨。

　　尿素供应本周略有提升(shēng)，行业日产(chǎn)量总(zǒng)体保(bǎo)持在18万吨以(yǐ)上波动，但仍面临回升速度偏慢的问题。截至9月6日尿素行业日产(chǎn)量18.06万吨，较上周五的17.76万吨提升1.69%。考虑到后期(qī)检修企业较(jiào)少，且行业仍有新(xīn)增产能投产，市场对日产突破19万吨仍有较强(qiáng)预期，但需关注节奏问(wèn)题。

　　需求(qiú)端依旧偏弱，一方面(miàn)，下游复(fù)合肥行业开工出现(xiàn)回落，本周降幅2.41个百(bǎi)分点，绝对水(shuǐ)平回落至42.01%；另一方面，秋季肥市(shì)场仍未(wèi)有明(míng)显启动，且淡储政策迟迟未公(gōng)布，中下游采购需(xū)求(qiú)持续欠佳。尽管(guǎn)局部主流地区价格跌破(pò)1900元/吨，但市场(chǎng)成交并未(wèi)出现明显好转，中下游对当(dāng)前(qián)价格接受程度一般。

　　尿素企业库存持续累积。隆众数据显示，本周(zhōu)尿素企业(yè)库(kù)存63.62万吨，周环比增幅达(dá)到 15.99%。库存增速快于预期且当前水平已(yǐ)达到近五年最高位。按照季节性规律未来1~2个月企业(yè)仍(réng)处于累库通道，届时上游压力仍将进一步提升。

　　国际市场方面，本周印标初(chū)步结(jié)果出炉。本次共收到23个供货商392.01万吨(dūn)的投标量，东海岸最低报价(jià)CFR349.88美(měi)元/吨。由于我国(guó)出口依(yī)旧受限，本(běn)次印标对国(guó)内市场影响非常有(yǒu)限。

　　整体来(lái)看，短期(qī)尿素供应提升、需求偏弱的预期仍存，市场暂无明显利好因素支撑。市场走势的主导(dǎo)因素依旧在于需求启(qǐ)动不及预(yù)期，但(dàn)后期存在(zài)好转(zhuǎn)可能性。一方面，淡储政(zhèng)策可能出台，秋季肥市(shì)场也仍存预期；另一方面，10月之后山西环保、11月中旬之后气头企业(yè)开工面临季节性下降可能。因此，短(duǎn)期尿素市场拐(guǎi)点或来自需求启动，中期支撑来自(zì)供应季节(jié)性下降。目前以上利好因素尚未实现，预(yù)计(jì)尿素期货价格仍以偏弱震荡(dàng)为主，走势较相关品种更(gèng)为抗跌。关注低(dī)价环境(jìng)下成交能否好转、化肥(féi)淡储政策及山(shān)西环保政(zhèng)策动态。

　　玻璃：旺季预期不断落空，市场继续承压

　　本周玻璃期货价格持续走弱，周一主(zhǔ)力(lì)01合约增仓19.54万手，期价周内创多年新低1111元/吨，09近月合约周内跌破1000元/吨。截至周五收盘主力01合约报1123元/吨，跌幅11.16%。现货市场持续下跌，短期暂未看到(dào)止跌迹象。截至(zhì)9月6日国内浮法玻璃市场均价1304元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)上周五(wǔ)的下跌3.12%。

　　本周(zhōu)玻璃行业仍存产线(xiàn)放(fàng)水现象，供应持续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔(róng)量下降300吨/天至16.76万吨，绝对水平达到近五年(nián)的中等偏下位置。即便如此，供应(yīng)下(xià)降幅度依旧偏慢，且当前降幅难以扭转玻璃(lí)供需偏弱状态(tài)。目前天然气制玻璃持续亏损，煤制气玻璃也进入亏损状态，仅石油(yóu)焦玻璃仍保持(chí)少量利润，后期玻璃(lí)厂持续亏损状态下产线放水冷修(xiū)预期仍较强，玻璃供应(yīng)也(yě)仍(réng)有下降空(kōng)间。

　　需求端的限制依旧在于终端(duān)地产低迷。1-7月国内(nèi)房屋竣工(gōng)面积同(tóng)比下降21.8%，抑制玻璃的长期需(xū)求。另外，今年“金九银(yín)十”旺季预期落空，下游深加工(gōng)订单(dān)同比低(dī)位仍持续下降，部分加工厂被迫退(tuì)出市场，减少玻璃加工刚需。好的方面在于本周部分玻璃厂出台保(bǎo)价政(zhèng)策(cè)后现货成交(jiāo)略有(yǒu)好转，产销(xiāo)率(lǜ)波(bō)动区间提升(shēng)至8-9成附近。不好的方面在于成交好转多是以价换(huàn)量，需求仍(réng)难有实质性突破。

　　玻璃库存(cún)也在不断累积。隆众数据显示，本周玻璃企业库存7146.2万重箱，周环比提升1.3%但同比增幅达到74.14%。当前玻璃库存水平接近五(wǔ)年高(gāo)点，厂(chǎng)家仍有降价出货动能。

　　整体来看，玻璃(lí)供应在经(jīng)营压力不断提升的环境下仍有(yǒu光大期货：9月9日能源化工日报)下降空间，但需求偏弱对(duì)市场的限制更强。故玻璃行业面临产线(xiàn)冷修步(bù)伐加快(kuài)，或者(zhě)厂家(jiā)继续让利出货从而进一步压制(zhì)市场价格的局面。预计短期玻璃市场继续承压，期货价(jià)格也将延续偏弱趋势，关注(zhù)盘面持续(xù)下跌后是否(fǒu)存(cún)在企稳或反弹(dàn)契机(jī)，基本面关注双节前现货成交能(néng)否好转、成本支撑逻(luó)辑能否体现。

责任编辑：李铁民(mín)

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修光大期货：9月9日能源化工日报