洪灝最新发声！

来源：@证券(quàn)市场红周(zhōu)刊微博

来源丨中国基金(jīn)报

一再推(tuī)迟的美联储首次降息，似乎终(zhōng)于将在美东时间9月(yuè)18日“靴子落地”。美(měi)国经济前景如何？未来哪些因素将影响全球，尤其是(shì)中(zhōng)国，经济(jì)及金融市场？就此，记者专访了思睿集团首席(xí)经济(jì)学(xué)家洪(hóng)灝。

市场聚焦美联储降息路径

洪灝指出，洪灝最新发声！鲍(bào)威尔在杰克(kè)逊(xùn)霍尔（Jackson Hole）会(huì)议(yì)已发出迄今为止最明(míng)确的降(jiàng)息信号，降息方向明确，市场焦点转(zhuǎn)向降息路径和幅度。

洪灝预计，美联(lián)储预计(jì)年(nián)内降息75个基点。除非接下来劳动力市(shì)场出现意外疲软(ruǎn)，在9月的首次降息大概率是25个基点。预计降息(xī)周期持续到2025年底，由目前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国经济数据疲态渐露(lù)

他指出，随着美国经济周期进入中晚期阶段(duàn)，美(měi)国经济数据疲(pí)态渐(jiàn)露。最近就(jiù)业数(shù)据的(de)大幅下(xià)修，劳动力市场需求减弱以及新增就业人数(shù)增速快速地放缓，都显(xiǎn)示了美国经济增速将放缓。

如果美联储出(chū)现货币(bì)政策失误，或者(zhě)美国大(dà)选后一意孤行(xíng)大幅
增加关税，那么美国经济“硬(yìng)着陆”的概率将非常大。最(zuì)近对于GDP增速的上(shàng)修并不能消除对于经济增长前(qián)景的担忧。

美股大概率将大幅波动

洪灝认为，市场对于美国经济前景的评估仍过(guò)分乐观。这表现在(zài)投资者仓位仍非常满(mǎn)，情
绪非常乐观(guān)，美国家庭的资产(chǎn)配置在股票上的比例达到(dào)了历史最高。如果(guǒ)没有进一步的证据显示(shì)经济发展的模(mó)式已转换，现在美股(gǔ)依然处于历史高位附近，还是非常危险的。

洪灝指(zhǐ)出，九月美股的季节(jié)性很差，大(dà)概率会见(jiàn)到市(shì)场巨幅(fú)波动和回(huí)吐(tǔ)，这个情况很可能正在发生。此刻(kè)，美债收(shōu)益率曲线结束倒挂，也是对于美国经济前景的(de)确认。当前(qián)不是担风险最好的(de)时机。

美元高(gāo)位回落

资金流出美国

洪灝(hào)预计，美联储开启降息之(zhī)后，美元指数将从高
位回落。非美货币升值(zhí)预期增强，可能会导致资金(jīn)从美国流向收益率更高的经济体。例如，人民(mín)币对美元走升，将吸引部分(fēn)资金回流人民币资(zī)产(chǎn)；日元对美元(yuán)走升(shēng)，可能会减(jiǎn)少套(tào)息交易的机会。

他同时指出，美联储的转向会引领全球的货币政策预期。可(kě)能会稳(wěn)住市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济增长的预期。对于中国，洪灏表示，美联(lián)储(chǔ)启动降息能够缓解人民 币贬值(zhí)的压力，同时中美利(lì)差收敛有助于扩大中国货币政策的操作(zuò)空间，从 而托(tuō)底我国经(jīng)济增长。

洪灝认为，在货币较为宽松的环(huán)境(jìng)下，债券、商品会有较优的表现。如果美国(guó)经(jīng)济“软着 陆”，类似1995年的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽(kuān)松交易中表现(xiàn)较优。结合当下的央行购金和地缘避险情绪，贵金属更为受益(yì)。

美国大选将引发全球市场大幅波动

洪灝认为，美国的经济周期早已进入下半(bàn)场，美国大选(xuǎn)后的政策(cè)不确 定 性将影响市场的(de)风险偏好，全(quán)球金融(róng)市场(chǎng)大幅波动将很难避免。

洪灝说：“哈里斯VS特朗普，可以(yǐ)说是交易的两个(gè)方向(xiàng)。目前来看，哈里斯的(de)支持率(lǜ)小幅领先(xiān)特(tè)朗普，扭(niǔ)转了拜
登的劣势，但结果(guǒ)尚未可知。”

经济政策来看，洪灝表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外加(jiā)征关税，对(duì)内推行减税，并支持传统能源。特朗普偏(piān)好财政、货币双(shuāng)宽松，在任期内曾多(duō)次公开施压美(měi)联储降息，而哈里斯相对尊重美(měi)联储的独立性。同时，特(tè)朗普公开支持比(bǐ)特币，其当选利好全球加(jiā)密货币市场(chǎng)。

洪灝同时(shí)指出，一旦中(zhōng)东地洪灝最新发声！缘政治(zhì)冲突恶化，也将引发市场大幅波动(dòng)。

人(rén)民币(bì)、中国股市(shì)或走强

外部(bù)环境来(lái)看，7月日元套息交易的(de)转向导致人(rén)民币急速升值，为年内首(shǒu)次的月度收涨。洪(hóng)灝认为(wèi)，随着美联储9月降息(xī)兑现，中(zhōng)美息差有望收窄，美元指数(shù)或震荡下行，出口商会尽快(kuài)结汇，人民币大概率走强。

内部环境来看，洪灝指出(chū)，国内加大宏观政(zhèng)策的 实施力度，也或对人民币走势形成一定支撑。年内来看，人民币对美元可能会在(zài)7左(zuǒ)右的水平。

至于中国(guó)股市，洪灝认为，在美联储
降息(xī)提供我国(guó)货币政策空间的背景下，A股和港股或(huò)迎来一定提振，尤其(qí)是弹性更大的港股。

洪灝同时指出，除高股息板块之外，科技、新能源(yuán)等获得政策(cè)支持的领域也值得关注。

逆(nì)风下中国出口优结构谋出海

那么，中国的出(chū)口(kǒu)能否应对外部环(huán)境不确定(dìng)性上升，以及全球(qiú)贸易(yì)保护升温？

洪灝指出，当前，中国出口结构仍在逐步(bù)优化。但随着全球(qiú)贸易保护升温，美(měi)国对(duì)华高技术行业的压制，欧(ōu)盟(méng)对中国新能源汽车加征关税，包括近期加拿大也宣布对中(zhōng)国电动汽车、钢和铝加征关税(shuì)等等，对中国出口形成一定压力。

他表示(shì)，从出口国来看，我国对美国、日(rì)本的依赖度逐步下(xià)滑，对东盟、俄(é)罗斯、非洲等地出口占比上升，从(cóng)而支撑(chēng)出(chū)口的市占率稳中有升。从产(chǎn)品来看，以电子、机械和汽车行业为代表的出口产品技术含量逐步上升(shēng)，纺织服装类明(míng)显下降，但仍(réng)占有一(yī)定传统(tǒng)劳动密集型产(chǎn)品的出口优势。

“得益于‘一带一路’倡议的提出，中国
企(qǐ)业出(chū)海投资建厂得到了空前(qián)的发展。面(miàn)对(duì)日益提高的贸易壁垒，企业出海建厂寻求突破的趋势或将延续，东 南亚 等新兴市场也成为新的(de)出海热点。”洪灝(hào)说：“以新能源车企(qǐ)为例，比亚迪等(děng)多家汽(qì)车品(pǐn)牌在(zài)泰国投资建(jiàn)设了整车生产线(xiàn)。”

投资者一方面应(yīng)密切关注各国相关的政(zhèng)策导(dǎo)向，例如部分行业的税收优惠(huì)或是反(fǎn)倾销调查；另(lìng)一方面可关注人工智能、新能源以及ESG等新兴(xīng)风口产业，以寻求新机遇。

（文(wén)中观(guān)点仅代表作者个人，不代(dài)表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不(bù)做投资(zī)建(jiàn)议。）

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