开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际金融报

　　量贩零食赛道烈(liè)火(huǒ)烹油(yóu)。

　　最 近一个月，“量贩零食第一股”万辰(chén)集团的股价在22个交易日(rì)里实现19次上涨，且有两次7个交易日连涨的记录(lù)。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，相比一个月前（8月12日）的(de)起(qǐ)始价20.3元/股(gǔ)，整体涨幅(fú)超54%，而其所属板块下(xià)跌4.09%，走出逆市行情。

　　在(zài)这期间，万(wàn)辰集团（下称“万辰”）发生了两件大事：一是8月15日公告公司拟以2.94亿元(yuán)自有资金收购南京万好49%的股 权，提高了股(gǔ)权占比；二(èr)是8月17日(rì)披露半年报，期内(nèi)公司营收、利润实现倍增，市(shì)场一片唱好。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，作为量贩零食第一股，也(yě)是唯一(yī)上市企(qǐ)业，最近(jìn)资本市场(chǎng)较为看重万辰的规模效应。但(dàn)其也指(zhǐ)出，“万辰的可持续竞争力(lì)不足，业绩(jì)上涨是依托整体门店扩张实现(xiàn)的(de)，只有数(shù)量、没有(yǒu)质量。”

　　上半年，万辰持续(xù)扩张，期末门店数量为6638家，净(jìng)增1912家。

开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元>　　规(guī)模上涨带来了收入提升，万(wàn)辰期内营收超(chāo)109亿元，同比增长392.45%，但(dàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润尚不足100万元，扣非净利依然为负，扭亏失败。

　　不仅盈利(lì)压力高悬。6月，万辰的竞争对手鸣鸣很忙集团已突破万店规模，双方差距被(bèi)进(jìn)一步拉大(dà)。

　　高(gāo)营(yíng)收不赚钱

　　上半年，万(wàn)辰实现营业收入109.15亿元，同比增长392.45%；归母净利(lì)润由去年同期的-557.32万元增至93.46万元，同比增长(zhǎng)116.77%；经营活动产生的现(xiàn)金流量净额也同比增(zēng)长(zhǎng)约55倍，至(zhì)5.56亿元，核心指标均(jūn)有(yǒu)所改善。

　　业绩(jì)提升绝(jué)大部分靠量贩(fàn)零食业务带(dài)动。上(shàng)半年，量贩零食业务为万辰贡献106.74亿元(yuán)营收，同比增加447.78%，占总营收的97.79%，较去年(nián)全年的(de)94.25%进一步提升；而原本的主业(yè)食用菌类业务仅收入2.42亿元，占比(bǐ)2.21%。

　　万辰(chén)集团前身为万辰生物，是以菌类(lèi)业务起家，后因原(yuán)材料成本上升、食用 菌价格(gé)下(xià)行等因素(sù)影响，上市首年业绩“变脸”，不得不转型发展。从2022年(nián)8月公司明确拓展量贩(fàn)零食业务(wù)至今，其已逐渐(jiàn)成长为行业龙头。

　　但转(zhuǎn)型、快速扩张背后(hòu)带来的盈利难的问(wèn)题一直伴随着万(wàn)辰。

　　2023年，公司归母净利 润为-0.83亿(yì)元，同比下降273.72%，扣非净利润为-0.84亿元，同(tóng)比大降353.31%；今年上半年归母净利润转正，但更能体现企业盈利能力的扣非净(jìng)利润还未能扭亏，为(wèi)-308.12万元。

　　即便(biàn)营收超百亿，万辰依然无法做到盈利。

　　高(gāo)企的营(yíng)业成本是影响利润的重要因素。上半年，万辰营(yíng)业成本达97.67亿元，同比增长384.8%，是(shì)随 着量贩零食(shí)业务增加而大幅(fú)增加；公司毛利率(lǜ)10.52%，虽较上期有所微增，但与同(tóng)行(xíng)差距甚远。

　　Choice数据显示，申万(wàn)行业（2021，含港股）零食板块的12家(jiā)企业中，万辰以中期(qī)超109亿元营收居行业首位。形成反差的是，其10.52%的毛利率排倒数第一，距离(lí)倒数第二(èr)的黑芝麻（21.19%）还(hái)有超10个百分点(diǎn)的距离。

　　制表：左宇

　　此外，上半年万辰销售费用同比增长331.82%至4.91亿元，管理费用增长185.31%至3.53亿元(yuán)，财务费用也增长117.01%至0.2亿元，费用的迅猛增加直接
削弱了万(wàn)辰的盈利(lì)能力。

　　高营收、不(bù)赚钱，万辰仍在转型阵痛期。

　　扩张速度放缓

　　在朱丹蓬看来，万(wàn)辰
业绩的增长都(dōu)是基于门店规模的(de)提升，质量不高。

　　截至6月末(mò)，万辰旗下(xià)量贩零食(shí)店数量(liàng)为6638家(jiā)。其中，华东(dōng)地区门店数量高达(dá)4093家，在长(zhǎng)三角地区优势(shì)显著(zhù)；其次是华中地区有894家门店，华北地区也有658家门店；西(xī)北、西南、华南、东北(běi)地区覆盖门店(diàn)均不足400家。

　　半年时间，万辰(chén)共新增门店2105家，相当于日均新(xīn)增11.57家店，而去(qù)年全年日均新增12.69家店，下半年这个数字更是涨至15.74，今年扩张速度已显著放(fàng)缓。其中增长大头依然在华东、华北地(dì)区这些(xiē)优势区域，西南、华南地区新增数量均不足200家。今年初(chū)，万辰提出(chū)了加快全国化，并要重点布局南方城市，从目前结(jié)果看(kàn)，南方城市门店增加量有限，这一地区正是竞争(zhēng)对手(shǒu)“很忙系”的大本(běn)营。

　　当前市场呈“很忙系”与“万辰系”双足鼎立格局，前者已
在今年6月突破万店规模
，居(jū)行业首位，万辰则计划2025年达(dá)成万店。

　　9月10日，鸣鸣很(hěn)忙集团旗下“零(líng)食(shí)很忙”与(yǔ)“赵一鸣零食(shí)”品牌官网显示(shì)门店数量分别(bié)为6000+家、6500+家，合(hé)计拥有1.25万家店，相比6月的万店又新增(zēng)不(bù)少。

　　为了尽(jǐn)快跑量，双方都在(zài)加盟政策上给足了诚意。

　　万辰旗下(xià)“好想来”亮出“6个(gè)‘0’政策”，即0加盟费、0管理费、0选址费、0培训费、0服务费、0配送费，加盟条件是需要启动资金约(yuē)60万(wàn)元（以150㎡为例预(yù)估费用），门店至少150㎡的空间、至少12m的门头。

　　鸣鸣很忙集团三季(jì)度加盟(méng)政策除了给出0加盟费、0管理(lǐ)费、0培训费、0服(fú)务(wù)费、装修0利润外，同样要求门店面积150㎡且(qiě)开间12m以上，且会对(duì)面积(jī)、开间以及位置招牌达标者一次性补贴10万(wàn)元。

　　记者关注到，双方的(de)竞争已经摆在了台面上，鸣鸣很忙集(jí)团加盟政策明确写出，凡门店遭遇(yù)竞品（万某(mǒu)系）门店恶意打折促销(xiāo)，距离(lí)符合高竞争门店标准，公(gōng)司全力支持(chí)门店竞争，补贴毛利至15%。

　　量(liàng)贩零食进(jìn)入万店时代，留给万辰(chén)的时间不多(duō)了。

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