可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转债大幅(fú)波动(dòng)的过程中，场(chǎng)内资金也在(zài)借道多只可转债ETF逢低布局。

Wind数(shù)据显示(shì)，截至8月30日，博时(shí)可转(zhuǎn)债(zhài)ETF最新规(guī)模(mó)达到178.11亿元，年内(nèi)规模(mó)增长超(chāo)百亿元，规模(mó)增幅高达1.83倍；海富通上证可转债ETF最新规模为17.13亿(yì)元，年内规(guī)模增幅更是高达(dá)3.94倍。两(liǎng)只可(kě)转债ETF合计规模逼近200亿元大(dà)关。

谈及可(kě)转债ETF今年规模增长的原因，业内人士认为，一方面，当前转债(zhài)市场(chǎng)的纯债溢价(jià)率水平不高，同(tóng)时(shí)权益市(shì)场也处于底部区域，相较于信用债而言具有一定的配置价值；另一方面，ETF的持仓更分散(sàn)、透明，部分机构出于规避个券风险的考虑，通过转(zhuǎn)债ETF参与转(zhuǎn)债市场。

可转债ETF年内规模增长近130亿元

自5月下旬(xún)以来，在权益市场回调的(de)背(bèi)景(jǐng)下，信用(yòng)评级调整、正(zhèng)股面临退市风险、部(bù)分可(kě)转债品种逾期兑付等不(bù)利因素影响下，转债市场持续调整。8月23日，中证转债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以来新低(dī)，尽管本周有所反弹，指数仍在低位徘徊。

Wind数据显(xiǎn)示，在这波调整过程中，场内资金也在借道ETF涌入可转(zhuǎn)债市(shì)场抄底，截至8月(yuè)30日，博(bó)时可转债ETF最新规模达到178.11亿元，年内规模增长115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿元之上，特别是今(jīn)年7月份，更是有超40亿元的(de)资金净流入。

海富通上证可转债ETF同样获得市场(chǎng)资金青睐。数据显(xiǎn)示(shì)，该ETF最新规模(mó)为17.13亿(yì)元，年内规模增幅高达3.94倍。两只ETF年(nián)内规模增长128.93亿(yì)元，整体规模逼近200亿元大关。‍

谈及上述两只ETF近(jìn)期规模增长的原因，海富通(tōng)基金认为，2023年8月以来，股市持续震荡(dàng)使得当前股票赔率明显优(yōu)于债券，固收类投资者既担(dān)心踏空权益行情，又认为股票基本面不(bù)确定性较大，因(yīn)此更(gèng)加重视(shì)可转债这类“攻守(shǒu)兼备(bèi)”的资产，但主动(dòng)型(xíng)转(zhuǎn)债(zhài)类基金(jīn)近2年表现不佳，所(suǒ)以部分投资(zī)者转而采用被动型产品投资转债。

同时，近(jìn)期部分转债跌幅超过正股，不少指标突破历史新低，投资者通过可转债ETF抄(chāo)底的意愿进一步增强。此外，随着可转债ETF规(guī)模逐步(bù)抬升，可转债(zhài)ETF的(de)二级(jí)流动性也出现了明显的(de)抬(tái)升，又形成了规模和流(liú)动性的正向(xiàng)反馈。

“近期(qī)可转债市场的信用风(fēng)险事(shì)件，导致市场对可转债的认(rèn)知和定价体系开始重构，在这种背景下，投(tóu)资者更(gèng)倾向于通过ETF这种风险(xiǎn)分散化的产品参与市场，以降低单一个券带来(lái)的风险(xiǎn)。”博时基金混(hùn)合(hé)资产投(tóu)资部基金经(jīng)理高晖从分散风险的角度(dù)分(fēn)析。

具(jù)有持仓透明、分散风险等优势

未来，被(bèi)动投资是否会在可转债投资领域逐渐流(liú)行？可转债(zhài)指(zhǐ)数化投资还会面临哪些挑(tiāo)战？业内人(rén)士也分(fēn)享了自己的看法。

在高晖看来(lái)，可转债ETF具备几大(dà)特点：首先是持仓透明。可转债ETF以(yǐ)跟踪(zōng)指数为主(zhǔ)，虽然指数的样本券每月调(diào)整一次，但变动不会很(hěn)大，相对其他主动(dòng)管理型基金，可(kě)转债ETF的持仓更为透明(míng)。每个交易日也会公告PCF清(qīng)单。

其次是风险分散(sàn)。产品采用了优化复制策略(lüè)。能够有效分散单一(yī)券种(zhǒng)、单一行业所带(dài)来的风险(xiǎn)。在(zài)指数样(yàng)本券的基础(chǔ)上，综合考虑(lǜ)个券(quàn)的(de)信用风(fēng)险、正股退市(shì)问题、流动性问题以及资金异(yì)常(cháng)炒作问题等，及时对个别瑕疵券进行(xíng)规避和调整。

最后是产品费率低，交易灵活。二级市场的流动性充裕，投资者在场内可以当天买卖。

他也坦言，可转债ETF在日常管理中还是会存在一(yī)些挑战。例如，转债市场中有一(yī)类(lèi)高(gāo)绝对价格、高转股溢价(jià)率(lǜ)的“双高券”，特点是转债(zhài)余额较小，易通过资(zī)金行为控盘，此类标的仅有短期(qī)博弈价值，对指数长期收(shōu)益构(gòu)成拖累，对这(zhè)类转债应予以识别并剔除(chú)。

最(zuì)近一段时间，转债信(xìn)用(yòng)风险逐渐成为(wèi)定价的重要方面，对于有潜在违约风险(xiǎn)的个券，应予以(yǐ)事(shì)先识别并剔除(chú)，将有(yǒu)助于增厚ETF的回报(bào)。

此外，随着(zhe)产品规模的逐步扩大，产品流动性管理(lǐ)也构成(chéng)一(yī)定(dìng)的挑战。考(kǎo)虑到多数转债流动性较为一般以及应对日常的申赎(shú)需(xū)要(yào)，可考虑将流(liú)动性(xìng)较可转债ETF年内规模增长近130亿元低的转债置换为同类型流动性较好的转债。另(lìng)外，必要的时候可考(kǎo)虑对申赎上限做一(yī)定限制。

海富(fù)通基金(jīn)则认为，投(tóu)资可转债ETF的主要挑战(zhàn)在于，银行转债(zhài)的供给将(jiāng)明(míng)显(xiǎn)收缩，因此，随着(zhe)未来几年(nián)存量银(yín)行转(zhuǎn)债逐步到期，转(zhuǎn)债市场的低波(bō)资产占比或将下降(jiàng)，可转债ETF收益稳健性或面(miàn)临挑战。此外，若出现结构性行情，分(fēn)散(sàn)投资的(de)可转债ETF可能(néng)会阶可转债ETF年内规模增长近130亿元段性跑输部分择券优秀的主动型转债类基(jī)金。

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