逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？

　　数(shù)字(zì)化赋能，深化全(quán)国布局

　　作者(zhě) | 胜马财经马成

　　近日，泸州老窖发布2024半年度(dù)报告，公司营收和净利润再次实现了两位数增长，主要综合指标位于白酒行(xíng)业前列，多项财务数据再次创下新高。

　　在行业深度(dù)调整(zhěng)背景下，持续向上的产(chǎn)品力、进一步激发的市场活力为泸州老(lǎo)窖业绩增长造血，也将成为(wèi)其再次穿越周期的重要保障。

　　中高档酒驱动业绩稳步增长

　　泸州老窖披露的2024年中期业绩(jì)报(bào)告显(xiǎn)示，报告期内，泸州老窖(jiào)实现营收为(wèi)169.05亿元，同比增长15.84%，净利润为80.28亿元，同比增(zēng)长13.22%。

　　二季度以来，白(bái)酒市场波动明显，作(zuò)为“浓香鼻祖”，泸州老窖坚持重点(diǎn)工程齐头并进(jìn)，市场(chǎng)活力进一(yī)步(bù)激发，营销模式(shì)升级、市场运营提质、品牌势能(néng)释放，展现出穿越行业周期的韧性和(hé)稳健的增长能力。

　　从产品方面看(kàn)，泸州老窖中高端酒类营收(shōu)约152亿，占比89.99%，增长17.12%，体(tǐ)现出以国窖1573为核心产品(pǐn)的市场需求依然旺盛。同时中(zhōng)高档酒类的毛利率达92.26%，仅次于贵州茅台，酒类整(zhěng)体毛利率上半年也提升至88.65%。

　　结合销量来看，泸州老窖中高档酒(jiǔ)和其他酒类产(chǎn)品的销量分别同比提升25.71%和0.56%，库存量(liàng)则分别(bié)同比(bǐ)大幅减少23.10%和43.30%。这(zhè)意味着，公司产(chǎn)品结构进一步优化，中高档(dàng)酒销(xiāo)量进一步提升，驱动业绩稳步增长。

　　这得益于泸(lú)州(zhōu)老窖坚持的“双品牌、三品系、大单品(pǐn)”战略，由于各单品定位明确，公(gōng)司(sī)形成多层次产品矩阵(zhèn)。

　　国窖1573作为高端核心代表，高、低度分头(tóu)攻略渠(qú)道市场，不断拓展(zhǎn)高端白酒(jiǔ)市场边界。其中，高度(dù)国窖在持续引领品牌高度，提升品牌价值的(de)同(tóng)时强化(huà)消(xiāo)费者认知；低度(dù)国窖（38度国窖1573）覆盖不同消费人群，成为(wèi)泸州老窖重要的增量新(xīn)增长极，在河(hé)北、山东、江(jiāng)苏、浙北等多个市场(chǎng)表现亮眼。

　　在中(zhōng)高端(duān)产品线拓展方面，国窖1573系列持续放量，站稳中国(guó)“三大高端(duān)白酒”阵营(yíng)，其(qí)品牌(pái)影响力和(hé)市场份额不断扩大。泸(lú)州老窖(jiào)1952等产(chǎn)品的推出，进一步丰富(fù)了次(cì)高端产品线，满足不同消费者需求，覆(fù)盖更广泛(fàn)的市(shì)场。

　　面对202逆势营利双增，泸州老窖靠什么穿越行业周期？4年下半年，泸(lú)州老窖表示，公司将始终坚(jiān)持聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略；聚焦发展“国窖(jiào)1573”和“泸州老窖”两大(dà)品牌，打(dǎ)造“国窖，老窖，养生酒(jiǔ)、果酿酒等创新产品”三大品(pǐn)系，形成(chéng)国窖、窖(jiào)龄、特曲、头曲等“大单品 ”，推(tuī)动公司长期健康发展。

　　丰富的产品线和清晰(xī)的产品结(jié)构为泸州老窖的“造血能力”增色不少。报(bào)告期(qī)内，泸(lú)州老窖经营性(xìng)活动产生的现金流量净额表现(xiàn)亮眼，增(zēng)长45.63%达(dá)到(dào)82.25亿元，这意味着(zhe)泸州老(lǎo)窖盈利能力越来(lái)越强，现金管理能力较好，有实力应对当前周期的多重挑战。

　　数(shù)字化赋能，深(shēn)化全(quán)国布局(jú)

　　而在渠道方面，泸(lú)州老窖的(de)传统渠道和(hé)新兴渠道正在双轮(lún)驱动。

　　今年上半年，泸州老窖传统渠道实现营业收入161.08亿元，同(tóng)比增长15.38%，毛利率(lǜ)与去年同期几(jǐ)乎持(chí)平；新兴渠道运营实现营业(yè)收(shōu)入(rù)7.31亿元，同比增长32.83%，毛利率同比大幅提升10.15%。两大渠道实现了齐头并(bìng)进的态(tài)势。

　　这与公司数(shù)字(zì)赋能(néng)战(zhàn)略密切相关。2024年，公司聚焦终(zhōng)端消费者开(kāi)瓶指标，全链(liàn)路数字化扫码营销深化运用促进(jìn)了(le)动销。另外，仅今年春节(jié)，在(zài)去(qù)年上线的(de)五码系统的支持下，泸州(zhōu)老窖所有产品就已(yǐ)全部实现顺价销售。

　　截至上半年末，泸州老窖境内外经销商数量合计(jì)为1861家(jiā)，报(bào)告期内净(jìng)增加47家。这些(xiē)经销商为泸(lú)州老窖上半年贡献了23.42亿元的合同负债，同比增长21%。经销(xiāo)商数量稳中有(yǒu)进(jìn)、打款增加，说明渠道(dào)对泸州老(lǎo)窖的看好，也为公司加强了进一步覆(fù)盖市场的能力和抵御风险的实力。

　　而对于白酒行业共(gòng)同面临(lín)的库存问题，泸州老窖则在淡季主动控(kòng)货，使得(dé)渠道健康度(dù)改善。7月前(qián)后，泸州老窖宣布旗(qí)下52度(dù)国窖1573经典装进行停止接单，而38度国窖1573经典装涨价30元/瓶(píng)，并停止接单，以促进去库存。

　　国信证券测(cè)算(suàn)分析称(chēng)，公司主动(dòng)控(kòng)制发货节奏、做开瓶动销工作，库存从(cóng)5月高位回落至健康水平，终端开瓶数据(jù)在6-8月逐月提升(shēng)，当前经销商库存水平较去年同(tóng)期下降，中秋动销余力(lì)充足。

　　今年3月，在泸州老窖经销商大会上，泸州老窖决心聚焦下沉市(shì)场。彼时，泸州老窖提出了以高(gāo)覆盖、高渗(shèn)透、高开瓶作为区域市场突破核心，持续(xù)推动区域市(shì)场下沉竞争和渠道(dào)终端扩容机制(zhì)。

　　西部证券指出，泸州老窖(jiào)市(shì)场端(duān)已形成西(xī)南、华北两大基地市场并不断(duàn)精耕下沉，组织体系灵活，高(gāo)效(xiào)战(zhàn)术均能得到高质量执行，长期稳健发展可期。平安证(zhèng)券也提到，公司四川、华北市场基(jī)础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局，长期发展可期。

　　而对于下半年，泸(lú)州老窖(jiào)则明确了将不断扩大市场布局。全面推动百城计划实施落地，推动内部资源充(chōng)分整(zhěng)合；开展(zhǎn)基地市场“挖掘工程”，进一步挖掘存量、拓展增量。

　　在2023年年报中，泸州老窖(jiào)提出了2024年力争实现营业收入同比(bǐ)增长不(bù)低于 15%的目标。在胜马财经看来(lái)，依托数字化赋能、重视渠道健康、通过推动“五码合一”提升(shēng)渠道精细(xì)化管(guǎn)理能力，泸州老窖(jiào)所(suǒ)坚持的长期(qī)主义，将为行业打造穿越周期的示范(fàn)性样本。

责任编辑：李昂

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