六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半年业绩大多已披露完毕，从可统计的73家(jiā)券商及上市主(zhǔ)体财(cái)报数据(jù)中，可以直接感受(shòu)到的是行业整(zhěng)体业绩的下滑，头部券商的韧性，投行的大滑波，自营的分(fēn)化等(děng)等。具体(tǐ)来看，至少包括六大特征：

一是券商业绩分化，头(tóu)部业(yè)绩(jì)更显韧性，规模较小券商更易受(shòu)弱市行情波(bō)及；二是行业集中度依然居高不下，马太(tài)效应凸显，排名前十券商净利行业占比达61.18%；三是投(tóu)行收入同比下降41.13%，但有多家保持收入(rù)的逆势增长(zhǎng)，这(zhè)得益于债承爆发；四是券商资管业务(wù)表现分化，业务(wù)收入主要受益于固收类资管产品贡献；五是券商自营也呈现分化之势，能(néng)够把(bǎ)握债牛行情的券商更有突出(chū)表现；六是经纪业务普遍下滑。

多年从(cóng)业(yè)的券商高管感慨，这行业不好玩了！不过(guò)，从全行(xíng)业业绩(jì)来看，除了降速压力，也有机遇正被挖掘。

特征一：业(yè)绩分化，头部券商显现韧性

东方(fāng)财(cái)富Choice数据统计显示，截至9月2日(rì)，目前已有73家券商(shāng)及上市主体披露2024年(nián)上半年业绩，归母净利排(pái)名前十券商的归母净利平均同比下(xià)滑12.16%；排(pái)名第11至20名，归母净利(lì)平均下滑31.15%。归母(mǔ)净利的波(bō)动范围依次进一步加大，倒数10名券(quàn)商的归(guī)母净利平均下滑120.21%。

10家头部券商(shāng)中的5家降速低(dī)于排名前十均值，中信证券表现更为稳定，归母净(jìng)利同(tóng)比下降6.51%；业绩进入前(qián)十之列的(de)东方财富证券，上(shàng)半年归母(mǔ)净利同比(bǐ)增10.44%。

排名前11至20之间，2家券商上半年归母净(jìng)利增速为正，分别是东方证(zhèng)券（11.04%）、国元证券（9.44%），排(pái)名已(yǐ)降为第20名的海通证券，归母净利同比下滑75.11%。

排名倒(dào)数10名券商的归母净利润为平均亏损2.63亿元(yuán)，有3家券商亏损，分别是华(huá)金证券（-0.63亿元(yuán)）、德邦证券（-0.67亿元）、天(tiān)风证券（-3.24亿元）。

特征(zhēng)二：集中度提升，马太效应凸显

今年(nián)上半(bàn)年，受市场影响，证券(quàn)行业所能取得的“蛋糕”持续减小，券(quàn)商竞争激(jī)烈，行业集中度较高，马(mǎ)太效应凸显。

业绩方面，中信证券105.7亿元归母净利，是后数48家券商业绩之和，这(zhè)超过去年同(tóng)期水平。2023年(nián)上(shàng)半年，中信证券归母净(jìng)利(lì)为(wèi)113.06亿元，是后数43家券商(shāng)之和。

73家券商上半年归母净利之和为750.11亿元，排名前10券商业绩之和为458.94亿(yì)元，占比为61.18%，超过去年同期4.38个百分点，去(qù)年同期为56.8%。

投行、资管、自营等多个业(yè)务(wù)呈(chéng)现较(jiào)高的行业集中度，部分业务条线集中度有所提升。

投行业务集中度仍处于较高水平(píng)，74家可比数据券商，投行业务净收入之和为171.14亿元，排名(míng)前十券商之和为89.27亿元(yuán)，占比(bǐ)为52.16%，去年同期为56.04%。

此外，值得关注的是，无论(lùn)是(shì)券商资管(guǎn)还是自营，行业集中(zhōng)度极高，排名前10券(quàn)商资管业(yè)务净收入(rù)为170.11亿元，行业占比为69.38%；排名前10券商自营业务净收(shōu)入合计为503.45亿元，行(xíng)业占比为57.54%。

特征三：投行收(shōu)入大滑坡，有券商得益(yì)于(yú)债承(chéng)，收入逆势增长

上(shàng)半年，上述券商投行业务净(jìng)收入(rù)为171.14亿元，同比减(jiǎn)少(shǎo)41.13%，去年同期净收入为290.69亿元。

上半(bàn)年投行业务净收(shōu)入排名前十券商，悉数收入滑坡，具(jù)体为中(zhōng)信证券（-54.62%）、中金公司（-35.68%）、国泰君安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、华泰证券（-42.17%）、海通证券（-56.17%）、东方证券（-25.45%）、中泰证(zhèng)券(quàn)（-32.19%）、国金证券（-15.82%）、光大(dà)证券（-30%）。

此(cǐ)外，“黑马投(tóu)行”民生证(zhèng)券同样失速，民生证券(quàn)上半年(nián)实现投行业务净收(shōu)入为(wèi)4.19亿元(yuán)，同比下滑60.93%，在本统计中排名第12名。

73家(jiā)数据可(kě)比家券商中，19家投行业务净收入取得同比(bǐ)正增长，54家负增长，后者占比为73.97%。

投行业务正增长(zhǎng)券商中，4家券商投行业(yè)务净(jìng)收(shōu)入过亿且同时实现较快增长，六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘包括，广发证(zhèng)券上半年实现投行业(yè)务净收入3.36亿元，同比(bǐ)增13.47%；华(huá)创(chuàng)证券(quàn)实现投行业务(wù)净收入1.27亿元，同比(bǐ)增20.03%；东兴证券实现投行业务净收入2.57亿元(yuán)，同比增30.19%；银河证券实现投(tóu)行业务净收(shōu)入2.66亿元，同比增42.17%。此外，有知名投行(xíng)下滑幅度较小，如(rú)国(guó)金证券(quàn)，公(gōng)司上(shàng)半年(nián)实现净收(shōu)入(rù)4.62亿元，同比下滑15.82%。

在IPO、再融资逆周期(qī)调节政策下，券商股(gǔ)权保荐承销业务受限，但一些收入规模较小的券商债券承销方面取得进展。

银河证券指出(chū)，公司积极(jí)开展业务协同，进一步发掘地方政府债、金融债(zhài)、短期融资券、定向融资工具业务机会(huì)，债券承销规模增速高于行业平均增速。下半年，投行(xíng)业务推进专业化改革，提升专业能力，立足自身资源禀赋，加强特色业务建设。

广发证券、东(dōng)兴(xīng)证券同样在(zài)债承(chéng)方面有突出表现。广发证券财报显示，今年上半年，公司主承销发行(xíng)债券293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同(tóng)比增长64.63%。东(dōng)兴证券财报显(xiǎn)示(shì)，今年上半年，公司债券主(zhǔ)承销规模209.60亿元(yuán)，同比(bǐ)增长60.67%；债券(quàn)承销收入为9338.06万元，同比增52.91%。

六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘特征四：券商资管分化(huà)严重，主要为固收类(lèi)资管产品贡献

资管业务方面，73家(jiā)券商上半(bàn)年资管业务(wù)净收入为(wèi)245.19亿元(yuán)，同比微增1.21%。

各家资管业务表现并(bìng)非如“微增1.21%”这般平静(jìng)，73家券商中，50家券商正增长，23家负增长。

在资管业务(wù)净收入前十券商中，各家券商表现(xiàn)分(fēn)化(huà)，其(qí)中4家正增长，分别(bié)是华泰证券（6.48%）、中泰证券（11.02%）、财通证券(quàn)（17.95%）、中信建投（5.12%），6家负增(zēng)长的是中信证券（-1.08%）、广发证(zhèng)券（-19.21%）、国(guó)泰君安（-8.06%）、海通证券（-9.79%）、东方证券（-38.06%）、中金公司（-14.97%）。

排(pái)名在(zài)10至20名的10家券商中，5家券商资管业(yè)务净收入增速(sù)惊人，分别是首创证(zhèng)券（165.62%）、华福证券（79.94%）、国信证券（94.35%）、国联证券（273.81%）、华安证券（25.01%）；下滑(huá)幅度较大的是申(shēn)万宏源证券（-23.02%）、光(guāng)大证券(quàn)（-19.79%）、招商证(zhèng)券(quàn)（-8.5%）。

国(guó)金证券研报称，截至(zhì)6月末，券商资管(guǎn)产品规模明(míng)显(xiǎn)回(huí)升，较上年末(mò)增长4931亿元（+9.3%），主要为固收类(lèi)资管(guǎn)产品贡献(xiàn)（较年初增长5016亿元）。截至(zhì)6月末，非货公募规模17.9万亿元，较上年末增(zēng)长1.57万亿元（+9.6%），其中债券基金(jīn)规模增长1.57万(wàn)亿元（+28.1%）、股票型ETF增(zēng)长3589亿元（+24.7%），主(zhǔ)动权(quán)益类公募减少(shǎo)4954亿元（-9.3%），债券基金和股票ETF的显著(zhù)增长有效对冲了主动权益类(lèi)基金(jīn)规模下滑带来(lái)的业绩(jì)压力(lì)。

特征五(wǔ)：自营(yíng)分化，债牛行情成全部分券商

券商自营(yíng)的表(biǎo)现，如资管一般，整体平静之下是波涛汹涌的迥异表现。

73家数据(jù)可比券商上半(bàn)年自营业务(wù)净收入为874.9亿元，同比下滑6.9%。其中32家为正增长，41家为(wèi)负(fù)增(zēng)长。

排名(míng)前十券商中，5家(jiā)正增长、5家负增长，正增长的是中信证券（1.66%）、中国银河（5.90%）、招(zhāo)商证券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同(tóng)比负增长(zhǎng)的(de)是国泰君安(ān)（-5.08%）、申万宏源(yuán)（-19.19%）中金公(gōng)司（-4%）、华泰证券(quàn)（-27.57%）、中信建投（-18.29%）。

收入规模较小券商，自营业务表现出极高(gāo)的弹性，同比(bǐ)增速排名前11名的券商，自营业务规(guī)模均小于10亿元，分别是长城国瑞证券（扭亏为盈）、中山证券(quàn)（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源(yuán)证券（194.88%）、东兴证券（149.72%）、南京证券（119.56%）、中邮证券(quàn)（98.87%）、国元证(zhèng)券（91.70%）、江海证券（76.10%）、万联证(zhèng)券（65.22%）、红塔证券（63.55%）。

国金证券研报认为，券商积极把握债牛行情，从上市券商母公司整(zhěng)体自营配置结构看，权益配置比例由上年末的8.6%进一步降低7.7%。相(xiāng)较(jiào)一季(jì)度，上市券商整体投(tóu)资规模(mó)有所下降，结构(gòu)上仍在减配交易类权益类资产、增配获取稳定股息的其他权益工(gōng)具(jù)投资，截至6月末，上市券商合计金融投资资产规模6.26万亿元，较一季末减少1.6%，其中交易性金融资产减少3.3%，其(qí)他(tā)权益工具投(tóu)资增加13.6%，卖出回(huí)购金融资产款较一季度末减少12.1%，固收类(lèi)投资杠杆或有所下(xià)降。

特征六：经纪(jì)业(yè)务下滑(huá)一成，近九成券商负增长

70家数据可(kě)比券商，经(jīng)纪业(yè)务上半年净收入(rù)为(wèi)560.3亿(yì)元，同比下滑 11.88%。其中，8家增速为正(zhèng)，62家(jiā)增速为负，后者占比达88.57%。