代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩(ēn)斯坦认为，无论(lùn)是整体还(hái)是分拆，其代
工或(huò)产(chǎn)品业(yè)务都似乎没有太(tài)大吸引力，其(qí)代工业务（IFS）目(mù)前(qián)很(hěn)依赖英特尔(ěr)，而其制造(zào)部门由于(yú)亏损严重和规模不足，难(nán)以独立运营。

在全球半(bàn)导体行(xíng)业的激烈(liè)竞争下，深陷窘境的英特尔将“分拆(chāi)”视作了新的 救命稻草，但伯(bó)恩斯坦(tǎn)指出，英(yīng)特(tè)尔目前面临(lín)的挑战(zhàn)可能不是简(jiǎn)单的分(fēn)拆或出售(shòu)部分业务就能解决的。

上周，据(jù)彭博社报道，英特尔已聘请顾问帮助他们(men)探(tàn)索未来的战略方案，这些(xiē)方案 可能包括拆分产品和制造业务、取消
项目或(huò)进行并(bìng)购。

9月3日，伯恩斯坦分析师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前，无(wú)论是整体还是分拆，代工或产品(pǐn)业务都似乎没有太大吸引力。

盈利危(wēi)机下，分拆业务或难以(yǐ)自(zì)理

从数据上看，英特尔“失守”的程度令(lìng)人咋舌，报告指出，该公司2024年的收入可能比2022年分析师会(huì)议上设定的(de)目标减少近400亿(yì)美元，利(lì)润率远低于预期(qī)，收益(yì)几乎为零，而且今年可(kě)能(néng)消耗掉约150亿美元的现金，与管(guǎn)理层(céng)预计实现的(de)盈亏平衡相去(qù)甚远。

尽管市场有声音认为分拆公司能够“为股东创造价值”，但分析师对此表示怀疑。

当前，英特尔已经在为分拆做准备，但具体来看，其代工业务（IFS）目前很依赖英特尔，而其制造部门由于(yú)亏损(sǔn)代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？严重和规模不足，难以独立运营。

分(fēn)析师认(rèn)为：

代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？tyle="font-L">此前，摩根大通(tōng)的分析师(shī)也(yě)指出，代(dài)工(gōng)业务方面，由于其取决(jué)于为昂(áng)贵的(de)前沿研发和产能建设(shè)提供资金的能力，英特尔在该业务方面的前景较不明(míng)朗。

此外，英特尔的产(chǎn)品业务也在结(jié)构性地失去市场份额，尤其是在可能长期萎缩的x86 CPU市场中(zhōng)。而对于简单地剥离晶圆厂，分析师认为“这也很有挑战性”：

“如此(cǐ)”缺钱，进退两难

报告还提到，英特(tè)尔可能正在考虑加快分(fēn)拆Altera以筹集(jí)现金，并可能暂停其在德国的项目。英特尔原计划最
终将Altera公开上市，但(dàn)现在看来他们可能在寻(xún)找(zhǎo)更快(kuài)的出售方式(shì)。同(tóng)时(shí)，英特尔也可能进(jìn)一步减持在Mobileye的股份。

值得注意的是(shì)，英特尔此前(qián)已经宣(xuān)布削减运营开支、削(xuē)减资本支出、暂停派(pài)息、补贴等，这(zhè)本应该在2025年底之前为资产负债表带来(lái)约
400亿美元的增(zēng)量收入(rù)，但公司似乎还在通过出售资(zī)产筹(chóu)集更多现金。

分析认为(wèi)，尽管整体战略在(zài)最初可能(néng)是有意义的，目前业务的发展路径似乎不足以支持它走到终点，而(ér)且他们可(kě)能已走得太远所以无法停止。

伯恩斯坦(tǎn)最终给英(yīng)特尔的评(píng)级为“与大盘持平”，目标股价(jià)为25美元。截至收盘，英(yīng)特尔报19.4美元/股，下(xià)跌(diē)0.15%。

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