寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？

　　来源：每日财报(bào)

　　作者：栗佳

　　在经历了一(yī)场突如其来的高管人事巨震后，“一把手”仍待补位的中国人保，近期正式对(duì)外披露了2024年上半年业(yè)绩报告，并同时(shí)在8月29日(rì)下午举行(xíng)了2024年中报业绩发(fā)布会。

　　这是中国人保董事(shì)长王廷科在其任期即将结束之际，交出(chū)的(de)最终一份业绩(jì)报告(gào)，可谓看点十足。

　　我们将时(shí)间拉回至去年同一时(shí)间，2023年8月30日下(xià)午，彼(bǐ)时刚正(zhèng)式上任两个月的新掌舵者王廷科，与(yǔ)加盟不久的党委副书(shū)记、拟任总裁赵鹏(péng)，以“王赵配(pèi)”的(de)全新组合，在去年(nián)中报业绩发(fā)布会上一同亮相，引得市场高度关注。

　　而(ér)如(rú)今，才整整一年的时间，随着王(w寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？áng)廷科匆匆挂帅离场，暂由副董事长(zhǎng)、总裁赵鹏任临时负责人(rén)在此次发布会上做半年度业绩(jì)总结，不禁让人感叹(tàn)：“时光荏苒(rǎn)，物换星移，人(rén)事已非(fēi)。”

　　那么，中(zhōng)国人保所交出的今年中报业绩(jì)成色如何(hé)？刚刚结束的半年度业绩发(fā)布(bù)会上，管理层又是如何总结今(jīn)年上半年业绩(jì)并做展望的呢？这些(xiē)都非常值得深入剖析。

　　整(zhěng)体业绩可观，但各项业务表现(xiàn)分化

　　总览整份半年度业绩报告，中国人保(bǎo)集(jí)团表现可圈可点，营收净利均实现双增态势。财报数据显示，截(jié)至2024年6月末，中国(guó)人保实现营业总收入2923.07亿元，同比增长4.1%，其中保险业务收入(rù)2616.29亿(yì)元，同比增(zēng)长6%；上半年，集(jí)团实现原保险(xiǎn)保费收入4272.85亿元，同比增长3.3%，增速持续回升(shēng)。盈利方面，同期实现净利润304.55亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.8%；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)226.87亿元，同比增长14.1%。

　　从A股市场股价表现来看，中国人保不仅自半年报业绩披露实现三天连涨，而且其(qí)今年以来的股价涨幅也是保(bǎo)险行业几家上市公(gōng)司中较为可观的，目前涨(zhǎng)幅(fú)已经(jīng)超(chāo)过约35%。很(hěn)显然，资本市场比较认可中国人保今年以来的表现。

　　在几个核(hé)心数据中，市场(chǎng)最为关注的还是中(zhōng)国人保的盈(yíng)利情(qíng)况。如果拆分(fēn)单季度对(duì)比来(lái)看，今年第一(yī)、二季度，中国(guó)人保的净利润(rùn)分别为120.63亿元、183.92亿元，而去年同期的净(jìng)利润则分别为160.5亿元(yuán)、107.07亿元。

　　也就是说，中国人保虽然在今年第一季度的净利润有所下滑，但到了第二个季度，其盈利能力得到迅速提升，二季度的净(jìng)利润增幅(fú)达到(dào)了71.78%，而这也(yě)被外界视为在业绩公告后，中国人保股价连续上涨的重要原因。

　　那么，中国(guó)人保利润端大幅改善的驱动力来自哪儿？《每日(rì)财报》研究后发现(xiàn)，主要得益于人保寿险业务的新业(yè)务价值大(dà)幅提升，净利润增长超(chāo)190%，对集团利润贡(gòng)献(xiàn)超三成。而相对应(yīng)的是一直(zhí)以来引以为傲的“王牌”财险业务对集团的利润贡献虽占据(jù)了大头，为57%，但净利润的同(tóng)比下滑，使(shǐ)得该业务对(duì)收入(rù)的贡献度在降低。

　　具体来看，上半年人保寿险实现(xiàn)原(yuán)保费收入790.56 亿元，同比微增0.3%，盈利情况(kuàng)表(biǎo)现格外亮眼，净利润实现 99.3亿元，同比激增191.12%，在集团净利(lì)润总额的占比提高近20个百分点，达32.61%；实现半年新业务价(jià)值(zhí)39.35亿元(yuán)，同比增长91%；内(nèi)含(hán)价(jià)值1262.27亿(yì)元，同比增长32.82%。

　　财产险业务(wù)方(fāng)面(miàn)，虽然在2024上(shàng)半年共实现原保费收入3119.96 亿元(yuán)，同(tóng)比增加3.69%，但是净(jìng)利润却同比下降9.23%至174.57亿元，在集团利(lì)润的贡献占比从76.23%降至57.32%。

　　健康险业务方面，上半年实现原保(bǎo)费收入362.31亿元，同比增加7.4%；实现净利润34.27亿元，同比提升25.72%，对集团利润(rùn)贡献度也从10.19%微增至11.25%；实现半年新业务价值和内(nèi)含价值(zhí)分别为30.25亿元、288.91亿元，同比增(zēng)幅(fú)分别为159%、28.43%。

　　经过以上分析，我们可以明显看到，今年上半年中国人保三大(dà)核心业务表现的有些分化，尤其(qí)是长期(qī)实力担当的财险业务，上半年竟陷入了(le)“增收不增利(lì)”的局面(miàn)。

　　核心主业(yè)财险面临挑战，上半(bàn)年“增收不(bù)增利”

　　事实上，中国人保长(zhǎng)期以财险业务为主，财险业务一(yī)直以来表现还(hái)算可观，近(jìn)十年里(lǐ)份(fèn)额(é)维持在32%左右，一直高(gāo)于第二名平(píng)安财险份(fèn)额12个点左(zuǒ)右。到(dào)了今年(nián)上半年，中国人保财险业务市场份额进一步提升(shēng寿险净利大增财险增收不增利中国人保上半年业绩为何分化？)至34%，市(shì)场份额的扩大，也意(yì)味着中国人保在财险市(shì)场(chǎng)的地位较为稳固。

　　将财险业(yè)务进行拆分，车险是中国人保基本盘，以往保费能(néng)够占到(dào)总业务的七八(bā)成左右(yòu)，但现在有所下降，上半年车险业务实现原保险保费收入1393.64亿元(yuán)，同比(bǐ)仅(jǐn)增长2.5%，虽然(rán)占总保费收入比重为44.68%，仍居各(gè)险种之首，但(dàn)占(zhàn)比已经同比(bǐ)下降了48bp。

　　有分析人士指出，在基本盘(pán)车险业务上，包括人保在内的所有传(chuán)统保险公司都(dōu)面临着很大的挑(tiāo)战，新(xīn)兴的新能源(yuán)车主机厂越来越(yuè)多地获取牌照(zhào)直接(jiē)给客户提供保险，将保险纳入到客户综合服务当中，虽然(rán)目(mù)前只是刚刚(gāng)开始，占比还很小，但长期(qī)来看(kàn)，主机(jī)厂有(yǒu)直(zhí)接的场景，有更(gèng)丰富(fù)的数据，在获客、产(chǎn)品设计与(yǔ)定价上的优势不可小觑(qù)。这也意味(wèi)着未来包括人保在内的保险(xiǎn)厂商都会面临市场分流的(de)风险。

　　针(zhēn)对该难题，中国(guó)人保副总裁兼人保财险(xiǎn)总(zǒng)裁于泽(zé)在中(zhōng)报业绩(jì)发布会上重点表示(shì)道：“对于市场保(bǎo)险主体尤(yóu)其是(shì)中小保险主体，人保财险始终抱有(yǒu)合作、开放的(de)态度，特别(bié)是具有主机厂背景的保险公司，欢迎他们的(de)加(jiā)入(rù)，也期待着新(xīn)加入的公司能够给车(chē)险经营带来(lái)新思路、好做法。”

　　车险(xiǎn)增速放缓叠加占比下(xià)滑，也预示着中国(guó)人保(bǎo)的增长主要(yào)看非车险业务。截至上半年末，该公司非车(chē)险业务(wù)实现原保险保费收入1726.32亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)4.6%。其中，四大险种排名依次为意外伤害及健康险、农险、责任险和企业财产险，报告期内所(suǒ)对应取得的原保险保费收入分别为765.85亿元、455.87亿元、216.55亿元、105.8亿元，各项业(yè)务均同比有所增长，所占(zhàn)总保费收入比重则分别为24.55%、14.62%、6.96%以及3.4%。

　　既然车险及非车(chē)险旗(qí)下各大业务保费均(jūn)实现了较(jiào)好增长，那为何今年上半(bàn)年中国人保财险业务总体净利(lì)润却(què)在下滑呢？主要有以下两方面因(yīn)素：

　　一是，上(shàng)半年财险业(yè)务投资收益进一步(bù)下滑。根据此(cǐ)前中国人保财险（HK.02328）所披露的2024年半年报数据，截至6月末，人保财险总投资收益率（未年(nián)化）仅为2.2%，较2023年同期的2.6%，下降了(le)0.4个百分点；总投资收益为139.71亿元，同比下降7.8%。

　　对此，人保财险(xiǎn)在半年报(bào)中给出的(de)解释为：“一方面，受上半年A股跌幅同比扩大影(yǐng)响，基金表现弱于宽基指(zhǐ)数，使得已实现投资收益同比下降较多；另一方面，受利率持续下行和基金分红能力减弱影响，利息和股息收入同比减少，导致(zhì)总投(tóu)资收益(yì)同比有所减(jiǎn)少。”

　　二是，综合成本率的抬头上升，加剧了(le)承保端承压，承保(bǎo)利润(rùn)在下降。

　　我们知道，财险业务(wù)对一家保险公司的风控能(néng)力要求很高，控制好赔(péi)付率与费用，能够使综合成本率处(chù)于较优水(shuǐ)平。如(rú)果综合成本率超过100%，意味着险种(zhǒng)将出现亏(kuī)损，因此，该指标的高低(dī)直(zhí)接考验着(zhe)保司的战略能力、风险定价能力、精细化管理能力。

　　数(shù)据显示，2024上(shàng)半年人保财险(xiǎn)承(chéng)保(bǎo)利润为76.2亿元，同比下降5.98%，较上一年(nián)减少4.8亿元(yuán)。其中，车险承保利润同比增长13.3%至52.02亿元；非车险业务(wù)旗(qí)下的(de)农险、意外(wài)伤害(hài)及(jí)健康(kāng)险、责任险和企业(yè)财(cái)产(chǎn)险承保利润分别为12.25亿元、0.13亿元、-7.47亿元、0.38亿元，同比增幅分别为36.98%、-96.3%、亏损加剧、-94.3%。

　　可见，这些险(xiǎn)种中(zhōng)，仅有车险和非车险中的农险承保利润在增长，责任险(xiǎn)则仍处在亏损当(dāng)中，再叠加意外伤害及健康险、企业财产险承保利(lì)润的大幅下滑，直接导致了人保财险(xiǎn)整个业务承保利润的(de)滑坡。

　　从各险种综合成本(běn)率来看，车险、农险综(zōng)合成本(běn)率控制的(de)较好，均较(jiào)2023年同期出现一定幅度的下降。其中，车(chē)险综合成本率压降了0.3个百分点至96.4%；农险则下(xià)降了(le)1.7个(gè)百分点至94.8%。

　　而意外伤害及(jí)健康险、责任险、企业财产险及其他险种综合成本率均较(jiào)去年同期(qī)出(chū)现不同幅度上升，其中责任(rèn)险的综(zōng)合成本率更是超过100%，达104.1%。

　　综合影响下，今年(nián)上半年人保财险整体综合成本率达到了96.8%，较去(qù)年同期上升了(le)0.4个百分点，进一步蚕食了盈(yíng)利空间。

　　寿(shòu)险净利同比增超190%，银保渠道压力凸显

　　我们再将眼光聚焦在中国人保存在(zài)感稍逊一筹的寿(shòu)险业务(wù)上，正如前文提及的，今年上半年(nián)该业务板(bǎn)块取(qǔ)得(dé)的成绩是非常亮眼的，值得肯定，不仅(jǐn)净(jìng)利润实现了同比超190%的增长，很大程度上抵消了财险盈利下滑的影响，最终保住了集(jí)团盈利(lì)增(zēng)长，而且更重要的是(shì)，人保寿险也通过一系列精细化管理措(cuò)施，显著提升了降本增(zēng)效的成效，为公司的稳健发(fā)展注入了强劲动力。

　　数据(jù)显示，上半年，人(rén)保寿险实现(xiàn)降本(běn)增效 16.13亿元，其中费差同(tóng)比优化10.61亿元；寿险业务负债资金成本率(lǜ)较2023年末大幅下降74个基点(diǎn)，有效降低利差损风(fēng)险。

　　不过，经(jīng)过多(duō)年的发展，人保寿险(xiǎn)始终还是在七名左右徘徊，在头部人身险(xiǎn)公司中竞(jìng)争力稍显(xiǎn)不足。

　　半年(nián)报信息显示，今年以来，人保寿险继续坚持“抓主体、提收入、优(yōu)结构、扩规模”队伍(wǔ)发(fā)展思路，推(tuī)动个险队伍规模与结(jié)构持(chí)续向好，人(rén)均产能不断提升。截至2024年6月30日，营销员规模人力82012人，同比增长(zhǎng)3.7% ，月(yuè)均有效人力23322人，同比增长4.9% ，月人均新单(dān)期交保(bǎo)费14457.71元，同比增长8.2%。

　　然而，这些数据的改(gǎi)善(shàn)似乎在行(xíng)业中并不算(suàn)出挑，我们用最能衡量代理人(rén)创造价值的代理人人均新业(yè)务价值(zhí)（寿险新业务价值/期末代(dài)理人数量）这一指标为例，2024年上半年，中国平安为58708元；国寿为51291元；太保(bǎo)为49383元，而人保寿险则为47981元(yuán)，并(bìng)不具(jù)有显著优势。

　　再分(fēn)渠道来看，上半年人保寿险在银保渠道上取得的保费收入并不及预期，下滑明显(xiǎn)，为427.88亿元，同比下(xià)降(jiàng)3.5%。其(qí)中(zhōng)，银保渠道长期险首年保费大跌26.2%，趸交和期(qī)交首年保费收(shōu)入也分别大幅缩(suō)减了(le)27%、25.2%。而个险渠道和团险渠道保费收入则实(shí)现了一定(dìng)增(zēng)长，分别为343.74亿元、18.93亿元(yuán)，分别同比增长(zhǎng)5.4%和0.8%。

　　近几年来(lái)银保业务在人保寿(shòu)险(xiǎn)总业务占比中扮演着重要(yào)角色，数据显示，2023年，人保(bǎo)寿险的银(yín)保渠道实现规(guī)模(mó)保费490.64亿元，同比增长11.4%，其中期交首(shǒu)年(nián)保费收入142.98亿元，同比增长高达53.7%；长险首年保(bǎo)费收入313.83亿元，同比增长10.5%。

　　对比不难发现，今年上半年人保寿险的银保新保业务业(yè)绩可谓“大变脸”。

　　这(zhè)其实是行业存在的共性难题，政策面的缩紧是最主要因素之一。公开资料显示，金融监管总局自(zì)2023年以来多次发布通知，推动“报行合一”在银保渠道的落实(shí)，保险公(gōng)司需要根据自身发(fā)展水平、经验数据和(hé)管理能(néng)力，科学确定(dìng)纯风险保费和附加费用率的水平(píng)。

　　实施“报行合一”后，保险公司加强了费(fèi)用(yòng)真实性管理，强化了精算假设对产品设计和具体(tǐ)执行的硬约束，这在一定程度上造成了人身险企银保渠道在短期内受到较大冲击，保费下滑也算是在“情(qíng)理之中(zhōng)”。

　　可预料到的是，在(zài)中国人保管理层(céng)大变动之际，“一把(bǎ)手”顺利补位后与总裁赵鹏形成新搭档，接下来如何(hé)在其他渠道(dào)拓宽“护城河”以化解银保(bǎo)渠道增长压力，是两位高管现阶段(duàn)最棘手，也是最需(xū)要尽快解决的难题。

责任(rèn)编辑：王馨茹

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