机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险

美联储降息周期临近，全(quán)球资金疯狂涌(yǒng)入东南亚市场以寻求新的增长(zhǎng)点。数据显示，东
南亚股市自8月中旬以来飙升至新高。

上周(zhōu)东南亚主(zhǔ)要股指大多延续上涨(zhǎng)行情。印尼(ní)雅加达综(zōng)合指数（JKSE）上周累涨(zhǎng)1.67%，报7670.73点；马来西亚吉隆坡综合指数上周累涨(zhǎng)2.63%，报1678.8点；新加坡海(hǎi)峡(xiá)指数周涨(zhǎng)1.62%，报3442.93点；菲律宾马尼拉指(zhǐ)数报6897.54点，周内跌0.93%；泰国SET指数周内涨0.31%，报(bào)1359.07点；越南胡(hú)志明指数周(zhōu)跌0.11%，报1283.87点。

8月27日，野村证券在最新的亚洲市场(chǎng)策略报(bào)告(gào)中指出，现在是增持东南(nán)亚股票的时机，将马来西亚(yà)、印尼股票(piào)市场的评级调升为“增(zēng)持”。

中国(guó)社会科学院世界(jiè)经济与政治(zhì)研究所国际金融(róng)研究室助理研究员倪淑慧在接受(shòu)21世纪经济报道记者(zhě)采访时表示，自从美联(lián)储将在9月进入降息周期的确定性(xìng)越发增强，不仅东南亚(yà)股市大(dà)幅上涨(zhǎng)，其他发达国家股市也呈现较快的上涨速度，当前外资持续流入东南亚股市，主要是因为该区(qū)域稳健的经济增速和发展潜力。

亚太区域(yù)其他股市多数向好(hǎo)。日经(jīng)225指数实现连续第三周上涨，周内(nèi)涨幅为0.74%或283.48点，报38647.75点；韩(hán)国综合指数周跌(diē)1.01%，报2674.45点(diǎn)；澳大利亚S&P/ASX200指数 周(zhōu)涨0.85%，报8091.9点。

本周，亚太(tài)区市场可关注
澳大利亚将于周三公布的第二(èr)季度GDP。

美联储降息预期，资金回流东南亚

继 美联储主席鲍威尔在杰克(kè)逊霍尔年会上表示调整货币政策的“时机已(y机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险ǐ)到”后，美国(guó)于上周五（8月30日）公布的一(yī)组关
键通胀数据再(zài)给市场(chǎng)吃下“定心(xīn)丸”。

具体数据显示，美(měi)国7月个人消费支出（PCE）物(wù)价指数年率维持在2.5%，核心(xīn)PCE物价指数年率也(yě)维持2.6%不变，市场原先预计(jì)会分别反(fǎn)弹至2.6%和2.7%。与此同时，支出和收入(rù)数据依然保持(chí)坚挺(tǐng)，7月个人(rén)支出(chū)环比增幅(fú)如期从0.3%加速(sù)至 0.5%；收入月率超预期(qī)从0.2%升(shēng)至0.3%；实际个人消(xiāo)费支出月率也意外升至0.4%。

降 息预期高涨的背景下，资金纷纷(fēn)涌进东南亚股市。印尼交易机构调升评级、资金涌入东南亚股市，非美货币走强后续或存风险所数据显示，截至8月27日，印尼股市连续第14天出现净买盘。8月26日全球基金(jīn)再净买(mǎi)入6010万美元该国股票。整个8月(yuè)，印尼基准雅加达综合(hé)指数每隔几天(tiān)就创下历史新高。上周印(yìn)尼股市(shì)继续收高，其中基础设施、农业和(hé)基础工业等上涨(zhǎng)的板块带领(lǐng)股指走高。

除了印尼市场(chǎng)，马来西亚和菲律宾股(gǔ)票的外(wài)资吸引力同样正在增强。今(jīn)年(nián)7月(yuè)，外国投资者向马来西亚债券市场注入了17.5亿美元。截至目前，马(mǎ)来西亚基准KLCI指数(shù)今年已(yǐ)上涨(zhǎng)了12%以(yǐ)上，超过了摩(mó)根士丹利(lì)资本国际东南(nán)亚指(zhǐ)数6%的涨(zhǎng)幅。

倪淑(shū)慧认为，东南亚股市
之所以受到(dào)外国投(tóu)资者青睐，主要有以下几(jǐ)个原因：“一是(shì)，该(gāi)区(qū)域经(jīng)济稳步增长，以东南亚为代表的新兴经济(jì)体(tǐ)是全球经济(jì)新(xīn)的增长(zhǎng)引擎，2024年第二季度，区域内国家的越(yuè)南、菲律宾、马来西亚和印(yìn)尼的经济增速分别为6.93%、6.29%、5.9%和5.05%；二是，人口结构年轻(qīng)，市场需求较(jiào)大。东南亚地区的人口体量很大，随着(zhe)经济增长(zhǎng)，政府对(duì)数字化经济(jì)的高额投资、移动设(shè)备的全面(miàn)普(pǔ)及(jí)等，为东南亚市场搭建了庞大(dà)的市场体量基(jī)础；再加上区域贸易(yì)一体(tǐ)化、政府宽松的(de)财政政策和吸引外资政策等(děng)，这些都是(shì)外国投资者持续向该区域投资 的重要原因(yīn)。”

近期(qī)，野村证券业在研报(bào)中将马来西亚、印尼股票市场的评级调升为“增持”。野村也列举(jǔ)出看好这两(liǎng)大(dà)股(gǔ)票市场的(de)理由(yóu)，对于马
来(lái)西亚股票市场，首先(xiān)是(shì)该(gāi)行看好马来西亚(yà)的宏观经济基本面；其次是区域性的供应链转移(yí)，为马来西亚带 来FDI增长，同时国际科技巨企也正投资在该国建设数据(jù)中心、人工智能基建等；第三，马来西亚本地投资者(zhě)将相当规模的资金投于(yú)本国股市(shì)；第四，马来西亚股(gǔ)市目前海外投资者相对清仓，投(tóu)资机(jī)构潜在的资金流入将带动交(jiāo)易额增长，同时当地股(gǔ)票(piào)估值(zhí)依然合理。马来西亚股市(shì)目前的前瞻市盈率约14.1倍，低于2015年以来(lái)的(de)PE均值15倍。第(dì)五(wǔ)，马 来(lái)西亚(yà)林吉特年(nián)初至今相对于美元升值5%，成为亚洲除日(rì)本以外最强势的货币。

至于印(yìn)尼市场，野(yě)村认为，首先在美联(lián)储降息确(què)定性增(zēng)加(jiā)的背景(jǐng)下，印尼股(gǔ)票是追落后的标的
之一；第二，印尼盾的弱势有望因美国
开启降息周期(qī)而转向，同(tóng)时美国降息也将为印尼进入支(zhī)持经济增长的降息周期提供了空间；第三，外汇(huì)升值将支(zhī)持印尼本地消(xiāo)费行业，印尼央行降息也将促进国(guó)内银行流动(dòng)性增(zēng)强，降低融资成本；第四，随着印尼将2025财年政府财政赤字率目标定为GDP的约(yuē)2.5%，市场对 印尼政(zhèng)府财政状况的(de)担忧有所缓解；第(dì)五，估值方面，目(mù)前印尼股市整体前瞻市盈率为13.3倍，较2015年以(yǐ)来均值市盈率14.7倍(bèi)低。

虽然东南亚股市备受看好，但有受访专家认为，后续(xù)走势仍存在(zài)不(bù)确定性。

倪(ní)淑慧(huì)预计，未来该(gāi)区域(yù)股市动荡的风(fēng)险或会加剧。一方面，历史(shǐ)经验 上来看，在美联储降(jiàng)息周期中，美国多会发生经济衰退，这可能(néng)会对严重依赖外需的东(dōng)南亚(yà)国家的经济带来(lái)较大冲击，而美国股市下(xià)行也可能(néng)会对(duì)东南亚股市
带(dài)来拖累；另一方面(miàn)，即使美联储降息，当前美国利率仍处于较高区间，未来国际资本流动(dòng)方向 存在较大不确定性。

日韩(hán)股市仍被看好

近期，日韩股市也(yě)从8月初的剧烈波动后恢复升势。日经225指数(shù)连涨三周，而韩(hán)国综合指数在连涨两周后上周微跌1.01%。

渣打中国财富管理(lǐ)部首席投资策略师王昕杰(jié)向21世
纪经济报道记者表(biǎo)示，日本央行的利率政策在逐(zhú)步正(zhèng)常化，对股票而言是不利因素，而企业治理(lǐ)的结构(gòu)性改善在一定程度(dù)上能够(gòu)抵消(xiāo)其技术面减弱。

他进一(yī)步表示(shì)，尽管8月日本股票市场出现(xiàn)了极端(duān)波动，但他依然看好日
本银(yín)行股，并将波动归(guī)因于日元套利交易的平仓，“我们看(kàn)好(hǎo)日本银(yín)行股基本面，因为在利率上升的推动(dòng)下，日本各银行公布了强劲的(de)业绩(jì)，盈利
预期(qī)也(yě)有所(suǒ)上调(diào)。各银(yín)行继续沽售无利可图(tú)的资(zī)产以提高 盈利能力，再通(tōng)胀的(de)环境也支(zhī)持公司利润增长和贷款需求。但值得注意的是，若(ruò)日(rì)本经济复(fù)苏(sū)放缓将对日(rì)本股(gǔ)市构成风险。”同时他表示(shì)，在亚 洲地区，韩国股票是核心(xīn)持仓，而人工(gōng)智能主题将带(dài)来助力。

东南亚(yà)货币走强

过去(qù)几年，东南亚国家一直在努(nǔ)力(lì)应对全球通胀和美元走强。通货膨胀拖累了国内需求，本国货币疲软又加重了以美元计价的(de)债务负担。当前，东南亚国家货(huò)币贬值的(de)格局有所改变。自今年(nián)6 月下旬以来，东南亚货币(bì)兑美(měi)元的贬值幅度有所减少。

上周来看，马来西亚林吉特兑美元一度上涨0.7%至(zhì)4.343，创2023年2月中以来最(zuì)高，截至上周五收报1美(měi)元兑4.32林吉特。泰铢和印尼盾同样走(zǒu)高(gāo)，上周泰铢兑美元上涨0.21%至(zhì)34，上周(zhōu)印尼盾一度上涨(zhǎng)1.1%至去年9月以来最高水平，截至上周五收盘报1美元兑15532印尼盾。

王昕杰表示，自(zì)今年6月底以来(lái)，东南亚货币兑美元的贬值(zhí)幅(fú)度有所减少，其中(zhōng)马(mǎ)来(lái)西亚林吉特、泰铢和印尼盾在近段 时间以来一直(zhí)跑赢大盘。这受到多种因素的影响，包括(kuò)美国经济前(qián)景恶化和(hé)日本(běn)央行(xíng)货币政策收紧引发的套利(lì)交易平仓(cāng)以及随后的流(liú)动(dòng)性冲击，美元指数普遍下跌约3.5%。由于通胀和加息幅度相(xiāng)对发(fā)达市场(chǎng)可控，东南亚区(qū)域货(huò)币(bì)可能没有直接参与套利交易(yì)，从而避免了受到套(tào)利交易平仓的影响。东南亚地区的(de)大额外币存(cún)款数据显(xiǎn)示，在岸美元(yuán)持仓较重，这导致区域货币(bì)兑美(měi)元上涨。

王昕杰认为，目前东南亚货(huò)币(bì)仍存在贬(biǎn)值(zhí)的可(kě)能，进一步的平仓可(kě)能会
缓和(hé)此类调整。展望后续东南(nán)亚货(huò)币兑美元汇率的走向，他认为，如果美联储在9月开始降息，东南亚货币可能会走向升值，且这一走(zǒu)势持续至2025年。然而(ér)，市场已(yǐ)经定(dìng)价美联储到2025年年底将降息(xī)约210个基点，这可能会(huì)限制东南亚货(huò)币兑美元上行的空(kōng)间。

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