海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升

　　财联社 9月6日讯（编辑(jí) 胡家荣）伴随着海外头部基金13F的二季度报告相继披露，华泰证券指出，二季度海外头(tóu)部资管机构减仓中资股，超（低）配比例回落至2018年以(yǐ)来20%的历史低位。

　　据公开信(xìn)息，13F季度(dù)报告是由美国证券(quàn)交易委员(yuán)会（SEC）规定的。该规定要求那些管理着超过1亿美(měi)元股票资产的机构投资者，在每个季度(dù)结束后的45天(tiān)内，必须(海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升xū)向SEC报告其(qí)持有的美国股票资产(chǎn)情况，以及资金的流向(xiàng)。这些(xiē)报告为公(gōng)众提供了对大型机构(gòu)投资者持(chí)股(gǔ)情况的透明度。

　　二(èr)季度中资股(gǔ)比例降至2018年以来最低水准(zhǔn)

　　以海外前二(èr)十大主动型管理机构为观测样本，其中海外(wài)头(tóu)部基金对于中资股的(de)持仓比例从2023第一季度即开始(shǐ)下(xià)滑，2024第二季(jì)度降(jiàng)至1.27%，为2018年以来最(zuì)低水准；超(chāo)（低）配比例在今年二季度(dù)降至-1.95%，回落至2018年以来(lái)20%的历(lì)史低位。

　　中(zhōng)资股内(nèi)部，二季度海外头部基金对(duì)于A股的配置比(bǐ)例(lì)下降、对于港股及ADR的配置比例有所上行。其(qí)中(zhōng)港股仓位升至近一年来最(zuì)高值（45%），或(huò)主因今年四月底以来(lái)，空(kōng)头资金回补+全球资金再平衡(héng)推动下的港股阶段性反攻行情。

　　内部分结(jié)构来看，二(èr)季(jì)度(dù)海(hǎi)外头部基金对于A股(gǔ)的配置比例下降、对于港股及ADR的配置比例有所上行。二季度海外(wài)头部基金对于A股、港股及中资ADR的持股规模分别为268、397、217亿美元，配置比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比2024年第一季度，头部基金对A股的持股比例明显(xiǎn)下滑（357亿美元→268亿美元(yuán)、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例则(zé)有所上(shàng)行(xíng)。

　　其中港(gǎng)股的(de)配置比例上升至近一年来最高值(zhí)，或主因今年四月底以来，随着地缘政治局势的缓解、联储降息预(yù)期基本调(diào)整到位、国内地产(chǎn)、内需(xū)、香港流动性等政(zhèng)策(cè)利好不断，在空头资金回补+全球资(zī)金再平(píng)衡的推动(dòng)下，港股、ADR开启一轮阶段性的反攻行情(qíng)。

　　加仓(cāng)交运、金融、消费者服务等，减(jiǎn)仓商业(yè)和专业服务等

　　分结构来看，二季(jì)度海外(wài)头部基金加仓运输、金融、消费者服务板(bǎn)块，减仓(cāng)商业和(hé)专业服务、公用(yòng)事业等(děng)。横(héng)向视角出发，自2018年以(yǐ)来，海外头部基金在中资股内(nèi)部(bù)中更偏向信息技术、大金融及可选消费板块，且2020年以(yǐ)来对于可(kě)选消费的偏(piān)好程度提(tí)升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季(jì)度头部(bù)基金明(míng)显加仓哑铃两端——高(gāo)股息，运输、保险、银行等板块的(de)配置系数提升幅度居前；偏成长，消费者服务、家庭(tíng)与个人用品等板块(kuài)的配置系数提升幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金融和消费板块，内部或略有分化

　　具体(tǐ)到A股及港股内部(bù)看，海外头部(bù)基金(jīn)在A股及港股中均(jūn)加仓消费、金(jīn)融(róng)板(bǎn)块，内部(bù)细分赛(sài)道或略有(yǒu)分化(huà)。A股方面，家庭与个人用品、保险、食饮、医疗等板块的(de)配置系数(shù)提(tí)升幅度居前，零售、消费者服务、商业和专业服务等板块(kuài)的(de)配置系(xì)数(shù)下降居(海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升jū)前。

　　港股方面，二季度消费者服务、多元金融、运输、银行、餐(cān)饮等板块的配置系数提升幅(fú)度居前，汽车与(yǔ)汽车零部件、医疗、半导体等板块海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低港股占比却上升的配置系数下降居(jū)前。

　　下沉至(zhì)个股：偏好高ROE、高股息率或全球稀缺性

　　具体到个股来看，以(yǐ)探究海外头部基金(jīn)的持仓偏(piān)好。统计2018年第一季度(dù)以来(lái)海外头部基金持(chí)仓规模排名(míng)在前二十的中资股，华泰证券发现(xiàn)如下特征(zhēng)：

　　配置线索：AH溢价收敛、A50、景(jǐng)气持续性、降(jiàng)息强受益的医药和互联网

　　近期海外交易重心从衰退交易重回降(jiàng)息交易(yì)，美国二季度经济(jì)数据超预期&劳动力市场回归平稳，海外流动性宽松周期有望开启，外资或回(huí)流新兴市场。

　　当前海(hǎi)外降息(xī)、大选交易和国内中报、政策交易交织下，市场或仍有较高不确定(dìng)性，建议把握四条高(gāo)胜率线索：AH溢价收敛——增配港股；红利“平替”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有持续性+中报业绩改善(shàn)的交集——消费电(diàn)子、船舶(bó)等；降息预期升温——降息强受益的医药、港股(gǔ)互(hù)联网。

责任(rèn)编辑：张倩

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