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观察】警惕透支型分红公司

投资者(zhě)喜欢(huān)分红的上市公司，但有一部分(fēn)上市公司(sī)在不具备分红条件的情况下强硬分红，造成公司业绩很(hěn)好很慷慨的假象，最终导致(zhì)公司(sī)经营陷入危机。

港股多家地产公司曾经慷慨分(fēn)红(hóng)，比如(rú)恒大在(zài)盈利期间分红730亿元，许家(jiā)印夫妇分得500多亿元。相比营业收入(rù)和资(zī)产规模，这(zhè)些地产盈利只是零头(tóu)，他们无一不是背负巨额负债(zhài)，规模扩大的背后是债务扩张，债务以万亿元计。

在这样(yà【e公司观察】警惕透支型分红公司ng)的
巨额负债面前，公(gōng)司分红显得有点勉(miǎn)强，只是显示(shì)公司经营健康有能(néng)力(lì)对股东(dōng)回报，最终分(fēn)红也大多被大(dà)股东拿走。分红就 会【e公司观察】警惕透支型分红公司减少公司(sī)净(jìng)资产，降(jiàng)低公司抗风险能力，一些公司用发行永续债的方(fāng)式来补充资(zī)本(běn)金，要付出高额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝各个行业，年息(xī)超过10%的比(bǐ)比皆是(shì)，超过20%的也有不少。当时很多地(dì)产公司负债水平超过100%。

这类公司(sī)看(kàn)似有利(lì)润，有能(néng)力分红，实际上(shàng)巨额负债压顶，分红(hóng)的基(jī)础并不牢靠。最后导致的结(jié)果就是
抗(kàng)风(fēng)险能力极差。

即(jí)使能融来巨资，也不知道(dào)珍(zhēn)惜。比如2017年11月(yuè)，恒大地产经过三轮增(zēng)资，分三批累(lèi)计引入(rù)1300亿元战投资金，投资者包括山东高(gāo)速、苏宁集团、正威集团(tuán)等，共获得恒大地产扩股后约36.54%的权益(yì)。恒(héng)大拿到这些股本金，用来(lái)对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购了46.57亿元(yuán)。这些运作都会消耗现(xiàn)金。

港股还有一家(jiā)商业地产公司，因为(wèi)厌恶风 险
早早退出(chū)地产开发，手中项目多用来出租，不(bù)过前些(xiē)年改变主意，持续卖出(chū)商业项目，卖完项目公司就进行分红，前两年还(hái)要将手里最后一批项目卖掉。不过作为一(yī)家上市公司，持续性(xìng)的出售(shòu)资产并分红(hóng)，意味着不再看(kàn)好后市，创始人不(bù)再眷恋，也(yě)意味着(zhe)公(gōng)司的投资空间有限，只(zhǐ)有清算价值。最终(zhōng)这家公司市值持(chí)续下跌。持续分红的结果，是这家公司逐渐将自己(jǐ)分掉。

市 场上还有一(yī)些(xiē)分红，主要是为了避税，大股东持股比例比价高，得到了大部分分(fēn)红，不代表这些公司有很强的(de)分红能(néng)力和意愿。

多年来华为一直在持续高额分红(hóng)，几(jǐ)乎将全部净利(lì)润分(fēn)给股东也就是 员工，不过这家公司发展却没有(yǒu)受到影响，主要是因为公
司负债(zhài)率只(zhǐ)有60%左右，而净资产收益率较高，公(gōng)司扩张(zhāng)不依赖资金，公司有很多获得(dé)低成本(běn)资金(jīn)的途径，公司发(fā)展主要依赖科研投入和管理。另外，在分红的(de)同(tóng)时，公司(sī)也经(jīng)常通过向员工发行新股的方式募资(zī)。 

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