光大证券：市场底部，静待转机

　　本周A 股市场表现不佳

　　本周A 股(gǔ)市场(chǎng)表现不佳，上证指数小幅收跌。本周A 股市场表现不佳，主要宽(kuān)基指数(shù)均收跌(diē)，创业板指跌幅相(xiāng)对较小，而上证50、上证指数则跌幅相对靠前。从市场风格(gé)来看，本(běn)周(zhōu)主要风格指(zhǐ)数均收跌，中盘(pán)成长跌幅相对较小，而中盘价值、小盘成长跌幅靠前。分行业来看，申万一级行(xíng)业大多收跌，仅通信收涨(zhǎng)，而(ér)食品饮料、石油石化、社会服务、交通(tōng)运输、公用事(shì)业等行业则表现不(bù)佳。

　　如何看待近期A 股和港股市场表现分化？

　　近期港股与A 股市场表现分化，港股的市场表现强于A 股，8 月7 日至9 月13 日恒生指(zhǐ)数上涨4.3%，同期上证指数(shù)下跌5.7%。8 月7 日以来，港股的市场表(biǎo)现(xiàn)强于A 股(gǔ)，具体来看，8 月7 日至9 月13 日(rì)，恒生(shēng)指数、恒生科技分(fēn)别上涨(zhǎng)4.3%、4.1%，而同期上证指数和创业板指均下跌5.7%。近期港股(gǔ)与A 股市场表现分化的(de)原因主要包括：1）港股(gǔ)中报业绩略强于(yú)A 股；2）近期市场对美联储降息(xī)预期升(shēng)温，港股市场(chǎng)作为离岸市场更(gèng)加受益；3）港股(gǔ)市场前(qián)期调整更加充(chōng)分，其股息率相对较高，而估值(zhí)相对较低；4）南向资金持续流入港股市场。

　　历史来(lái)看，A 股和港股多次出现市场(chǎng)走势分(fēn)化的光大证券：市场底部，静待转机情况，若没有重大(dà)风险因素冲击，A 股与港股市(shì)场表现分(fēn)化的持续时间通常较短。从历史来看，2016 年以来，A 股和港股多次出现市场(chǎng)走势分化的情(qíng)况。除2021 年外，A 股和(hé)港(gǎng)股市场走势分化的持(chí)续时间通常不超过3 个月。而2021/04-2021/12 港股和A 股市场(chǎng)走势出现(xiàn)分化(huà)的原因(yīn)在于当时(shí)内外部(bù)因素叠加导致(zhì)港股市场显著(zhù)调整，主要包括国内对互联网平台监管政(zhèng)策趋(qū)严、美国证券交易委员会(huì)通过《外国公司问责法案》最终修正案加剧中概股退市(shì)风险等因素。

　　向后看，短期内(nèi)港股市场韧(rèn)性或仍强于A 股(gǔ)，但港股(gǔ)和A 股市场显著回(huí)升(shēng)或仍(réng)需等(děng)待(dài)基(jī)本面和政策(cè)信号。当前市(shì)场对美联储降息预期升温，美债收益率或将进入下行通(tōng)道，海(hǎi)外流动(dòng)性有望边(biān)际改(gǎi)善，短期内港股(gǔ)市(shì)场韧(rèn)性或仍强于A 股。但从历史(shǐ)来看，若(ruò)没有重大风险(xiǎn)因素冲击，A 股(gǔ)与港股市(shì)场表(biǎo)现分化的持续(xù)时间通常较短，未来港股和A 股市场显著回升(shēng)或仍需(xū)等待基本面和政策信(xìn)号。

　　市场底部，静待转机

　　短期关注(zhù)政(zhèng)策与经济数据(jù)共振的机会。历史来看，市场缩量下跌之后通常会(huì)迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对(duì)未来政策力度与经(jīng)济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进(jìn)一步加力提效、经(jīng)济数据边(biān)际好转，市场情绪(xù)或将改善，A 股有望出现反(fǎn)弹。不过，从历史情况来看，市(shì)场中期底部通常需要基本面预期(qī)发(fā)生显(xiǎn)著变化。

　　配置方向上，可以防(fáng)御风格行(xíng)业为底仓，适度参与成长行情以博弹性。通(tōng)过(guò)对市(shì)场风格及交易信号筛选(xuǎn)出的行业进行打分，防御板块中，9 月建议重点关注煤炭开采、电力，而对于国有大(dà)型银行(xíng)、白(bái)色家电等行(xíng)业(yè)，可持续关注交易拥挤(jǐ)度情况，择机进(jìn)行配置。主题成长及独立(lì)景气风格板(bǎn)块中，9 月(yuè)建议重点关注工业金属（铜）、半(bàn)导体、消费电子、军工电子、航空装备、医疗器械。

　　风险分析：1、历(lì)史规律失效；2、A 股(gǔ)及港(gǎng)股中报业绩情(qíng)况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误(wù)差；3、美(měi)联储降息进度(dù)不及预期；4、经济增速水平大幅不及(jí)预期；5、中美(měi)关系大幅恶化。

责任编辑：何(hé)俊熹

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