机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡

平安证券指出，当前A股已计入较多(duō)悲观预期，主要市场指数(shù)估值处于历史20%分位以下偏低水平，随着美联储(chǔ)降息拐点临(lín)近，国内宽松空(kōng)间进一步打(dǎ)开，A股面临的内外部流动性环境有(yǒu)望边(biān)际(jì)改善，市场结构性机会有所增加。结(jié)构(gòu)上建议围绕业绩景气(qì)和政策支持方向布局，关注新质生产力（TMT、电力设备、国防军工、机械设(shè)备等）、高端制造业以及国企改(gǎi)革相关的投资机(jī)遇。

华安证(zhèng)券指出，9月配置大方(fāng)向上，考虑到国内外政(zhèng)策(cè)环境均有(yǒu)望改善，A股将迎来积极变化，因此市场弱势回落的压力将显著减小(xiǎo)，配置思机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡(sī)路上(shàng)可以从避险抱团(tuán)的谨慎心态转变为积极寻找结构性机会(huì)的中性心态。而(ér)经过5月下旬至今普跌后(hòu)，行业经过较(jiào)大(dà)调整至阶段性低位，叠加(jiā)9月海内外宏观政策、产业政策、产业事件将(jiāng)集中发生，也为市场活跃的结构性机会带(dài)来(lái)有利条件。具体配置资产(chǎn)上，短期而言，催(cuī)化事件(jiàn)仍是主(zhǔ)题性机会最重要的线(xiàn)索(suǒ)，同时前期调整充分且景气有回(huí)升或政策有支撑的方向也有望迎来(lái)阶段性反弹机会(huì)；中期而言，具机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡备景气提升(shēng)趋势或确定性的方向仍是(shì)机构共识(shí)最大公约数(shù)。

中信证券称，步入9月，政策处于观察起效期，外(wài)部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等待；半年报落地、红利(lì)预期转变以及市场流动性压力缓解，三大(dà)因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶(jiē)段性趋于平衡；配置(zhì)上，底(dǐ)仓红利，增配出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐(guǎi)点。一方面(miàn)，从(cóng)三(sān)大信号的进展来看，内需提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和(hé)；美(měi)联储降(jiàng)息(xī)落地，美国大选形势(shì)更加(jiā)明朗；价(jià)格信号暂时难现拐(guǎi)点，需(xū)累积更多(duō)积极因素彻底扭转预期。另一方面，从(cóng)市场悲观情绪修复的驱(qū)动因素来看，A股中报季风险(xiǎn)落地后暂(zàn)时迎来业(yè)绩空窗期；汇金增持范围扩大以及央行对收益率曲线的干预(yù)下，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来(lái)阶段性平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动性环境有望改善。

信达证(zhèng)券指出，9月有望反弹的理由较多，中报期结(jié)束、人民币升(shēng)值、港股上(shàng)涨、有色和黑(hēi)色金属(shǔ)价格反弹。这些(xiē)变化是5月下旬以(yǐ)来较为密集的乐观变化，后续反弹大概率(lǜ)还能持续(xù)一(yī)段时间。但如果要反转(zhuǎn)，则需要(yào)较强的盈利层面的逻辑(jí)，因(yīn)为A股历(lì)史上，第一个底可以是政策流动性推升，但(dàn)第(dì)二个底大多需要盈利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置改革形成的底，第(dì)二个底名义GDP已经回升。2012年底(dǐ)—2014年年中(zhōng)，第一个底和第二个(gè)底都有盈利反(fǎn)弹的迹(jì)象支撑，而最终的第三个底（2014年年中(zhōng)），是居民资金大(dà)幅流入(rù)推动(dòng)的。2016年1月底市场的(de)底(dǐ)部，是去杠杆风险过后(hòu)流动性的底和盈利改善的底同(tóng)时出现。2018年底—2020年第一季度，第一个底是民营企业座谈会后的政策底；第二个底（2019年8月初），部分行业（半导体）盈(yíng)利大幅(fú)改善，但整体盈利(lì)依然偏机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复风格阶段性趋于平衡弱；第三个底是2020年初疫(yì)情冲击(jī)的底，后续是疫后(hòu)修复的(de)盈利改善。目前来看，反弹的条件已逐步满足，但盈利改善(shàn)的迹象相比历(lì)史上市场(chǎng)历次(cì)第二(èr)个底依然偏弱，所(suǒ)以反弹后估计还会震荡。

校(xiào)对：冉燕青

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