「e公司观察」回购助攻股 价上涨的奥秘

在回馈投资者(zhě)方面，回购(gòu)并(bìng)注销是一个很好的途径，历史已经证(zhèng)明这种方式的有效性，主要在于回购对股价变化有杠杆效应。

回购之后不注销，通过股权激励等方式放回市场，这是(shì)伪回购，本文所谈回购特指回购并注销。

IPO和增发，资(zī)金进入到上市公司。分红(hóng)和回(huí)购，资金
流出(chū)上(shàng)市公司，进入到股东账户中。

投(tóu)资(zī)者有投资，才有机会享有股价上涨收益。融资和分红，两者无所(suǒ)谓好坏，关键看公司是否很好地使用资(zī)金，让股权增值。

如果公司有资金可以分(fēn)红或回购，意味着公司已经(jīng)到了(le)成熟发展阶段，可以稳定回馈股东，比如格力电器、美的集团、贵州茅台(tái)等多年(nián)来一直(zhí)稳 定分(fēn)红，而阿里巴巴(bā)和腾讯近年也已开始加大分红比例。

分红和回购都相当于减(jiǎn)小公司规(guī)模，又有所不同，前者是向所有股东，均(jūn)等地减少了公司持
有者的权益(yì)，后者则相当于定向回收了一部分股权，其他持有者的权益不变。前者(zhě)是配(pèi)股的反向操作，后(hòu)者是(shì)定向增发的反向操(cāo)作。

分红之(zhī)后(hòu)，上市公司会除权，市值同步下降。回购并注销股权意味着股本减(jiǎn)少，在(zài)股价(jià)不变的情况下，市 值同样会缩小。两者都是上市公司转移资金给外界，会让公司净资(zī)产减少(shǎo)。

既然(rán)如此，分红和回购为什么还被投资(zī)者青睐(lài)？

这是因为，上市公司进入成熟发展阶段后，分红和回购，公司(sī)的治理结构、市场地位、盈利能(néng)力等都不受影响，相当于母鸡还在，只是拿走了鸡蛋(dàn)。即使除权并导(dǎo)致市(shì)值(zhí)下跌，在PE估值恒(héng)定的情况下，公司股(gǔ)价也(yě)能很好(hǎo)地 反弹回来。

与分红相比，回购对股价反弹的(de)作用更大。

从2012年启动回(huí)购以来，苹果的总(zǒng)股本减少了(le)40%。

苹(píng)果剩下的60%坚定持有者，承接了整个(gè)公(gōng)司的赚钱能(néng)力，假设(shè)这10年苹果盈利 能力相同(tóng)，PE估值不发生变化，苹果股(gǔ)价就要上涨三分之二。如果苹果业绩(jì)向好，市值增加一倍，坚定持有的那60%股东，持有市值会增加三(sān)倍还多。

发现这一(yī)点后，苹果持续回购和分红，主要是回购。苹 果从2013年到2023年(nián)的利(lì)润总和为6876亿美元，分红(hóng)花(huā)了1440亿美元，回购花了4365亿美元。

苹果回购所花资金，已经超过了苹(píng)果目前总资产。苹果目前(qián)总资(zī)产3526亿美元，总负债为2904亿美元，负债率(lǜ)高达82.4%。有不少年份，苹果(guǒ)借钱也要回购，宁可掏利(lì)息。

苹果现在净资产只有600多亿美元，而市值却达
到2.56万亿美(měi)元。这(zhè)里面的(de)原因就是苹果依然有很强大的盈利能力，苹果市场(chǎng)地(dì)位没有削弱(ruò)而是增强(qiáng)。苹果长期回(huí)购注销股权并没有让公(gōng)司受损，反而让投资者享受了(le)股价上涨的收益。

回购并注销让投资者 的资(zī)金有了杠杆
效应，另一方(fān「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘e='colo「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘r: #ff0000; line-height: 24px;'>「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘g)面，也相(xiāng)当于帮投资者做了一次低买，苹果公司十多年前回购价格只相当于现在股价(jià)的一个很(hěn)小(xiǎo)比 例(lì)，这是一笔(bǐ)很划算的交易。

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