传智教育(003032)中报点评：业绩阶段承压，鸿蒙需求带动边际改善

核(hé)心观点

公司发布2024年中报(bào)，2024H1公司实现营(yíng)业收入1.11亿元，同比下(xià)降65.03%；归母净(jìng)利润-3422万元，去(qù)年同期为7709万元。2024Q2实现营业收入6043万元，同比下降66.14%；实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)-1822万元，去年同期为5955万元。加强(qiáng)校企合作与课程研发，静待培训需求(qiú)修复。公司业绩(jì)下滑的主要原因为整体经济环境影响下(xià)就业(yè)市(shì)场承压，叠加近年IT行业增长(zhǎng)放缓，公司学员数量下滑导致培训收入下降。逆境下公司继续修炼内功(gōng)，与华为、阿里云、腾讯云、 科(kē)大讯飞 等知(zhī)名互联网企业联合进行课程开发。我们
认为(wèi)公司作为IT培训行业(yè)龙(lóng)头企业，持续加强课(kè)程研发投入传智教育(003032)中报点评：业绩阶段承压，鸿蒙需求带动边际改善(rù)，核心竞争力不改，随着培(péi)训需求修复未来有望
实现业绩复苏(sū)。鸿蒙专业程序员需(xū)求巨大，华(huá)为认证公司(sī)有(yǒu)望(wàng)享受红利。据《中国开发者画像洞察研究报告2024》数据，当前鸿蒙生态设备终端数量已超9亿，预计今(jīn)年年底实现超过5000款鸿蒙原生应用开发，潜在新增岗位超300万个。公司于2024年1月与华为签署HarmonyOS人才(cái)生态体系服(fú)务(wù)合作协议，并于3月成为华为HarmonyOS认证级授权培训伙伴。首批鸿蒙培训班2024年2月正式开(kāi)班，毕业生就业反馈良好企业认可度高。我们认为，受益于鸿蒙(méng)人才的
巨大缺口(kǒu)，公司作为稀缺的鸿蒙专(zhuān)业(yè)培训机构有望充分享受就业需(xū)求红利，鸿(hóng)蒙学员数量有望实现突破式增长。完(wán)善中等职业教育(yù)布局，打通数字化人才培养全链路。2024年1月29日，公司向全资(zī)子公(gōng)司(sī)大同好学(xué)增(zēng)资2.6亿元以推进下(xià)属全日制统招大(dà)学大(dà)同数(shù)据科技职业学院建设。一期预(yù)计2024年7月完工，预计(jì)于今年开始招生。公司在完成中等职业教育布局后进一(yī)步(bù)开展高等教育
业务，未(wèi)来可实现从(cóng)中职教育到
IT就业培训的一站式连通，延长学制(zhì)增强生源稳定性(xìng)与抗(kàng)风险能力，打造全面数字(zì)化人(rén)才(cái)培育体系。

盈利预(yù)测与投资建议

短期业绩承压，长期来看受益于就(jiù)业修复与鸿蒙需求增长，叠加公司(sī)高等(děng)教(jiào)育布局完(wán)善，公司势能仍存。我们预测公司(sī)24-26E归母净(jìng)利(lì)润为-0.19/0.34/0.87亿元(24-25前值为2.19/2.53亿(yì)元，因就业形势不景气(qì)下调收入，因平均学费下降下调毛利率)。采用自由现金流估值法，对应37.35亿市值，目标价9.28元，维持买入评级。

风险提示(shì)

就业需求恢复(fù)不及预(yù)期，鸿蒙培训业务扩展不(bù)及预(yù)期，IT培训行业竞争加剧，需求及开班量恢复不及(jí)预期 可能对估值产生负面影(yǐng)响(xiǎng)。

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