申万宏源策略：反弹窗口打开

一、全球央行年会，鲍威尔(ěr)表述(shù)全面鸽派，9月降息申万宏源策略：反弹窗口打开yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>申万宏源策略：反弹窗口打开周期开启，并(bìng)有一定持续性的预期确(què)立。我们重申申万宏源策略：反弹窗口打开，美联储降息，国内跟进，国内(nèi)宽松初期人民币汇率不贬值，构成A股反弹的线索。短期反弹窗口(kǒu)已经(jīng)打开。后续国(guó)内宽货币想象空间构(gòu)成反弹生命线(xiàn)。

美联储主席鲍(bào)威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上重磅(bàng)转鸽，9月降息周期开(kāi)启(qǐ)预期确立，同时后续降息想象空间(jiān)被保(bǎo)留，预防式降息可能也有一定持(chí)续性。美联储降息交易窗(chuāng)口正(zhèng)式(shì)打(dǎ)开。美联(lián)储降息(xī)，国内跟进(jìn)是(shì)大概(gài)率。同时，在国内宽松初(chū)期人民币(bì)汇率大概(gài)率不贬值，基本面预期修复，构成A股反弹的(de)线索。短(duǎn)期反弹窗口已经(jīng)打开(kāi)。8月底A股二季报业绩披露收(shōu)官，可(kě)能都会(huì)带(dài)来一定扰动。但我们继续提示，后(hòu)续国内宽货币的力度是主要矛盾。宽货币短期效果有限，不等于不要宽货币，借美联储降息窗口，有效压降利率中(zhōng)枢，是避免中(zhōng)长期风险不断累积的关键。而中长期风险担忧缓和，A股能(néng)够估值修复的资产不在少数。后续，国内(nèi)货币进一(yī)步宽松空间(jiān)可能是反弹生命线。一旦(dàn)宽松预期受阻，反弹(dàn)可能告一段(duàn)落(luò)。

中期市场震荡市的格(gé)局(jú)不变，A股中期走强的条(tiáo)件尚不具备：1. 宽货币幅(fú)度尚待明确。2. 宽(kuān)财政督促执行，但效果和(hé)持续性还有待验证。3. 海外环境不确定(dìng)性消除时间(jiān)未到(dào)。9月前后的反弹行情，可能是年(nián)内为数不多(duō)的总(zǒng)量机会，值得好好把(bǎ)握。

二、短(duǎn)期，A股交易量收缩，市场深度下降，加之稳(wěn)定资本市场预期政策有一(yī)定资(zī)金锁定作用。所以，配(pèi)置类资金逢低配置(zhì)高估息的调仓行为，对A股(gǔ)短(duǎn)期结构产生了明显影响。短期高股息(xī)一枝独秀，与交(jiāo)易性因(yīn)素有关，后续反弹行情展开，赚钱效应将有所扩散。

本周高股息反弹一枝独秀，投资(zī)者关注行情原因和持续性(xìng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，核心逻辑分(fēn)为两部分：1. 前(qián)期高股息(xī)普遍调整后，性价比调整进度更快(kuài)。配置类资金和市(shì)场化发展(zhǎn)的被动(dòng)资金是高股息的长期底仓资金。借高股息调(diào)整窗口，配置类资金积极做中期(qī)配置在情理之中。我们反复(fù)提示的高股息配(pèi)置机会(huì)正在(zài)验证。2. A股交易量收缩，市场深度下降，加(jiā)之稳定资本市场(chǎng)预期政策(cè)有一(yī)定的资金锁定作用。配置类资金调仓行为对市场(chǎng)结构的影响，幅度被明显放大。所以，短期高股息一枝独秀，还是(shì)与交易性(xìng)因素有关。短期股价加(jiā)速上行后(hòu)，后(hòu)续潜在(zài)波(bō)动(dòng)仍(réng)较大。美联储降息交易展开，A股结构性行情不会再聚焦在少数高(gāo)股息上，赚钱效应将有所(suǒ)扩散。

图(tú)片

三、继续提示，A股美联(lián)储降息交易：高股息搭台(tái)，科(kē)创(chuàng)唱戏。周期、消费和房地产都可能有(yǒu)效反弹(dàn)。继续提示，科创(自下而上挖掘有优质并购项(xiàng)目储备(bèi)的标的)是抢跑25年阻力较小的方向(xiàng)，24年内风险偏(piān)好企(qǐ)稳阶段，博弈科创都是有(yǒu)弹性(xìng)的。

继续提示，A股美联储降息(xī)交易的结构，可能是顺周(zhōu)期高股息搭台，科创唱戏。美联储预防式(shì)降息(xī)，国内有(yǒu)降息预期发(fā)酵的阶段，经济预(yù)期改善，中期下行风险担忧缓和，顺周(zhōu)期的资源品(有色、煤炭好于石油)、消(xiāo)费(家电、白酒)和(hé)房地产都可能反弹。继续提示，科创是抢(qiǎng)跑25年阻力较小的方向，24年内风险偏好(hǎo)企(qǐ)稳(wěn)阶段，博弈科创(chuàng)是有弹性的。短期科(kē)技高景气方(fāng)向，机构投资者(zhě)持(chí)仓偏(piān)高，行情阻(zǔ)力较大。科创投资的重点是(shì)自下而上挖(wā)掘(jué)有优(yōu)质并购项目储备的标(biāo)的(de)。继续(xù)提示，港股相对A股反弹(dàn)弹性(xìng)更大(dà)，港股估值性价(jià)比更优的顺(shùn)周期和基本面趋势更确定(dìng)的互(hù)联(lián)网(wǎng)，都(dōu)将直接受益于美联储降息交易。