光大期货：9月9日能源化工日报

　　原油：多重利(lì)空集中，内外油价大幅下(xià)跌

　　1、宏观方面：美(měi)国政(zhèng)府数据显示，8月(yuè)份就业岗(gǎng)位增幅低于预期，美(měi)国8月非农就业(yè)人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值(zhí)为增加11.4万人。美国非农就(jiù)业数据低于(yú)预期，市场对经济与能源需求前(qián)景的担忧进一步加重导(dǎo)致油(yóu)价承压。

　　2、供应(yīng)方面：上周以来(lái)利比亚断供事件对于全球原油市场(chǎng)供应端造成(chéng)了一定扰动，本周利比亚(yà)央行行长称各派别接近达成协议且石(shí)油产(chǎn)量有望恢(huī)复，根(gēn)据利比亚国家石油(yóu)公司的数据，此次停产导致利比亚削减了63%的原油产量(liàng)，约72.4万桶/日，市场预(yù)计利比亚停(tíng)产的原油供应将重返全球市场(chǎng)。受此消息影响油价大幅(fú)回(huí)落，回吐今年所有涨幅。此前因为利比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将如期开(kāi)启增产，但(dàn)是随着油(yóu)价(jià)大幅下跌，OPEC本周在一份声明中称，OPEC 的八个成员(yuán)国将其自愿额外减产(chǎn)行动延(yán)长(zhǎng)两(liǎng)个月至2024年11月底，但是未能对(duì)油价起到有效支撑。此外，海外(wài)资讯机构Vortexa的数据显示，8月沙特、俄罗斯和美国的(de)原油出口总量下降至(zhì)1270万(wàn)桶/日，环(huán)比(bǐ)下降近70万桶，在全球(qiú)海(hǎi)运(yùn)原油出(chū)口中所占的(de)份额降至(zhì)多年来的低点。其中美国出口量减少了约54万桶/日，沙特出口量减少了(le)11万桶/日，俄(é)罗(luó)斯(sī)出口量减少了4万桶(tǒng)/日。但由于其他出口国提高了出货量，8月全球出口量仅环比减少(shǎo)26万桶/日。

　　3、需求方面：7月亚洲原油(yóu)日进口量(liàng)降(jiàng)至2022年7月以来(lái)的(de)最低水(shuǐ)平。全球第三大原油进口(kǒu)国印度由(yóu)于(yú)季节(jié)性因(yīn)素以及在季风季节中原油需求下降导致进口放缓。而今年到7月为止，中国需求不振(zhèn)也让市场对下半(bàn)年的石(shí)油(yóu)需求感到担忧。隆众资讯统计今年1-8月国内炼厂开工负荷(hé)均值(zhí)为70.39%，环比下跌2.39%。但(dàn)从目前来看已经从低点开始回升，炼厂进口原料需求也存在升温迹象，LSEG石油研究公司预计中国8月的原油(yóu)进口量为1102万(wàn)桶/日(rì)，高(gāo)于7月的997万桶/日。国内炼(liàn)厂集中检修期(qī)进入尾(wěi)声，前期因炼油利润较低影响开工的炼厂也陆续提高(gāo)开工负荷，对炼厂的原料需求带来一定支撑。

　　4、策略观点：近两(liǎng)周原(yuán)油市场(chǎng)多重利空集中(zhōng)，并且市(shì)场整体呈现对(duì)于利空(kōng)消息更为敏(mǐn)感，而对利多消息较为谨(jǐn)慎的特点(diǎn)，整体价(jià)格表现较为脆弱。当前(qián)原油市场的核心(xīn)矛盾还是在于未来供需端缺乏信心(xīn)，虽然美国原(yuán)油和成品油仍在去库过程之中，但(dàn)是(shì)需(xū)求(qiú)旺季(jì)逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。当时本(běn)周油价下(xià)跌的(de)幅度(dù)相对现货(huò)市场基本面来说偏大，需要关注OPEC的增产行动是否会发生(shēng)变化。尽管(guǎn)本周利比亚央行宣布石油产量有望恢复，但仍需持续(xù)关注供应实际受(shòu)到扰动的(de)程度(dù)和时间，在此背景之下光大期货：9月9日能源化工日报油价波动仍将较大(dà)。

　　燃料油：短期(qī)高(gāo)低硫(liú)价差（LU-FU）或(huò)仍将维持高位

　　1、供应方(fāng)面：8月亚(yà)洲 低硫燃料油市场基本面走强使得东(dōng)西方套利经济可行，新加坡(pō)的低硫燃料油供应量出现增长。8月(yuè)预(yù)计有250万(wàn)-260万吨的低硫(liú)燃料油自西半球运(yùn)抵至新加坡，较7月增加20-30万吨。不过由于几(jǐ)批(pī)抵达新加坡的(de)货物未(wèi)达到产品标准，导致8月中(zhōng)下旬供应(yīng)稍(shāo)显紧张，市场因此得到一定支撑。高硫(liú)方面，8月非制裁高硫油品供应依(yī)旧有限，亚洲高硫燃料(liào)油市场仍受到部分支撑。

　　2、需(xū)求方面：受红海(hǎi)局势升(shēng)级影响，9月(yuè)新加坡船加油需求仍受支撑。不过，由于低硫燃料油走强导致Hi-5价差扩大，船用燃料市场需求或将更多的转向高硫燃料油，高(gāo)硫(liú)燃料油的(de)市场份(fèn)额占比有望继续增(zēng)加(jiā)。9月中(zhōng)东夏(xià)季发(fā)电需求多接近尾声，此外，来自中国原料(liào)端需求疲软也将给市场造成一定(dìng)压力(lì)。

　　3、成本方(fāng)面：本周EIA和API美国商业原油库存继(jì)续下降，降幅继续超预期，成品油端汽油小幅累库，柴油去库，炼厂开(kāi)工率(lǜ)保持(chí)不变，原(yuán)油出口均值连续下滑。此前因为利(lì)比亚产量受阻，OPEC消息人士表示将(jiāng)如期开启增产，本(běn)周(zhōu)利比亚产量有望回归(guī)，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转(zhuǎn)而宣布将其自(zì)愿额外减产行动延长(zhǎng)两个月至2024年11月底(dǐ)，但是未能对油价起到有效支撑(chēng)。需求端国内炼厂开工率已经低位回升，炼(liàn)厂进口原料需求(qiú)也存在升温迹象。近两周原油市场多重利空集中，并且市场整体呈现对于利空消息更为敏感，而对利(lì)多(duō)消息较为谨慎的特点，整体价(jià)格表现(xiàn)较(jiào)为脆弱。当(dāng)前原油市场的(de)核心矛盾(dùn)还是在于未来供需端缺乏(fá)信(xìn)心，本(běn)周油价下跌(diē)的幅度相对现货市场基本面来说(shuō)偏大，需要关注OPEC的增产行动变化之后给全球(qiú)原(yuán)油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍(réng)将(jiāng)较大。

　　4、策略观点：本周，国(guó)际油价大幅(fú)下跌，新加坡燃(rán)料油价格(gé)也弱(ruò)势下(xià)行。尽管东西套利窗口仍(réng)处于开启状态(tài)，但是预计供应在10月(yuè)才(cái)会有显著增加。不过预计9月随着夏季结束发(fā)电(diàn)需求降(jiàng)温后，来(lái)自科威特(tè)Al-Zour炼厂(chǎng)的(de)低硫燃料油供应将增加。但随着夏季发电高峰结(jié)束，更多的(de)高硫船货将从中东流入新加坡市场。预计短期(qī)高低硫价差（LU-FU）或仍将维持高位水平。

　　沥青：在基本面支撑之下(xià)价格(gé)仍以抗跌为主

　　1、供(gōng)应方面：当前炼厂利润有所修复(fù)，不过9月供应仍然维持低位，库存去化较(jiào)为明显。百川盈(yíng)孚对(duì)国内92家主要沥青(qīng)社会库统计(jì)，本周社会库存率(lǜ)为32.30%，环比下降0.82%；国内炼厂沥青总库存(cún)水平为(wèi)43.51%，环比下降0.83%；本周国内沥青厂装置总开工率为27.05%，环比(bǐ)上升0.13%。根据隆众对96家企业跟踪，2024年8月(yuè)国内沥青总产量为206.05万吨，环(huán)比(bǐ)增加0.18%，同比下降39.84%。

　　2、需求方面：进入“金九银十”旺季，天气适宜开工，北方多数地区进入赶工阶段。隆众资讯统计(jì)，本周国(guó)内沥青54家企业厂家样本出货量共41.7万(wàn)吨，环比减少4.9%；国内改性沥青69家样本企业改性(xìng)沥青产能利用率为18.0%，环比增加2.7%。

　　3、成本方面：本周EIA和(hé)API美国商业原油库存继续下降，降(jiàng)幅继续超(chāo)预期，成品(pǐn)油(yóu)端汽(qì)油小幅累库，柴油去库，炼厂开工率保持不变，原油出口均(jūn)值连续下滑。此前(qián)因为利比亚(yà)产(chǎn)量受阻，OPEC消息人士表示将(jiāng)如期开启增(zēng)产，本周利比亚产量有(yǒu)望回归，受此消息影响油价大幅回落，OPEC+转而宣布(bù)将其自愿额外减产行动延长两个月至2024年(nián)11月底，但是未能对油价起到(dào)有效(xiào)支撑。需求端国内炼(liàn)厂开工率已经低位回升，炼厂进口原料(liào)需求也存在升温迹象。近两周(zhōu)原油市场多重利空集中(zhōng)，并且(qiě)市场整体呈现(xiàn)对于(yú)利空消息(xī)更为敏感，而对利(lì)多消息较为谨慎(shèn)的特点(diǎn)，整体价格表现较为脆弱。当前原油市场的核心(xīn)矛盾还是在于未来供需端缺乏(fá)信心，本周油价下跌的幅度相对(duì)现货市场基本面来(lái)说偏大，需要(yào)关注(zhù)OPEC的增产行动变(biàn)化之后给全球原油供需平衡带来的调整，在此背景之下油价波动仍将较大。

　　4、策略观点：本周(zhōu)，国际油价(jià)大幅下跌，新加坡燃料油价格相(xiāng)对抗跌。近期在(zài)油价大跌的背景之下，沥青成本端支撑(chēng)有所减弱，虽(suī)然加(jiā)工利润持续修复，但(dàn)是(shì)未对供应造成明显增加。进入“金九银十”需求旺季，需求未来有(yǒu)继续回暖的(de)预期，部分道(dào)路项目施(shī)工有所(suǒ)增加，炼厂释放合同的积极性仍较高，整体对价格有一定向上驱动。不过一方面还有部分社会库(kù)存待消耗，另一(yī)方面成本端原油(yóu)价格波动较大也会(huì)产生一定扰动，此外还需关注近月仓单的压力。短期沥青价格在基本面支撑(chēng)之下价格(gé)仍以抗跌为主，或可继续关(guān)注裂解价差修复的机会。

　　橡胶：台风“摩(mó)羯”登(dēng)陆海(hǎi)南岛，短时(shí)影响橡胶割胶作业(yè)

　　1、供给端，关注(zhù)国内产区极端天气(qì)情况。今年第11号台风“摩羯(jié)”加强为17级超强台(tái)风，于6日下午(wǔ)到夜间在(zài)海南琼(qióng)海到(dào)广东电白一带沿海登陆，重点登陆地段在海南文(wén)昌到广东徐(xú)闻一带，登陆时强(qiáng)度达超强台风级（17级或以上），7日凌晨移入北部湾海面。正(zhèng)面影响海南岛，影响程度堪比十年前“威马逊”，有可能成为2014年以来时隔10年严重影响海(hǎi)南岛的强(qiáng)台风事件。海南省气象台认为，“摩羯”可能(néng)对海南岛大部分地区造成中度以上台风灾害风险。短(duǎn)期对海南地区橡胶作业产生影响。

　　关注海外泰国原料价格。原料品种间价格出现差异，烟片价格涨势居(jū)前，主要(yào)由于印度地区烟片采买需求旺盛，印度地区自泰(tài)国进(jìn)口数量增加，由每个(gè)月平均1-1.5万吨(dūn)增加至7月2.5万吨，支撑泰国烟片美(měi)金价格和国内烟片价格走高。截止9.5，泰国烟片价格83.59泰(tài)铢/公斤，月环比增加7泰(tài)铢左右。近期在泰国降雨增加下，胶(jiāo)水-杯(bēi)胶(jiāo)价差重新走扩(kuò)。

　　丁二烯橡(xiàng)胶供应：截(jié)止9.5，丁二烯价格(gé)周(zhōu)内持稳在13000元/吨；山东齐鲁BR9000为15300元/吨，周环比(bǐ)下降150元/吨。近期顺丁橡胶装置浙石化10万吨/年检修，9月末重启；10月底前有齐鲁石化、台橡宇部、锦州石化共18.2万(wàn)吨/年装(zhuāng)置有检修计(jì)划。成本端6&7月丁二烯进(jìn)口量大幅下降，现货偏紧(jǐn)，而后8月齐(qí)翔腾达10重(zhòng)启(qǐ)，北方华锦(jǐn)12、吉林石化19存重启预期，供应短缺预计缓解，成本端偏弱震荡；而顺丁橡(xiàng)胶生产利(lì)润长时间承压，多套停车装置暂无重启计划，对于顺丁供应变化(huà)不大，价格跟随(suí)成本(běn)端偏弱震荡。

　　2、需求端，下游需求保持相对稳定，对于原料的(de)采购维持谨慎态度。据隆众(zhòng)数据，9月轮胎企业新订单表(biǎo)现多数基本(běn)平稳，目前为国内雪地胎(tāi)生产旺(wàng)季(jì)，订单上量，全钢(gāng)胎部分企业间存(cún)一定差异化，市场替换需求偏弱，库存天数较(jiào)高(gāo)，全钢开工率承压。8月底至9月初包括北上广在内的多地发(fā)布“以旧换(huàn)新(xīn)”政策操(cāo)作细则，据全国汽车以旧换新平台数(shù)据显示，截至8月31日上午10点，已经收到汽(qì)车报废更新补(bǔ)贴申请超过(guò)80万份，为9月(yuè)市场启动创(chuàng)造了条件，但由报废带来的(de)新购(gòu)置数量有待观(guān)察。

　　3、库(kù)存：橡胶整体库存变动(dòng)幅度不大(dà)，处在历年偏低位水(shuǐ)平。截至8月30日当周，天然橡胶青岛保税区区内(nèi)库存为7.40万吨，较上期增加0.11万(wàn)吨，增幅1.51%。截至8月30日当周(zhōu)，青岛地区天然橡胶(jiāo)一般(bān)贸易库库存为25.90万吨(dūn)，较(jiào)上期减少0.65万吨，降幅2.45%。合计库存33.3万吨，较上期减少(shǎo)0.54万吨(dūn)。截至2024年9月1日，中国天然橡胶社(shè)会库存120.7万(wàn)吨，较上期增加(jiā)0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库(kù)存为71.5万吨(dūn)，较上期下降0.05%。中国浅色胶社会总库存(cún)为49.2万吨(dūn)，较上期增加0.6%。

　　4、整(zhěng)体来看(kàn)，供应端(duān)天气变化仍为主(zhǔ)要(yào)关注点，现货价格或震荡走强，在(zài)台风天气过后期价或重新回落(luò)，三季度末至四季度为主产区(qū)极端天气多发时段(duàn)，关注后续(xù)拉尼娜现象与台风天气对产量影响。整体来(lái)看，全年橡胶减产或成定局，供应偏紧，9月轮胎(tāi)订(dìng)单(dān)需求基(jī)本平稳，关注橡胶(jiāo)价格高位短期回调(diào)修复之(zhī)后，基(jī)本面(miàn)改善对价格的支撑，关注内(nèi)外宏(hóng)观情绪(xù)的变化以及主产区天气情况。

　　聚酯：成本塌陷(xiàn)为下跌(diē)主因，下游需求(qiú)支撑(chēng)不足

　　1、全聚酯链品(pǐn)种下跌主要(yào)是(shì)因为PMI表现低迷，PMI连续四个月低于(yú)50%，制造业景气度小幅回(huí)落，商品信心不(bù)足；以及成本端原油(yóu)价格(gé)再度下滑，聚酯链品种跟跌原油。本周聚酯品种(zhǒng)周度降(jiàng)幅扩大，PX创上(shàng)市以来(lái)新(xīn)低，PX周(zhōu)跌(diē)幅(fú)约7.34%，最低至7038元/吨；PTA周度跌幅在6.7%附近，最低至4944元/吨，前(qián)低在2022年(nián)12月；乙(yǐ)二(èr)醇周内回吐8月下半月全部涨幅，周跌幅6%。新上(shàng)市品种PR瓶片，上市一周以来较上周下(xià)跌380元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.76%。

　　2、PX：PX基本面偏弱，市场供应充足(zú)，PXN大幅压缩，PX计划外检修增加，对PX来(lái)说价格跌幅预计有所抑制。韩国8月PX总(zǒng)出口量达到51万吨，其中至国内约43万吨(dūn)的出(chū)口量也达到(dào)近十四个月来(lái)新高，前期进(jìn)口(kǒu)PX增长预期落实。供应：截至9月6日，中国PX开工负荷为81.1%，较上(shàng)期减少5.6%。亚洲PX开工负荷为75.7%，较上减少3.3%。华东一(yī)工厂重整(zhěng)及歧化装置计划外停(tíng)车5天，9.5正常运行(xíng)，涉及(jí)纯苯产能49万吨/年，PX 160万(wàn)吨/年。9.5山东(dōng)一工厂裂化装置检修，其100万吨PX装置(zhì)预计本周(zhōu)末（9.7）附近(jìn)停车检(jiǎn)修。华东(dōng)一炼厂因重整和歧(qí)化(huà)检修(xiū)，其一条200万吨PX装置在(zài)本周初附近停车，初步(bù)预计两周(zhōu)附近；日本一(yī)条42万吨PX装置预计近日重启，该(gāi)装置8月初停车检修。

　　3、PTA：成本端PX价格塌陷推动PTA下跌。PXN从(cóng)330~350附近快速降至(zhì)230美元/吨，成本端(duān)大幅(fú)快速压(yā)缩，PTA加工费也在同步压缩(suō)，从最高500附近下降至目(mù)前300元/吨附近。截(jié)至9月6日，PTA开工(gōng)负荷为(wèi)82.6%，周环比抬升0.4%。2024年8月(yuè)PTA产量621万吨，同比增(zēng)长48.0万吨(dūn)，涨幅8.4%，环比增长12.0万吨，涨幅2.0%；目前计划外检修装(zhuāng)置增(zēng)加，包括台化120，恒力3线(xiàn)220等，年内看仍(réng)有部(bù)分规模在200万吨以上(shàng)的未检修装置，下游聚酯产品产销季节性(xìng)回暖，但整(zhěng)体修复力度依然(rán)较(jiào)弱，加剧了PTA的累库，对TA价格形成拖累。

　　4、MEG：基本面紧平衡。港口库存延续去库，到港预报数(shù)据环比(bǐ)下滑，后期9月份外轮到港稀少，其中(zhōng)张家港地(dì)区到货持续偏少。截至9月5日，中国大陆地区乙二(èr)醇整体开工负荷在64.33%（环比上期下降4.63%），其中草酸催化加氢法（合(hé)成(chéng)气）制乙二(èr)醇开工负(fù)荷在63.36%（环(huán)比上期下降5.11%）。国内前期检修装置逐步恢复供应，关注(zhù)9月新公布检修装置的落实。

　　聚烯(xī)烃：消费旺季或对近月(yuè)价格形成支撑

　　1、供应：PE方面(miàn)周内检修损(sǔn)失和复产涉及产能相(xiāng)当，产量下降0.28%，维持在53万吨/周附近，下周上海石化、茂名石化等检修装置重启，国(guó)内供应(yīng)有增加预期。PP方面，周内(nèi)价格持续下跌(diē)，炼厂负荷小幅下降(jiàng)，产(chǎn)量环比下降2.6%，下(xià)周巨正源双线及浙石化等临停装置多有重启预期，暂无计划内检修(xiū)装置，聚丙烯产能利用(yòng)率或有走高预期。

　　2、需(xū)求：聚烯烃(tīng)主要下游开工继续(xù)回暖(nuǎn)，PE方面农(nóng)膜开工和订(dìng)单持分(fēn)别增长13%和9%，但其他下(xià)游开工小幅走弱(ruò)，对总需求有小幅拖累；PP方面塑编的订单和开工(gōng)率分别增长4.5%和9%，符(fú)合旺季预期(qī)。我们(men)认为后续主要下游将继续延续增长的趋(qū)势，但是市场也一直在预期金(jīn)九银十(shí)，所以需(xū)求的增(zēng)长更多是(shì)对现货价格形成支撑(chēng)。

　　3、库存：趋势由跌(diē)转(zhuǎn)涨(zhǎng)，周(zhōu)内价格下跌较多，生产企业积极挺(tǐng)价，成交(jiāo)有(yǒu)所放缓，市场消化低价社库资(zī)源(yuán)为主，炼厂普遍累库。中游库存有所分化，聚乙烯社会库存小幅下降，主要是低价货成交尚可，聚丙烯(xī)贸易商提前补库以应对旺季需(xū)求，库存小幅增加。

　　4、原料(liào)：布伦特原油现货价格环比下降5.63%至76.89美元/桶，石脑油价格环比下降2.95%至657.33美元/吨，乙烷价格(gé)环(huán)比上升4.26%至3180.00元(yuán)/吨，动力煤价格环(huán)比上(shàng)升0.00%至(zhì)840.00元(yuán)/吨，甲醇价格环比下降2.64%至2427.00元/吨。

　　5、总结：当下聚(jù)烯烃价格持(chí)续走弱(ruò)，炼厂(chǎng)出货意愿不强，不排除(chú)借机临停延缓(huǎn)跌势可(kě)能，供应端(duān)增加可能(néng)不及市场预(yù)期。下游虽(suī)然(rán)由于买涨不买跌的心态导(dǎo)致补库意愿不是很(hěn)强，但需求依然(rán)在缓慢恢(huī)复，还是能对现货提供底部支撑。可以看到炼厂在不断调整生产计划，以应(yīng)对下游需(xū)求的变化，因此在没有明显供需矛盾的情况(kuàng)之下，短(duǎn)期库存水平维持小幅震荡。在远期预期偏弱的情况(kuàng)之下，基差或震(zhèn)荡偏强。

　　PVC：旺季支(zhī)撑之下，短期或表现为近强远弱(ruò)

　　1、供应：聚氯乙(yǐ)烯企业开工率环比下降0.19%至74.68%，其(qí)中电石法开工率环(huán)比上升1.60%至74.87%，乙烯法开工率环比下降5.02%至74.15%；装置检修损失量环比(bǐ)上升0.56%至14.71万(wàn)吨；总(zǒng)产量环比下降0.14%至43.40万(wàn)吨(dūn)，其中电石法产量环比上升(shēng)1.61%至(zhì)32.22万吨(dūn)，乙烯法(fǎ)产量(liàng)环比(bǐ)下降4.87%至11.18万(wàn)吨。

　　2、需求：下(xià)游企业开工率环比上升2.26%至46.97%，其中管材开工率环比上升7.86%至42.81%，型材开工率环(huán)比上升3.87%至39.72%；产销率环比下降3.15%至128.53%。

　　3、库存(cún)：总库存(cún)环比下降4.41%至83.01万吨，企业库(kù)存环比下降4.50%至(zhì)31.37万吨，社会(huì)库存环比下(xià)降-4.35%至51.64万(wàn)吨。

　　4、原(yuán)料：动(dòng)力煤价格环比上升0.00%至840.00元/吨，电石价格环比上升2.44%至2520.00元/吨，石脑油(yóu)价格(gé)环比下降3.60%光大期货：9月9日能源化工日报至7611.80元/吨，甲醇(chún)价格(gé)环比下降2.98%至(zhì)2418.60元/吨。

　　5、总结：供应端，随(suí)着价(jià)格的下移，近期市场成交放缓(huǎn)，上游有一定的稳价意愿，可能会临时检修以及降负来缓解累库压力，但(dàn)是从调查复产计划来看，增加量还是较为明显，因此预计(jì)产量将有所回升但幅度有限；需求(qiú)端，从水泥发运率和螺(luó)纹钢表观需(xū)求(qiú)的数据来看，房地产施(shī)工可能会出现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的需求，但从管材和型材开工率(lǜ)来看，目前还未出现明显支撑；库存方面进入九(jiǔ)月旺季，虽然需求同比表现偏弱(ruò)，但仍有部分刚需(xū)，同时价格持(chí)续下跌，炼厂(chǎng)和贸易商去库意愿(yuàn)较强，总库存或将继续下降。综合来看，目前市场(chǎng)对于远期价格较(jiào)为悲观，但“金九银十”对近月价格(gé)有所支撑，预计基差(chà)震(zhèn)荡偏强。

　　甲醇：库(kù)存拐点迟迟不现(xiàn)

　　1、供应：国内复(fù)产(chǎn)装置涉及的产(chǎn)能多于检修涉及产能，产能利(lì)用率小幅上涨，周产量(liàng)增加3万吨至(zhì)176万吨附近，较上(shàng)周增长1.8%，但同比还是相对偏高。进口方面，外轮(lún)抵港量明显降低，总到(dào)港量较(jiào)上周(zhōu)下降了(le)15万吨。供应整体还是处于相对过高的状(zhuàng)态，后续我们认为国内(nèi)产量已经是近几(jǐ)年(nián)的高位水平，虽(suī)然从检修复产计(jì)划来看有增长预期，但是(shì)大幅增长的可能(néng)性不大，而到港量预计在40万吨附近，较本周有一定增长。整(zhěng)体来(lái)看，短期供(gōng)应压力仍然(rán)偏高。

　　2、需求：MTO方面本周(zhōu)延长中煤榆林、恒有能源烯烃装置负荷稍(shāo)有提升，烯烃行业(yè)开工继续走高(gāo)。传统下游方面，甲醇价格下跌使(shǐ)成本降低，企业(yè)压力有(yǒu)所(suǒ)缓解，醋酸开工率走高。往后看，MTO装置运行稳定，若无意(yì)外情况MTO行业开工率持续高位，但在目前利润普(pǔ)遍较低的情况下，后续继大幅提(tí)升的可能性有限。传统(tǒng)下游虽然目前开工积极性(xìng)尚可，但我们(men)认为更多是季节性反(fǎn)弹，后续供给和需求大是(shì)一(yī)个动态平衡的过程，开工(gōng)大概率是(shì)区间震荡。

　　3、库存：本周内地企业(yè)库(kù)存(cún)小幅(fú)增加(jiā)，随着期货盘面(miàn)大幅下跌，现货市(shì)场交(jiāo)投氛围转弱，同时部分企业挺价销售，买盘接货积极性(xìng)不佳，企业整体新签单有限，因此导致整体待发订单(dān)大幅下跌。港口库存继续累库，部分下游尚处于恢复阶段，需求尚未恢(huī)复至高位，主流库(kù)区提(tí)货仍(réng)较一般。下周来看，整体下(xià)游需(xū)求恢复仍不及预(yù)期，中秋节前备货情(qíng)绪或(huò)减弱(ruò)，同时产区运输车辆仍偏少，企业或将小幅累库(kù)。港口表需或存一(yī)定好转(zhuǎn)，但由于外轮预期到港量仍(réng)较为充(chōng)足(zú)，港口甲醇库存又继续增加预期，综合(hé)来看，下周总库(kù)存仍然可能小幅增(zēng)加(jiā)。

　　4、总结：综合来看，价格下跌对企(qǐ)业成交形成较大影响，导致内地企业也开始累库。目前需求的增长速度相较于供应仍(réng)然偏慢(màn)，短时间内煤(méi)炭对市场也(yě)无有(yǒu)力支撑，在库存没有明显(xiǎn)进入下降趋势的情况(kuàng)之下(xià)，市场压力仍然偏大。

　　纯碱：需求持续下降，关注供(gōng)应变化

　　本周纯碱期(qī)货价格加(jiā)速下跌，主力(lì)01合约周五收(shōu)盘报价1430元/吨(dūn)，周度跌幅10.46%。现(xiàn)货市场同步走弱，本周沙河地区重碱送到价格重(zhòng)心跌至1600元/吨，贸易商主(zhǔ)流(liú)地区重碱送到报价区间跌至1400~1500元/吨区间。

　　基本面来看，纯碱供应下降明显，但市场交易逻辑(jí)并不在此。隆众数据显示，本(běn)周纯碱行(xíng)业开工率7.6.44%，周环比下降4.35个百分(fēn)点；周度产量63.72万吨，周环(huán)比减少(shǎo)3.63万(wàn)吨，降幅5.39%。虽有部分企业即将复产，但仍有检修企业继(jì)续维持低负荷运转，再(zài)加上(shàng)阿拉善三、四线设备故障预计10月底前恢复正常，短期纯碱供应水平难以快速提升至高(gāo)位。

　　需求超预期下降仍是市场(chǎng)核(hé)心交易逻辑。本周下游浮法玻璃日熔量下降300吨/天，光伏玻璃日熔量下降4400吨/天，二者对纯(chún)碱刚需用量(liàng)持续走弱。除(chú)此之外，部(bù)分轻碱(jiǎn)下游(yóu)也存在不同程度减(jiǎn)产，轻碱需求走弱更(gèng)甚。本周纯(chún)碱表观消费量57.24万吨，周环比下降(jiàng)15.5%。其中，轻碱表消降幅高达25%，重碱表消下降8.25%。

　　本周纯碱企业库存继续累积。隆众数据显示，本周纯碱企业库存128.36万吨，周环(huán)比提(tí)升5.32%。当前(qián)纯碱企业库存(cún)绝对水平在五年同比最高，且仍在不断提升，上游压力进一步累积。本周纯碱中游环节库存小幅下降2.5万吨左右。除此之(zhī)外，玻璃企业原(yuán)料库存天数近期下降明显，下游压缩原(yuán)料库存，进一步压制对纯碱的采购需(xū)求。

　　整体来看，纯碱(jiǎn)供应水平阶段性偏低，后(hòu)期虽有(yǒu)提升预期但速度或偏缓。需求持续(xù)下降是主导市场(chǎng)走势的核心因素。短(duǎn)期(qī)下(xià)游浮(fú)法玻璃、光伏玻璃行业经营状况难以快速改善，纯碱刚(gāng)需仍有下降空间，市场对未(wèi)来需求也仍偏(piān)悲观(guān)。预计短期纯碱期货价格延续偏弱(ruò)运行趋势，关注盘面超跌后(hòu)是否(fǒu)存在企(qǐ)稳可能、商(shāng)品市场整体情绪走(zǒu)向，基本面关注供应端是否存在题(tí)材发酵可能(néng)。

　　尿素：短期支撑不足，关注需求启动情况

　　本周尿素期货(huò)价格弱势下行，截(jié)至周五(wǔ)收盘，主力合约报价(jià)1817元/吨，周度跌幅(fú)3.14%。现货市场持续走弱，截至9月6日(rì)山东地区市场价格1910元/吨，河南(nán)地区市场价格1910元/吨，二(èr)者分别较上周五下跌70元/吨(dūn)、80元/吨。

　　尿素供应本周略有提升，行业日产(chǎn)量总体保持在18万吨(dūn)以上波动(dòng)，但仍面临(lín)回升速度(dù)偏慢的问题。截至9月6日(rì)尿(niào)素行业(yè)日(rì)产量18.06万吨，较上周五的17.76万吨提升1.69%。考(kǎo)虑到后期(qī)检修(xiū)企业较少，且行业仍有新增产(chǎn)能投产，市场对日产突破19万吨(dūn)仍有较强预期，但需关注节奏问(wèn)题。

　　需求端依旧偏弱，一方面，下游复(fù)合(hé)肥行业开工出(chū)现回落，本(běn)周降幅2.41个百分(fēn)点，绝(jué)对水平(píng)回落至42.01%；另一方面，秋季肥市(shì)场仍未有明(míng)显启动，且淡储政策迟(chí)迟(chí)未公布，中(zhōng)下游采购需求持(chí)续欠佳。尽管局部(bù)主流地区价格跌破(pò)1900元/吨，但市场成交并未出现明显好转，中下游对当前价格(gé)接受程度一(yī)般。

　　尿素企(qǐ)业库存持续累积。隆众数据显示(shì)，本周尿素企业库存63.62万吨，周环比增幅达到15.99%。库存增速快于预期(qī)且当前水平已达到近(jìn)五年最高位。按(àn)照季节性规律未来1~2个月企业仍处于(yú)累库通(tōng)道，届时上游压(yā)力仍将进一步提升。

　　国际市场方面，本周印标初步结果(guǒ)出炉(lú)。本次共收(shōu)到23个供货商392.01万吨的投标量(liàng)，东海岸最低报价CFR349.88美元/吨。由于我国(guó)出口依(yī)旧受限，本次印标对国内市场(chǎng)影响(xiǎng)非常有限(xiàn)。

　　整体来看，短期尿素供应提升、需求偏弱的预期仍存，市场(chǎng)暂无明显利好因素支(zhī)撑。市场走势的主导因素依旧在(zài)于需求启动不及预期，但后期存在好转(zhuǎn)可能性。一方面，淡储政策可能出台，秋季肥市场也仍(réng)存预期(qī)；另一(yī)方面，10月之后(hòu)山西环保、11月中旬(xún)之后气头企(qǐ)业开工面临季节性下降(jiàng)可(kě)能。因此，短期尿素市场拐点或来自需求启动，中期支撑来(lái)自供应(yīng)季(jì)节(jié)性下降。目前以上利好因素尚未实现(xiàn)，预计尿(niào)素期货价格仍以偏弱震荡(dàng)为主(zhǔ)，走势较相关品种更为抗跌(diē)。关注低(dī)价环境下成交能否好转(zhuǎn)、化(huà)肥淡储政(zhèng)策及山西环保政策动态。

　　玻璃：旺季预期不断落空(kōng)，市场继续承压

　　本周(zhōu)玻璃期货价格持续走弱，周一主力01合约增仓(cāng)19.54万手，期价(jià)周(zhōu)内创(chuàng)多年新低1111元/吨，09近月合(hé)约周内跌破1000元/吨。截至周五收(shōu)盘主力(lì)01合约报1123元/吨，跌幅11.16%。现货市场持续下跌，短期(qī)暂未看(kàn)到止跌迹象。截至9月6日国内浮法玻璃市场均价1304元/吨，较上(shàng)周五的下跌3.12%。

　　本周玻璃(lí)行业仍存产(chǎn)线放水现象，供应持续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔(róng)量下降300吨/天至16.76万吨，绝对(duì)水平达到近五年的(de)中等偏下位置。即便如此，供应下降幅度依旧偏慢，且(qiě)当前降幅难以扭转玻璃供需(xū)偏弱状态。目前天然气制玻璃持续亏损，煤制气玻(bō)璃也(yě)进入亏损状态(tài)，仅石油焦玻璃仍保持少量利润，后期玻璃厂持续亏损状态下产线放水冷修(xiū)预期仍较强(qiáng)，玻(bō)璃供应也仍(réng)有下(xià)降空间。

　　需求端(duān)的限制依旧(jiù)在于终端地产低迷。1-7月国内房屋(wū)竣工面积同比(bǐ)下降21.8%，抑制玻璃的长期需求。另(lìng)外，今年“金九银十”旺季(jì)预期落空，下游深加工订单同比(bǐ)低位仍持续下(xià)降，部分(fēn)加工(gōng)厂被迫退出市场，减少(shǎo)玻(bō)璃加工刚需。好的方面在于本周部分玻璃厂出台保价政(zhèng)策后现货成交略有好转，产销率波动区间提升至8-9成附近。不好的方面在于成交好转(zhuǎn)多是以价换量，需求仍难有实质性突破。

　　玻璃库存也在不(bù)断(duàn)累积。隆众数据显示，本(běn)周玻(bō)璃企业库存7146.2万重箱，周环比提升1.3%但(dàn)同比增幅达到74光大期货：9月9日能源化工日报.14%。当前玻璃库(kù)存水平接近五(wǔ)年(nián)高(gāo)点，厂家仍有降价出货动(dòng)能。

　　整体来看，玻璃供应在经营压力不断提升的环境下仍有下降(jiàng)空间，但(dàn)需求(qiú)偏弱对市场的限(xiàn)制更强(qiáng)。故玻璃行业面临产(chǎn)线冷修步(bù)伐(fá)加快，或者(zhě)厂家继续(xù)让利出货从而进一步压制市场价格的局面。预计短期(qī)玻璃市场继续承压，期货价格也将延续偏(piān)弱趋势，关注盘面持续下跌后是否存在企稳或反弹契机，基本面关注双节前(qián)现(xiàn)货成交能否好转(zhuǎn)、成本(běn)支撑逻辑能否体现。

责任编辑：李铁民

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