8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率

　　21世纪经济报道记者唐婧(jìng) 北京(jīng)报道

　　8月政府债券融(róng)资占新(xīn)增社融超五成，票(piào)据融资占(zhàn)新增人民币贷款超六成，企(qǐ)业(yè)和(hé)居民贷款均同比少(shǎo)增，显示实(shí)体经济融资(zī)需求仍偏弱(ruò)，稳增长政策(cè)仍需进(jìn)一步加力。

　　9月13日，中国人民银行(xíng)发布的8月金融数据显示，2024年前八个月社(shè)会融资规模增量(liàng)累(lèi)计为21.9万亿元，比上(shàng)年同(tóng)期少3.32万亿(yì)元；前(qián)八个月(yuè)金融机(jī)构口径(jìng)人民(mín)币贷款增加(jiā)14.43万亿元，比上(shàng)年同期少(shǎo)3.01万亿元。

　　具体到(dào)8月，社会融资规模(mó)增量为3.03万亿元，同比减(jiǎn)少981亿(yì)元；金融机构口(kǒu)径人民币贷款增加9000亿元，同比(bǐ)少增4600亿元。

　　专家表(biǎo)示，金融总(zǒng)量增速边际放缓(huǎn)受有效需求不足影(yǐng)响较大。央行(xíng)发布的银行家调查问卷显示，二季(jì)度贷款总体需求(qiú)指数由一(yī)季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有统计以来的最低值。

　　专家表(biǎo)示(shì)，近期M1增速持续(xù)下降就主要(yào)与治理(lǐ)手工补息、存款向理(lǐ)财分流、存款定(dìng)期化等因素有关，未来完善(shàn)M1统(tǒng)计口径的必要性加(jiā)大。同时，金融数据“挤水分”效果显现后，M2增速稳定性有所增强。

　　中国民生银行(xíng)首席经济学家温彬认为，“挤水(shuǐ)分”效应与新旧动能转换阵痛(tòng)叠加作用(yòng)下，信贷、社(shè)融和货币供应量(liàng)较前期总体降速。但当前金融总量增长的变化，实际上是我国经(jīng)济结构及与此关联(lián)的金融供给侧结构变化的反映。

　　但温彬也强调，在结构转型加快推(tuī)进背景下，为完成全年经济社会目标、应对经济运(yùn)行(xíng)面临(lín)的(de)国内有效需(xū)求不足问(wèn)题，宏观(guān)政策需更(gèng)加给力。

　　同日，央行有(yǒu)关部门负责人在解读8月数据(jù)时表示(shì)将“坚持(chí)支持性的货币政策立场”，并“着手推出一(yī)些增量政策举(jǔ)措(cuò)，进一步(bù)降低企业融资和居民信(xìn)贷成本”，指向央行货币政策重心转向稳增长、宽松还(hái)是大方(fāng)向。为此，国盛证券首席经济学家熊园(yuán)预计(jì)，年内(nèi)我国央行大(dà)概率还会降(jiàng)准降息，也很可能会调降存量房贷利率。

　　票据融资占新增信贷超六成

　　央行数据(jù)显示，前八个月金融机构口径(jìng)人(rén)民(mín)币(bì)贷款增加14.43万亿元，比上年(nián)同(tóng)期少3.01万亿元。具体到8月单月(yuè)，金融机构口径人民币贷款增加9000亿元，同比少增4600亿元。

　　票据融(róng)资仍(réng)是8月新增人民币贷款的主(zhǔ)力(lì)军，占比超过六(liù)成(chéng)。具体分项来看(kàn)，住(zhù)户贷款增(zēng)加1900亿元，其中(zhōng)，短期贷款增加716亿元，中长期贷款增加1200亿元；企（事）业单位贷款增加(jiā)8400亿元，其(qí)中，短(duǎn)期贷款减少1900亿元，中长期贷(dài)款(kuǎn)增加4900亿元，票据融资增加5451亿元；非银行(xíng)业金融(róng)机构贷款减少1355亿(yì)元。

　　一般而言，在有(yǒu)效融资需求(qiú)不足时(shí)，银行会通过加大(dà)票据直贴、转贴力度(dù)，将(jiāng)代表企业信用的(de)未贴现票(piào)据转化(huà)为代表银行信用(yòng)的表(biǎo)内票(piào)据融(róng)资。分析人士指出，在满足真实交(jiāo)易关系和债权债务关系(xì)的要求(qiú)下，中小企业利用票据从(cóng)银行进行贴现，具有便利(lì)性高、流动性好(hǎo)等(děng)优势，在满足融(róng)资需(xū)求方面，与从银行贷款获得资金没有本质(zhì)区别。

　　作为(wèi)金融数据的(de)领先指标，票据利(lì)率(lǜ)走低通常指向信(xìn)贷需求不足，因此市场(chǎng)对8月(yuè)新增信贷较弱已(yǐ)经有所预期。第三方数据(jù)显示，8月(yuè)下旬1个(gè)月期、3个月(yuè)期、6个月期国(guó)股行票据转贴(tiē)收益率全(quán)线跌破8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率1%，创下年内新低(dī)。其中8月22日1个月期国股行票据转贴收益率(lǜ)低至0.1%。

　　东方(fāng)金诚首席宏观分析(xī)师王青(qīng)还告诉记者，8月新增(zēng)贷款同比(bǐ)延续少增，企业和居民贷款新增规模同比均有所缩(suō)量(liàng)。其(qí)中(zhōng)，“挤水分”效应对企业贷款的(de)影响仍在持(chí)续，同时，房地(dì)产行业延续调整，城投新增融资(zī)仍受限制，加之需求不(bù)足背(bèi)景下企业投资扩产步伐迟缓，企(qǐ)业部门有效贷款需求(qiú)缺乏(fá)提振(zhèn)；居民贷款需求不振则主要源于房地产市场(chǎng)仍在(zài)调整，以及居(jū)民消费信心(xīn)不足。

　　针对居(jū)民贷款(kuǎn)需求不振，温彬表示(shì)，现阶段市(shì)场对再度下调存量房贷利率呼声较高(gāo)，降低存(cún)量房贷利率一定程度上有利于缓解按揭早(zǎo)偿(cháng)现象、增强居(jū)民债务可持续(xù)性、促进居(jū)民消费需求修复(fù)以及形成更加公平的融资环境。后续看(kàn)，存(cún)量(liàng)房贷利率有很大概(gài)率下调(diào)，并向新发生按揭(jiē)定价逐步靠拢，总体有助于稳定居民端信用。但(dàn)同时，在银行息差日益承压环(huán)境下，也需进一步(bù)调(diào)降存款利率、降低负债成本，进而增强(qiáng)金融支持实体的(de)可持续性。

　　政府债券占新增社融超五成

　　央行数据显示，前八个月社会融(róng)资规(guī)模(mó)增量累计为(wèi)21.9万亿元，比上年同(tóng)期少3.32万亿元；具体到8月单月，社会融资规模增量为3.03万亿元，同比减少981亿元。

　　政府债券融资占8月新增社融比重超五成。具体分(fēn)项来(lái)看，8月对实体经济发放的(de)人民币贷(dài)款增加10441亿元；对实体经济发放的外币贷(dài)款折合人民币减少(shǎo)612亿(yì)元；委托贷款增加26亿元；信托贷款增加484亿元；未贴现的(de)银行承兑(duì)汇票(piào)增加651亿元；企(qǐ)业债券净融资1692亿元；政(zhèng)府债券净融资16130亿(yì)元(yuán)；非金融企业(yè)境内(nèi8月金融数据继续指向需求不足专家热议降准、降息、降存量房贷利率)股(gǔ)票融资增加131亿元。

　　温彬指出(chū)，上半年政府债发行进(jìn)度总体较慢，为促投资、稳增长以及化(huà)解存量债(zhài)务，8月以来大幅放量。截至8月底，新增(zēng)专项债(zhài)、新增一般债发行进度(dù)分(fēn)别达到(dào)66%、71%。受此拉动，8月政府债净融资达(dá)1.61万亿(yì)元，创历史新高，同比(bǐ)多增4371亿元，成为社融的主要支撑(chēng)力(lì)量。后续看，强化政府投(tóu)资引领作用、加快专项债券发(fā)行仍(réng)为财政发力方向，9月政府债会(huì)继续保持加速发(fā)行节(jié)奏，预计规模仅(jǐn)次于8月和5月，且9月信(xìn)贷投放一般季节性(xìng)走高，将共同对(duì)社融形成有效(xiào)拉动。

　　中国银行(xíng)研究院研究员梁斯向记者分析，今年以(yǐ)来，政策对企业(yè)发债支持力(lì)度加大，企业发债意愿提升，带动上半年债(zhài)券(quàn)融资同(tóng)比多增(zēng)；受专项债(zhài)发行后置影响，上半(bàn)年地(dì)方政府债券(quàn)净融(róng)资同比少增。但三季度以来，随着地方(fāng)支出力度(dù)加大，专项(xiàng)债发行明显提速，带动(dòng)政(zhèng)府债券净融资(zī)规模持续走高，自(zì)7月(yuè)政府债券累计净融资同(tóng)比增幅实现“由负转正”后，8月政府债(zhài)券净融资规模进一步扩大。

　　“对比来看，8月企业债券融资同比少增(zēng)1096亿元，主要原因是当月债券市(shì)场调整导致下旬信用债发行利(lì)率走高，抑制企业债券融(róng)资需求，信用债取消发行现象相应增多(duō)。”王(wáng)青向记(jì)者表示(shì)。

　　期待哪些“增量政(zhèng)策(cè)举措”？

　　值得注(zhù)意的是，央行罕(hǎn)见就8月金融统计数据有关情况作了解读，并于官微官网(wǎng)进(jìn)行了发(fā)布。在谈及“下一步货币(bì)政策(cè)还有什么考虑(lǜ)和举措”时(shí)，央行有关负责人表示，将坚持(chí)支持性的货币政策立场，为经济回升向好(hǎo)营造良好的货币金(jīn)融环境。货币(bì)政策将更加(jiā)灵活适(shì)度、精准有效(xiào)，加大(dà)调控力度，加(jiā)快(kuài)已出台金融政策措施落地见(jiàn)效，着手推出(chū)一些增量政(zhèng)策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性(xìng)合理充裕。

　　“增量政策举措”不是新提法。就在8月中旬(xún)，央行行长潘功胜在接受媒体(tǐ)采访时表示，将进一步谋(móu)划新的增量政策，继(jì)续坚持支持性的货(huò)币政策立场。

　　9月5日，人民银(yín)行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜在回答有关“增量政策”的记者提问时表示，会继续密切关注主要发达经济体的货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)情况。同时，中国的货币政策将继续坚持以我为主，优先支持国内(nèi)经(jīng)济发展。

　　一是(shì)总(zǒng)量(liàng)上，加大逆周(zhōu)期调节力度，灵活运用多种(zhǒng)货币政策(cè)工具，保持货币信贷总量合(hé)理增(zēng)长，推动社会综合融资成(chéng)本稳中有降(jiàng)，支持巩固和增强经济回升向好态(tài)势。

　　二是结构上，以金融“五篇大文章”“两重”“两新”等重点领域作为重要工作抓手，持(chí)续引导金融机构加大对(duì)重点领域、薄弱环节的信贷(dài)支持力度，更有针对性地满足合理消(xiāo)费融资需求。

　　对此，王青解读称(chēng)，美(měi)联储9月启动降息(xī)后，中美货币政策周期差将转入收敛(liǎn)过程。这会增强国内货币(bì)政(zhèng)策操作的(de)灵活性(xìng)，降息的阻力减小。但当前国内货币政策强调“以我为主”，美联储降息后，并不意味着国内会立即跟进(jìn)降息(xī)。综合考虑未来(lái)一段时间的经济(jì)和物(wù)价走势，以及宏观政策取(qǔ)向，预计四季度央行(xíng)降息0.1-0.2个百分点(diǎn)的可能性比(bǐ)较大。

　　王(wáng)青还预计，接(jiē)下来政策面将进一步加大房地(dì)产行业支持力度，第二轮存量房(fáng)贷利率下调将会启动，新发放居民房贷利率还有较大下(xià)行(xíng)空间，这(zhè)是(shì)扭转楼市预期的关键。至于降准，他认为，目前银行体系流动性还比较充裕，降准(zhǔn)的迫切性不高。

　　截至(zhì)9月14日11：00，上海银行间同业拆(chāi)放利率（Shibor）短端品(pǐn)种多数(shù)下行。隔夜(yè)品种下行4.5BP报1.611%，7天期下行6.0BP报1.746%，14天下行(xíng)1.8BP报1.854%。从回(huí)购利率表现看，截至9月14日15：00，DR007（银行间质押式回购7天期利率(lǜ)）加权平(píng)均利率报1.6549%，低于政(zhèng)策利率水(shuǐ)平。

　　针(zhēn)对降准降息等政策调整的时点，邹澜在上述国新办发布(bù)会(huì)也有所回应，他的表述是“还需要观察经济走势”。邹澜还称，综合运用法定存款准备金率、7天逆回购、中期借贷便利还有买卖国债这(zhè)些工(gōng)具，目标是保持银行体系流动性合理充裕。至于降息，则仍然受到“存款(kuǎn)搬家”和银行(xíng)净息差压力(lì)的(de)双重(zhòng)制约。

　　央行(xíng)有(yǒu)关负责人还称(chēng)，把维护价格稳定(dìng)、推动价格(gé)温和回(huí)升作为把握货(huò)币政策的重(zhòng)要考量(liàng)，更有针对性地满足合理消费融资需求。持续(xù)增强宏观政策协调配(pèi)合，支持积(jī)极的财政政策更(gèng)好(hǎo)发力见效，着(zhe)力扩大国内需求(qiú)，促进消费与投资并重，并(bìng)更加注重消费(fèi)，淘汰落后产能，促进产业升级，支持总供给和总需求在更高水平上(shàng)实现动态平衡(héng)。

　　温彬表示，在结构转型加(jiā)快推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，为完成全年经济社会目标，应对经济运行面临的国内(nèi)有效需求不足(zú)问题(tí)，宏观政策需更加给力。后续政策(cè)加码发力扩内(nèi)需、托底传统经济动能的必要性(xìng)提升，政策重心预计将落在财政、货币(bì)、消费、制造业、地产等领域。

责任编辑(jí)：李琳琳

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