股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词

近期，上市险企陆续发布半年报，并分享对市场看法和(hé)投资策略。

据券商中国记者统计(jì)，截至2024年6月末，9家A/H股市场的中资保(bǎo)险公司投(tóu)资资产合计18.96万亿元，较去(qù)年末增长9.96%。在投资组合中，9家机构持仓股票市值合计1.43万亿元，较去年末增加1100多亿元，增幅8.48%。

多家险企(qǐ)巨头表示，权益投资一直是投资组合中的重要部(bù)分(fēn)。投(tóu)资方向上，高(gāo)股息、新质生(shēng)产(chǎn)力(lì)，是(shì)他们普遍(biàn)提及(jí)的方向。

净投资收(shōu)益率下降、总投资收益率提升

从投资业绩来看，上市险企上半年的净投资收益率、总投资收(shōu)益率，大多(duō)呈现“一降一(yī)升”的趋势。据悉，净投资收益率下降，主要(yào)受利率下行影(yǐng)响，存量资产到期和新增固定收益资(zī)产到期收(shōu)益率下(xià)降；而(ér)总投资(zī)收益率上升，主要原因是TPL资(zī)产（以(yǐ)公允价值计(jì)量且其变(biàn)动计入当期收益(yì)）市值提升(shēng)带动总投资(zī)收益，包括高股息等(děng)TPL权益资产市值增长，以及利率下行(xíng)带来的TPL债券市值增长。

其(qí)中，净投资收益率最高的是中国再保险，为3.9%；中国人保、阳(yáng)光保险次(cì)之，均为3.8%。

总投资收益率方面，中国太保、中国太平较高。其中，中国太保未年化的总投资收益率达到2.7%，中国太平的总投(tóu)资收益率5.27%，新(xīn)华保险4.8%也较高。

综合投资收益率方面，有 5家公司披(pī)露数据，分别为：阳光保险7.2%、新华保险6.5%、中国太保3%（未年化）、中国太平5.58%（未年化）、中国平安4.2%。

值得注意的是，各家险企计算投资收益率的口径存在差异。例如，中国(guó)平安上半年(nián)计(jì)算“综合投资收(shōu)益”，剔除了(le)支持(chí)寿(shòu)险及健康险业务的(de)以公允(yǔn)价值计量且其变动计入(rù)其他(tā)综(zōng)合收益的债权投资的公允价值变动1510.1亿(yì)元，剔除部分(fēn)比其公布的综合投资收益（1267亿元）还高，因而其公布的综合投资收(shōu)益率比(股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词bǐ)较(jiào)保(bǎo)守。与之类似的还有中国太保。

中国平安在发布会上回应称，长久期利率债更多地(dì)是进行久期匹配，从投资逻辑上来(lái)讲，利率债计入 OCI资产（以公允(yǔn)价值计(jì)量(liàng)且其变动计入其他综(zōng)合收益）可以体现其市值变动，但中国平安在计算综合(hé)投资收益率时未体现这部分债券的市值变(biàn)动，公司采取了稳健保守的会计处理方式。原因是(shì)债券到期时，市值(zhí)浮盈会自动消(xiāo)失。如果把长久(jiǔ)期(qī)债券市值浮盈放到综合投资收益(yì)率里面，综合收益率数(shù)字将会非常高。

市场估值整体(tǐ)处于低位(wèi)，或有新的结构性机会(huì)

作为市场上长期资金(jīn)的代(dài)表，多(duō)家上市险企在近期中期业绩发布时，表达(dá)了对股票市场的看法，涉(shè)及估值、政策面、行情趋势等方(fāng)面，并分享了投资策略。

“目前，我们认为股市整(zhěng)体估值处于市场(chǎng)低位，具备(bèi)长期配置价(jià)值股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词。”中国人寿副总裁、首席(xí)投资官刘晖8月30日称。

政策面上，刘晖提到，一系列资本市场改革的监(jiān)管新规陆续出台，对(duì)于促进资本市(shì)场生态改善、提升长(zhǎng)期回报(bào)水平有积极意(yì)义。中国人保副总裁才智伟也提到，资本市场新“国九条”的(de)出台进一步夯实了资本市场的(de)制度基(jī)础，也进(jìn)一步夯实了A股市场长(zhǎng)期向好的(de)态势。

从趋(qū)势上看，市(shì)场或仍是结构性机会。中国太(tài)保首席投资官苏罡表(biǎo)示，预计今(jīn)年下半年中国资本市场大概(gài)率维持平稳震荡格局，不排除(chú)会孕育新的结构性机会(huì)。刘晖表示，在高(gāo)质量发展，扎实推进新质生产力大力发展的大背景下，科技创新(xīn)、先进(jìn)制造、绿色发展(zhǎn)等领域蕴含着(zhe)丰富的长期投资机会。

投资强调稳(wěn)健，一(yī)手高股息一手新质生产(chǎn)力

多家险企巨(jù)头表示，权益投资一直(zhí)是投(tóu)资组合(hé)中(zhōng)的重要部分，在低利率、资产荒(huāng)的(de)背景下，权(quán)益资产配(pèi)置的重(zhòng)要(yào)性在提升。投资思路上，均衡配(pèi)置，提升权益(yì)投资(zī)稳健性。高股息、新(xīn)质生产力，是他们普遍提(tí)及的方向。

中国(guó)平安首席投资(zī)官邓斌表示，公司资产(chǎn)配置(zhì)是多维度的哑铃型配置，除长(zhǎng)久期利率债作为压舱石外，还包括成长型的资产。在成长型的资产里面，一部分是高分红(hóng)高股(gǔ)息(xī)的价值型股票，一部(bù)分是成长型股票。这(zhè)几个(gè)维度都不能偏废(fèi)。

邓斌(bīn)表示，高分(fēn)红股票的(de)市值远(yuǎn)远(yuǎn)无法体现实际的企(qǐ)业(yè)价值，公司用这些(xiē)投资作(zuò)为公司的“阵”，压(yā)住了阵脚。后续更加关(guān)心的是新质(zhì)生产力的发展。他介绍(shào)，平(píng)安在投研过程中大量接(jiē)触科技企业、科(kē)学家等(děng)科技领头人(rén)，看到这些(xiē)人(rén)和公(gōng)司(sī)的动能非(fēi)常(cháng)足。将紧跟国家战略，做好新质生产力相关领域的配置(zhì)。

刘晖介绍了(le)中国人寿权益投资策略，将坚持稳(wěn)健均衡的投资仓位结构，坚持分散多元的投资策略，强化“绝对收益”导向，加大高股息(xī)股票的配置(zhì)，提升权益投资的稳健性。同时，坚持着眼长远的投资布局(jú)，发挥保(bǎo)险资金长期资(zī)金(jīn)、耐心资本的优势，践行长周期(qī)考核理念，适时适度开(kāi)展逆势投资、跨周期配置，在普(pǔ)遍乐(lè)观的时候关注风险因素，在普遍悲观(guān)的时候寻找边(biān)际利好，积极买入跌出性(xìng)价比的优质股(gǔ)票。聚焦经济高质(zhì)量转(zhuǎn)型发展方向(xiàng)，服(fú)务于新质生产力(lì)的发展。

苏罡表(biǎo)示(shì)，中国(guó)太保将继续推进落(luò)实(shí)精细化的哑(yǎ)铃(líng)型资产配(pèi)置策略。一方面不断加强长期(qī)利率债配置，以降低资产负债久期匹配风险，另一方(fāng)面聚焦优质(zhì)的公开市场权益资产(chǎn)，以及非公开市场的另(lìng)类资产，并(bìng)且结(jié)合创新(xīn)型的固(gù)收和类固收投资。

谈及下半年以来(lái)高股息资产有所承压，苏罡表示，中国太保的核心(xīn)能力是长期(qī)的逻辑、价值的判(pàn)断、稳健的坚(jiān)守和责任的内化(huà)。公司还(hái)是(shì)会坚(jiān)持以穿(chuān)越周期的(de)战略配(pèi)置，来实现经风险调整后的长期回报(bào)，以(yǐ)有纪律性且适度灵活(huó)的(de)战术资产配置(zhì)增(zēng)厚阶段性收益，相信一定可以熨平(píng)短期市场波动，使投资收益保持在战略资产配置所预期的长期均衡，进而有力地支撑公司利润的可(kě)持续性发展。

才(cái)智伟表示，中国人保权益(yì)投资(zī)要强化“绝对(duì)收益”目标，做(zuò)好权益投资对总组合投资收益贡献的稳定性，持续股票持仓1.43万亿！上市险企研判市场，透露两大关键词优化权益资产的持仓结构。将重点关(guān)注新质生产力相关(guān)的发展方向、战略(lüè)性新兴产业带来的机会，同时，也会(huì)积极布局与保(bǎo)险产业、风险减量管理相关的科技、数字化、绿色、新能源、健(jiàn)康养老等重点(diǎn)行业，持续(xù)优化权益资产持仓结构。

新华保险副总裁秦泓波表示，权益投资要做好两方面工(gōng)作(zuò)，一是仓位控制(zhì)，二(èr)是品种策略。品(pǐn)种策略核心的点是遵循三个方向，第一紧跟国家的产业方向，特别是新质生产力以及重点扶持的(de)领域，二是狠抓一些行业(yè)的龙头，三是做(zuò)好高股息策略。他表示，新华保险正对权益投资结(jié)构进行优化，未来将积极发挥长期耐心资本作用，在战略资产配(pèi)置上(shàng)争取更加(jiā)有所作为。

中再资产总经理李巍(wēi)表示，公开权益投资强化绝对收益思维，稳步优化核心持仓结构。将(jiāng)继续发挥耐心资本、长期资金优势，以更加积极的心态去应对，做好长期性、稳定性战略配置(zhì)。坚持以保(bǎo)险资(zī)金绝对收益思维和资(zī)产配置思维，提升权益(yì)资产的稳定性。以高股息、红利资产“压舱(cāng)”，在此基础上布局一些(xiē)处于底部的稀缺资产和具备产业趋势的资产，通过多(duō)元化策略，降低组合波动(dòng)，力求获得较好的投资收益。‍

校对：陶谦(qiān)‍‍‍‍

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