中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元

　　中金发布研究报告称，基于对公司在结构性心脏病的完整布局和出海预期
，维持心通医疗-B（02160）“跑(pǎo)赢行业”评级，考(kǎo)虑公司费用管(guǎn)控良好，将2024年归(guī)母净亏损预(yù)测从1.89亿元调整
值1.48亿元，并首次引入2025年归母净亏损预测(cè)0.47亿元。考虑港股医(yī)疗器械板块承压明显，该行下调基于DCF模型（WACC

　　11.4%，永(yǒng)续增长率2.0%）的(de)目标(biāo)价70%至(zhì)0.9港元。公司1H24收(shōu)入2.23亿元，同比+26.5%；归母净亏损0.58亿
元(yuán)，1H23归母净(jìng)亏损为1.79亿元。上半年业绩符(fú)合该行的预期。

　　中金主要观点如下：

　　降本增效(xiào)成果显(xiǎn)著。

　　根(gēn)据公告，1H24公司经营效率显著提升(shēng)中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元：毛利率同比提升4.8

　　ppt至70.9%，主要是由于公司采取有效降本(běn)措施，及业务增长(zhǎng)带来规(guī)模(mó)效应所致中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元。研发费(fèi)用率同(tóng)比下(xià)降24.9ppt至37.2%，销售费用率同(tóng)比下降10.1ppt至39.1%，管(guǎn)理费用率同比下降4.4ppt至20.1%。归母净亏损从去年同期的1.79亿(yì)元大幅(fú)收窄至0.58亿(yì)元。该行预(yù)计公司或将在(zài)2025年达到经营层面的盈亏平衡(héng)。

　　TAVI业务稳健(jiàn)增长；封(fēng)堵器拓宽(kuān)业务版图(tú)。

　　该(gāi)行估计公司上半年TAVI（经导管主动脉瓣植(zhí)入）手术量约(yuē)2，100台，公司公告称植入量同比增长超过(guò)10%。TAVI入院(yuàn)数量新增50家，累计达到600家以(yǐ)上。2024年1月 ，公司收购
上海佐心51%股权，获得AnchorMan左心耳封堵系统(tǒng)，公告称(chēng)其为国内唯一获批的半封(fēng)闭型左心(xīn)耳封堵器，1H24已(yǐ)完成首批(pī)商业植入。2024年7月，公司与科威医疗达(dá)成分销协议，涉及房间隔/室间隔/动脉导(dǎo)管封堵器。

　　期待国(guó)际(jì)化和(hé)创新(xīn)研发加速(sù)。

　　截至1中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元H24，TAVI二代产品获得CE认证，为国产首家(jiā)；TAVI系列已进入阿根廷、哥伦比亚、泰国、俄罗斯、智利(lì)和(hé)瑞士的(de)近(jìn)百家医院；左心耳封堵起(qǐ)亦进入(rù)CE注册(cè)审核关键环节。在研管线(xiàn)方面，公司计划推出搭载全新升级可调弯系统的第三代TAVI，目(mù)前已进入注册关键环(huán)节；公司自研(yán)二尖瓣(bàn)置换产品已(yǐ)完成多例人体(tǐ)应用并完
成(chéng)最长2年期术后随(suí)访。公 司合作伙(huǒ)伴开(kāi)发的AltaValve二尖瓣(bàn)置换产品获得FDA突破性设备称号，并获FDA批准进行关键临床。

　　风 险：竞争格局(jú)恶(è)化，研发失败，国际化不(bù)及预期，新品推广不及(jí)预期。

责任编辑：史丽君

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