这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键

　　来(lái)源：华尔街见闻

　　高盛将1995年至2020年的每个降息(xī)周期归类(lèi)为“协调”或“不协
调(diào)”。近期多家G10央行已(yǐ)经开始放松货币政(zhèng)策。高盛认为，这(zhè)可以(yǐ)形成(chéng)一(yī)个相对(duì)协调(diào)的全球降息周期，从而有助于减(jiǎn)轻美联储降息对美元(yuán)的下行压(yā)力
。

　　随(suí)着美联储(chǔ)降息在即，全球(qiú)经济面临不(bù)确定性增加，市场(chǎng)对美元未来走势高度关注。

　　高(gāo)盛近日发布的(de)研报指出，历史数据显示，美元在美联储降息周期中的表现(xiàn)并非一成(chéng)不(bù)变，而是受到全球其他(tā)主要经济体政策和经济状况的影响。

　　高盛将1995年至2020年的降息周期分为“协调(diào)”和“不协调(diào)”两类，发现协调的(de)降(jiàng)息周(zhōu)期通常(cháng)对美元更为有(yǒu)利，而(ér)不协调的周期则(zé)对美元不利。

　　过去三个月，多家G10央行已经开(kāi)始放(fàng)松货币政策。高盛认为，这可以形成一个相(xiāng)对协调的(de)全球降息周期，从而有助于减轻美(měi)联储降息对(duì)美元的(de)下行(xíng)压力。

　　高盛的分析显示，自1995年以来(lái)的七个美联(lián)储降息周期中，美元的表现(xiàn)并没有统 一的模式(shì)。在某(mǒu)些周期(qī)中，美元表现强(qiáng)劲(jìn)，而在另一些(xiē)周期中(zhōng)，美元(yuán)则出现疲软。

　　传统(tǒng)的美元“微(wēi)笑曲线”理论(lùn)认(rèn)为，美元(yuán)在两种(zhǒng)极端(duān)情(qíng)况下(xià)表现较好(hǎo)：要么全球经济(jì)非(fēi)常(cháng)糟糕（美元作为(wèi)避险货币走强），要么美(měi)国经(jīng)济表现(xiàn)非常好（资本回(huí)流(liú)美元资(zī)产）。

　　但高盛却认为，尽管美元有(yǒu)避险地位，但在美国经济(jì)增(zēng)长放缓的情况下，美元的表(biǎo)现取决于全球其他经 济体的(de)状况。如果其这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键他经济(这轮美联储降息周期，美元怎么走？全球政策协调成关键jì)体的增长依然稳健，那么美元可能不会因(yīn)为美国的经济问题而走(zǒu)强。

　　高盛以2007年末至2008年初美元走势为(wèi)例：

　　高盛将1995年至2020年的(de)每个降息周期归类为“协调”或“不协调”，即如果至少有四家其(qí)他G10央行在美联储6个月(yuè)内开始降(jiàng)息，则周期是协(xié)调的。否则，认为周期是不协调的(de)。

　　研报特别强调了全球G10国家央行(xíng)政策协调(diào)的重要性。高盛表示：在政策(cè)协调(diào)的降(jiàng)息周期中，美元往往能够超越其(qí)他G10货币；而在政策不协调的周期中，美元则可能相对走弱(ruò)。

　　过去三个月，多(duō)个G10国家央行相 继放松货币政策，市场预期美联储将在(zài)不久的将来加速转向宽松政策。目前，市场对下周美联储降(jiàng)息25基点的预期
增强，对(duì)大幅降息(xī)的预期减弱。但越来越(yuè)多的交易(yì)员正(zhèng)在为明年1月降息150个基点做准备
。

　　高盛(shèng)指出，其他国家央行可能会在美(měi)联储开启降(jiàng)息后继续放松政策，从而形成一个相对协调的全球(qiú)降息周期。

　　高盛(shèng)指出，美国经(jīng)济相较其他国家具
有较高的增长标准，这可(kě)能会减轻美联储降息(xī)对(duì)美元的下(xià)行(xíng)压力。

责任编辑：王许宁

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