美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当(dāng)地时间9月18日，美联储为期两天的货(huò)币政策会议结束，宣(xuān)布将联邦(bāng)基金利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间下调为4.75%至5.00%，即降息(xī)50个基点。这意味着(zhe)美联储正式启动新一轮降息周期，结束了2021年11月以来的(de)紧缩货(huò)币政策，是(shì)美联(lián)储为应对美国经济增速(sù)放缓的严峻挑战的一次尝试。

　　作为全球最(zuì)大的经济体，美国的货币政策调整将对全球金融市场、贸(mào)易、资本流动等多个领域(yù)产生深远影响。一般来说，除非存在重大风险，否则一次性降息50个基点即便对美联储的降息操作而言也是罕见的。

　　美联储降息的主要动因在于美(měi)国经济出现明显的放缓迹象。今年以来(lái)，美国股市经历了大幅波动，7月到8月，标普500指数和(hé)纳斯达(dá)克指数都经历了显著下(xià)滑(huá)，尽管此后有所回升，但(dàn)波动性明显增强。而VIX波动率指数一度升(shēng)至疫情以来(lái)最高(gāo)水平，反映出(chū)市场避险(xiǎn)情绪(xù)依然浓厚(hòu)。与(yǔ)此同时，虽然美国房价依然处于高位，但从成交量和房价增速上(shàng)看，美(měi)国房市正失(shī)去继续上涨的动能。一方面(miàn)，处于20年来高点的抵押贷款利率，严(yán)重抑制了美国购房者(zhě)购房(fáng)能力，商业地产有效需求(qiú)下降；另一(yī)方面，疲软的美国房屋建设数据和房地产相关行业消费支出，不(bù)仅影响了建筑商的信心，还拖累了相关零售业和就业市(shì)场(chǎng)。

　　就业市(shì)场的饱和也是促使美联储(chǔ)降息的另一关键因素。虽然美(měi)国(guó)的失业率仍处于相对较低的水平(píng)，但新增就业岗位数量(liàng)明显低于(yú)市场预期，特别是低技能岗位的招聘力度减(jiǎn)弱，增加了美国经济(jì)进一步放缓的风险。

　　在美国国(guó)内，美联(lián)储降(jiàng)息对美国经济的提振效(xiào)果尚需时间验证。通过(guò)降低企业借贷成本、提振消费支出(chū)和投资需求(qiú)，降息(xī)通常能对经(jīng)济产生积极影响。然而，历次降息(xī)已经证明降息的效果不(bù)会立竿见影，尤其是在核心通胀居高不下、消费者信(xìn)心不足的情况下，美联储此轮降息对实际(jì)经济活动的(de)促进作用可能更为(wèi)有限。尽管美联储希(xī)望通(tōng)过降(jiàng)息缓解金融市场的波动并推动(dòng)经(jīng)济增长，但降息也可能会(huì)引发新的通胀压(yā)力，这需要决(jué)策者在降息(xī)周期内保持谨(jǐn)慎，避免过度刺激需(xū)求。

　　全球经济(jì)，特别是资本流动和货币政策，可能受到美联(lián)储降息不同程度的影响。

　　对于欧洲、日本等经济体，短(duǎn)期内可能不会(huì)有显著变化。传统观点(diǎn)认为，美国降息会导致(zhì)资本外流，因美元资产吸引力下(xià)降，投资者可能将资金转(zhuǎn)移到(dào)其他(tā)利率更高(gāo)的国家或地区(qū)。然而，本(běn)轮降息的情况可能有所不同。相较其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于(yú)较高水平。虽然美联储降息，中国怎么应对？欧洲、日本等主(zhǔ)要经济体利率水平相对较低，但经济增速乏力。因(yīn)此，美元利率下降短期(qī)内可(kě)能(néng)不会导致全球资本从美国大规模外流。

　　而对于(yú)新兴市场，美联储降息(xī)的影响将较为显著。降息通常会带(dài)来美元贬值的预期，从而导致大量(liàng)资本流入新兴市场，推高(gāo)这些市场的资产价格(gé)。对新兴(xīng)市场国家，尤其是那些高(gāo)度(dù)依(yī)赖(lài)外资流入的国(guó)家而言，降息可能(néng)短(duǎn)期内带动(dòng)当地经济美联储降息，中国怎么应对？增长。然而，资本(běn)流动的波动性也会带来风(fēng)险。一旦(dàn)全球经济出(chū)现更大的不确定性或美国经济(jì)出现反弹，资本可能(néng)迅速撤出新兴市场，导致这些国家的金融市场发生剧烈波动。因此，新兴市场在面对降息(xī)带(dài)来的机遇时，也(yě)必须对投机性资本的短期流动提高(gāo)警惕。

　　降息引发的美元贬值也让全球货币竞(jìng)争性贬值的风险随之上升。为应对美元贬(biǎn)值，一些国家可能采取类似的货币宽(kuān)松政策以(yǐ)维持本币的(de)竞争力(lì)，形(xíng)成“竞(jìng)相贬值”局面，全球汇率的波动性或将加剧。

　　对中国而言，美联储降息可能在汇率、资本流动和外汇储备三个具体方(fāng)面产生一定影响。首先，人民币汇率短期内将面临升值压力，可能削弱中国商品出口(kǒu)的竞争力(lì)和(hé)利(lì)润空间，加大企业经营压力(lì)。其次，降息可能带动部分(fēn)国际资本(běn)流入中国市场。短期内(nèi)，资本的(de)流入可能推高股市和房地产资产(chǎn)价(jià)格，推动市(shì)场上涨。但相应地，资(zī)本流动和外(wài)部市场环境变化也可(kě)能让(ràng)市场波(bō)动(dòng)加剧(jù)。最(zuì)后，美联(lián)储降息(xī)也可能(néng)给中(zhōng)国的外汇储备带(dài)来压力。美元(yuán)贬值将增加中国持有的美元资产的价值波动风险，外汇(huì)储备(bèi)的(de)管理将面(miàn)临挑战。

　　对此，我国一方面应进一步加强金融市场的风险管(guǎn)理(lǐ)，增加资本充足率，以应对国际资本(běn)流动的潜在(zài)风险。对(duì)于全球资本流动的不确定性(xìng)，可通过优化资(zī)产结构、增加高质量资产比重(zhòng)、减少高风险资产敞口以增(zēng)强金融体系的稳定(dìng)性。同时，继续有序推进人民币国际化，拓展(zhǎn)多元化的资本市场和金(jīn)融合作，提升自(zì)身在全球金融市场中(zhōng)的(de)话语权和竞争力。

　　另一方面，我国要(yào)保持灵(líng)活的货币政策和外汇管理机制，维持(chí)人(rén)民币汇率总体稳定。面对美元贬值带来的汇率波动压力，应采(cǎi)取措施减轻汇率过快升值对出口竞争力的影响。同(tóng)时，应平稳有序推动金融创(chuàng)新和业务转型，以提高金融行(xíng)业的盈利能力和市场适应力。在全球(qiú)货币政策同步宽松的背景下，传统的利差收入模(mó)式压(yā)力将越(yuè)来越大，中国的金融机构应(yīng)积极探索新的收入来源，如财富管理、科技(jì)金融等，推动业务多(duō)元化和服务(wù)创(chuàng)新，提升金融行业的整体竞争力。

　　美联(lián)储本轮降息开启(qǐ)了(le)全球货币(bì)政策宽松(sōng)的新阶段，给全球经济带来了新的机遇和挑战。作为全球第二大经济体，中国需(xū)要采(cǎi)取主动且灵活的应对策略，在当前复杂的全(quán)球经济环境中保持稳定与可持续发展。通过加强风险管理(lǐ)、优化货(huò)币政策、推(tuī)动金融创新和深(shēn)化(huà)国际合作，中国将在(zài)充满不确定性的全球经济中找到自己的确定性，实现经济和金融(róng)体系的(de)稳健运(yùn)行，继(jì)续(xù)为全球经济复苏与发展发挥“压舱石”的作用(yòng)。（作者是清(qīng)华大学战略与安全研究中(zhōng)心特约专家、中国建设银行(xíng)研究院高级专家）

责任(rèn)编辑：郭建

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