尿素：看不到需求匹配供给的画面

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中(zhōng)性偏空(kōng) 供应方面，产量或继(jì)续(xù)增长；出口政(zhèng)策仍(réng)无放松迹象，出口利润亦不(bù)支持出口大(dà)增；当前复合肥开(kāi)工率小幅提升，但高峰(fēng)或即将过去，三(sān)聚氰胺利润制约(yuē)需求进一步(bù)提升。综(zōng)合来看，秋季肥需求过后尿素供需或继续(xù)走向宽松。

　　月差：中性现货价格下降幅度快于期(qī)货，对现实悲(bēi)观或(huò)重塑期限结构(gòu)。

　　政策：中性本周无重要政策。

　　现货：中性现货价格持续(xù)螺旋式走(zǒu)低，过快调(diào)降的企业收单仍(réng)然能明显改(gǎi)善，但总体现货弱势依旧持续。

　　库(kù)存：中性偏空企(qǐ)业库存(cún)继续大趋(qū)势累库，企业高日产得不(bù)到需求匹配，后(hòu)续需求(qiú)高峰过后，库存压力(lì)或(huò)将凸显。

　　出口：中性偏空印标并未对市场产生实质影响，当前出口政策(cè)依旧偏紧，出口(kǒu)利润也不佳，较少的出口量对尿素供需宽松的助力在下(xià)半年或更为明显。

　　需求：中性复合肥开(kāi)工率继续小幅增长，三聚氰胺开(kāi)工率(lǜ)有所(suǒ)恢复，复合肥的开工率已(yǐ)经达到季节性高点，复合肥工厂(chǎng)库存上升较(jiào)快，后续需求或(huò)较难持续，三聚氰胺低利润限制开工率走高。

　　现货(huò)价格螺旋式(shì)向下

　　尿素现(xiàn)货日度均(jūn)价

尿素现货价格继续螺旋式下(xià)跌，低端出厂价下跌过快(kuài)时，企(qǐ)业收单则开始明显增加(jiā)，当(dāng)前秋季肥(féi)需求接近尾声，出口预期仍看不到改善的迹象，下游需求(qiú)难(nán)以支撑尿素(sù)现货出现持续反弹。

　　尿素现货(huò)市场价(jià)

　　尿素(sù)现货出厂价

　　尿(niào)素(sù)现(xiàn)货国际价

当(dāng)前(qián)出口政策(cè)仍然(rán)较严，且出口(kǒu)利润较差，出口量或持续维(wéi)持低(dī)位。

　　开工率或(huò)将略有恢复

　　尿素开工率

根据隆众资讯统(tǒng)计，上周新增企业停车检修：鄂尔多斯化学工业、阳煤丰(fēng)喜肥(féi)业。上周(zhōu)恢复的企业(yè)：四川(chuān)天华股、山东华鲁恒升、安徽晋煤中能(néng)化工、中煤鄂尔多斯能源、贵州赤天化。本周预计1家企业停车，2-3家停车企业可能恢复生产，开工率或继续增(zēng)长。

　　尿(niào)素产(chǎn)量

　　企业库存或继续增加

　　尿素库存

上周企业尿素库存(cún)继续增长，价格(gé)承压(yā)而(ér)降，市场情绪继续呈现悲观状态，大多数企业供给(gěi)大于采购，销售压力较大。
上周港口(kǒu)库存(cún)小幅上升，烟台港大颗粒尿素集港，其余(yú)港口变化不大。

　　尿素月度库存

　　尿素利润继续回落

　　固定床工艺成本利润

　　气流(liú)床(chuáng)工(gōng)艺成本(běn)利润

　　天然气制工艺成本利润

　　出口预(yù)期依(yī)旧偏弱

　　尿素进出(chū)口量

印度(dù)招标令市场对(duì)出口有所预期(qī)，但目前出口政策仍未有放松迹象，贸易商并未大规模进行集(jí)港。

　　秋季肥需求缓慢(màn)推(tuī)进(jìn)

　　尿素预收天数

　　复合肥价格(gé)

复合肥上游原料(liào)价格持续走(zǒu)低，磷酸一铵亦开始下跌，当前复合肥成品库存较高(gāo)，9月备肥趋(qū)近(jìn)尾声，复合肥价格已经开始有所承压。

　　复合肥的开(kāi)工率与产(chǎn)量

复合肥开工率继续小幅回升，秋季(jì)肥推进已现疲态，高磷(lín)类产品(pǐn)下降明显，硫基产品多以灵活(huó)成交为主，高氮小麦肥在(zài)河(hé)南销售较好，复合肥整体市场信心不(bù)足，大部分地(dì)区价格以下跌为主(zhǔ)。
根据隆众(zhòng)资讯统计，近日华北地(dì)区复合肥装置(zhì)开工部分(fēn)调整，其中山(shān)西地区，丰喜1条线运行(xíng)，华鑫装置(zhì)2条(tiáo)产(chǎn)线(xiàn)运行；天脊装置运(yùn)行正常；河(hé)北地(dì)区，双联、勃天化(huà)一条产线运行，中仁、开门子、中(zhōng)阿、冀衡两条产线运行。

　　复合肥的库存与需求

尿素：看不到需求匹配供给的画面-style="font-L">复合肥上游中原料价(jià)格继续下跌，复合肥成本下降，而近期企业价格稍有调整，虽与成本有所对冲，但仍有变化(huà)，截止(zhǐ)9月5日，其中45%S（3*15）毛(máo)利为(wèi)215元/吨，降33元/吨；45%CL（3*15）毛利94元/吨，增加25元/吨。

　　三聚氰胺价格