9月LPR为何按兵不动？

　　大河财立方记者杨萨(sà) 陈玉静

　　9月20日，中国人民银行(xíng)授权全国银行间(jiān)同业拆(chāi)借中心公布(bù)，2024年9月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年(nián)期以上LPR为3.85%。与上月持平。

　　多位专(zhuān)家在接受大河财立方记者采访时表示，当前利率下(xià)调仍存在一定(dìng)约束。今(jīn)年2月(yuè)、7月(yuè)LPR两次(cì)较大幅调降，商业银行需要(yào)一定时间评估LPR调降(jiàng)的具体影响(xiǎng)与效果。另外(wài)，从银行存款利率调整方面也面临一定(dìng)约束，主要是近(jìn)年来存款利(lì)率下行较快，导致存款收益(yì)与其他资产收益性价比略有下降，银行经营压力有所增大。综合考虑当前的经济(jì)运行态势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利(lì)率，届时将引导LPR报价跟进下调。

　　当(dāng)前7天逆回购利率维持不(bù)变

　　9月LPR报价相应(yīng)按兵不动

　　美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣(xuān)布，将联邦基金利率目标区间下调(diào)50个基点，降至4.75%至5.00%之(zhī)间的水(shuǐ)平。这(zhè)是(shì)美联储自2020年3月以(yǐ)来的首(shǒu)次降息，也标志(zhì)着货币政策由(yóu)紧缩周期向宽松周期的转向。

　　在此背景下(xià)，市场对国内降息预(yù)期(qī)升温。不过，9月20日(rì)公布的央(yāng)行主要政策利率（7天期逆(nì)回(huí)购利率）和两个期(qī)限品种(zhǒng)的LPR报价都(dōu)保持不变。

　　在新的货币政策框架下，7天期逆回购(gòu)利率将作为主要的政策利率，逐(zhú)步疏通由短及长(zhǎng)的利率传导(dǎo)关系。

　　中国民(mín)生银行首席经(jīng)济学家温彬表示，在此方向下，LPR报价将主(zhǔ)要跟随7天期(qī)逆回购利率变动，以提高(gāo)贷款基(jī)准利率公允性，进(jìn)一步提高利率传导效率。在7月OMO利率下调10bp至(zhì)1.7%之后，近期一直维持不变，也使得LPR的(de)报价基础未发生变化。

　　“7月央行下调7天期逆回购利率(lǜ)10个基点，并引导两个期限品种LPR报价均下调10个基点，当(dāng)前(qián)处于7月降息后的政策效果观察期(qī)。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到当前宏观经济下行压(yā)力总体可控，各类风险也继(jì)续得到有效控制，货币政策有(yǒu)条(tiáo)件坚持“以我为主”，短时(shí)间内连续(xù)下调政策利率并引导LPR报价跟进下(xià)调的迫切性并不大。

　　甬兴证券研究(jiū)所固定收益首席分析师郑嘉伟称，LPR作为央行货币政策的重要工具之一，其调整往(wǎng)往与央行的货币政策导向密切相关。近期，进一(yī)步(bù)调降LPR可能会加剧银行经营压力。

　　银(yín)行息差承压

　　LPR报价短期内继续下调空间受限

　　银行息差承压是9月LPR报(bào)价保持不变的主要原因之一。

　　2024年二季度(dù)，商业(yè)银行净息差为1.54%，与一季度持平，主(zhǔ)要受益于禁止“手工补息”带来的银行负债成本下行，资(zī)产端收益率下(xià)行幅度依然较大(dà)。且(qiě)从不同类型银行看，二季度仅股份制(zhì)银行净息差小(xiǎo)幅上升1bp至1.63%，其他类型银(yín)行(xíng)均持(chí)平或延(yán)续下降。

　　央行数据显(xiǎn)示，7月，新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率为3.65%，与上月持平，比上年(nián)同(tóng)期低22个基点；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上月低9个基点，比上年(nián)同期低68个基点，均处于历史低位。8月，新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率为3.57%，比9月LPR为何按兵不动？上月低8个基点，比上年(nián)同期低28个基点。新发放普惠小微贷款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi)4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利率在低位水平继续下行。

　　温彬(bīn)认为，在货币政策宽(kuān)松空间(jiān)加大、利率(lǜ)中枢(shū)整体(tǐ)下移、市场有效需求(qiú)有待提升(shēng)下，金融机构自主定价的(de)贷款利率预计仍将处于下行通道，尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大。负债端的管控效果(guǒ)集中释放后，存款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)的动能(néng)和进程或有所减弱，进(jìn)而使得银行息差仍(réng)承压运行。受此(cǐ)影响，LPR报价短期内继续下调空间受限。

　　“当前利率下调存在一定(dìng)约束。今年一、二(èr)季度商业银行净息差均为1.54%，较去年四季(jì)度收窄0.15个百分点，已明显低(dī)于1.8%的警戒水平(píng)。若短(duǎn)期内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之规模庞大(dà)的存量(liàng)房贷利(lì)率也有(yǒu)较大下调空间，下半年银(yín)行净(jìng)息差将面临较大幅度下(xià)行压力。”王青认为，若着眼(yǎn)于稳息(xī)差而较大幅度下(xià)调存款利率，则可(kě)能引发银行存款大(dà)规模向理财等资管产品“搬家(jiā)”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需要做(zuò)好多方平衡。

　　后续仍有降准降息(xī)的空(kōng)间

　　尽管9月降息预期落空，不过业内人士普遍预期四季度有降准降息的可能(néng)。

9月LPR为何按兵不动？le="font-L">　　王青(qīng)表示，美联储较(jiào)大幅度降息后，国(guó)内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降(jiàng)息降准概率都在上升(shēng)。综合(hé)考(kǎo)虑(lǜ)当前的经济运行态势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利率，也就是7天期逆(nì)回(huí)购利率，下调(diào)幅度估计为10到20个基点，届时将(jiāng)引导LPR报价跟进下(xià)调(diào)。这对完(wán)成(chéng)全年(nián)“5.0%左右”的经(jīng)济增长目标，推动物价水平温和回升，有效控制房地产行业(yè)等重点领域风险具有重(zhòng)要意义。另(lìng)外，着眼于强(qiáng)化与财政政策协调配(pèi)合，支持(chí)政府债券发行，四季度也有降准的可能(néng)。

　　“本次不降(jiàng)，不排除年(nián)内仍(réng)有调降可能。主要是目前微观主体不够活跃，央行可能继续引导和推动(dòng)金(jīn)融机构进一步合理调降(jiàng)实体经济(jì)融资成本，例如通(tōng)过利率锚(máo)（降息）、降准、结构工(gōng)具，存款利(lì)率重定价(jià)等。”不过，光大银行金(jīn)融市场部(bù)宏观研究员周茂华同时也指出，幅度(dù)等方面预计(jì)不宜过大期望。

　　近期，央行曾(céng)指出，要“持续改革完善贷款市场报价利(lì)率（LPR），针对部(bù)分报价利率显著偏离实际最优惠客(kè)户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市(shì)场利率水平”。

　　“这意味着在信贷(dài)市场供求关系向需求方倾(qīng)斜的背景下，前(qián)期一些(xiē)报价行对其最优惠客户的贷款(kuǎn)利率下调，而给出的 LPR报(bào)价没有随之下调。”王青(qīng)认为，未来在提高LPR报价质量过(guò)程中，也不排除政策利率保持(chí)不变，LPR报价单独下调的可(kě)能性。

　　上海易居房地产研究(jiū)院副院长严跃进(jìn)表示，从降低购房贷款利率和降(jiàng)低存量房贷利率的角度看，后续下调(diào)的空间依然(rán)是存(cún)在的，也有助于进一步降低房贷方面的成本，进一(yī)步(bù)促进房地产(chǎn)市场的回(huí)暖和(hé)健康(kāng)发(fā)展。

责任编辑(jí)：王馨茹

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