评论丨降息对美国经济影响几何？

　　孙长(zhǎng)忠（清华大学全球私募股权研(yán)究(jiū)院研究员）

　　美联储9月17日至18日召开(kāi)议息会议，决定降息50个基点。降息决(jué)策符合(hé)市场预期，降息幅度超过部分市场预期。会议声明、经济(jì)预测特(tè)别是美联储主(zhǔ)席鲍威尔新(xīn)闻发布会内容表明，此(cǐ)次降息主要是预防性的。鲍(bào)威尔说，目前经济增长稳健，就业状况良(liáng)好，没有衰退(tuì)迹象，通胀虽高于2%，但持续(xù)下降，有极大信心实现目标，降息50个基点(diǎn)是为了将目前态势保持下去，防止就业恶化。

　　鲍威尔强(qiáng)调，美联储决策不考(kǎo)虑政(zhèng)治因素，与政治因素无关，也(yě)强调了保(bǎo)持央行独(dú)立的(de)重要性（今年以来已多次强调）。但美联储决(jué)策却直接影响经济，而经济又会影响大选和政治。本文(wén)主要分(fēn)析此次降息对美国经济的影响(xiǎng)。

　　一般来说，正如加息会增加借款成(chéng)本，减少货币(bì)供应，进而减缓经济增长；降息则(zé)相反，会降低借(jiè)款成本，增加货币(bì)供应，进(jìn)而促进经济增长。但在不同背景下，降息对经济的影响又有不(bù)同，具体传导机制和细节是(shì)复杂的，经济反(fǎn)应也是(shì)滞后和多变的(de)。米尔顿·弗里德曼1959年在美国(guó)国会演讲中将(jiāng)美联储的政策变化比(bǐ)喻为“你现在打开(kāi)的水龙头，要到6个月、9个月、12个月、16个(gè)月(yuè)后(hòu)才开始运行”。历史上，当美联储开始降息时，通常经济已经出现衰退或者(zhě)面临较大风险，但这次显然不是。

　　直到今年早些时候还是鲍威尔高级特(tè)殊顾问的Jon Faust说：“我们没有多少在经济健(jiàn)康时降息(xī)的案例，没有出现严重的困难迹象。”因此(cǐ)这次降息(xī)可能引(yǐn)发非典型的经(jīng)济(jì)反应。比如，由(yóu)于经济没有衰退，就业没有(yǒu)恶化，人们并不担(dān)心(xīn)失去(qù)工作，降息将会迅速(sù)增加消费支(zhī)出。另(lìng)一方面，股票及其他资产价格看起来涨势仍较好，降息未(wèi)必能(néng)增加(jiā)额外的(de)上涨动力。事实上，本次议(yì)息会议特别(bié)是鲍威尔新闻发布会后，股市是(shì)先(xiān)涨后跌，最终(zhōng)是收跌的。

　　美联储没(méi)有权力(lì)决(jué)定所有(yǒu)利率。其政策(cè)工具是降低银行间隔夜贷款利率，银行进而(ér)降低作为信用(yòng)卡及其他贷款关键参考的基础贷款利率，长期(qī)利率也随之趋(qū)向下降，而长期利率又影响抵押贷(dài)款利(lì)率。

　　在目前利率(lǜ)水平(píng)下，即(jí)使(shǐ)本次降息，利率可(kě)能仍然(rán)是限制性的。亚特兰大联储的模型显示，既不刺激也不(bù)减缓经济的利率，即“中性利率(lǜ)”或“自然利率”，介于3.5%和4.8%之评论丨降息对美国经济影响几何？间。即便如此，降息(xī)也(yě)会(huì)让贷款者有所(suǒ)改善。信用卡利(lì)率(lǜ)密切追踪美联(lián)储设(shè)定(dìng)的隔(gé)夜贷款利率，会因此略有(yǒu)下降，使用浮动利率贷款的小企业也将节省利息支付。美联储设定的是短期利率，对长期利率最重要的是投资者对美联储未(wèi)来行动的想法(fǎ)。降息的效应通常在(zài)降息甚至(zhì)尚未开始之前(qián)就显示出来。这主要体现在(zài)10年期国债收(shōu)益率，已经下降到(dào)3.65%（鲍评论丨降息对美国经济影响几何？威(wēi)尔新闻发布会后最终上升至3.70%），比4月下降了整整(zhěng)一个百分点(diǎn)，评论丨降息对美国经济影响几何？而去年10月(yuè)则为更高的5%；而(ér)10年期国债收益率极大影(yǐng)响抵(dǐ)押贷款利(lì)率。根据(jù)房地美数据，30年抵押贷款平均利率已经从5月初的7.22%下降到6.20%。

　　受此影响，7月美国成屋和新(xīn)屋销售时隔5个月后再度回暖，成屋销售(shòu)5个月来首次正增长，具有领(lǐng)先性的新屋销售7月也环比增长10%。再融资(zī)需求随着按揭利(lì)率下行也已经回暖。房价高(gāo)涨使(shǐ)得很(hěn)多初次(cì)购(gòu)房者难以入场(chǎng)。最近几周，反映购房活跃程度的领先指标——以购房为目的的抵押贷款新申请再次增加了。一些分析师(shī)认(rèn)为，如果这个利(lì)率降至6%以下，或者5.5%，购房(fáng)需求还(hái)会上升。

　　另一个可能得到提振的领(lǐng)域(yù)是企业设备投(tóu)资。能(néng)够利用企业债(zhài)市(shì)场的(de)大(dà)企业贷款(kuǎn)成本已经有所(suǒ)下降，很多依靠信用卡贷款的小企(qǐ)业贷款(kuǎn)成(chéng)本依然较高，但也将随着(zhe)降息而减少。从降息传(chuán)导到企业设备投资增长加速通常需要(yào)一段时间，但近(jìn)年来美国企业设备投资处于较低水(shuǐ)平，增长空间较(jiào)大。据美国商务部数据，经通胀调整后，2019年底以来该项投资只增长了5.3%，而同(tóng)期整个GDP增长(zhǎng)了9.4%。其实不少企业需要更新设(shè)备，但(dàn)都在等降息，预计降(jiàng)息后会有反弹(dàn)。此外，降(jiàng)息(xī)会降低美元汇率，降低美国出口(kǒu)产(chǎn)品的相对价格(gé)，增加其出口竞争力。当然其他(tā)央行也会降息，比如欧洲央行已经降息，会对(duì)此有所抵消，但降(jiàng)息也会减少相对不利态势。降(jiàng)息也会抬升投票等资产价格，有利(lì)于企业融资和扩(kuò)大经营，也有利于拥有股票的居民因财富(fù)增加而增加消(xiāo)费，即(jí)财富效应。

　　总而言之，利率水平重要，利率变(biàn)动的方(fāng)向(xiàng)更重(zhòng)要(yào)。降息25还是50个基点，实质性差(chà)别并不大。只要企业和家庭对降息有预(yù)期，相信还有更多降息，对改善抱有希(xī)望，可(kě)能就会使衰退更加遥远。

责任编辑：王许宁

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修评论丨降息对美国经济影响几何？