海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？

今年7月非农就业和ISM制造业PMI数据均大幅低于预期，加重了市场(chǎng)对于美国(guó)经济走向衰(shuāi)退和“硬着陆”的担忧，当时美股大幅回调，美元指数(shù)也出现明显回落(luò)，“衰退交(jiāo)易”特征愈发明 显(xiǎn)。后续发布的通胀、零售、PMI等指标(biāo)再(zài)度证伪了“衰退交(jiāo)易”，美股也曾接(jiē)连反(fǎn)弹走高(gāo)。

北(běi)京时间9月3日晚间，美国供(gōng)应管(guǎn)理协会（ISM）公布的(de)数据显示，美国8月ISM制(zhì)造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高于(yú)前值的46.8。这已经是(shì)连续第五(wǔ)个(gè)月低于50荣枯分水岭。

作为9月公布的首个美(měi)海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？国经济重要(yào)指标，美
国8月ISM制造业PMI数据不及预期，再次海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？引发了市场(chǎng)对美国经济衰(shuāi)退的担忧。隔夜美股全线下(xià)跌，纳斯达克指 数(shù)跌(diē)超3%，标普500跌 超2%，道琼斯工(gōng)业指数跌超1%。亚太市场开盘后多数(shù)下跌，日经225跌超3%，韩国综合指数跌超2%海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？。除了股市外，商品市场也在下跌，布伦特原油(yóu)跌 近5%，伦铜跌超2%。

虽然美联储已宣布政策作出调整的时刻已到，释放了强烈的“降息”信号，但市场对美国经济到底是“软着陆”还 是“硬着陆”存在疑(yí)虑。中金公司的研究观(guān)点称，美国经济增长放缓是不争的事(shì)实，是当前(qián)美国经济周期和金融条件收紧的结果，否(fǒu)则美 联(lián)储也没
有必要降息。但如(rú)果只(zhǐ)是正常的经济放缓，即程度不深，且美联储可以通过小幅降息让货币政策回归中性和宽松以(yǐ)重新提振需求(qiú)的话，那对风险资产而(ér)言，就不会承受(shòu)系统(tǒng)性压力。

中金公司表示，如果是衰退风险，那(nà)么就意味着需求下滑程度很深 ，美联储也需要大幅度降息以对冲经(jīng)济压力，甚至只靠降息都不足以提振需求，这(zhè)时(shí)就会更多交易分
子下行逻辑，而不是(shì)分母 端改善，即风险资产
“短期就不能碰”。

中信证券研究指(zhǐ)出，部分指标近期已表现出触底回(huí)升趋势，如实际GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底(dǐ)提升2.5个百分点；实际个人消(xiāo)费(fèi)支出增速、批发(fā)零售销售额增速分别相较前低提升1.7、5.6个(gè)百分
点，更加凸(tū)显当前美国(guó)经济(jì)衰退担忧“为时
过早(zǎo)”。另外，当前美(měi)国去(qù)通胀进程整体较(jiào)为顺利，如果9月开启降息周期预计(jì)也(yě)将带动经济(jì)平稳修复，增加“软着(zhe)陆”的概率(lǜ)。

中信证券表示，考虑到(dào)当前美国经济仍处于温和回落趋势，后(hòu)续经济下行的担忧仍(réng)可能阶段性影响市场(chǎng)情绪。历史来看，首次降息传(chuán)导(dǎo)到美国主要经济指(zhǐ)标筑底回升的时长平(píng)均约1—2个季度(dù)，进(jìn)一步对美国经济韧性提供(gōng)支(zhī)撑。但(dàn)复盘
历
史来看，降息(xī)前后外资并未(wèi)表现出(chū)必然流入中国市场的趋势，更多也需结合当下的国内基本面、政策面、地缘风险变动等多(duō)重(zhòng)因(yīn)素分析。

校对：姚远

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