8年没增值！这家券商二股东拟”脱手”近半股权，接盘方大有来头

未上市的中小证券公司投资回(huí)报率如何？中山证券(quàn)的一(yī)则股(gǔ)权转让或许提供了(le)最好的参考案例。

券商中国记者最(zuì)新获悉，中山证券二股(gǔ)东(dōng)西部矿(kuàng)业集(jí)团有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“西部矿业”）拟将其持有的中(zhōng)山证券部分股权(quán)（8200万股），以(yǐ)近3亿元的(de)价格转让给东莞市雁裕实业(yè)投资有限公司（简称“雁(yàn)裕投资”）。券商中(zhōng)国记者注意到，西部矿业此次转让价较8年前(qián)的挂(guà)牌(pái)转让价基(jī)本无差，这意味着这笔股份在近年来没(méi)有(yǒu)增(zēng)值。

8年未增值

根据4月22日锦龙股份发布的公告(gào)，该上市公(gōng)司控股子公司中山证券股东西部矿业(yè)拟将其持有的部分中山证券股(gǔ)权转让。

据了解，西部矿业早于锦龙股份(fèn)进入中山证券(quàn)股东序列。在2008年中山证(zhèng)券增资扩股时，青海国资(zī)委旗(qí)下(xià)的西部矿业即出资1.7亿元(yuán)，与福建七(qī)匹狼(láng)集团有限公司、中(zhōng)科实业集团（控股）有限公司、深圳市建设（集团(tuán)）有限公司并列中山证券第一大股东位(wèi)置。后因其他股东增资，西部矿业持股比例从最初的12.55%稀释至现(xiàn)如今的9.55%，当前为中山证券第二大股东。

此次(cì)西部(bù)矿业计划转让的中山(shān)证(zhèng)券8200万(wàn)股，占中山证券股(gǔ)本的4.61%，占该(gāi)公(gōng)司持有中山证券股份的约48%。若转(zhuǎn)让成功(gōng)后(hòu)，西部矿业对中山证券的持股比例(lì)将降至(zhì)4.94%，成为(wèi)第三大股东。

应该说，西部矿业想(xiǎng)要“脱手”中山(shān)证(zhèng)券股权由来已久。在2015年9月至2016年4月期间(jiān)，西部(bù)矿业就已多次挂牌转让其持有的该部分股(gǔ)权，起初挂牌底价为5.95亿元，后(hòu)提高至 6.25亿元，但频频流拍，无人接手。2020年西(xī)部矿业再度(dù)挂牌 “清仓”中山证券股权，雪松实业集(jí)团有限(xiàn)公司以6.16亿(yì)元的挂牌(pái)底价成交。然而，这笔股权转让迟迟(chí)没能落(luò)地，雪松方面后续也没有了下文。

那么，此次西部矿业能否卖出好价格？根据锦龙股份公告(gào)，上述8200万股转(zhuǎn)让价格为3.6235元/股，转让价款确(què)定为2.97亿(yì)元。锦龙股份认为，交易定(dìng)价符合市场(chǎng)惯例。

不过，券商(shāng)中国记者注意到，上述价(jià)格尽管相比2008年西部矿业出资有所增值，但较2016年挂牌转让价基本没有变化。

根据(jù)券(quàn)商(shāng)中国(guó)记者测(cè)算，以2015年-2016年中山证券总股数13.55亿股来计算，2015年西部矿业(yè)挂牌底价对应的转让价格约为3.5元/股；2016年对应约(yuē)3.68元/股。以2020年中(zhōng)山证券总股数17亿股计算，西部矿业挂牌底价对应的转让价格约3.62元/股。

这意味着，从2016年(nián)至今长达(dá)8年，西部矿业持(chí)有中山(shān)证券的股权并没有任何增(zēng)值。

回(huí)顾中山证券历年业绩，该公司盈利(lì)规模整体呈现震荡(dàng)下行，近年来甚至出现连续亏损，这里(lǐ)既有难以摆脱(tuō)的“看天吃饭”行业周期(qī)因素，也有受到(dào)行(xíng)业“马太效应”的叠加影响，而更重要的是中山证券此(cǐ)前收到罚单导致部分业务被暂停所(suǒ)致。

财报数(shù)据显示，中山(shān)证券2015年至2022年期间归母净利润分别(bié)为7.86亿元(yuán)、3.50亿元、1.34亿元、0.68亿(yì)元(yuán)、2.32亿元、2.51亿元、-0.53亿元、-1.80亿元，2023年中山证券未经审计的净利润为-0.84亿元。

东莞“老乡(xiāng)”村办企业接(jiē)盘

8年所持股份未见增值，股(gǔ)权受(shòu)让(ràng)方自然备受市场关注。根据4月22日公告，计划受让(ràng)西部(bù)矿业8200万股权的机构为“东莞市雁裕实业投资有限公司”（以(yǐ)下简称“雁裕投资”）。

天眼查APP显(xiǎn)示，雁裕(yù)投资地址(zhǐ)位于东莞(guǎn)市凤岗镇，由村集体(tǐ)经(jīng)济实体(tǐ)“东莞市凤岗镇雁田股份经济联合社(shè)”100%持股。

“雁田村”是锦龙(lóng)股份实际控制人杨志茂的发家地。成立于1997年的东莞市新世纪科教拓展有限公司（锦龙股份控股股东(dōng)）其地址也位于东莞市凤岗镇(zhèn)雁田村。

雁田村的经济实力不可小觑。根据东莞日报报道，截至2023年(nián)底，凤(fèng)岗(gǎng)镇雁田村组两级总(zǒng)资产102.6亿元，成为东莞(guǎn)第一个百亿元村。该村持有各类物业70.5万平方米，每年租金收入(rù)约1.6亿元(yuán)；拥有信托理(lǐ)财产品7亿元，每(měi)年可(kě)获分红收益9000万元。

据了解，雁田村实施“走出去”战略，曾先后在(zài)上海、广(guǎng)州、惠州、韶关(guān)等地参与房地产(chǎn)开发(fā)、物业投资等；利用集体资金参与资本运营(yíng)；收购部分上市公司(sī)法人(rén)股等。全(quán)村有多家村办企业长期从事对外投资业务，其(qí)中上述村集体经济实(shí)体“雁田股份经济联合社”在2017年长(zhǎng)期投资总额(é)为12.1亿元(yuán)，投(tóu)资收益达到(dào)1.5亿(yì)元，占(zhàn)当年总收入的51%。

上述“雁裕投资”作(zuò)为“雁田股份经济联(lián)合社(shè)”的旗下企业，曾在2016年计划认购锦(jǐn)龙股份的定增，认购金额约为10亿元。不过，锦龙(lóng)股份(fèn)该次非(fēi)公开发行(xíng)最终并未能成功。

对于此次西(xī)部矿业转让部(bù)分股权给(gěi)雁裕(yù)投(tóu)资事项(xiàng)，锦龙(lóng)股份(fèn)表示，该公司董事会同意(yì)放弃上(shàng)述股权的优先(xiān)购买权，并同意上述股权转让。

中小券商股权频现流转

不止(zhǐ)是中山证券，近年来多(duō)家(jiā)中小券商面临股权变动，主要为非控股(gǔ)股东退出券商股权。

今年4月初，河(hé)南省公共资源交易中心发(fā)布两则(zé)罚没股权买卖公告，联储(chǔ)证券两名股东（河南豫证(zhèng)产业投资股份有限公司及(jí)山东五(wǔ)证(zhèng)交投资控股有限公司）合(hé)计持有的(de)约1.57%的股权(quán)被拍卖，起拍(pāi)价合计达1.47亿元(yuán)。

大同证券的小股东(dōng)国电电力，在今年3月(yuè)拟以675.93万元转让大同证券0.465%股权。

此外(wài)，天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司持有的渤海证券1.67亿股股权在今年年初拍卖结束，无(wú)人出价，最终流拍。

澄星实业集团持有(yǒu)华龙证券5108.21万股股份今年结(jié)束二拍，并以流拍(pāi)告终。去(qù)年，银之杰要“清仓”东(dōng)亚前海(hǎi)证券26.1%股权(quán)。中天证券二股东本钢集团拟“清仓”其持有的中天(tiān)证券(quàn)21.35%股权等。

北方地区一家中(zhōng)小(xiǎo)券商(shāng)高(gāo)管(guǎn)告诉券商中国(guó)记者(zhě)，券(quàn)商股(gǔ)权转让加速有多方面原因：一是近年来不(bù)少央企国企被要求聚焦主业，需要清理金融资(zī)产或是不赚钱的参(cān)股企业；二是股东自身盈利能力下滑，优化负债结构(gòu)迫在(zài)眉睫；三是有的股东面临司法诉讼等问题。

华南地区一家中小券商人士补(bǔ)充谈到，中小机构(gòu)盈利规模不大，给股东的投资回报不高，券商股权已经(jīng)不是往年的“香饽饽”了。

多家中小券商人(rén)士向(xiàng)券商中国记者表示，近年来(lái)地方国(guó)资对公司(sī)的考核比以往更加强调“ROE”指标(biāo)，希望增强股东回报(bào)。

责编(biān)：桂衍民

校对(duì)：王朝全‍‍‍‍