三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券(quàn)市场红周(zhōu)刊微博

文(wén)丨承承

编辑丨(gǔn)李壮

在国内传统基建和房地产市场仍不景气的大环境下，工程(chéng)机械行业上市公司在经营层面受到了拖累，为维持(chí)业绩稳定(dìng)，发力海外业务已成为很多公司不二选择(zé)。

近日，三一重(zhòng)工在发布一则减持公告后股价大跌，单日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月以来最大单日跌幅(fú)，且总市值(zhí)单日(rì)也缩水75.43亿元(yuán)。要知道，在此次下跌前，三一重工股(gǔ)价8月中旬以来在大盘持续下跌调(diào)整中(zhōng)还在稳步上涨，阶段涨幅在10%左右。

作为工程机械(xiè)行业(yè)的龙头，什么(me)内容的(de)公告让三一重工股价(jià)不(bù)堪重负？

减持公告一出

三一重工股价骤跌

9月7日，三一重(zhòng)工发布了《三(sān)一(yī)重工股份有限公司(sī)股东及董监高减持股份计划公告》，公告(gào)显示，公司股东向文波(bō)、周福贵、俞宏福、刘(liú)华、刘道(dào)君(jūn)、孙(sūn)新良、席卿因个人(rén)资金需求，拟从2024年10月9日至(zhì)2025年1月8日(rì)期间(jiān)（窗口期不减(jiǎn)持），通(tōng)过集中竞价或大宗交易方式(shì)分别减持不超过5000000股、755000股(gǔ)、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减持(chí)价格按市(shì)场价格确定(dìng)。

公(gōng)告指(zhǐ)出，本次减持计划系(xì)股东根(gēn)据自身资金需求自主决定，在减持期间内（窗口期不减持），股东将根据(jù)市场情(qíng)况、公司股价等因素自主选择是否实施及(jí)如何实施减持计划，减持的数量和价格存在不确定性。

在公告发布(bù)后，本(běn)周一开盘（9月9日），三一(yī)重工跳空低开，尾(wěi)盘下(xià)跌了5.52%，这一结果不仅创下了2022年11月(yuè)以来的最大单日跌幅，且总(zǒng)市值(zhí)也单日缩水75.43亿(yì)元(yuán)。

三(sān)一重工是工程机械行业龙(lóng)头，其目前是工(gōng)程机(jī)械行业中(zhōng)唯一一家总市值超过千亿元的公司(sī) ，下跌后的9月9日总市值为1292亿元。相比之下，行业内市值(zhí)规模排名(míng)第二徐工机械的总市值为(wèi)709亿元(yuán)，排名第(dì)三的中联重工为(wèi)506亿元。

长期以来，三一重工一直被投资人称之为“机械茅” ，原因就(jiù)在于公司不(bù)仅在2019年至2021年初期间有(yǒu)过惊人的(de)股价表现，股价涨幅(fú)超过400%，且成长(zhǎng)性也极其(qí)突出。统计数(shù)据显示，在2021年股价高峰之前，公司的营收(shōu)5年(nián)复合增长率高达(dá)35.64%(以(yǐ)2021年为截(jié)止时点),仅次于徐工机械的37.93%的(de)5年复合(hé)增长率；归(guī)母净利润增长(zhǎng)率更是高达126.14%,超过排(pái)名第二的徐工(gōng)机械(xiè)30多个百分点。

正是(shì)三(sān)一重工拥有良(liáng)好的成长性，机构也长期重仓持有。据公司2020年(nián)年报(bào)披露，在公司股价高(gāo)光时刻(kè)，彼时仅基金持仓股数就高达13.11亿股，持股占(zhàn)公(gōng)司流通股本(běn)比例达15.02%。

不过，相较此前(qián)的极其出色的成(chéng)长(zhǎng)性，三一重工近两年的(de)成长性明显降温，以2023年为截止时点，公司近两年营收复合增(zēng)长率为-16.78%,复合归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为-38.66%，这一表(biǎo)现不仅在茅指(zhǐ)数概(gài)念股中(zhōng)处于落后位置，且(qiě)在工程机械行(xíng)业14家上市公司中也排名居(jū)后。

正是成(chéng)长性下滑，基金在此期间也适时(shí)进行了调(diào)仓。据东方财富数据，截至2023年末，基(jī)金持仓股数下降为6.04亿股，持(chí)仓占流通(tōng)股(gǔ)比例下降(jiàng)为7.14%。此外，自股价从2021年二季(jì)度持(chí)续(xù)下跌以来，至今跌幅已经超(chāo)过60%（复权），期间基金的最低持仓数量曾降至4.74亿股,持仓占比降至5.58%，目(mù)前(qián)最新持(chí)仓(cāng)为9.71亿股，持(chí)仓占比为11.47%。

值得一提的是，三一重工的实(shí)控人梁稳根(gēn)先生在2022年初曾(céng)提出“三一(yī)集团(tuán)的第五个十年(nián)（2026-2036年）里，集团要实现(xiàn)万亿市(shì)值目标(biāo)。 ”而事实上，在经历三(sān)年多的调整后，三一(yī)重工最新总市值已(yǐ)经(jīng)不足1300亿元，距离万亿市值目标越来越远(yuǎn)。

受地(dì)产和基建(jiàn)景气影响明显

就在9月9日股价大跌后(hòu)，三一重工(gōng)于当晚突(tū)然披露了自己(jǐ)近期销售情况，要知(zhī)道其在8月30日发布的中期(qī)报告中已经(jīng)对上半(bàn)年业务(wù)和海外(wài)市场做了一(yī)定(dìng)的介绍。

在(zài)《三一(yī)重工股份有限公司关(guān)于公司近期销(xiāo)售情况(kuàng)的公告》中，三一重工表示，国内(nèi)市场进入平(píng)稳上(shàng)升通道。公司的小挖产品今年已(yǐ)实现连续6个月的增长(zhǎng)，且增速逐月加快，中大挖产(chǎn)品也已实现企稳回升。 8月份，国内小挖销售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品如混(hùn)凝(níng)土(tǔ)机械、起重机械降(jiàng)幅收窄。海外(wài)市场加速(sù)回暖。8月份，海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非挖(wā)产品如混凝土机(jī)械、起重机械延续上(shàng)半年高增(zēng)速。

公告中，三一重(zhòng)工还披露了自己在非洲的(de)销售情况(kuàng)，2024年(nián)1-8月(yuè)，公司在非洲销(xiāo)售额达35亿元，同比上升超过(guò)60%。公司自从2002年进入非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国(guó)工(gōng)程机械企业产品出(chū)口非洲的第一名。迄(qì)今为止(zhǐ)，公司在非洲52个国家和地(dì)区(qū)提供销售服务（非洲共(gòng)61个国家和地区），在非设立了4个国区、14个子(zi)公(gōng)司、8个代理商、50个服务网点，本(běn)地化率超过60%。

事实(shí)上，海外业务一(yī)直是三一重工大力发展的方向，其海外业务收入(rù)近十年在营收项目占比持续上升(shēng)，已由2014年末的32.35%的收入占比提(tí)升至今年中期(qī)的60.77%。在具体收入上，2014年末，三一重工的海外收(shōu)入为98.22亿元，而至2023年末时(shí)，海外收入已(yǐ)经上升至432.58亿元。

在8月30日(rì)披露的2024年中(zhōng)报中，三一重工表示，挖掘(jué)机械国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，全(quán)球市占率稳步(bù)提升；混(hùn)凝土机械(xiè)稳居全球第一品(pǐn)牌；大中型履带起重(zhòng)机市场份额居全国第一(yī)。需要指出的是，虽然三一重工有(yǒu)多个指(zhǐ)标在行业排名居前，但从公司(sī)披露的财报数据来看，近两(liǎng)年营收和业绩表现并不太乐观，不仅(jǐn)营收近年在持续下滑，且今年中期的35.73亿元归母净利润也距离(lí)2021年中报(bào)披露的(de)100.74亿元数值相差了60多亿元。

从三(sān)一重工最新中报披露的主(zhǔ)营业务收入来(lái)看，拖累公(gōng)司营收下降的主要业务(wù)是混凝土机械、起重机械(xiè)、桩工(gōng)机械的表现，三者的营(yíng)收比去年同期分别下(xià)降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可(kě)发现这三者营收(shōu)的(de)变化均与国内基建、房地产等行业(yè)冷暖相关。

近几(jǐ)年(nián)，国(guó)内房地产建(jiàn)设和(hé)传统基(jī)建投资持续调整。譬如(rú)在2023年，全国房(fáng)地产开发投(tóu)资110913亿元，比2022年下降了9.6%（按可比口径(jìng)计算）。进入2024年后，据Gangtise投研(yán)数据，2024年1~7月，全国基建新开工投资额同比下滑34.7%。而国(guó)家统计局披露的(de)1—6月份房地产开发投资完成情况显(xiǎn)示，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地产下行周期中，三一(yī)重工(gōng)、徐(xú)工机(jī)械、中联重科部分产品营收出现下降。

进(jìn)军海(hǎi)外的重要性愈(yù)三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源发(fā)明显

在国内传(chuán)统基建和房地产市场仍无明显起色下，大力发展海外(wài)业务的重要性愈发凸显。事实上，工程机械行业上市公司也一直在积极发力海外业务(wù)，其不仅成为很(hěn)多公司的重要营收来源，且也是净利润的重要保障。

据东方财富数据，工程机械板块中的14家工程机械公(gōng)司，除了三(sān)一重(zhòng)工(gōng)今年中期的海外收入贡献占比达到60.27%外，还有9家公司也(yě)披露(lù)了今年中期的(de)海外收入情况，其中，徐工(gōng)机械海外收(shōu)入达219亿(yì)元，收入贡献占比为44.13%；中(zhōng)联重工(gōng)海外收(shōu)入(rù)为120.48亿元，收(shōu)入(rù)贡献占比为49.1%；柳工海外(wài)收入达(dá)77.12亿(yì)元，收入贡献占比(bǐ)为48.02%（见附表）……整体来看,10家(jiā)公司披露中期海外收入合计736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元(yuán)主(zhǔ)营收入的51.38%。

而在2023年末，三一重工(gōng)的海外收入贡(gòng)献占比为58.44%，徐工机(jī)械的海外收入贡献占比为40.09%,中联重工的海外(wài)收(shōu)入贡献占比为38.04%……整体看，剔除(chú)无效数据的12家工程机械公司合计实现海外收入1316.31亿元，占2936.81亿元合计主营收入的(de)44.82%。很显然(rán)，从前后(hòu)占比数据对比看，今年上(shàng)半(bàn)年(nián)，工程机械公(gōng)司海外业务发展明显超预期。

附表工程机(jī)械公司今年中期海外收入(rù)情况

值得一提的是，海外业务的毛利率要明(míng)显高于(yú)国(guó)内业务，且还(hái)呈(chéng)现出(chū)逐年增长态势。以三一重工为例，其2022年之前的海外毛利率(lǜ)多数年份在25%以下，但随着2022年以后海外收入的快速上升，海外收入毛利率(lǜ)也由2022年中期的24.42%快(kuài)速提升至2024年中期(qī)的31.57%，整体提升(shēng)了6个(gè)百分点，而同期国(guó)内收入(rù)的毛利率只提升了2个百分点。

同样，行业内的徐工机械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中期的(de)24.41%;中联重科海外收入毛利率(lǜ)也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工海(hǎi)外收入毛利率(lǜ)也由(yóu)2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增长和(hé)毛利(lì)率快速(sù)提升下，工(gōng)程机械行业景气(qì)度正在筑底回升。据中国工程机(jī)械工业协会数据(jù)，今年8月份销售各类挖掘机14647台(tái)，同比增长11.8%，市场持续回暖。分市场(chǎng)来看(kàn)，国内(nèi)：今年8月份国(guó)内挖(wā)机(jī)销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内(nèi)市场有望连(lián)续7个月实现(xiàn)正增长，内需(xū)筑底信号明确。海外：今年8月份挖机出(chū)口销量预计为7953台，同比增长(zhǎng)6.95%，挖机出口销量经历多个月份下滑(huá)后重(zhòng)回增长区间。

附图我(wǒ)国挖掘机出口销(xiāo)量(liàng)及同比

当然，行(xíng)业景气度的回升还与利好政策发布有关。 2024年4月，住建部印发通知，按照《施工现场机械设备检查技术(shù)规范(fàn)》（JGJ 160）等要(yào)求，更新淘汰使(shǐ)用超过10年(nián)以上、高污染(rǎn)、能耗高、老化磨(mó)损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，包括(kuò)挖掘、起(qǐ)重(zhò三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源ng)、装载、混凝土搅拌、升(shēng)降机、推土(tǔ)机等设备(bèi)（车(chē)辆）。鼓(gǔ)励更新购置(zhì)新能源(yuán)、新技术工程机械设备和智能升降机、建筑机器人等(děng)智能建造设备。这(zhè)一政策的发布，不仅有(yǒu)利(lì)于(yú)很多行业老旧(jiù)设备更换进程的加快，也有利于(yú)工程机械公司产(chǎn)品(pǐn)的销售。

“国内下滑收窄，海外维(wéi)持正增长，盈利能力提升(shēng)明显。”国盛证券(quàn)在工程(chéng)机械中报总结中称，从国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开始的下行(xíng)周期中，首(shǒu)次增速连续转正，今年3-7月增幅(fú)是9%、13%、29%、26%、22%，因此(cǐ)至少从数据上来说，国内已经成功筑底，未(wèi)来(lái)在政策催化国(guó)内需求复苏、更新替换需(xū)求到来的背景下可能迎来(lái)向上拐点。

（文中(zhōng)提及个股仅作举例分析(xī)，不作投资建议。）

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