险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;font-size: 16px;letter-spacing: 0.544px;vertical-align: inherit;text-align: right'>

继去年“中特估”之后，高股息的红利策略(lüè)，在鼓励提高分红的(de)政策推动下，今(jīn)年再次成为A股(gǔ)市场主要的投资(zī)策略(lüè)而(ér)备受关注。而(ér)红利(lì)策略最有发言(yán)权(quán)的是(shì)具备长期投资属性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受(shòu)着利差损的压力，更加偏爱和青睐高股息的个股。

Choice数据统计(jì)，保险(xiǎn)公司2023年 底重(zhòng)仓的流通股，股息率(lǜ)平均(jūn)为(wèi)2.3%左右(yòu)，最高的达到8.79%，更重要的是平均(jūn)净(jìng)资产收益率超过10%。另一方面，险资去年四季(jì)度(dù)增持的近200只个股(gǔ)，主要集中在银行、通信、金(jīn)属、化工等行业(yè)。

险资偏爱哪些(xiē)红利股？

目前，A股市场上偏好红利(lì)股的主力资金来自保险公司，公募基金对红利策略的看法存在分歧，投(tóu)资策略并(bìng)不一致(zhì)。保险资金，属于长期投资资金(jīn)，风(fēng)险
偏(piān)好更低(dī)且追求绝对(duì)收益，是险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠去年“中特估”行情(qíng)的主要推(tuī)动者。

截至2023年底，保险资金重仓的流通股市值近万亿，以最新的股价计算(suàn)，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今年已经大涨了一波，险资重仓的红 利股股息率最高仍高(gāo)达8.79%，那(nà)就是广汇能源，中国人寿保险（集团(tuán)）一款港股通创新保险产品 持有其(qí)5650万股。

单(dān)从股息率来(lái)看(kàn)，银行股是分红大户，包括平安银行、兴业银
行、招商银行、工商银行、北京(jīng)银行等，都(dōu)是保险资金重(zhòng)仓的流通股。

当然，还有一个不可忽略(lüè)的(de)关键指(zhǐ)标，那就是净资产收益(yì)率，险资重仓的流通股平均ROE超过了10%。其中，ROE最高的是(shì)重庆啤酒，高达63.7%，2023年股息率
也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大家寿险等产品都持有(yǒu)该股。

Choice数据统(tǒng)计显示，去年四季度险资增持的重仓股，排(pái)在首位的是工商银行，和谐健康保(bǎo)险的一款万能险买了3.72亿股工商银行(xíng)，持仓市值高达17.8亿(yì)元，占流通股的比例0.14%。今年以(yǐ)来，工商银行的股价(jià)涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增持力度(dù)最大(dà)的个股，还有中国电信、中国(guó)石化、中原高速、唐山港、邮储银行等。其中，中国人(rén)寿分别增(zēng)持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股(gǔ)，持(chí)仓市值(zhí)分(fēn)别为41.47亿(yì)元、33.7亿元(yuán)。截至4月19日，今年以来中国电信上(shàng)涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略(lüè)

从绝对规模来看，保险资(zī)金(jīn)投资(zī)股票市场均(jūn)以“万亿(yì)”计，不过从比例来看，近年来
在不同的市
场行情下(xià)投资比例有所波(bō)动，不同类型的险(xiǎn)企资产配(pèi)置情况也会(huì)有区别。

《中国保险资产管理业发展报(bào)告（2023）》显示，根据185家保险公司调研数据，2022年末保险(xiǎn)资金主要投(tóu)资债券，债券高达42.2%，然后(hòu)才(cái)是投资股票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投(tóu)资(zī)占比7.8%……

从保险公司类型来看(kàn)，2022年末寿(shòu)险公(gōng)司
配置利率债比(bǐ)例更(gèng)高(gāo)，产险、再(zài)保险偏向于配(pèi)置信用债，保险集团配置股权类资产(chǎn)比(bǐ)例更高。

根(gēn)据国家(jiā)金融监管局统计，截(jié)至2023年四季度末，人身险公司与财产险(xiǎn)公司合(hé)计股票(piào)、基(jī)金和(hé)长期股权投资余额(é)分别为1.94万亿(yì)元、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和(hé)8.9%。

其中，人身(shēn)险公司(sī)股(gǔ)票、基金和长期(qī)股权的资(zī)余额分别为1.82万亿元
、1.35万亿(yì)元和2.30亿元，在资金运用余额
占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公司投资余额分别(bié)为1265亿(yì)元、1786亿元和1306亿元，在资金运用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融团(tuán)队(duì)的研报认为，险资(zī)长期入市与(yǔ)权益市场长牛是共荣共生且互为前(qián)提，险资需要(yào)在(zài)偿付能力充(chōng)足率、投(tóu)资(zī)收(shōu)益目标和资产负债匹配的财务目标三(sān)者间寻求平(píng)衡(héng)。对于2024年，险资仍有响应监管号召长期资金入(rù)市的配置动力，分歧点在于偿付(fù)能力，利润表(biǎo)冲击和赚(zhuàn)钱效应。

从偿付能力约束分析(xī)配置股票动(dòng)因，险资戴着镣铐(kào)起舞，择时(shí)与择股底层逻辑 与传统资管机构有本质差异。从投资收益(yì)目(mù)标分析配置股票动因，股票作(zuò)为险资收益(yì)增强型的大类资产配置方向，“稳(wěn)股息”比“高(gāo)股(gǔ)息”可能更重(zhòng)要。

当前A股两大投资主线

今年(nián)以来，除(chú)了原本偏好红 利股的(de)保险资金，高股息策略也(yě)得到了(le)其他市场(chǎng)资(zī)金的认可。不可(kě)否认的是，高股息的红利策略(lüè)依然是当(dāng)前A股(gǔ)不可忽(hū)视的主要投资 策略之一。

中信建投首席策略(lüè)分析师陈(chén)果(guǒ)认为，A股中期往上的趋势仍比较明确, 现在是站在(zài)新(xīn)的逻辑上，不是过去单纯靠杠杆扩(kuò)张(zhāng)带来盈利的增长逻辑，而是经济(jì)转(zhuǎn)型以及提升投资者回报，围绕股东利益(yì)最大化的新时代。

         

陈果提到，央国企红利资产已经出(chū)现了一定的(de)超额收益，整体是较高胜(shèng)率选择。不仅分(fēn)红比例还有提升空(kōng)间，而且也在向新质生产力(lì)转(zhuǎn)型，带来价值重(zhòng)估机(jī)会 。同时，中国仍在转型升级中，一部分(fēn)成(chéng)长股仍(réng)具(jù)有高赔率(lǜ)。高胜率的红利策略和高赔率的成长策略，这两(liǎng)类投(tóu)资 线索将在(zài)相当长(zhǎng)一段时间内并存。

责编(biān)：桂衍民

校对：王蔚‍‍‍‍

险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠e>