上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首(shǒu)份上(shàng)市券商一季报的分析，结合行业环境及券商五大主营业(yè)务情况的最(zuì)新(xīn)进(jìn)展(zhǎn)，多家机构对券商一(yī)季度业绩开展前瞻性分析认为，受(shòu)去年同(tóng)期高基数的影响，今年(nián)一季度券商(shāng)业绩或将承压。

预(yù)计投(tóu)资、投行业务显著承压

从(cóng)首份上市券商一季报(bào)的(de)情况来(lái)看，方正证(zhèng)券2024年一季度(dù)营(yíng)业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分(fēn)业务来看，方正证券自营及资管业务净收入实现同比增(zēng)长，经纪业(yè)务、投行业务和利息(xī)净(jìng)收入则有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增(zēng)长86.55%，对整体业(yè)绩贡献较大。上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”实际(jì)上，方正证券(quàn)在2023年(nián)的年报中就透露(lù)了其自(zì)营(yíng)业务的特色“打法(fǎ)”。2023年，方正证(zhèng)券延(yán)续“重(zhòng)配债轻配股”的配置策略，持续提(tí)升债券(quàn)投资规模；在固(gù)定收益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投资方(fāng)面则通过控制投资规模，做好风险防控(kòng)，收益表现好于市场(chǎng)主要指数。

从外部大环境(jìng)来看，今年以来(lái)，资本市场逐渐回暖，上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”交投活跃度明显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表(biǎo)示：“2024年一(yī)季度58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比增长(zhǎng)0.5%，环比增长4.0%。2024年第一(yī)季度日均成交额(é)8953亿元，同(tóng)比增长2.2%，环(huán)比增长7.6%。2024年1月份(fèn)至(zhì)3月(yuè)份(fèn)，A股成交(jiāo)额逐月增大，3月份日均成交额超(chāo)过1万亿元，是2023年5月份以来交易最活跃的(de)一(yī)个月。”

虽然市场情绪在转暖(nuǎn)，但券商业(yè)绩仍面(miàn)临多方面因素(sù)带来的(de)压力。多位分析师(shī)提到，去年同(tóng)期的高(gāo)基数可能是造成今年一季度业(yè)绩承压的主因。

方正证券金融首席分析师许旖珊预计(jì)：“券商板块今(jīn)年一季度主营收入可能同(tóng)比下(xià)滑24.9%，归(guī)母净利润同(tóng)比下降(jiàng)23.1%，主要(yào)因为去年同(tóng)期股票(piào)市(shì)场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投资、投行业务显著(zhù)承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则分别同比(bǐ)下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去(qù)年同(tóng)期政策较为(wèi)宽松、赚钱效应较强等(děng)因素影响处于低点(diǎn)，且一季度股票市场涨幅低于去年同期(qī)。预计一季度上市券商营收同比下降(jiàng)12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资管、利息、投(tóu)资净(jìng)收(shōu)入分别(bié)同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁预测。

自营业务仍是

业绩(jì)分化最大影响因素

从2023年(nián)年报业绩来看，自营业务收入对券商业绩整体起到了(le)重要的支撑作用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延(yán)续了此前自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权(quán)益市场的结构性行情(qíng)，投资管理的难度较大，预计各(gè)家券商的投资类业务因股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较大分化。因(yīn)此，预计自营投(tóu)资将成为上市券商2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠(huì)洲表示。

投资收(shōu)入是券(quàn)商自营业(yè)务收入的重要来源(yuán)，然而，券商一季度投资收入增速受到去年同期(qī)高基数的(de)影响，预计(jì)同比有所下(xià)滑(huá)。国(guó)泰君安证券非银首席分析(xī)师刘欣琦(qí)表示：“预计一季(jì)度券商投资(zī)业务同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日，万得(dé)全A指数较2023年底(dǐ)下跌2.85%；中证综合债(zhài)指(zhǐ)数较(jiào)2023年底(dǐ)上涨2.09%，显著好于2023年(nián)同期上涨0.93%；预计金融资(zī)产规模(mó)同比小幅(fú)扩张，投资收益率同(tóng)比下滑0.27个百分点(diǎn)至0.68%，致(zhì)使整体业(yè)绩(jì)承压(yā)。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年前高后低的基(jī)数效应，后续券商板块利(lì)润增速有望(wàng)逐季修复。个股方面，建议继续围(wéi)绕供(gōng)给(gěi)侧改革主线配置。”

开源证券非银金融行业首席分析师高超(chāo)也表(biǎo)示：“近期板块估值回落至历(lì)史低位(wèi)，新‘国九(jiǔ)条’有望提振二(èr)级市场信心，看好受益于交易量(liàng)改善的(de)互联网券商、整合预期较强的标的以及低估(gū)值头部券商。”

展望未来，华泰证券金(jīn)融(róng)首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务(wù)有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复(fù)；投行业(yè)务(wù)短期业绩仍承(chéng)压，并购重组有望迎(yíng)来新机遇；投(tóu)资业务在一季度市(shì)场波动中预计(jì)仍有压力，后(hòu)续(xù)关注(zhù)市(shì)场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓宽收(shōu)入边界的重要抓手，未(wèi)来将(jiāng)继续在探索中前行。当前(qián)券商板(bǎn)块估值回落低位，监管鼓励优质券商通过(guò)并购做优做强，看好政策驱动下的板块结构性机会。”

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