上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧

　　来(lái)源(yuán)：中国经营报

　　本报记者郭婧婷北京(jīng)报道

　　近期，银行(xíng)的大额存单(dān)利率降至“2”字头(tóu)，存款(kuǎn)利率迈(mài)入(rù)了“1”时代(dài)。资管新规打破刚兑(duì)之后，上市公司正悄然加仓券(quàn)商理财产(chǎn)品。

　　Wind数据显示，截至8月29日，年内上市公司认购理财整体规模5541亿元，较去(qù)年同期8691亿元下滑超36%。开年以来(lái)，上市公司共持有理财产品8753只，相较去年认购的(de)12648只，下滑30%。

　　《中国经营(yíng)报》记者注意到，在上(shàng)市(shì)公司理财热度下降之后，原本配置占比超六成的结构性存款认(rèn)购金额下滑38%，券商(shāng)理财占整体(tǐ)理财的规模不降反升，购买收益凭证等券商理(lǐ)财产品成(chéng)为新风向。

　　记者查(chá)询Wind数据了解(jiě)到，开年以来(lái)，截至8月29日，上市公司认购券商理财规模354亿元，较去年同期的317亿元增长12%，同(tóng)时上市公司认(rèn)购(gòu)中(zhōng)，券商理财占整体理财的规模比重较(jiào)去(qù)年的3.6%提升至6.3%。截(jié)至目前，结(jié)构性存款(kuǎn)认购(gòu)金额3591亿(yì)元，相比去年(nián)下滑38.5%。

　　“很多机构客户和个人客(kè)户今(jīn)年从银行理财转过来，买这类产品(pǐn)比较多(duō)，这类产品品种也比较丰富。”某头部证券公司(sī)理财经理向记者描述今年的变(biàn)化。

　　“上市公(gōng)司购买券商收益凭证作为理财方式之一，例(lì)如，某些大型券商已经成为不少上市(shì)公司青睐的收益凭证产品发行方。此(cǐ)外，券商收益凭证(zhèng)由于其保本特(tè)性，在(zài)资管新规之(zhī)后(hòu)，成为低风险理财产品的替代品，吸引了大量投资者的关注和购买(mǎi)，经常(cháng)出现一发(fā)行就秒(miǎo)光(guāng)的情况。”黑崎资本(běn)首(shǒu)席战略官陈兴文在接受记者采访时表示。

　　认购金额同比增长近135%

　　据了解(jiě)，上市公司购买(mǎi)的理(lǐ)财产品包括结构性存款、定(dìng)期存款、银行理财产品、券商理(lǐ)财产品、投资公司理(lǐ)财产(chǎn)品、信托等。

　　Wind数据(jù)显示，截至8月29日(rì)，上市公司(sī)购买理(lǐ)财(cái)产品中，结构(gòu)性存款认购金额达到3646亿元，占理财总额的64%。而去(qù)年(nián)同期(qī)，结(jié)构性(xìng)存款认购金额为5851亿元(yuán)，占当(dāng)年理财认购(gòu)总额的67%。结构性理财总额下滑38%。

　　受访人士告诉记者，结构型理财产品(pǐn)是运用金融工程技术、将存款、零息债(zhài)券等固定收(shōu)益产品与金融衍生品（如远期、期权、掉期等）组合(hé)在(zài)一起而形成的一种新型金融产品。结构型理(lǐ)财产(chǎn)品的回报(bào)率通常取决于挂钩(gōu)资产（挂钩标的(de)）的表现。根据(jù)挂钩资产(chǎn)的属性，结构型理财产(chǎn)品大致可以细分为外汇(huì)挂(guà)钩(gōu)类、指数挂钩类、股票(piào)挂钩类和商品挂钩类等。

　　以联(lián)影医疗(liáo)（688271.SH）为例，其购买了92.5亿元理财产品，都为结构性(xìng)存款，产品期限最长6个月，最短25天，收益率在1.3%~4.3%区间。

　　开年以来，A股认购理财产(chǎn)品总额最高的上市公(gōng)司是海信家电（000921.SZ），自有(yǒu)资金认购147.7亿元理财(cái)产品(pǐn)。配置比重方面，用21.63%资(zī)金(jīn)购买银行(xíng)理财，36%资金用于购买投资公司理财，其余42%用于购买信托。认购金额排在第二的(de)中瓷电子（003031.SZ），配置就相对单一，其资金的(de)98%用于购买结构性存款，认(rèn)购金(jīn)额达到113.9上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧亿元(yuán)。

　　去(qù)年同期，A股认购理财产品之最来(lái)自(zì)亿纬锂能（300014.SZ），其认购139只理财产品，合计总额152亿元。资金来源有自筹资金(jīn)，也有自有资(zī)金。

　　记者采访发现，近两年，在理(lǐ)财热“退烧”之后，上市上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧(shì)公司购买结构(gòu)性存款的比例出现下滑，以(yǐ)收(shōu)益凭证为代(dài)表的证券公司理财(cái)产品认购金额在(zài)上升。

　　陈兴文向记者表示，近年来，券商收益凭证的市(shì)场表现良好(hǎo)，发行规模在2020年首次突破万(wàn)亿，且在上市公司投(tóu)资理(lǐ)财中受欢迎程度(dù)上升，截至2024年7月末，上市公司购(gòu)买券商收益(yì)凭(píng)证产品的金额合计为162亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)约134.78%。

　　204家上市公司加仓券(quàn)商收(shōu)益凭证

　　记者采(cǎi)访了解(jiě)到，收益凭证是(shì)指证券公司发行，以私募方式向(xiàng)合格投资者发售的投资(zī)工具，约定本金和收益的偿(cháng)付与特定标的(de)相关联的有(yǒu)价证券。收益凭证(zhèng)通常与特(tè)定标(biāo)的(de)相(xiāng)关联，包括指数、期货、利率、汇率、金融(róng)衍(yǎn)生品及基础商品等。实际上，除了上市公司热衷(zhōng)的保本型浮(fú)动收(shōu)益凭证(zhèng)外(wài)，按照底层资产的投(tóu)向不同，券商收益凭证还包括固(gù)定收益凭证以及非本金保障型浮动收益凭证两类。固定的收益凭(píng)证在产品发行时(shí)确定好收益，与市场波动无关。浮动的收(shōu)益凭证一般会与特(tè)定标的挂钩(gōu)，“过往挂钩(gōu)黄金(jīn)有拿到8%以上收益。”受访人(rén)士表示。

　　“固(gù)定收益型收(shōu)益凭证提供固定(dìng)的年化(huà)收益率，类似于银(yín)行(xíng)理财产品，而浮动收益型收益凭证的收益则(zé)与挂钩的特定(dìng)标的（如(rú)指数、汇率、期货等）的表现相关，具(jù)有不确定性。”受访人士告诉记者。

　　谈及券商收益凭证与其他理财产品（如银行理财、信托产品等）的区别，受访私募理财顾问告诉记者，产(chǎn)品风险从低到高(gāo)排序(xù)为券商、银行(xíng)理财、信托产(chǎn)品(pǐn)，对应到收(shōu)益从低到高排序(xù)为：券商(shāng)、银行理财、信托产品。

　　上述私募理财经理告诉(sù)记者，券商收益(yì)凭证(zhèng)在资管新规后，因上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧(yīn)为其保本特性，成(chéng)为理(lǐ)财产品的替代品，市场需求上升。

　　受访券商理财经(jīng)理告诉记者，除(chú)存款(kuǎn)、保险外，券(quàn)商收益凭证是市(shì)面上(shàng)唯一的保本理财产品。收益凭证收(shōu)益率一般都会比银行存(cún)款(kuǎn)高，收益(yì)情况可以PK大额存单。

　　记(jì)者查询发现，自今年以来(lái)，从上市公司认购产品明细(xì)看，保本浮动型(xíng)收益(yì)凭证备受企业青睐。

　　记者查(chá)询Wind数据了解(jiě)到，有47家上市公司认(rèn)购理财产品全部为证券公(gōng)司理财产品(pǐn)。比如(rú)奥特维（688516.SH）、南方精工（002553.SZ）、蓝盾光电(diàn)（300862.SZ）、日月明（300906.SZ），购买的理财产品(pǐn)全部来自证券(quàn)公司。另一组数据显示，71家上市公司认(rèn)购理财产品中，证券公司理财产品占比超过(guò)六成。

　　从认购金额来看，认购金额排名第一的是世运电(diàn)路（603920.SH），自今年(nián)以来，斥资17.5亿元购买券商理财产(chǎn)品。记者查询发现，其购买的31份理财产品中，30份为券商收益凭证，一份为结构性理财产(chǎn)品。每份产品的认购金(jīn)额从1000万元至1.2亿元不等。产品发行有中信证券、银河(hé)证券和广发证券(quàn)。产品期限最短28天，最长270天(tiān)。对于大(dà)家(jiā)关注的收益率，记者查询获悉，产品预计最低收益率(lǜ)1.5%，预计最高可达12.6%。

　　迪阿股份（301177.SZ）和涪陵榨菜(cài)（002507.SZ）分别(bié)投入(rù)17.4亿元和16.8亿元位列上市公司认购证(zhèng)券公司(sī)理财产品资金二、三位，记者查询获悉，其购(gòu)买(mǎi)的券商理财产品同样大多为(wèi)券商收益凭(píng)证，以及一些国(guó)债逆回购。

　　“节节(jié)升利、安享信取系列都可以提前赎回(huí)，正常持有到期收益率(lǜ)3个月1.86%、6个月1.88%，比存款高得多。”前(qián)述券(quàn)商理财经理向记(jì)者推荐多款产品，认购金额5万起，“资金量大，超过1000万元可以定制产品”。

　　什么群体(tǐ)更偏好券商收益凭证？据陈兴文观(guān)察(chá)，在投(tóu)资者类型方面，近年来，风险中性(xìng)或风险规避型的投(tóu)资者更倾向于购买券商收益凭证，特别是那些寻求稳健收益和本金保障的(de)投资者。上市公司也在投资(zī)收(shōu)益凭证方面表现(xiàn)出较高的活跃度，使用(yòng)闲(xián)置资金购买(mǎi)以获取相(xiāng)对较高(gāo)的收益(yì)。券商收益凭证具有多种优势，如安(ān)全性高、收益稳(wěn)健(jiàn)、费用低、期限灵活、投资门槛相对较低等，这些(xiē)特点(diǎn)使其在理(lǐ)财产品(pǐn)市场中具(jù)有竞争力。

　　央行(xíng)提示资管产品利(lì)率风险

　　“市场表现(xiàn)受(shòu)多种因素影响，包括存款利率(lǜ)的下降、金融资产价格波动(dòng)的增大以及(jí)上市公司(sī)对资(zī)金安(ān)全性和流动性(xìng)的重视等。近年来(lái)，由于资管新规的实施，传统的(de)保(bǎo)本理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)逐渐退出(chū)市场，而券商收益凭证凭借其(qí)保(bǎo)本的特(tè)性(xìng)，成为(wèi)投资者的(de)新宠。”陈兴(xīng)文(wén)说。

　　陈兴文指出，与银行理财(cái)、信托产(chǎn)品等(děng)相比，券商收(shōu)益凭证作为证券公司(sī)的(de)表内负债，具有较高的安全性，且在资(zī)管新规实施后，银行理财不再承诺保本，而券商收益凭证依(yī)然可以(yǐ)提供保本选项，这使(shǐ)得其在理财市场上具有一定优(yōu)势。

　　受访理财经理(lǐ)也表示，收益凭证是证券公司的一种债务融资(zī)工具，其背后(hòu)是以(yǐ)发行方，即整个证券公(gōng)司信用作为支撑，计入证(zhèng)券公司资产负债表，以证券公司(sī)的资产(chǎn)履(lǚ)行偿还责任。

　　“券商(shāng)收益(yì)凭证包括固定收(shōu)益凭证以(yǐ)及(jí)非本金(jīn)保障型浮动收益凭(píng)证(zhèng)两类。其(qí)中，前者类似银行存款，券商到期还本付息(xī)；而年初因(yīn)大面积敲(qiāo)入刷屏(píng)市场的雪球产(chǎn)品则系(xì)非本金(jīn)保障型浮动收益凭证的一种(zhǒng)。”谈及理财风险，陈兴文如是提醒。

　　不过，记者关注到，不少大额存单的预期收益率都比较高(gāo)。例(lì)如，安克(kè)创新（300866.SZ）在5月购买的兴业银行(xíng)大(dà)额存单，收益(yì)率为2.9%，购买的广发银行大额存单，收益率达3.55%。

　　近期(qī)，央(yāng)行发布的《2024年(nián)第二季度中国(guó)货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中(zhōng)数据显示，7月末银行(xíng)理财平均年化收益率超过3%，而当前银行(xíng)3年定期存款挂牌利率不到(dào)2%。

　　《报告》也提示了风险。《报告(gào)》称，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回(huí)升时，相(xiāng)关资管(guǎn)产品净值(zhí)回撤也(yě)会很大(dà)。

　　陈(chén)兴文认为，虽然券商收益凭证(zhèng)通常被认为(wèi)是较(jiào)为安全的投资产品，但也(yě)存在一定的风险。例如，监管部门此前曾发布通报，要(yào)求各证券公司加强对(duì)“雪球型自动敲入敲出式券商收(shōu)益(yì)凭证”的风险管理，因为(wèi)这类产品结构具有高票息(xī)但非保本的特点，风险较高，投资者需要(yào)具备相应的风险承受能力(lì)。

责(zé)任编辑：李桐

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