证监会：我国资本市场并购重组进入“活跃期”

　　今天（11日），记者从证(zhèng)监会获悉，在多项政策支持(chí)下，我国资本市场(chǎng)并(bìng)购重(zhòng)组正进入“活跃期”。

　　数据显示，2024年5月以来，A股上市公司(sī)共披露46单重大资产重组项目，7单发股类重组提交证监会注(zhù)册。证监会有(yǒu)关部门(mén)负责人表示，总体看，并购重组(zǔ)市(shì)场化改革取得了积极成效，具有标志性意义的并购案例相继涌现，呈现“硬科技”企业并购较为活(huó)跃，助力技术创新与资源(yuán)整合的特点。

责任编辑：刘万里 SF014

　　资本市场(chǎng)并购重组进入新一轮活跃(yuè)期(qī)。上海证券(quàn)报记(jì)者从中国(guó)证监(jiān)会(huì)获悉，2024年5月(yuè)以来，A股上市公司共披露46单重大资(zī)产重组项目，7单发股类重(zhòng)组提交证监(jiān)会注册。

　　步入9月，重磅(bàng)重组更是接连不断(duàn)，目前已有(yǒu)中(zhōng)国五矿拟(nǐ)入(rù)主盐湖(hú)股份、中(zhōng)国船舶拟吸收合并中国重工 （维权）、国泰君安拟吸收合并海通证券等多起(qǐ)战(zhàn)略性重组。记者关注到(dào)，与前(qián)几轮并购潮相比(bǐ)，这一批重组方案呈现多重新(xīn)气象：央地国(guó)企先(xiān)行整合，上市公司间的吸收合并渐成(chéng)趋势；“硬科技”企业在(zài)政策上(shàng)获得更多包容性，创新方案(àn)层出(chū)不穷；监管审核节奏明显加快，市场预期更为明朗(lǎng)。

　　由表及里，市(shì)场各方并购(gòu)的主线也从“炒壳”、玩概念，转(zhuǎn)为谋求高质量发展。在(zài)业界看来，并购已然成为上市公司(sī)做优做强的有(yǒu)效工(gōng)具(jù)，同时更(gèng)是产业链提质增效、资(zī)本市场优化整体生态的重要途径。未来随着政策红利不断释(shì)放和市场生态持续优(yōu)化，A股市场并购重组(zǔ)有望持续活跃。

　　“吸并”潮起央地国企整合动作频频

　　不同(tóng)于2015年(nián)A股(gǔ)并购潮中的民(mín)企“唱主角(jiǎo)”，今年市场(chǎng)上出现的大手笔并购主要(yào)由央地国(guó)企操刀，且是(shì)“好戏连台”。回溯来看，年内重磅案例还包括广晟(chéng)有色实控人由广东省国(guó)资委变更为中国稀土集团，华润集(jí)团拟超百亿元(yuán)入主(zhǔ)长电科技<证监会：我国资本市场并购重组进入“活跃期”font cms-style="font-L">，保(bǎo)变电气控股股东兵器(qì)装备集团正与(yǔ)电气装备集团进行输变电装备业务整(zhěng)合(hé)……

　　并购主体切(qiè)换的同时，上市公司并购的主线也有所改变，“炒壳”、玩概念(niàn)的现象逐渐熄火，业务协同成为各方共识。借力重组，央地国(guó)企可以在业务、资源上“合并同类项”，提高国有资本(běn)的(de)配置效率(lǜ)和运营质量，以期实现由大到(dào)强的历史性(xìng)跨越(yuè)。

　　以昊华科技收购中化蓝天100%股权为例，二者(zhě)均归(guī)属(shǔ)于(yú)万亿级央企(qǐ)中(zhōng)国中化，在氟化工领域的发(fā)展上各有侧重。昊华科技表(biǎo)示，高(gāo)端氟材料是公司的核(hé)心业务之一，亦属于中化蓝(lán)天的主要业务领域。昊华科技(jì)可以置(zhì)入盈利能力较强的优质资产，有助于公司发挥产业协同作用，实现优势互(hù)补(bǔ)，提升公司的盈利能(néng)力、可持续发(fā)展能力及(jí)整体实力。

　　过去上市公司间的(de)收购主要(yào)是控(kòng)制权转让(ràng)，如今(jīn)是吸收合并(bìng)的案例日趋活跃。资(zī)本市场新“国九条”明(míng)确提出，支持上市公司之间吸收合并。直接吸(xī)收合并，可以直接解决(jué)上市公司的同业竞争难题，充分释(shì)放协同效应。从更(gèng)广阔的视角来(lái)看，被(bèi)吸收合并方最终(zhōng)会取消上市地位，进而优化(huà)A股上市公司(sī)整体结构。

　　一系列新气象的背后，暗含着市场内在逻辑的升级——重“量”更要重“质”。过去几年，一些经营主体陷入追求“量”而忽(hū)略“质”的怪圈，这一点从部分地方政府(fǔ)大肆揽“壳”、最终惨(cǎn)淡(dàn)收场的现象便可看出。而今年央地国企主导的并购交易，有(yǒu)的甚至主动削减上市名额，突出对上市公司质量、产业链提质增效的(de)追求。

　　制度创新 “硬科技”并(bìng)购更添包容性

　　央地(dì)国企之(zhī)外，“硬科技”企(qǐ)业(yè)频(pín)频收(shōu)购未(wèi)盈利资(zī)产，成为并购市场另一大看点。继芯联(lián)集成6月披露首单未盈利资产收购方案后，富创精密、希荻微等多家科(kē)创(chuàng)板上市公司陆续加入“吃(chī)螃蟹”的队伍，宣布拟围绕产业(yè)链展开并购(gòu)，而标的(de)目前均处于未盈利状态。

　　一直以来，上市公司收购未盈利资产的操作(zuò)难(nán)度颇高。如果采用现金流折现(xiàn)等传统(tǒng)估(gū)值方法，会导致未盈利“硬科(kē)技”企业在做(zuò)估值(zhí)模型时，没有(yǒu)有效盈利数据，难以确(què)定合理的估值，进(jìn)而导致买卖双方难以谈拢。即使双方达成统一意见，在后续进行(xíng)审核的时候，由于监(jiān)管(guǎn)部门很难(nán)验证交易定(dìng)价(jià)的合理性(xìng)，交易最终也难(nán)以成(chéng)行。

　　基于(yú)此，监管层从政策上打(dǎ)破市场顾(gù)虑，通过提升(shēng)制度的包容性，有(yǒu)力推动“硬科(kē)技(jì)”企业(yè)的并购积极性(xìng)。今年6月，证监(jiān)会发布的(de)《关于深化科创板改(gǎi)革服务科技(jì)创新和(hé)新质生产力发展的(de)八(bā)条措施》提出，更大力度支持并购重组，适当(dāng)提高科(kē)创板上市公(gōng)司并购重(zhòng)组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。

　　与此同时，为化解并购估(gū)值(zhí)难题，“硬科技”企业(yè)在交易方案(àn)设计上也有创新之处。有上(shàng)市公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)反映(yìng)，在推进并购(gòu)项(xiàng)目(mù)时，最头疼的便是标的估值太高。不少项(xiàng)目在一级市场融资时，各个创投机构均是参考IPO的预期、估值参与的投资，所以(yǐ)自(zì)然而然都想要通过IPO退(tuì)出，交易谈判难度极大。

　　对于这一“老大(dà)难”，接近监管层的人士分析称(chēng)，在严把“入口关”的背景(jǐng)下，并购标的估值回落是必然趋势(shì)。目前市场已经出现示范性案例：思瑞(ruì)浦发行可转债(zhài)购(gòu)买创芯微(wēi)100%股权(quán)的(de)交易，后者在2022年和2023年分别进行了两次战略性融资安排，其中末轮的投后估(gū)值达到13.1亿元，高于此次交易的评估价(jià)值。最终各方达成差异化估值的(de)交易方案，在交易总(zǒng)对价10.6亿元不变基础(chǔ)上，对创芯微股东间交易对价进行调配。如此(cǐ)既保护了(le)上(shàng)市公司股东利益，又(yòu)满足了战略投资者并购退出需(xū)要。

　　审(shěn)核(hé)提速积极信号(hào)持续释放

　　一方(fāng)面，上市公司并购重组(zǔ)的步伐在加快；另一方面，监管审(shěn)核的进度也明显提速。近日，两单并购重组项目宣布(bù)获得证监会注册批文，分(fēn)别为中文传媒发行股份及支付现金(jīn)收购江教传媒100%股权(quán)与高校(xiào)出版社(shè)51%股权；华亚智能(néng)发行股份及(jí)支付现(xiàn)金购买冠鸿智能51%股权。

　　上(shàng)述接近监管人士表示，针对上市公(gōng)司对“加快并购重组审核节奏”的呼声，监管层已作出回应，正不断提高审核效率(lǜ)。记者(zhě)注意到，并购重组项目的审核(hé)周(zhōu)期的确(què)在缩(suō)短，以上交所为例，今年以(yǐ)来3单项(xiàng)目从(cóng)受理到上会平均用时64天，约为去年平均(jūn)用时的一半。

　　其中，普源精(jīng)电(diàn)的交易(yì)方案自申报至证监(jiān)会注册用时仅45日，这也是(shì)“科创板八条”发布后首单注册的发(fā)股类(lèi)交易。交易标的公司耐数电子(zi)主要产品为定制化的数字(zì)阵(zhèn)列设备及系统解决方案，是中(zhōng)国科学院国家空间科学中心、北(běi)京量子信(xìn)息科(kē)学研究院等科研院所的供(gōng)应(yīng)商，交易标的增值率超过(guò)900%，一定(dìng)程度上代表(biǎo)了科创类企(qǐ)业多(duō)具(jù)有研发能力、人才资源等资产负债表外资产(chǎn)价值较高的特点，也充分体现了并购重组政策(cè)对(duì)该类企业的估值包容度。

　　针对上市公司关切(qiè)的跨(kuà)界并购审核尺度问题，市场预期也在不(bù)断明确。9月11日，双成药业拟收购芯片设计公司奥拉股份的方案一出，就(jiù)引发了“监管层是否放松跨界并购”的猜测。对此，多(duō)位投行人士及接近监管人士向记者表示(shì)，监管层从未禁止跨界(jiè)并购，但(dàn)对盲目跨界并购则予以从严监管。

　　至于(yú)如何区分跨界(jiè)和(hé)盲目跨界，有三个要素值得细究：一是(shì)被并(bìng)购标的是不是来自(zì)最热(rè)闹的“风口(kǒu)”行业？二是上市公(gōng)司本(běn)身是否为(wèi)“转型专(zhuān)业户”？三是(shì)上市公司(sī)有无为新业务做好可行性研究，以(yǐ)及(jí)人才、技术等储备？此外(wài)，上(shàng)市公司的并购(gòu)节奏也(yě)是重要的关注点。通常而言，上市公司出于培育创新业务的目的进行(xíng)跨界并购，节奏(zòu)上是“小步慢跑 ”，逐步引入并持续考察新业务，而非彻底转型。

　　有投行人士分析称，跨界(jiè)并购本身有(yǒu)存在的必(bì)要性，监管的打击方向在于炒(chǎo)概念式的跨界，尤其是股价炒作意图明显的(de)方案。对于(yú)一些(xiē)传统行业(yè)的(de)上市(shì)公司而言，在主业凋零没落的情况下，的确可以通过跨界并购的方式，寻找新的增长点、培养第二增长曲(qū)线。

　　主力资金加仓名单实时更新(xīn)，APP内免费看>>

　　（文章来源：上海证券报）

责任编辑(jí)：石秀珍 SF183

未经允许不得转载：天津电机维修_天津进口电机维修_天津特种电机维修_天津发电机维修证监会：我国资本市场并购重组进入“活跃期”