券商并购新起点，国泰君安合并海通证券

专题：航母(mǔ)级券商来了(le)！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券(quàn)

　　来源(yuán)：读(dú)数一帜

　　按照(zhào)2024年半年(nián)报数据测算，合并后新机构的营收、净利润排名行业第二，资产规(guī)模(mó)、员工人数及多项细分业务收入处(chù)于行业首位

　　9月5日晚，国泰君安公告，正在筹划通过换股(gǔ)吸收合并海通证(zhèng)券并发行(xíng)A股股票募集(jí)配套资金(jīn)。

　　消息一(yī)出，瞬间引发市场关注。二(èr)者(zhě)的合并，是中(zhōng)国资本市场、证券行业具有标志性意义的重大事(shì)件，这(zhè)也意味着头部券商的(de)整合已经开启。

　　今年以来，证券市场上已经发生了多起券商(shāng)并购案，但主角(jiǎo)都(dōu)是中小券(quàn)商。而国泰君安与(yǔ)海通证券的(de)合并则为强强联合，是新“国九条(tiáo)”实(shí)施以来头部券(quàn)商合并重组的首单(dān)，也是中国(guó)资(zī)本市场史上规模最大的A+H双(shuāng)边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多业务(wù)牌照与多家境内外上市挂牌子企业(yè)。

　　按照2024年半年报数(shù)据测算，合并后新机(jī)构的营收、净利润排名行业第二，资产规(guī)模、员工人数及多项细分业务收入处(chù)于行业首位。

　　“此次国(guó)泰君安与(yǔ)海通的整合系(xì)头部券商合并重组的首单，由此进一步打开了对于证券行业集中度提升的想象空间，头部券商优势或加速释放。结合相关政策目标来看，头部(bù)券商(shāng)之(zhī)间的并购重组(zǔ)将(jiāng)是建设(shè)具备国(guó)际竞争力(lì)的证券行业的重要(yào)途径。”东(dōng)吴证(zhèng)券非银分(fēn)析师胡翔表示(shì)。

　　不过，二(èr)者合并后也面临各(gè)项业(yè)务(wù)整合的难题。国泰君安与海通证券均是业务广(guǎng)泛的(de)综合券商，多项业务牌照存在重(zhòng)叠，后期如何进行更好(hǎo)的整合也是“强强(qiáng)联合”面临的挑战(zhàn)。

　　国泰君安并购海通(tōng)证券

　　曾(céng)经的猜想正在变成(chéng)现实。9月5日晚，国泰君安、海通证券双(shuāng)双(shuāng)发布停牌公告，拟筹划重大资产重组，股(gǔ)票于9月 6日起停牌。

　　国泰君(jūn)安(ān)公告，公司与海通证券正在筹划(huà)由公司通过向(xiàng)海通证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向(xiàng)海通证券全体 H 股换股股东(dōng)发行 H 股(gǔ)股票的(de)方式换股吸(xī)收合并海通(tōng)证券并发行 A 股股票募集配套资金。

　　国泰君(jūn)安(ān)、海通(tōng)证券同时宣布，A股股票将于 2024 年(nián) 9 月 6 日（星期五）开市时(shí)起(qǐ)开始(shǐ)停(tíng)牌，根据上海证券交易所(suǒ)的相关规定，预计停牌时间不超(chāo)过 25 个交易日(rì)。

　　国泰君安表示，本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展(zhǎn)。

　　二者的合并或许(xǔ)并非无迹可(kě)寻。上海市委书记陈(chén)吉(jí)宁今年6月调研(yán)国泰君安证券，要求加快向具备国际竞争(zhēng)力和市场影响(xiǎng)力(lì)的投资银行(xíng)迈进。

　　国泰君安在半年报中表示，中国证监会提出“到(dào)2035年形成2-3家具备国际竞争力与市(shì)场引领力(lì)的投资银行和投资机(jī)构”，支持头(tóu)部机构通过并购重组、组织创(chuàng)新等方式提(tí)升核心竞争力，为头部(bù)券商(shāng)做优做强(qiáng)、加(jiā)快推进建设一流投(tóu)资银行指明了发展(zhǎn)方向。

　　值得(dé)注意的是，长期(qī)位列(liè)券商行业(yè)第一梯(tī)队的两家券商，均是上(shàng)海的老牌头部券商(shāng)，也是国内历史最悠久、规模最大的综合类证券公司之一。

　　国泰君(jūn)安证券(quàn)由诞生于(yú)1992年的(de)国泰(tài)证(zhèng)券和君安证券在1999年新设合并成立，综合实力长期保持行业前三；其于2015年A股上市、2017年H股上市。海通证券成立于1988年，于(yú)2007年(nián)A股上市、2012年H股(gǔ)上(shàng)市。

　　二者曾多年竞争行业第二的位置。海通证券发(fā)展曾经一度优于国泰君安，但近几年，海通证券明显(xiǎn)走(zǒu)了下坡路，面临业绩和(hé)合(hé)规的双重考验。随着二者的合并，市场上或再无海(hǎi)通。

　　公开资料显示，国泰君安证券(quàn)实际控制人为上海(hǎi)国际集团有限公司，海通证(zhèng)券股权则较为分散，以上海国盛（集团）有限公司等上海本地(dì)国企为(wèi)主。有券商人士表示，两家上海本地券商(shāng)的合并有助于后期各项业务的整合。

　　资产规模、员工人数跃居行业首位

　　二者的合并，将打(dǎ)造一家(jiā)什么样规模的券商？

　　根据《财经》测算，半年报数据显示，截至2024年上半券商并购新起点，国泰君安合并海通证券年，国泰君(jūn)安总资产为(wèi)8980.60亿元，海通(tōng)证券为7214.15亿元。二者合并后，总资产规模达到1.62万亿，居行业之首。

　　净(jìng)资产方面，根据半年报，截至上半年(nián)，国泰君安净(jìng)资产为1459.55亿元，海通证券1554.46券商并购新起点，国泰君安合并海通证券亿元(yuán)，二者合(hé)并后，总规模(mó)达3014.01亿元，居行业(yè)首位。

　　从营收盈利上看，上半(bàn)年国泰君安实现营业收入170.70亿元，行业排名第二。海通证券的营业收(shōu)入88.65亿元，简单合并计算，营收规模为259.35亿元，排(pái)名(míng)行(xíng)业第二。

　　净利润方面，两家券商(shāng)在今年上半年分别实现净利润50.16亿(yì)元与9.53亿元，合并后净利润规模59.69亿元，行业排名第二。

　　海通证券曾经多年各(gè)项指标排名位居行业前三，但是(shì)近两年业绩下滑严重。尤其在净利(lì)润方面，上半年净利不足10亿元，已(yǐ)被挤出前十。

　　不(bù)过，从各项业(yè)务(wù)数据上看，二者整合后，多项业务(wù)数据(jù)将跃居行业第一(yī)。根据半年报数据，二者合并(bìng)后，经纪业务(wù)收入为84.84亿元，投行收入20.20亿元，其他业务收入119.91亿元，均位(wèi)于(yú)行业首位。资管收入33.57亿元位于行业第二。

　　“从2023年营收角度看，国泰君安(ān)在经纪、资管、自营方面(miàn)贡献营收比例较大。海(hǎi)通证券在投行、利息净收入方面有较好表现。而且二者合并后，也将成为营业(yè)网点最多的证(zhèng)券公司，达到(dào)了(le)656家。” 华西证券(quàn)非银分析师罗惠洲表示，在(zài)建设金融强国、活跃资本市场(chǎng)的背景下，看(kàn)好资本市(shì)场以及券商(shāng)板块表(biǎo)现。

　　此外，合并后员工规模也(yě)将跃居行业第一。根(gēn)据半年报，国泰君安共有员(yuán)工14762人(rén)，海通证券共有13346人(rén)，若简单相加，合并后的员工人数将达到28108人，超过其他(tā)券商(shāng)。不(bù)过，因(yīn)市(shì)场低迷业绩承压，上半年(nián)多家(jiā)券商(shāng)处于缩编状态。

　　强强联合，开启新一轮券商并购潮

　　国泰君安与海通证券的合并，在市场预(yù)期之外(wài)，在(zài)某种程度上，似乎也在合理之内。

　　强大的金融(róng)机构和国际金融中心是金(jīn)融强国的关键要素，《上海市贯彻〈国有企业改革深化提升(shēng)行动(dòng)方案（2023-2025年(nián)）〉的实施方(fāng)案》明(míng)确提出(chū)要“支持头(tóu)部证券公司加强业务创新、集团化(huà)经营、并购重(zhòng)组(zǔ)，打造一流(liú)投资银行”，上海十(shí)二届市委五次(cì)全(quán)会提(tí)出要“深入推进国企(qǐ)改革深化提升行动”“紧紧围绕‘五个中心’建设加大改革开放突破力度”。

　　业内人士(shì)表示，二者的合并有着三重重要意义。第一，上(shàng)海亟需打造国际一流投资银行(xíng)以助力上海(hǎi)国际金融中心建设，头部券商合并重组将(jiāng)成为有效途径。第二(èr)，本次合并有助(zhù)于双方优势互(hù)补，增强核心功能，提升金融服务实体经济能级。第(dì)三，本次合并有助于优化上海金融国资布(bù)局，做强做优做大国有资本。

　　实际上，近两年证券行业(yè)已经发生了多起券商并购案，尤其是今年，券商并购的进(jìn)程明显加快。

　　2024年3月，浙(zhè)商证券成为国(guó)都证券第一大股东。6月，西部证券公告正在计划收购国(guó)融证券。8月(yuè)，国联证券拟(nǐ)收购民生证券(quàn)99.26%的股权。9月，国信证券以发行股份的方式收购万和证券96.08%的股权。

　　证券行业的发(fā)展离不开国家政策的各项支持与鼓励(lì)。监管层已多次强调(diào)推动头部证券公(gōng)司做优做强。

　　2023年10月，中央金融工作会议提出，要“培育一(yī)流投资银行和投资(zī)机构”“支持国(guó)有大型金(jīn)融机构做优(yōu)做强”“增强上海(hǎi)国际(jì)金融中心的竞争(zhēng)力和影响力”。

　　2024年3月，中国证监会发布《关于加强证券公(gōng)司和公募基金(jīn)监管加快推进建设一流投(tóu)资(zī)银行和投资(zī)机(jī)构的意见（试行）》，提出“到2035年形(xíng)成2至(zhì)3家具备国际竞争力与市场引领力(lì)的投资银行和投资机构”的目标。

　　2024年4月，国务(wù)院发布(bù)《国务院关于(yú)加(jiā)强监管防范风险推动资本市场高(gāo)质量发展的若干意(yì)见》（新“国九条”），对证券(quàn)基金机构提出“支持头部机构通过并购重组、组织(zhī)创新等方式提升(shēng)核(hé)心竞争力(lì)，鼓励中小机构差异化发展、特(tè)色化经营。”

　　申万宏源研究非银(yín)首席分析师罗钻辉在研报中表示，当前，证券(quàn)行业并购重组内外部环(huán)境已基本具备，内生驱动和政策(cè)导向双重(zhòng)作用下券商间并购整合提速，但是(shì)并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互(hù)补(bǔ)性强的标的（业务互补(bǔ)性(xìng)、区域互补(bǔ)性等），谋求实控权并实现并表。当(dāng)前，头部券商、中(zhōng)小券商均遇到自身发展瓶颈，监管积极表(biǎo)态支持并(bìng)购重组，证券行业内部并购整(zhěng)合大势不减。

责任编辑：杨红卜

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