光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1.中国海油是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一(yī)，2024年第一季度再次取得亮眼成绩。公司持续加大油(yóu)气勘探开发力度，扎实推进提质增(zēng)效升级行动，净产(chǎn)量(liàng)继续强劲增长，同比大(dà)幅上升9.9%，成本竞争优势得到巩固，第一季度(dù)归母净(jìng)利润(rùn)再创新高。

2.近年来(lái)储量和产量双双迭(dié)创历史新高，成长性持续突(tū)出。2023年全(quán)年油(yóu)气净产量6.78亿桶油当量，连续5年(nián)刷新历史纪录。过(guò)去五年净产量复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)达7.6%，增(zēng)速居于行业领先地位。

3.具备行业领先的桶油盈利能力(lì)，成本竞争优势不断得到夯实(shí)。2023年，中(zhōng)国海油(yóu)桶油主要成本为28.83美元(yuán)，相较2022年(nián)下(xià)降1.56美(měi)元，降(jiàng)幅为5.13%。一季度(dù)桶油成本再次降至27.59美元(yuán)/桶。

4.持续加强(qiáng)科技创(chuàng)新，加快发展新质生产力。公司加快推动(dòng)高水平科技自立自强，打好关键核心技术攻坚(jiān)战，确保(bǎo)了科研(yán)成果有效转化为(wèi)新质生产力并支撑(chēng)未来发展。

5. 大力(lì)推动绿色生产，促进低碳负碳产业发展(zhǎn)。公司加(jiā)快构建油气上游领域与新能源新产业融合、多能互补的发展新格局，持续(xù)推(tuī)动能源生(shēng)产供应结构转型升级。

6. 致力于价值创造，始终注重(zhòng)股东回报，积极分享发展成果。2022年(nián)至2024年，公(gōng)司全年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含(hán)税）。

作为中国最大的海上原(yuán)油及天(tiān)然气生产商，中(zhōng)国海(hǎi)油(yóu)（600938.SH）于(yú)2022年4月21日成功登陆上(shàng)海证券交易所主板市场(chǎng)，成为沪港两地上市公(gōng)司。2023年6月9日(rì)，公司在香港联交所的香港股份交易增设人民币柜台（股票代码：80883）。2024年4月21日，中国海(hǎi)油迎来A股上市两(liǎng)周年。

在港股(gǔ)市场驰骋二(èr)十余载的中(zhōng)国海油成功回A，不但(dàn)成(chéng)为近十年来中国能(néng)源行业规模最大的IPO，也将公(gōng)司带入更具活力的中国境内资本市场，拓宽了未来发展空间。两年(nián)来，中国海油A股股价已(yǐ)较发行(xíng)价累(lèi)计上涨近200%，在A股市场(chǎng)中核心(xīn)资产的地位(wèi)不断加强，被公认为是值得(dé)中(zhōng)长期(qī)投资的标的(de)。主要体(tǐ)现在良好的业绩表现、成长性持续突出、成本优势明显、科技创新与绿色低碳支持未来可持续发展(zhǎn)以(yǐ)及(jí)注重股东回报(bào)。

“中国海油深入践行共赢理念，发展成果持续(xù)共享”，正如中国海油董(dǒng)事(shì)长汪东进表(biǎo)示(shì)，“中国海油锚(máo)定世界一流能源公司建(jiàn)设目标，以推动公司(sī)高质量发展为主线，积极践(jiàn)行可(kě)持续发展理念，不断提升(shēng)价值创造能力。”

4月25日，中国(guó)海油发布2024年一季度业(yè)绩，公司(sī)提质(zhì)增效成果显著，实现净产量180.1百万桶油当(dāng)量，实(shí)现归母(mǔ)净利润397.2亿(yì)元，同比增长23.7%。油气净(jìng)产(chǎn)量和归母净(jìng)利(lì)润实现强劲增长，两(liǎng)项数据均创历史同(tóng)期新高。

储量(liàng)产量迭创历史(shǐ)新高成长(zhǎng)性优势凸(tū)显

中国海油是(shì)全球最大的独立(lì)油气勘探及生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业之一(yī)。

近年来，世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、地缘政治局(jú)势(shì)动荡不(bù)安(ān)，国际油价波动不确定性增强。为对冲(chōng)油价风险，中国海(hǎi)油扎实推(tuī)进(jìn)高质量发(fā)展，加大勘探增储力度，油气资源(yuán)基础(chǔ)持续夯实，储量产量迭创(chuàng)历史新高，盈利水平(píng)始终保持(chí)高位。

在储量(liàng)提(tí)升方面，2023年，中国海油(yóu)共获得9个(gè)新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达180%，净证实储量创历史最好(hǎo)成绩，储量寿命连(lián)续7年保持在10年(nián)以上。

截至2023年12月31日，中国(guó)海油拥有净证实储量约67.8亿桶油(yóu)当量，全(quán)年平均日净产量达185.76万桶油当量。全年实现油气净产量6.78亿桶油当量，同比增长8.7%，连(lián)续5年刷新历史纪(jì)录。2019年至2023年净产量复合增长率达7.6%，增速居于行业领(lǐng)先地位。

（数据来源：公司公告）

就资源分布而言，在中国区域内，中国海油通过自营作业及合作项目，在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生(shēng)产活动。截至2023年底，中国海油约59.7%的(de)净证(zhèng)实储光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时量及约68.8%的净产(chǎn)量来自中国。

在海外，中国海油拥有多元(yuán)化的优质(zhì)资产，在多个世界(jiè)级油(yóu)气项目持有权益，成为全球领(lǐng)先的行业参与者(zhě)。目前，中国(guó)海油的资产遍及(jí)世界20多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干(gàn)达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。截(jié)至2023年底，海外油气(qì)资产占公司油(yóu)气总资产约44.6%，海外(wài)净证实储(chǔ)量和净(jìng)产量占比为约40.3%和约31.2%。

2024年(nián)一季度，中国海油持续突破(pò)，实(shí)现净产量180.1百(bǎi)万桶油当(dāng)量，同比增长9.9%。其中(zhōng)，中国净产量123.2百万桶油当量，同比上升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同比上升16.9%。

深挖成本(běn)下降潜力夯(hāng)实成本竞争优(yōu)势(shì)

中国海油成本管控体系完善，具备(bèi)行业领先的桶油盈利能力，多年来始终保持了良好的现金流创造能力，财(cái)务状况稳健，偿(cháng)债能力突出。

回A首年（2022年），中国海油(yóu)的桶油平(píng)均成本就已降低至30.39美元/桶油当量，有效抵御了大(dà)宗商品(pǐn)价格上涨的压力，相较于2014年相同的油价环境，公(gōng)司桶油成本大幅下降28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中(zhōng)国海油进一(yī)步深挖(wā)成本下(xià)降潜力，一方面，通过推广应用“新优(yōu)快”等钻(zuān)完井新模式，缩短项目开发周期；另一方面，开发平台(tái)向工程标准化转变，推(tuī)动新项目增速提效。中(zhōng)国海油桶油成本得到良好的控制，2023年桶油主要成本降(jiàng)至(zhì)28.83美元，成本(běn)优势愈加显著。2024年一季度成(chéng)本进一步(bù)下降至27.59美元，成本竞争优势愈加(jiā)显(xiǎn)著(zhù)。

在资本支出方面，中国海油(yóu)持续加(jiā)大对增储上产、技术研发和(hé)油气基础(chǔ)设(shè)施建设投(tóu)资力度，加快产能建设(shè)，加速(sù)项目审(shěn)批。2022年、2023年的完成资本支出分别达到(dào)1025亿元、1296亿元。2024年公司计划资本(běn)支出1250亿元至1350亿元。2024年，中(zhōng)国(guó)海油(yóu)将(jiāng)有(yǒu)多个新项(xiàng)目(mù)投产，高成长性(xìng)值得期待。

稳定(dìng)的资本支出、有力的成本管控，也令专业的证券分析机构对其(qí)青睐有(yǒu)加。例如，国(guó)海证券认为，中国海油坚持实施提质降本增效(xiào)，桶油作业费用处于(yú)国际(jì)同业前列，进一步夯实成本竞争优势。国联(lián)证券表示，中国海油通过技术助力降本(běn)增效，成本管控优(yōu)势显著。

持续加强科技创新，加快发(fā)展新质生产力

新质生产(chǎn)力，是(shì)由技(jì)术革命性(xìng)突破、生产要素创新性配置、产业(yè)深度转型(xíng)升级而催生的先进生产力质态。“中国海(hǎi)油正在进(jìn)行(xíng)的科技创(chuàng)新、绿色(sè)转型、数智技术等对于公司高质(zhì)量发展(zhǎn)具(jù)有重要的驱动(dòng)赋能作用(yòng)，中国海油正在身体力行发展新质生产力。”有资深业内人士指(zhǐ)出。

回A两年(nián)，中国海油让资本市场印象(xiàng)颇为深刻的是，公司不断攻关关键核心技术，科技创新亮点纷呈。中国海(hǎi)油通过推(tuī)进科技自强自立，实(shí)施科技创新强(qiáng)基工程，以(yǐ)科技力量助(zhù)推油气主(zhǔ)业高质量发(fā)展(zhǎn)，推动传(chuán)统行业高端化、智能化、绿色化转型升级，在人工智能、大(dà)数据研发(fā)和应(yīng)用上取得突破。

中国海油在渤海(hǎi)锦州25-1油田W-1井区成功安装国(guó)内(nèi)首创的(de)油气田海床下开发模式主体结构钢圆筒，标志着由(yóu)其牵头研究并(bìng)独立自(zì)主设(shè)计的油(yóu)气田海床下开发模式向成功迈出(chū)了关键一步，对盘活渤海数亿吨油气(qì)储量，实现油(yóu)气资(zī)源增储上产(chǎn)，保障能源供应具有重要意义。

中国海油在数智化转型方面取得的(de)新(xīn)成效同样可圈可(kě)点。2023年，我国首个(gè)海上智(zhì)能油(yóu)田(tián)－秦皇岛32-6二期顺利实施并上线运行(xíng)，核心业务数字化覆盖率达90%。“深海一号”成为世界首个具备远程遥控(kòng)生产能力的超大型深水半潜式生产储油平台(tái)，向全面建(jiàn)成超深(shēn)水智能气田迈出关键步伐。流花(huā)油(yóu)田、恩平(píng)油田、白云气田启(qǐ)动“台风生产模式(shì)”，通过陆(lù)地操控中(zhōng)心远程实时监测与操控海上油气田安全生产。

(钻井平台矗立在蓝色海洋中进行钻完井作业，中国海油)

人才是支撑企业进行自创新和数智化转型的重要基(jī)础。

近年来，中国海油持续加大(dà)研发投入强(qiáng)度，提(tí)升精准激励力度，以充(chōng)分激发科研人员创新活力。2023年，中国海油进一步健全完善以价值贡(gòng)献为导向的科技奖(jiǎng)励机制，重(zhòng)点向长期工(gōng)作在科研(yán)、生产技术一线并做出突出贡献的科技人才倾斜。

稳步推进新能源与油气生产融合促进低碳负(fù)碳产业发展(zhǎn)

随着2016年《巴黎协定》的(de)生效和(hé)公(gōng)众对(duì)气候变化问题日益重视，各国碳排放政策逐步出台，中国也提出了2030年前(qián)碳达峰、2060年前碳中和(hé)的战略(lüè)目标，能源(yuán)转(zhuǎn)型(xíng)进程的加速对油气产业提出(chū)了挑(tiāo)战。同时，这也为中(zhōng)国海油破壁向新(xīn)、集聚产业发(fā)展新动能(néng)提供了宝贵机遇(yù)。

中国海(hǎi)油秉承“绿水青(qīng)山就是金山银(yín)山”的理(lǐ)念，积极(jí)应对气(qì)候变化，贯彻落实资产所在国(guó)碳达(dá)峰、碳中和战略目标要求，制定并发布(bù)节(jié)能降碳十大行动(dòng)方案，全面推进绿色低碳战略落地实施，持续推(tuī)动能源生产供应结(jié)构转型升级，助力实现公司(sī)绿色低碳发展。

中国海油在2024年经营(yíng)策略中，将“稳步推进新能(néng)源与油(yóu)气生产融合”作为(wèi)发展重点之一，聚力传统能源企业的(de)绿色低碳转型。根据计划，公司将(jiāng)持续提高(gāo)绿(lǜ)电替代水(shuǐ)平，2024年预计消纳绿电超(chāo)7亿度。

中国(guó)海油不断加大天然气的勘探力(lì)度，提升天然气供给能力(lì)。公(gōng)司表示(shì)，2024年将扎实推进三个(gè)万亿大气区(qū)建设(shè)，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆上万亿(yì)大气区(qū)增储工程(chéng)。

另外，中国海油积极探索(suǒ)油气开发与新能源的融合发(fā)展。其中，我国(guó)首座深远海浮式风电平(píng)台“海油观(guān)澜号”的成功并网(wǎng)，是海洋油气与新(xīn)能源融合发展(zhǎn)的典范(fàn)，也标志着海上(shàng)油气开发迈出进(jìn)军“绿电时代”的关键(jiàn)一步。公司表示，将充分(fēn)发挥海(hǎi)洋优势，聚焦深远海漂浮式风电等战略性新兴产业和技术(shù)开(kāi)发，积极打(dǎ)造多能互补的(de)综合能源(yuán)体系。

（“海油观澜号”采用半潜式固定在海上(shàng)，中国海油）

据中国海油2023年ESG报告，中国海油稳步提(tí)升资源(yuán)能源利(lì)用效率，全面推进海上区(qū)域电力组(zǔ)网，大力推广余热回收(shōu)技术，加强冷(lěng)能回收利用、用能管理及工艺优(yōu)化，改造更新用能设备、优(yōu)化用能设备运行模式，加快智能油田、数字化(huà)基础设施和碳数据管理平台建设，加强(qiáng)油田伴生气回(huí)收利用，充分(fēn)挖掘(jué)在生产油(yóu)田(tián)的节能降(jiàng)碳(tàn)潜力(lì)。例如，秦皇岛32-6油田(tián)开展油田伴生气回收利用，将原放空(kōng)燃烧的伴生气转换为电能并用于油田(tián)生(shēng)产，可实现回收利用火炬气1171万立方米，减(jiǎn)碳2.2万吨，自发电量2490万千瓦(wǎ)时(shí)。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步(bù)伐，立足自身优(yōu)势，稳妥推进CCS/CCUS2，通过科(kē)技攻关和项目示范，探索负(fù)碳技术(shù)，培育负碳产业。2023年(nián)6月，中国首个海上二氧化(huà)碳封存项(xiàng)目恩平15-1示范项目正式投(tóu)用，填补了中国海上二氧化碳封存的技术和装备(bèi)空白。项目(mù)投用后，将累计封存二氧化碳超(chāo)150万吨。同月，乐(lè)东15-1气田CCS示范项目(mù)建成投产，标志着中国海上气田首个集碳捕集、管输、埋存(cún)于一体的CCS项目正式实现工业(yè)化应用，预计每年可减(jiǎn)碳约3万吨(dūn)。此外，中国首个拥有自主知(zhī)识产权的海上膜法伴生气脱碳示范项目在惠州32-5平台调试运(yùn)行，至2035年将累计实现回(huí)收伴生气0.63亿方，实现减(jiǎn)碳9.12万吨。

公开信息显(xiǎn)示，2023年(nián)，海(hǎi)上油气田实现5万方(fāng)／天以上火炬气全部回(huí)收利用。通过节能技改，全年减排二氧(yǎng)化碳约(yuē)75万吨。此外，中国海油绿电消纳折合减光荣与梦想：中国海油回A两周年奋楫扬帆正当时(jiǎn)碳(tàn)量超(chāo)44万吨(dūn)。

重视股东回报助力资(zī)本市场高质量发展

中国海油作为(wèi)国(guó)内领先(xiān)的能(néng)源公司，在保证公司成长的同时，始终重视股(gǔ)东回报，特(tè)别是回归A股市场两年来，已经成为市场(chǎng)中稳(wěn)健经营和回报股东的典(diǎn)范。

在中国(guó)海油此前召(zhào)开的业绩说明会上，中国海油董事长(zhǎng)、非执(zhí)行董事汪东(dōng)进表示，公司历来(lái)重(zhòng)视股东回报，2022年初，公司披露了(le)2022至2024年股息政策，即全年(nián)股(gǔ)息支付率不低于40%，且全年股(gǔ)息绝对(duì)值不低于每(měi)股0.70港元（含税）。公司将积极研究分析未来的股息政策，并及时向市场(chǎng)披露。

中国海油2022年末期股息(xī)分配方案(àn)是向全体股东(dōng)派发(fā)末期股(gǔ)息每股0.75港元（含(hán)税(shuì)），连同已派发(fā)的2022年中期股息每股(gǔ)0.70港元（含税），2022年度末期股息及中(zhōng)期股息合计每股(gǔ)1.45港元（含税），占2022年度合(hé)并报表归属于上市公司普通(tōng)股股(gǔ)东净(jìng)利润的约43%。比较来看(kàn)，中国海油(yóu)2023年末期股息分(fēn)配方案为向全体股东派发末期股(gǔ)息每股0.66港元（含(hán)税），连同已派发的2023年中期股息(xī)每股0.59港元(yuán)（含税），2023年度全年股息合计每股1.25港元（含税），占2023年度(dù)合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的约43.6%。

国金证券对此给予积极评价：中国海油(yóu)持续(xù)维持高股息，投资回报丰(fēng)厚。以2023年12月31日收盘(pán)价为基准计算(suàn)，公司2023年股股息率为(wèi)5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年(nián)末期现金股利每股0.66港元/股和半年度现金股利每股0.59港(gǎng)元/股，公司股东(dōng)投资回报(bào)丰厚。

一(yī)直以来，证券监管部(bù)门都高度关注上市公司现金分红。新“国(guó)九条”提出，要强化上市公司现金分红监管(guǎn)。4月12日，沪深北交易所在(zài)发布的拟向社(shè)会公开征求意见的具体业务规则中也涉及现金分红等方面的制度安排。“随着监(jiān)管层进一步强化上市公司现金分红监管，像中国海油这种长期坚持完善公司(sī)治理、增强股东回报、质地优良、现金(jīn)流充裕、分(fēn)红占优的上市公司(sī)必将会获得市(shì)场(chǎng)更多的持续关注。”一位市(shì)场分析人士表示。

值得一提的是，在A股上市(shì)后，中国(guó)海油(yóu)还积(jī)极对标(biāo)监管指引与优秀实践，持续完善市(shì)场沟通方式。中国海(hǎi)油拥(yōng)有专业的投资者(zhě)关系团队，构建多层次多(duō)渠道的沟通体系，不断发(fā)挥桥(qiáo)梁作用，保持与市场(chǎng)的密切沟通，建立了(le)与中小股东开放高效的沟通渠道，在公(gōng)司官网专门设(shè)有“投资者关系”栏目，及时透明与市场沟通(tōng)交流，分享公(gōng)司发展战略、经营策略、财务表现及未(wèi)来(lái)展望。

信息披露方面，中国海油坚持“合法、公平、准确、完(wán)整、及时(shí)”的信息披露原(yuán)则，持(chí)续提升信息披露(lù)质量，确保信息披露合规高效。多(duō)年(nián)来，公司合规、透明的信息披露和投资者关系工作受到资本市场和投资者广泛认(rèn)可。2023年，首次参加上交所年度(dù)信(xìn)息披露(lù)工作评价，结果为A（优秀(xiù)）。2023年，中国海(hǎi)油举办“走进上市公司”投资者交流活动(dòng)，组织调(diào)研团赴深圳(zhèn)作业现(xiàn)场考察(chá)期间，成为中国首家将虚拟现实技术与(yǔ)资本市场调研活动深度结合的上市公(gōng)司。

回(huí)A两年，中国海油获得了一(yī)系列令人瞩目的殊荣：荣登《福布(bù)斯中国》杂志“2022福布斯(sī)中国可持续发展工业企业TOP50评选”“中国企业跨国(guó)经营50强(qiáng)”；荣获2022年智通财经第七届“金港股”上市公司(sī)评选—“最佳能源与资源(yuán)公司(sī)”；大公文汇传媒集团2022年度“中国证券金紫荆(jīng)奖”—“最佳投资者关系管理(lǐ)上市(shì)公司(sī)”“最佳信披奖(jiǎng)；《财资》杂(zá)志2023年度“财资ESG企(qǐ)业大奖—金奖”“最佳投资者关(guān)系团队奖(jiǎng)”；《亚洲货币》2023年度亚洲杰出(chū)企业评选“中国能源(yuán)行业最佳上市公司”“香港能源行(xíng)业最佳(jiā)上市公司”及《机构投资者》杂志“最受尊崇企业(yè)”“最佳投资者关系企业”“最佳公司董(dǒng)事会”等。

值得关注(zhù)的是，中国海油股价在2023年(nián)越谷攀峰(fēng)，公司市值不断迈上新台阶，与国内外同业(yè)公司的市(shì)值差距正在不断缩小。截(jié)至(zhì)2024年4月15日(rì)，中(zhōng)国海(hǎi)油市值达8880亿元人民币，创历史新高。

（数据(jù)来源：Wind）

2024年1月24日，在国(guó)务院新闻办公室举行的发(fā)布会上(shàng)，国务(wù)院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入(rù)中央企业负(fù)责人(rén)业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表(biǎo)现，及时(shí)通(tōng)过应用市场化增持、回(huí)购(gòu)等手段传递信心、稳定预期，加大(dà)现(xiàn)金分红力度，更好地回报(bào)投资者。

有资深业内人士指出，中国海油(yóu)回A后(hòu)的各项经营指标表(biǎo)现(xiàn)优异，资产(chǎn)负债率始终维持(chí)在一个较低的水平，并且公司现金流十分充裕，能够持续(xù)维持高股(gǔ)息(xī)，这也使得公司获得了资本市场的高度(dù)认可。在此背景下，中(zhōng)国海油(yóu)股价(jià)迭创新高，在公(gōng)司市值不断增长(zhǎng)的同时，也为投资者(zhě)带来了丰(fēng)厚(hòu)的回报。中国(guó)海油的内在价(jià)值在(zài)资(zī)本市场得以真实体现，同时也成(chéng)为公(gōng)司市值管(guǎn)理的核心体现(xiàn)。（CIS）

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