医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损

　　出品：新浪(làng)财(cái)经(jīng)上(shàng)市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　截至2024年8月31日，绝大多数日化护肤上市公司已完成2024医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损年度半年(nián)报告的披露，位于医美(měi)产业(yè)链的上市(shì)公司(sī)表现如何呢？

　　在医美产业链上游上市公司(sī)业绩(jì)披(pī)露中，仅有爱美客、昊海生科(kē)、华东医药(yào)营收净利润双增，江苏(sū)吴中增收不增(zēng)利、华熙生物业绩双降(jiàng)、四(sì)环医药营收下滑且延续亏损(sǔn)。医美产业链(liàn)中游上(shàng)市公司中，仅(jǐn)朗姿股份业绩双增，ST美谷（维(wéi)权）业绩下滑(huá)且延续(xù)亏损、华韩股份业绩双降。

　　以下，我们重点来看以下医美产业链上游上市公司的经营状况。

　　爱美客增长失速、溶液类和凝胶(jiāo)类(lèi)产品营(yíng)收增速均大幅下滑

　　2024年上半年，爱美(měi)客共实现营业收入16.57亿元，同(tóng)比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同(tóng)比增长16.35%。相较以(yǐ)往，爱美客业(yè)绩增速显著(zhù)放缓。2021年上半年(nián)至2023年上半年，爱美客的营收(shōu)增速(sù)分(fēn)别为161.87%、39.70%、64.93%；净利(lì)润增速分别为188.86%、37.52%、64.66%。

　　或是受业绩增速大幅下降影(yǐng)响，爱美客半年报发(fā)布次(cì)日，股价跌幅超12%。拉长(zhǎng)时间来看(kàn)，爱美客二级市场股价表现或也难容投资者满意，公司(sī)股价自2021年6月达到590.5元(yuán)/股的高(gāo)点后便震荡向下，截至2024年9月5日收盘，公司(sī)股价仅(jǐn)为(wèi)140.6元/股，累计下(xià)降76%，市值(zhí)蒸发(fā)超千(qiān)亿。

　　那是什么因素导致爱美客增速下滑？我们认为这与注射玻尿(niào)酸市(shì)场进入者增多、市场竞争(zhēng)越发激烈有着紧密联系。我国注射医(yī)美市场以玻尿酸和肉毒(dú)素两大注射产(chǎn)品为主，由于上游厂商数量较少(shǎo)、高度集中的市场竞争格(gé)局促使上(shàng)游生产(chǎn)商议价能力强(qiáng)，这也成就(jiù)了爱美客(kè)强劲的盈利能(néng)力，公司的(de)销售毛利率常(cháng)年维持在90%以上，2024年(nián)上半年公司的(de)销(xiāo)售毛(máo)利率为94.91%。

　　但同时，市场需(xū)求快速增长、行业发展前景较好、高毛利水(shuǐ)平(píng)等也吸引多家企业(yè)通(tōng)过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市(shì)场，行业竞争逐渐(jiàn)加剧。随着越来越多国产、进口注(zhù)射玻尿酸品(pǐn)牌完成审(shěn)批，这种先发优势或也有所减(jiǎn)弱，对于龙(lóng)头爱美客而言也不例外，这从爱美客(kè)溶液类注射产品创收增速显著放缓也可以看(kàn)出(chū)。

　　爱美客营收主要由溶液注(zhù)射产品和(hé)凝胶注射产品两大(dà)板块构成，其中溶液注射(shè)产品目前有嗨体（“爆款”）和逸美，凝胶注射产品目(mù)前有爱芙莱、爱美飞、逸美一加一、宝尼达和濡白天(tiān)使。

　　2024年上半年，溶液类注射产品实(shí)现营收9.76亿元，占比(bǐ)58.92%；凝胶(jiāo)类注射产品实现营收6.49亿元，占(zhàn)比39.17%。公司溶液类注射产品(pǐn)营收占比由2020H1的75.18%下(xià)降至58.92%。

　　从增速来看，2020H1-2024H1，爱美客溶液类产品增长率(lǜ)分别为(wèi)230.38%、35.12%、35.90%、12.82%，凝胶类产品增长(zhǎng)率分别为57.39%、59.71%、139.00%、14.89%。由此，可以看出2024年H1，溶液类产品和(hé)凝胶类产品(pǐn)的增(zēng)长率均大幅下降，特别是(shì)凝胶(jiāo)类产品增速由(yóu)2024年(nián)H1的 130%下降至14.89%。

　　华熙生物(wù)从佼佼者到垫底医美三剑(jiàn)客、主要受功能性(xìng)护肤(fū)品业务销售额下滑影响

　　在(zài)医美行业最受瞩目的“医美三剑(jiàn)客”（爱美客、华熙生物、昊海生科(kē)）中，爱美客和昊海(hǎi)生科2024年上半年(nián)均业绩双(shuāng)增(zēng)，华熙生物再次因业绩双降而(ér)垫底。

　　2024年上半年，华(huá)熙生物业绩双降，共实(shí)现营收(shōu)28.1亿元，同比下降了8.61%；实现净利润3.42亿元，同比下降了(le)19.51%，同时公司销售净利率进一步下降至12.11%。

　　华熙生物业绩下滑与其原料业务、医疗终(zhōng)端业务关系不大，主要是受到功能性护(hù)肤(fū)品、功能性食品营收下滑(huá)拖累。2024 年上(shàng)半年，华熙生物功能性护肤品业务实现收入 13.81 亿元，同比下(xià)降(jiàng) 29.74%，占(zhàn)公司主营业务(wù)收入的 49.29%，占比最高；功能性食品业务实现收入0.29亿元，同比(bǐ)下降 11.23%；原料业务实现收入 6.30 亿(yì)元，同比增长 11.02%，占公(gōng)司主营业务收入的 22.47%；医疗终端业务实现收入 7.43 亿元，同比增长(zhǎng) 51.92%，占公司主营业务收入 26.51%。

　　功能性护(hù)肤(fū)品(pǐn)营收同比下降(jiàng)近3成，并且相关产品的销售往往需(xū)要花费大量的(de)资金(jīn)宣传(chuán)，这也使得公司销售费用居高不下。近年来，华熙生物的销售费用率呈现(xiàn)逐步走高的趋势，至2024年上半年(nián)才见得一定(dìng)的控制。2024年(nián)上半年，华熙(xī)生(shēng)物销售(shòu)费(fèi)用高达11.79亿元，同比下降17.02%，但销售费用率仍(réng)处于高位达41.93%，也就是说，公司近4成的(de)收入都(dōu)用于产品营销(xiāo)。

　　四环医药营收下(xià)降、延(yán)续亏损医美(měi)业(yè)务市场开拓致销售(shòu)成本增(zēng)长、仿制药收益仍下滑

　　四环医药主要从事药(yào)品研发、制造及销售业(yè)务(wù)，并于2014年开始通过代理和自(zì)研布局医美领域，旗下医(yī)美子公司渼颜空间(jiān)目(mù)前已有十余款医美产品，其(qí)中代理产品主要集中在技术门槛较高的注射类轻医美产品，自研产品则是集中在技术门槛较低、壁垒较低的医用敷料领(lǐng)域，主要用于医美(měi)手术后创面修复。

　　近年来，四环医药的业绩表现并不容乐观。2023年(nián)，四环(huán)医(yī)药总收益为18.61亿元，同比下降(jiàng)14.7%；公司拥有人应占亏损0.54亿元。2024年上半年，四环医药(yào)延续业绩颓(tuí)势，公司总收益为9.5亿元，同比下降10%；公司用(yòng)有人应占亏损0.33亿元。

　　分业务(wù)来看(kàn)，2024年(nián)上(shàng)半年，公司仿制药分部共实现(xiàn)收益5.97亿元(yuán)，同比下降29.4%；医美分部共实现收(shōu)益3.23亿元，同比增长66.4%；创新药及其他药品的收益为0.3亿元，同比增长85%。通过以上(shàng)分部业务收益来看，我们(men)可以看到，营收占比(bǐ)最高的仿(fǎng)制药(yào)分部营收下滑严重是公司整体收益下滑的根本原因。

　　对于(yú)医(yī)美业务而言(yán)，虽然2024年上半(bàn)年有所增长，但(dàn)该部分业务的拓展也使(shǐ)得销售成本同步提升(shēng)。医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损2024年(nián)，公司医美业务增长主要(yào)是由(yóu)于报告期内公司(sī)旗（金麒麟(lín)分析师）下医(yī)美平台美颜空(kōng)间(jiān)加大(dà)与多(duō)家医美(měi)机构的战略合作以及大力(lì)推广营(yíng)销战略3.0版本升级，这(zhè)也使得公(gōng)司销(xiāo)售成本有所提升。2024年上半年，公司的销(xiāo)售成(chéng)本约为3.41亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.8%。

　　特别值得关注的是(shì)，随着复星医(yī)药DaxibotulinumtoxinA 型(xíng)肉毒杆菌毒素RT002上市申请被受理，爱美客 “注射用A型肉(ròu)毒毒素”完成III期临床试验，开启整理注册申报阶段，肉毒素市场四(sì)分天下的竞争格(gé)局或将逐渐被打破。随着肉毒素(sù)市场入局者的增多，或令业绩陷入颓势的四环医药更为(wèi)被动。

　　对于制药业务而言，由于该业务占公司营收的比例较大，因此对公司整体业绩影响(xiǎng)较医美业(yè)务更大。仿制药业务一(yī)直是四环(huán)医药成熟(shú)的“现金牛”业务，直(zhí)到(dào)2019 年(nián)，《第一批国(guó)家(jiā)重点监控合理用药药品目录（化(huà)药及生物制品）》公布，四(sì)环医(yī)药有多款药品进入国家重点监控合理(lǐ)用(yòng)药药品目(mù)录，公司仿制药业务也因此受到影响(xiǎng)，这(zhè)也对公司整(zhěng)体业绩产生(shēng)了巨大影响。2024年上半年，公司经营溢利同比下降25.4%，这主要也是由于仿制药的(de)收(shōu)益下降所(suǒ)导致。

责任编辑：公司观察

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