ETF日报：利率周期变化有助于成长 相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF

　　2024.9.11

　　正文

　　大盘全天走势分化，创业板指日内维持高位(wèi)震荡，沪指再创阶段新低。尾盘多只(zhǐ)中证1000ETF显著放量，三桶油跌幅明(míng)显收窄。全(quán)天个股仍旧(jiù)涨少跌多(duō)，截至午盘，上证指数跌0.82%报2721.8点，深证成指涨0.39%，创业板指 涨1.19%，万得全A跌0.22%，万得A500跌0.04%。A股全天
成交5012.5亿元，环比略减。

　　本(běn)轮价值占优的(de)时间较(jiào)久，随着2024年中报业绩落地，成长相对价值风格的ROE开始重(zhòng)新走阔(kuò)，业(yè)绩增速差也开始触底反弹，成长跑赢价值的基本面条件或(huò)已具备。苹果和华为等大厂(chǎng)发布会(huì)密集，对科技行业可能形成正面的预期，产业侧的密集驱动下对成(chéng)长风(fēng)格同样是(shì)利 好。美联储在今年9月开启(qǐ)降(jiàng)息周期(qī)的概 率较大，利率周期(qī)的变(biàn)化也有助于成长相对价值风格的超(chāo)额(é)收益从历(lì)史底部区 间开始(shǐ)回升。可以适当关注(zhù)科技成(chéng)长宽基指数如(rú)科创板100ETF（588120）。

　　今日新能(néng)源车主题逆势(shì)上涨，相关产品新能源车ETF（159806）收涨2.78%。

　　基本面来(lái)看，9月10日，中
国汽(qì)车工业(yè)协会（下称“中汽协”）发布8月汽车(chē)产(chǎn)销数据。8月，汽(qì)车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%；1~8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和(hé)3%。8月，新能源(yuán)汽车产销分别完成(chéng)109.2万 辆和110万辆(liàng)，同(tóng)比分别增长(zhǎng)29.6%和(hé)30%，新能源汽(qì)车新车销量达到汽车(chē)新车总销量的44.8%。

　　此外近期多地陆续出台政策加大以旧换新补贴力度(dù)，截至8月31日(rì)商务部(bù)汽车以(yǐ)旧换(huàn)新信息平台已收(shōu)到汽车报废更新补贴申(shēn)请超80万份。光大证券认为，“金九银十”旺(wàng)季临近、叠
加以旧换新政策有望进(jìn)一步释(shì)放存量市场换购需求，下半年汽车行业景气度有望改善，投资(zī)者(zhě)可持续(xù)关注新能源车 ETF（159806）、汽车ETF（516110）投资机会。

　　医药板(bǎn)块近(jìn)期表现突出 ，行(xíng)业利好较多，特别是世界领先的临床数据不断发布，包括康方生物AK112一线肺癌优(yōu)于(yú)K药(yào)、百利天恒BL01D1尿路上皮癌等新适应症数据优异(yì)、科伦博泰SKB264子宫内膜癌宫颈癌等(děng)适(shì)应症数(shù)据优异(yì)、信达IBI363数据优异等。

　　除此之外，政策端，7月国务院常务会议审议通过(guò)《全链条支持创新(xīn)药发(fā)展实施方案》全(quán)链条强化政策保障，统筹用好价(jià)格管理、医保(bǎo)支付、商业保险、药(yào)品配备使用、投融资等政策，优(yōu)化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药(yào)突破发展。

　　另外国家ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF医 保局正式(shì)发布DRG/DIP付费2.0版分(fēn)组方案，创新药有(yǒu)望通过特例(lì)单议机制在体系中除外支付，特例单议数量原(yuán)则(zé)上为DRG出院总病例的5%或DIP出(chū)院总病例的5‰以内。

　　2024年上半年，医药行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体营业收入(rù)与归(guī)母净利(lì)润分别同比下 降1.43%和9.79%。主要受到部分公司(sī)基(jī)数效应、政策扰动(dòng)及外(wài)部环境等(děng)因素影响 。特别是感冒呼吸品类的中成(chéng)药公司、疫苗、IVD、CXO公司等，此前基数较高。

　　未来全球流动性有望(wàng)边际改善，对(duì)创新类资产的定(dìng)价较 为有利。同时国家政策鼓励创新(xīn)药，新技术推动行业快速发展，长期看医药行业仍处于底(dǐ)部区间，具备较高的(de)配置(zhì)价值，可以关注(zhù)生(shēng)物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、创新药沪(hù)深港ETF（517110）。

　　养殖ETF（159865）今日继续调整，创下上市以来净值的新低。

　　2022年(nián)冬季猪价快速暴跌(diē)使得投资者在本轮猪周期(qī)中加深了对于(yú)二次育肥集(jí)中出栏的担忧，市场
对猪价未来上涨时间(jiān)空间(jiān)的(de)预期降低。2022年(nián)11月至2023年1月(yuè)期间，体重从126.6kg降(jiàng)至123.4kg左右，猪
价(jià)也从最高的26.6元/kg跌至15元(yuán)/kg以下。正信期货指出(chū)从历史数据来看，2022年10月底标肥(féi)价差 达到最低后，二育(yù)开(kāi)始(shǐ)集中出栏，当标(biāo)肥价(jià)差达到峰值(zhí)后，猪(zhū)价或将面临二育降库的冲击。

　　数据来(lái)源：wind，中金公司

　　此外市场对于猪周期(qī)的投资(zī)价值(zhí)也在重新(xīn)定义，一个共识(shí)是非洲猪瘟带来(lái)的2019-2020超级大猪周(zhōu)期较难再次出现(xiàn)；还有一个存在争议(yì)的认知是高度资本化后散(sàn)养户(hù)的比(bǐ)例显著下降，猪周期可(kě)能会出现弱化。

　　中报还是如预期般扭亏为盈，但指数走势并没有出现正面表现。从已披(pī)露的上市公司销售简报看，2024年上半(bàn)年上市猪企商品猪销售均价同比均实现正增长，大部分企业均价落(luò)在ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETF14.0-15.5元/公斤区间。2024年上半年(nián)17家上市猪企合计实现归母(mǔ)净利润14.3亿(yì)元，同比大幅(fú)实(shí)现扭亏为盈；其中2024二季度合计实现归母(mǔ)净利润75.5亿元，同环(huán)比也均(jūn)实现扭(niǔ)亏为盈。

　　目前(qián)养殖(zhí)板 块估值处
于历史极低(dī)位置，即(jí)使存(cún)在一些基本面上的瑕疵，悲观的预期或也基本反映在(zài)了股价之中。如果市场情绪
后(hòu)续好(hǎo)转，上市猪(zhū)企业绩端好(hǎo)转有望被正(zhèng)常地反映到股价之中。从(cóng)中短期看，养殖板块行情或有 两个催(cuī)化：一是后续二次育肥出库影响低于预期，高(gāo)猪价持续时间超预期，二是冬(dōng)季和明(míng)年需求超预期向好（而非二次(cì)育肥增加库存）推动的猪价超预期。长期来看，下半年企业资产负债表有望修复，盈利向好；上市公司降本增效，市场(chǎng)占(zhàn)有率 或进一(yī)步 提升。投资者在目前位置或可以持(chí)续关注(zhù)养殖(zhí)ETF（159865）。

　　特约作者：国泰基金

责任编辑：常福强

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