美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小

自美联储开始(shǐ)积极对抗通胀以(yǐ)来的两(liǎng)年里，每月(yuè)公(gōng)布的美国CPI数据都会引起市场高度关注。但(dàn)周三(sān)最新(xīn)CPI数据出炉时，情况应该有所不同。

为(wèi)什么?

因为随着通(tōng)胀率朝(cháo)着美联储的(de)目(mù)标(biāo)下降，美联储将政策目标倾向于就业市场，以准备降(jiàng)息，通胀数据对美股来说不那么重要(yào)了。相反，这一切都(dōu)与就业形势的疲软以及美联储能否(fǒu)避(bì)免硬着陆有关(guān)。

Wealth Alliance总裁兼董事总(zǒng)经理Eric Diton表示："股市投资者(zhě)面临的关键问题是，美联储是否等(děng)了太久才降息(xī)，因(yīn)为目前衰退风险比两(liǎng)个月前(qián)更(gèng)高。突然之间，通胀不再是一个(gè)大问题。”

标普500指(zh美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小ǐ)数刚刚走出自硅谷银行于2023年3月(yuè)崩盘以来(lái)最糟糕的一周，大型科技股下跌，英伟达(NVDA.US)跌幅达14%。波动率也(yě)有所回升，芝加哥期权交易所波动率(lǜ)指数(VIX)从8月30日(rì)的15上升至9月6日的近24。

期权交易员(yuán)们(men)押注的是，这一数据将(jiāng)上(shàng)升，但低于市(shì)场对CPI公布日(rì)时的(de)波动预期。截至上周五上(shàng)午，他们预计标普500指数(shù)周三将上下(xià)波动(dòng)0.85%。Piper Sandler编制的数据显示，如果实现这一目(mù)标，这将是今年以(yǐ)来CPI公布日涨幅最小(xiǎo)的一次。

另一方面，在上周(zhōu)五疲软的就业(yè)报告发布前(qián)，交易员们(men)预计标(biāo)普500指数隐含波动幅度将达1.1%。根据Susquehanna International Group编制的数据(jù)，这是今年以(yǐ)来(lái)最高的绝对(duì)水平之一(yī)，比2024年的平(píng美国CPI周三出炉！通胀被就业“抢C位”，交易员押注“CPI日”美股波动性较小)均隐含日波动高出83%。而当日大盘股指下跌1.7%，高(gāo)于(yú)预期。

美联储降(jiàng)息在(zài)即，市场焦(jiāo)点转向就业数据

基本上，现在市场的想法已经转变，美联储降息被认为是必然的，但降(jiàng)息幅度没那么清晰。

8月23日，美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在杰克逊霍(huò)尔举行的央(yāng)行研讨会上(shàng)发表讲话时，几乎宣布了(le)对抗通胀(zhàng)的胜利。从那以后，更多的政策制定者，如纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主(zhǔ)席古尔斯比和(hé)美(měi)联储理事沃勒都表示有必要降(jiàng)息——问(wèn)题(tí)是降息幅度有(yǒu)待商榷。

现在，美联储正转(zhuǎn)向其双重使命的另一面，即维持最大就业。根据美国劳工统计(jì)局的数据，上周五(wǔ)的就业报告显示，上个月非农就(jiù)业人数增加(jiā)了14.2万人，使(shǐ)三个月平均水平降至2020年年(nián)中以来的最低水平。

展望(wàng)美(měi)联储9月18日的利率决定，掉(diào)期合约完全反(fǎn)映了至少(shǎo)降息25个基(jī)点的预期。与(yǔ)此同时，瑞银汇编的数据显示，在与就业相关的重大宏观事件发生(shēng)之前，隐含波动(dòng)正在加速，股市波动性指标(如(rú)skew指标)仍处于高位，因交易员对股市进(jìn)一步下行风险进(jìn)行(xíng)对冲。

衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman说:“偏度表明，为对(duì)冲提供下行保护有额外的(de)价(jià)值。如果从宏观角度来看，结(jié)果确实令人失望，那么这次股市的潜(qián)在下跌幅度可能比之前想象的要大。”

目前，投资(zī)者有充分的理(lǐ)由对就业数据比对通(tōng)胀(zhàng)数据更加(jiā)警惕。标普(pǔ)500指数上个月录得自2022年以来最糟糕的就业(yè)数据发布日，8月2日(星期五(wǔ))下跌1.8%，8月(yuè)5日因就(jiù)业报告疲弱而再次下跌(diē)3%。两(liǎng)周(zhōu)后(hòu)，通胀数(shù)据与预期基本一致，标普500指数仅上涨0.4%，是1月份(fèn)以来CPI单日涨幅最小的一次。

美股风险升高

瑞银数据显示，交易商预计标普500指数的波(bō)动性将上升，因价外看跌(diē)期权的需求高于(yú)价外(wài)看涨期权。瑞银表示，大宗商品交易顾问(CTA)在期货市(shì)场上通(tōng)过做多和做空押(yā)注来把握资产价格的走势，他们认(rèn)为现在几乎没(méi)有增加头寸的空间。

通过场外(wài)期权(quán)衡量基准美国股指期(qī)货隐含(hán)波动率的波(bō)动率指数(VIX)目前处(chù)于20出头的低位，这一水平本身并不一定意味着危(wēi)险。但该指数较今年(nián)的平均水平高出52%，而且波动(dòng)性曲线暗示未来几个月风(fēng)险将上升。

由(yóu)于美联(lián)储官(guān)员(yuán)在下一(yī)次政策(cè)决定之前处于(yú)缄默期，在9月18日之(zhī)前不会发表任何评论。然而，美联储最新的褐皮(pí)书显示，与(yǔ)通胀相比，企业联(lián)系人更担(dān)心经济增长放缓。褐皮书汇集了美联储12个地区的商业联系人(rén)的信息。不(bù)过(guò)，报(bào)告中没(méi)有(yǒu)提到“经济衰退”，只有10次提到“通胀”——根(gēn)据DataTrek Research的数据，这是2024年的最低水平。

虽然普遍预期美国经济将保持强劲，但亚特兰大联储的GDPNow模型显(xiǎn)示出(chū)一些放缓，预计第三季度实际GDP年增长率将达2.1%，低于几(jǐ)周(zhōu)前的约3%。这只是又一个信号，表明(míng)美联储需要(yào)在防止经济衰退为时(shí)已晚之前降息。如果(guǒ)他(tā)们不这样做，那些因预期政策制(zhì)定者将(jiāng)很(hěn)快降低借(jiè)贷成(chéng)本(běn)而(ér)推高股市的投资者可能不得不考虑(lǜ)那句老话:“小心你的愿(yuàn)望。”

Wealth Alliance的Diton表示，如果股市(shì)对美联储未(wèi)能充分应对经济放(fàng)缓的担忧加(jiā)剧，情况尤(yóu)其如(rú)此;经(jīng)济放缓最(zuì)终将(jiāng)打击企业(yè)盈利(lì)。他说(shuō)：“现在每个人都在关注经济和就业的每一个数据(jù)点。如果它继续走弱，将会有更多的抛售。”

责(zé)任编辑：于健(jiàn) SF069

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